М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 111
Текст из файла (страница 111)
Индекс МУЗЕ. Этот индекс — показатель текущего движения кур- сов акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже ((чеку Ггтт З(ос)т Ехс(1апде), относительно базовой величины, равной 50, на 31 декабря 1965 г. Индекс МАЗОАО (индекс котировок автоматизированной торговой '"'темы Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, Ма((опа! Аззос1айоп о! $есипйез Реа!егз Аи(ота(ег! Оиогайопз) отражает оборот ценных бумаг на внебиржевом рынке. В настоящее время этот 483 Глава З~ индекс часто называют индексом высокотехнологичного сектора эконо мики («новой экономики» вЂ” см. гл. 25, 9 7).
Впервые он был рассчитан 5 февраля 1971 г. и его базовое значение составляло величину 100, Индексы РТ-ВЕ. В Великобритании наиболее известными являют. ся индексы, публикуемые газетой «Файнэншл Таймс»(РТ) на основе ко. тировок Лондонской фондовой биржи ((.)РРЕ). Индекс РТ-30 представляет собой среднюю геометрическую акций 30 крупнейших промышлен. ных компаний. РТ-ЗЕ100 является индексом рыночной оценки акций 100 крупнейших компаний.
Индексы САС-40 и САС-240 (Сатрадп(е дев Адеп(в де Сбалдев Ассоциация французских фондовых брокеров) являются среднеарифме. тическими взвешенными акций, котируемых на Парижской бирже. Индекс ОАХ(с 1988 г.) в Германии рассчитывается по акциям 30 крупнейших компаний. В России с 1 сентября 1995 г. начал рассчитываться индекс РТС (Российской торговой системы) — индекс самых ликвидных акции (вначале индекс РТС рассчитывался на основе средневзвешенной цены акций 13 эмитентов, а в 1996 г.
их число составило уже 24). Другим известным индексом является семейство индексов информационного агентства «АКИМ», которые начали рассчитываться с сентября 1993 г. (промышленный, финансовый и сводный). Производные финансовые инструменты Как мы отметили выше, временнуй срез экономики представлен только двумя сегментами: слоговым и срочным рынками. Срочный рынок называют еще рынком производных инструментов, соответственно срочный контракт — производным инструментом, или активом.
В основе контракта могут лежать различные активы: ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, товары, собственно срочные контракты. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называют базисным ипи базовым активом. Срочный рынок выполняет две важные функции в экономике. Он позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической коньюнктуры. Срочные сделки дают возможность застраховаться от изменения цен финансовых активов, валютных курсов, процентных ставок, собствен но товарных цен.
Привлекательность срочного рынка состоит также в том что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорисковая ными объектами инвестирования финансовых средств. На срочном рынке пользуются следующей терминологией. Если 484 Р»~нак ценных бумаг ицо по срочному контракту обязуется купить базисный актив, то говоят, что оно покупает контракт, или открывает длинную позицию. Если „ицо обязуется по контракту продать базисный актив, то говорят, что но продает контракт, или открывает короткую позицию. Если инвеср вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию путем продажи (покупки) контракта. Сделку, закрывающую открытуго позицию, называют оффсетной.
Она является противоположной по отношению к первоначальной сделке. Наиболее распространенными инструментами на срочном рынке яйляются фьючерсные и опционные контракты. фьючерсный контракт — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Контракты являются стандартными для каждого базисного актива.
Фьючерсные контракты, как правило, заключаются с целью хеджирования, т. е. страхования ценовых рисков, и спекуляции. Подробнее о хеджировании будет сказано в следующем параграфе. В основе фьючерсного контракта Могут лежать как товары, так и финансовые инструменты. » Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии явзиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос. Эн называется начальной, или депозитнои маржой. По величине маржа составляет обычно от 2% до 10% суммы контракта. По результатам фьючерсных торгов биржа ежедневно определяет Проигрыши и выигрыши участников контрактов на основании так называемой котировочной цены. Котировочная цена — это цена, которая 00ределяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии.
Сумма выигр()ша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вари- 14«(ионной, или пеРеменной маржой. Если лицо открывает длинную новацию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разниЧа между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет ((озицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш. Про)зевец контракта выиграет, если закроет позицию по более низкой цене, г)4.проиграет, если закроет позицию по более высокой. 10 Для того, чтобы не допустить чрезмерной спекуляции фьючерснытзи контрактами и усилить систему гарантий их исполнения, биржа уста«изливает по каждому виду контракта лимит отклонения фьючерсной Юны текущего дня от котировочной цены предыдущего дня.
Если будут педаваться заявки совершить сделки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться. Фьючерсная цена — это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта, Она отражает ожидания инвесторов относитвль впьно бУдущей цены спет для соответствующего актива. Однако, как 485 Глава 21 правило, она не дает точного представления о будущей цене спот.
Фью. черсная цена зависит от информации, которой обладают участники рын. ка. С течением времени появляется как новая информация, так и меняется оценка уже существующей. В итоге фьючерсная цена постоянно находится в процессе уточнения. По мере приближения срока истечения контракта фьючерсная цена будет все точнее отражать цену спот, В последний день существования контракта его фьючерсная цена и цена спот будут одинаковыми. В противном случае откроется возможность совершить арбитражную операцию (арбитраж), т.
е. одновременную покупку или продажу одинаковых или сходных ценных бумаг при благоприятной разнице цен. Например, если на спотовом рынке цена какого- либо актива на момент исполнения контракта окажется ниже, чем на срочном рынке, то арбитражер купит актив на слоговом рынке и пере- продаст его на срочном рынке. Еще одним производным инструментом является опционный кон. тракт. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения.
В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион (от англ. орйоп — выбор), то есть приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т. е. лредосптаеляеГп право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией.
Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.
С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта. Европейский — только в день истечения срока контракта. Существует два вида опционов: опцион на покупку, или опцион колл и опцион на продажу, или опцион пут. Опцион колл дает право держателю опциона купить или отказаться от покупки базисного актива.
Опцион пут дает право держателю опциона продать или отказаться от продажи базисного актива. ПРиведем пример опциона колл. Инвестор приобрел европейский опцион на ак. цию по цене исполнения 100 руб, уплатив премию 5 руб. допустим, что к моменту исполнения срока действия опциона курс спот составит 120 руб. Тогда инвестоР ис попняет опцион,т е, покупает акцию у продавца опциона за 100 руб Если он Сразу продаст акцию на слоговом рынке, то его выигрыш составит 120 руб. — 100 Руб 20 руб В момент заключения контракта он уплатил премию в 5 руб Поэтому его чи стый выигрыш составит.
20 руб. — 5 руб = 15 руб Предположим теперь, что к моменту истечения срока действия опциона курс ак 486 рынок ценных бумаг вестор не исполняет опцион, так ка „„пать акцию за 100 руб по контракту, если ее можно приобрести сейчас на спотои рынке за 80 руб Но, в любом случае, инвестор должен уплатить премию, т. е. 5 ру5 Таким обРазом, потеРи инвестоРа по сДелке Равны Уплаченной пРемии Можно сказать, что при помощи опциона инвестор застраховал себя от возможного неблагоприятного изменения цены актива В следующем параграфе мы остановимся на взаимосвязи страхования и спекуляции на рынке ценных бумаг.
ф 5. Спекулятивные и страховые сделки на рынке ценных бумаг В обыденной жизни часто можно слышать слово «спекулянт» по отношению к любому индивиду, который получил прибыль на перепродаже товара. В экономической науке принято более строгое разграничение действующих лиц на финансовых рынках, в том числе и на рынке ценных бумаг. Спекулянт — это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Арбитражер — это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на различных рынках, если на них наблюдаются разные цены.
Хеджер — это лицо, страхующее на срочном рынке свои финансовые активы или сделки на слоговом рынке. Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование финансового рынка, то обязательно должны отвести на нем место и спекуляции. Практически большая часть решений в экономике принимается в Условиях неопределенности будущего развития хозяйственной жизни и поэтому в своей основе носит спекулятивный характер. На рынке ценных бумаг она не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретные функции, которые она выполняет в экономике. Во-первых, именно спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса к ним вкладчиков и, таким ~бравом, максимизирует мобилизацию денежных средств для развития экономики. Именно спекулятивное стремление, т.
е. стремление к быстрому обогащению, заставляет вкладчиков приобретать бумаги венчур"ь1х предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы. Вовторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. (Показатель ликвидности говорит о том, насколько 487 Глава 21 быстро и без потерь в стоимости можно продать финансовый актив,) Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением финансовых активов В связи со спекуляцией возникает вопрос, насколько действия игро ков дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит, то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут ма.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
