М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 112
Текст из файла (страница 112)
нипулировать ценами в своих интересах. Однако, на развитом рынке спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг Напротив, она повышает точность цен финансовых активов, так как про фессиональные навыки спекулянта заключаются в способности предан деть будущую конъюнктуру.
В результате на рынке остаются только наи. более верно определяющие будущую цену спекулянты. Спекулятивные сделки на финансовом рынке основаны на стремле. нии получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости финансовых активов, которая может возникнуть во времени.
Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то он купит его сейчас с целью продать в будущем по более высокой цене. Такие действия называют игрой на повышение, а спекулянтов — «быками». Если спекулянт ожидает падения стоимости актива, то он возьмет его взаймы, продаст сейчас, чтобы в дальнейшем выкупить по более низкой цене. Такие действия называют игрой на понижение, а спекулянтов — «медведями». Страхование, или хеджирование состоит в нейтрализации неблагоприятных колебаний конъюнктуры рынка для инвестора. Если инвестор владеет ценной бумагой и опасается падения ее курсовой стоимости ниже некоторого уровня, то наиболее простой способ страхования состоит в том, чтобы отдать брокеру приказ продать ее по данной цене, как только она появится на рынке. Если инвестор страхуется от роста цены бумаги, то он может отдать брокеру приказ купить ее, как только данная цена возникнет на рынке.
Для страхования можно использовать фьючерсные и опционные контракты. Чтобы застраховаться от потерь в связи с падением курса ценной бумаги, следует продагпь на нее фьючерсный контракт или купить опцион пут. Поскольку фьючерсная цена зависит от цены спот, то при падении последней снизится и фьючерсная цена. В результате хеджер, продавший фьючерсный контракт, будет выигрывать на срочном рынке. данный выигрыш полностью или частично компенсирует его потери от падения цены бумаги, которой он владеет, на слоговом рынк~ Страховка с помощью опциона пут состоит в том, что хеджер покупае~ себе право продать бумагу в будущем по цене исполнения. Он воспользуется данным правом, если цена базисной бумаги на слоговом рынк~ к моменту завершения операции хеджирования окажется ниже цены ис полнения.
рынок ценных бумаг Для страховки от росгпа курса бумаги необходимо купить фьючерсный контракт или опцион колл. Если цена бумаги на спотовом рынке в дальнейшем будет расти, то данный рост компенсируется хеджеру за счет его выигрыша по фьючерсному контракту. В случае опциона колл, который рассматривался выше, он непосредственно покупает себе право приобрести бумагу в будущем по цене исполнения. Он им воспользуется, если цена бумаги на слоговом рынке к моменту завершения операции хеджирования окажется выше цены исполнения.
Приведем условный пример хеджирования продажей фьючерсного контракта, Фермер ожидает через 3 месяца получить урожай пшеницы, которую он поставит на рынок Существует риск, что к этому моменту времени цена на зерно может упасть, поэтому он решает застраховаться от ее падения с помощью заключения фьючерсного контракта.
Ф~ючерсная котировка с поставкой пшеницы через 3 месяца равна 3000 руб за тонну Фермера устраивает данная цена, позволяющая ,вму получить нормальную прибыль, поэтому он продает ф~ючерсный контракт. ,предположим, что контракт истекает именно в тот день, когда фермер планирует воставить зерно на рынок Он мог бы поставить его по фьючерсному контракту. 9Однако место поставки, предусмотренное условиями контракта, его не устраива- цет из-за дополнительных накладных расходов.
Поэтому он будет поставлять пшеницу на местный рынок и одновременно закрывать контракты оффсетной сдел- , кой в день истечения контракта Допустим, что через 3 месяца на слоговом рынке цена пшеницы составила 2900 руб, т е, произошло снижение цены, которого опасался фермер. Фьючерсная котировка также упала до этого уровня, так как в момент истечения контракта фьючерсная и слоговая цена должны быть равны.
тогда, продав пшеницу на рынке спот, фермер получит валовую выручку 2900 руб., понеся убыток (2900 — 3000 = — 100 руб.), но по фьючерсному контракту, заключенному на бирже, он выиграл 3000 — 2900 = 100 руб В итоге наш фермер получил 3000 руб. за тонну пшеницы, как и планировал В случае же роста цены на слоговом рынке до 3100 руб к моменту поставки '.»ерна, фермер продаст тонну пшеницы на слоговом рынке с прибылью '„) (3100 — 3000 = 100 руб ) Но по фьючерсному контракту он потеряет 100 руб. Об- ющий итог операции для него в данном случае составит все те же 3000 руб.
Таким образом, можно сделать вывод, что хеджирование продажей .), фьючерсного контракта помогло фермеру застраховаться от неблагоприятного изменения цены, но не дало возможности воспользоваться благоприятным ее изменением. Но ведь в данном случае смысл сделки для фермера заключался не в получении прибыли сверх нормального ее уровня, а в страховании. Хеджирование продажей фьючерсного контракта и явилось способом страхования от убытков. 488 рынок ценных бумаг раааа 21 490 491 Технический и фундаментальный анализ фондового рынка Одним из подходов к принятию решений на фондовом рынке является технический анализ.
Он возник в еще в Х)Х веке. В тот период инвесторам практически была недоступна информация о результатах развития отраслей промышленности, отчеты о финансовом состоянии предприятий и т. п. Поэтому объектом изучения, на основе которо го можно было строить прогнозы, являлось положение на самом рынке Технический анализ занимается изучением состояния фондового рынка. В его основе лежит теоретическое положение о том, что все внешние силы, влияющие на рынок, в конечном итоге проявляются в двух показателях — объемах торговли и уровне цен финансовых активов. Поэтому аналитик, занимающийся техническим анализом, не принимает во внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучает динамику его показателей.
Другая теоретическая посылка состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задача инвестора состоит в том, чтобы на основе изучения прошлой динамики рынка определить, какой она будет в следующий момент. Конъюнктура рынка зависит от взаимодействия спроса и предложения. Технический анализ призван определить моменты их несоответствия, чтобы ответить на вопрос, когда следует купить или продать ценную бумагу. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынка. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую ценную бумагу следует купить или продать, а рассмотренный выше технический анализ — когда это следует сделать.
В идеале фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых зкономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги. Центральная часть фундаментального анализа — изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Помимо анализа положения дел на самом предприятии аналитику, занимающемуся фундаментальным анализом, необходимо изучать факторы макроэкономического характера, а также рынок, на котором действует интересующее его предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и краткосрочной конъюнктуры Такое знание особенно важи~ для вкладчика, ориентирующегося на продолжительные тренды.
Анализ макроэкономической ситуации в стране и ее перспектив тре бует знаний в области макроэкономики. В поле зрения инвестора долж ны быть следующие показатели: ° объем ВВП (ВНП); ° уровень инфляции, безработицы, процентной ставки, объема экспорта и импорта; ° валютый курс; ° величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке и т. и., так как указанные переменные величины определяют общий экономический климат в стране. Фундаментальные аналитики изучают причины, движущие рынком, и на их основе принимают решения об инвестициях, особенно долгосрочного характера. $7.
Гипотеза эффективного рынка Цена актива устанавливается в результате действий инвесторов, которые продают или покупают его в зависимости от имеющейся у них информации. Всю информацию можно разделить на три группы, а именно: прошлую, текущую и внутреннюю. Прошлая цнформация — это информация, которая говорит о прошлом состоянии рынка. Прежде всего, к ней относятся данные о динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом.
Она является общедоступной и уже известной участникам рынка. Текущая йнформация — это информация, которая становится общедоступной в настоящий момент времени. Она представлена в текущей прессе, выступлениях государственных служащих, отчетах компаний, аналитических прогнозах и т. п. Ее также называют публичной. Внутренняя информация (инсайдерская информация) — это информация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения или иных обстоятельств. Прошлая и публичная информация доступна всем инвесторам, внутренней же информацией обладают только отдельные лица. С ее помощью вкладчик может получить прибыль сверх нормального ее уровня.
Поэтому законы запрещают использовать внутреннюю информацию на финансовом рынке и устанавливают контроль за действиями лиц, котоРые могут обладать такой информацией. Одной из центральных идей современной теории финансов являетвя гипотеза эффективного рынка (ейс1епсу та~Ке( )гурофеэ1з, ЕМН). следует заметить, что еще в 1900 г. французский математик Луи Бешалье в своей докторской диссертации «Теория спекуляции» высказал предположение о том, что математическое ожидание спекулянта (биржевого игрока) равняется нулю (см. о математическом ожидании выигрыша гл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
