Диссертация (1137999), страница 12

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 12)

Действия3.1 Привлечение дополнительных ресурсов;3.2 Оптимизация объема и структуры ресурсов;3.3 Проведение мероприятий по повышению качественных и/иликоличественных характеристик ресурсов;3.4Избавление от неиспользуемых ресурсов;4. Обратная связь4.1 Исследование влияния проводимых мероприятий на качественные иколичественные характеристики ресурсов;4.2 Адаптация проводимых мероприятий на основе полученной информации.Рисунок 20 – Функциональная структура системы ресурсного обеспечения МИП2.2 Исследование моделей управления ресурсами МИПВнаучнойлитературесуществуетзначительноечисломоделейуправления предприятиями.

Некоторые из них сфокусированы на отдельныхтипах ресурсов, другие являются комплексными. В данном разделе основныемодели управления предприятиями будут проанализированы на предметвозможности их использования для целей управления различными типамиресурсов МИП.На начальных этапах жизненного цикла МИП не имеет большого выборасреди источников финансирования, поскольку его деятельность связана свысоким уровнем риска, что значительно ограничивает доступ к заемнымресурсам [87]. МИП требуются средства на относительно длительный срок, длятрансформации инновационной идеи в работающую систему производстваинновационного продукта/услуги. Основными источниками финансированияМИП на ранних стадиях жизненного цикла являются:1.

Собственные средства предпринимателей;2. Средства венчурных инвестиционных фондов и «бизнес-ангелов»;3. Средства государственных институтов поддержки инноваций.МоделиуправленияфинансовымиресурсамиМИПимеютсвоиособенности. Поскольку на начальных этапах функционирования МИП,основным источником финансирования деятельности является продажа долей вкомпании, модели управления финансовыми ресурсами МИП фактически будутявляться моделями определения стоимости МИП. Это справедливо и дляслучая, когда деятельность МИП финансируется за счет собственных средствоснователя, ведь если объем вложений превышает стоимость компании сучетом будущих доходов, то очевидно, что данный инвестиционный проектявляется невыгодным.

Поскольку МИП производят новые для рынкапродукты/услуги, анализ основных характеристик бизнеса, определяющих егостоимость (емкость и динамика роста рынка, наличие конкурентов (компаний,предлагающих товары или услуги для удовлетворения той же потребности73потребителя), значимость конкурентных преимуществ и пр.) возможностьиспользования ретроспективных данных в данном случае ограничена.Особенность моделей управления финансовыми ресурсами МИП состоитв том, что они должны учитывать прогнозный рост динамики финансовыхпоказателей с учетом высокого уровня риска. В научной литературе выделяютследующие методы определения стоимости МИП [87].1. Договорный метод – стоимость МИП определяется путем переговоровинвесторов и основателей компаний.

Основан на неформальных процедурахоценки, во многом зависит от переговорных навыков сторон. Применяетсяпреимущественно на посевной стадии инвестирования, когда отсутствуетдостоверная количественная информация, характеризующая деятельностьМИП. Распространен среди бизнес-ангелов и венчурных фондов при раннеминвестировании в перспективные проекты.2. Методмультипликаторов–оценкастоимостиМИПнаосновекоэффициентов равных отношению стоимости к финансовым показателямсопоставимых компаний по ранее заключенным сделкам.Дляпредварительныхрасчетовмогутиспользоватьсяследующиеформулы:S2MV  EBIT  5MV (1)(2)Где МV – стоимость компании;S – выручка за период;EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.Числовые мультипликаторы были рассчитаны по эмпирическим даннымкомпаний, ожидающих инвестиций на открытом рынке [52].

Для более точнойоценки стоимости МИП следует по каждому случаю самостоятельносформироватьвыборку сопоставимыхорганизацийипровестирасчетмультипликатора. В научном сообществе идут дискуссии относительно того, откакогофинансовогопоказателянаиболеецелесообразнорассчитывать74мультипликаторы рыночной стоимости: EBIT, EBITDA, EPS, выручка,прибыль/рост, численность персонала и др. [30]. Выбор показателя в каждомконкретном случае определяется спецификой отрасли и наличием необходимойинформации.

При относительной простоте данный метод имеет также и ряднедостатков для целей использования в управлении финансовыми ресурсамиМИП. Посколькуметодподразумеваетопределенныйволюнтаризмвформировании выборки и использовании финансовых показателей дляопределения мультипликатора, расчетное значение стоимости компанииможет стать объектом манипуляций заинтересованных сторон [143]. Данный метод не предлагает эффективных способов учета факторовбудущего роста и уровня риска. Мультипликаторы рассчитываются на основе рыночных показателей,которые подвержены влиянию спекулятивных операций и, как правило,не отражают справедливую стоимость компании. В сформированной выборке возможен значительный разброс значениймультипликаторов, что затрудняет расчет стоимости анализируемогоМИП.3.

Метод дисконтированных денежных потоков – метод оценки стоимостиМИП на основе ожидаемых денежных потоков с учетом временнойстоимости денег. Данный метод в отличие от метода мультипликаторов непривязанкрыночнойстоимостиипозволяетполучитьоценкуфундаментальной стоимости МИП без влияния волатильности рынка акций.Метод дисконтированных денежных потоков хорошо применим дляпринятия инвестиционных решений, поскольку он позволяет сопоставитьдоходность инвестиций в различные виды активов: ценные бумаги,банковские депозиты, предоставление займов, приобретение компаний ит.д.75Для целей оценки МИП данный метод наиболее эффективен напозднихраундахинвестирования,когдапредприятиегенерируетстабильный положительный денежный поток. Однако применение данногометода возможно и на ранних стадиях инвестирования при наличииобоснованных расчетов ожидаемых денежных потоков.

При примененииметодадисконтированныхденежныхпотоковнапрактикечастоиспользуется сценарное моделирование для анализа стоимости компаниипри благоприятных и неблагоприятных рыночных условиях в будущем.Для определения ставки дисконтирования в научной литературезачастую предлагается использовать модель CAPM (Capital Asset PricingModel) [136, 188]. Однако ее использование на практике имеет рядограничений: не всегда имеются данные для расчета коэффициента β, как ив случае с методов мультипликаторов, CAPM несет в себе риски, связанныес рыночными колебаниями цен акций, данный метод расчета не учитываетспецифические риски МИП.4. Венчурный метод – в основе оценки стоимости МИП лежит показатель EVE(Expected Value of Exit) – ожидаемая цена, за которую компанию можнобудет продать на определенном горизонте инвестирования.

Принципданногометодадисконтированныханалогичентому,денежныхчтопотоков.лежитОсновнаявосновеформуламетодарасчетастоимости компании выглядит следующим образом:PVE EVE  p(1  rvc )T(3)Где PVE – текущая стоимость компании;р – вероятность успешного выхода;rvc – ставка дисконтирования;Т – горизонт инвестирования.Данный метод хорошо подходит для предварительных вычисленийстоимостикомпании.Однакодляустановленияточногозначениясправедливой стоимости компании его применение затруднено, поскольку76отсутствует надежный механизм расчета значений показателей, входящих вуказанную выше формулу.5.

Метод реальных опционов – метод, согласно которому управленческиерешения оцениваются как финансовые инструменты – опционы, дающиеправо, но не обязанность совершить определенные действия. Данный методпозволяет учитывать влияние управленческих решений на прогнознуюстоимость компании. Оценка МИП осуществляется с учетом возможностей,которые открывает то или иное управленческое решение. Наиболеераспространенной моделью оценки реальных опционов является модельБлэка-Шоулза [87]:Coption  pN (d1 )  se rt N (d 2 )lnd1 p v2   r  s 2(4)(5)v td 2  d1  v t(6)Где p – цена акции;s – цена страйк;t – время до истечения срока опциона в долях;r – текущая безрисковая процентная ставка;v – стандартное отклонение за период;N (d) – нормальная кумулятивная функция плотности вероятности.Основным недостатком данной модели является то, что в ней такжеиспользуются биржевые показатели для оценки волатильности.

Тем не менее,подход, предлагаемый методом реальных опционов, благодаря механизму учетавлияния на стоимость МИП управленческих решений, представляется наиболееэффективным методом управления финансовыми ресурсами МИП. Кроме того,данный метод предлагает механизм обоснования стоимости приобретенияМИП крупнейшими компаниями, которая зачастую значительно выше любогопоказателя рассчитанного на основании финансовой отчетности.77Деятельность МИП невозможна без наличия сотрудников, имеющихспецифические компетенции для осуществления инновационной деятельности.Основная проблема в том, что кадровые ресурсы обладают наиболее низкимуровнем универсальности и взаимозаменяемости. Эффективность сотрудникапроявляется при решении определенных задач, смена области деятельностикомпании, в большинстве случаев, требует значительных изменений вколлективе.

С этим, в частности, связаны проблемы адаптации оборонныхпредприятийкспецификерынкапотребительскихтоваров.Ихинтеллектульный капитал, научная база, исследовательские команды не имеютмеханизмов разработки продукции гражданского назначения [16]. В научнойлитературе выделяют следующие основные модели управления трудовымиресурсами [35]:1. Управление по целям. Данная модель была предложена в 1954 г. П.Друкером [146]. Управление по целям – модель управления персоналом, прикоторойобщиецелиорганизациикаскадируютсядоконкретных,количественно измеряемых целей каждого сотрудника на заданномвременном интервале.

Способность того или иного сотрудника исполнятьсвои обязанности определяется достижением установленных целевыхпоказателей. Система поощрения также увязывается с выполнением плана.Данная модель управления является наиболее распространенной в крупныхи средних организациях, поскольку предлагает простой механизм оценкисотрудников для целей расчета премий и продвижения по карьернойлестнице. Однако данная модель не дает механизмов повышениявовлеченности сотрудников.2. Мотивационное управление. Теория мотивации сотрудников организацийразрабатывалась многими учеными.

Характеристики

Список файлов диссертации