М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 109
Текст из файла (страница 109)
Контрольный пакет можно определить как количество акций (или процент акций от их общего количества), которое дает возможность проводить их владельцам свои решения на собрании акционеров. Это не обязательно 51'У» или более. На практике существуют примеры, когда владение даже 5'l» акций составляет контрольный пакет. Такая ситуация возможна в силу того, что в АО, насчитывающем большое количество акционеров, значительная часть инвесторов — это мелкие вкладчики, которые представляют собой раздробленную массу 474 р»гнон ценных бумаг Кроме того, группы лиц, заинтересованных в получении контроля над обществом, имеют возможность получать (или покупать) по доверенности гогоса других акционеров.
Таким образом, в их руках аккумулируется значительно большее число голосов, чем то, которое соответствует их акциям. Современная экономика основана на производственной кооперации. Поэтому, если акционер, обладающий небольшим пакетом акций, споообен оказывать на предприятие давление, например, по технологической цепочке, то его пакет также может превратиться в контрольный.
Таким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контРольным пакетом. В связи с развитием в нашей стране акционерной формы собственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т. е. акционер. Как показывает существующая действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях объемы производства не увеличились, а даже сократились. Сама по себе акционерная форма предприятия с точки зрения ее эффективности не может рассматриваться вне тех «правил игры», т. е. институциональных условий, в рамках которых функционируют АО.
Многие из российских промышленных предприятий, став акционерными, по-прежнему демонстрируют скверный менеджмент, «висят на шее» у государства, рассчитывая на государственные финансовые вливания. Закон о банкротстве фактически не действует, и потому многие собственники акционерных обществ могут не волноваться по поводу нерентабельности своих предприятий.
Таким образом, эффективный собственник не возникает автоматически с переходом предприятия на акционерную форму бизнеса. Существует понятие «рейтинг акций». Рейтинг — это оценка инвестиционной надежности ценных бумаг. Ее дают аналитические компании. Наиболее известными в мировой практике аналитическими компаниями являются «81апоаго' 8, Роог'з» и «Мообуз!пчезгогз Вегасе». Рейтинг позволяет судить о степени возможной доходности и риска, связанного с предприятием, выпустившим акции.
Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга. Например, компания «Ягапбагг) б Роог'з» использует такие обозначения: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В, С, О. Инвестиционная надежность бумаги убывает в данном рейтинге слева направо. Так, акции компании с рейтингом ААА будут самыми надежными с точки зрения риска банкротства, но и наименее доходными. В терминологии фондового рынка встречается такое понятие, как «"олуб1ые фишки». Оно относится к ведущим в своих отраслях крупным предприятиям с высоким кредитным рейтингом. Для крупных отечественных компаний привлекательной является 475 Глана 21 возможность выхода на западный фондовый рынок, и, прежде всего, американский. Процедура допуска акций иностранных компаний на ры нок США довольно сложна.
Поэтому во многих случаях в США начина ют обращаться не акции иностранных компаний, а так называемые аме. риканские депозитарные расписки (АОВ). АОг«обычно выпускаются американскими банками на иностранные акции, которые приобретены данным банком. Владелец АОВ так же, как и настоящий акционер, по. лучает на них дивиденды, и может выиграть от прироста курсовой сто имости. Так как АОН выпускаются в долларах, на их цену оказывает влияние и валютный курс. Далее следует рассмотреть методы определения курсовой стоимости и доходности ценных бумаг. Цена, или курсовая стоимость акции определяется по формуле Огу, Р„ =,~1 (1 ") (1 ") ' где Р— цена акции, 0Ь, — дивиденд, который будет выплачен в периоде Г, г — ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества, Р— цена акции в конце периода и, когда инвестор планирует продать ее.
Более удобно определять курсовую стоимость акции по следующей формуле: 0ги г — д' (2) где Огу, — дивиденд будущего года; д — темп прироста дивиденда Например, 0)у, = 210 руб. на акцию, д = 5%, г = 25%. Требуется определить курсовую стоимость акции. Согласно формуле (2) она равна: 210 Р = 025 005 = 1050 руб. Доходность операции с акцией, если покупка и продажа акции происходят в рамках одного года, можно определить по формуле: (Р— Р ) + Оги 365 Р (3) где 1 — число дней с момента покупки до продажи акции, Р, — цена про дажи акции, Р— цена покупки акции. (Если за прошедший период време ни дивиденд на акцию не выплачивался, то он исключается из формул»') 476 рынок «анны« бумаг 11.
Облигация Облигация — это срочная долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Облигации могут выпускать государство в лице общегосударственных и местных органов власти, акционерные общества, частные предприятия. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что она представляет собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Все платежи по облигации эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Платежи обеспечиваются имуществом эмитента. Облигация является срочной бумагой, т.
е. эмитируется на определенный период времени, и по его истечении должна выкупаться. Как правило, эмитент выкупает ее по номиналу. Облигации могут выпускаться с условием досрочного отзыва или погашения. Минимальный срок, на который может выпускаться облигация, не ограничен.
В отношении государственных ценных бумаг закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» предусматривает, что они не могут выпускаться на срок более 30 лет. По времени обращения они подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет). Облигации могут быть сменными и на предъявителя. Существуют различные виды облигаций.
Классическая облигация представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом, или купоном. Саму облигацию именуют купонной, или твердопроцентной бумагой. Поскольку для рыночной экономики характерна инфляция, то твердопроцентная бумага не всегда отвечает интересам инвесторов. Поэтому появились облигации с плавающим (переменным) купоном. Величина купона у них меняется в зависимости от изменения показателя, к которому «привязан» купон. Например, это может быть индекс потребительских цен, поскольку он отражает уровень инфляции, или индекс цен какого-либо товара и т. п.
В условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации. У них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. Существуют облигации бескупонные. В качестве синонимов испольэуютоя термины «облигация с нулевым купоном» или «чистая дисконтная облигация». Бескупонная облигация — это ценная бумага, которая не имеет купонов доход инвестора возникает за счет разницы между "евой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения. ответс Сл~дующий вид облигации — это конвергпируемая облигация.
В советствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или дру- 477 Глава 2Г л Р=Х +, (4) (1 + г)' (1 + г)" где Р— цена облигации, С вЂ” купон, И вЂ” номинал, л — число лет до погашения облигации, г — доходность до погашения облигации. Например, И = 1 млн. руб., купон — 20%, доходность до погашения— 15%, до погашения остается три года. Тогда цена облигации равна: 200000 200000 1200000 1 15 (1 15)г (1 15)з Ориентировочная доходность купонной облигации определяется по формуле: (И вЂ” Р)lп + С г= (и+ )72 где г — доходность до погашения, (5) гие облигации.
Чаще всего, это обыкновенные акции АО, выпустившего облигации. Смысл приобретения конвертируемой в обыкновенные акции облигации состоит в том, чтобы, с одной стороны, гарантировать получение дохода, приносимого облигацией в случае не очень успешной работы АО, а, с другой стороны, сохранить возможность увеличить до ход, конвертировав облигацию в акцию, если по ней стали выплачиваться высокие дивиденды. Облигация имеет номинал.
Как общее правило, при погашении бу. маги инвестору выплачивается сумма, равная номиналу. Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент. Например, номинал облигации 1 млн. руб., купон 20%. Чтобы узнать величину купона в рублях, необходимо купонный процент умножить на номинал. Так, например, 20% от номинала составит величину купона, равную 200 тыс.
руб Как общее правило, значение купона объявляется в расчете на год, однако выплачиваться он может и чаще — раз в полгода, квартал. Если в нашем примере купон составляет 200 тыс. руб. за год, то в случае его выплаты два раза в год инвестор будет получать по 100 тыс. руб. каждые полгода; если купон выплачивается ежеквартально, то сумма каждого платежа составит 50 тыс.
руб. Курсовая стоимость купонной облигации определяется по формуле: рынок ценных бумаг И вЂ” номинал облигации, Р- цена облигации, л — число лет до погашения, С вЂ” купон. Например, И = 1000 руб., Р = 850 руб., и = 4 года, купон равен 15%. Тогда доходность облигации составит: (1000 — 850)74 + 150 г= = 0,2027, или 20,27% (1000 + 850)72 В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой (дисконтом), или дезажио.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
