Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 39
Текст из файла (страница 39)
Профессор Университета г. Берн, Эрнст Бальтеншпергер,указывает на то, что актуальным стал вопрос об использовании в качестве индикатора не денежной массы, а прочих переменных, свойственных концепции таргетирования инфляции.Нужно отметить, что альтернативная стратегия не получила применения в силу следующейпричины.
Прежде всего потому, что главной проблемой концепции стабилизационной политики был признан не механизм оценки количественного объема необходимого вмешательства наденежном рынке, а присутствие временного лага при применении любого инструмента денежно-кредитной политики (пусть даже решен вопрос с правильным дозированием этого инструмента). Поэтому лучшим решением задачи оставался путь, принятый Бундесбанком – проведение денежной политики (управления денежной массой), ориентированной на долгосрочныецели (стабильность уровня цен) и отличающейся гибкостью в реакции на краткосрочные помехи374.Совершенствование рынка капитала и в частности фондовых бирж оказало положительное влияние на развитие экономики путем создания основы для увеличения числа собственников предприятий, роста собственного капитала, появления источников финансирования модернизации основных фондов.
Аккумулирование капитала на фондовом рынке происходило попричине более привлекательных условий инвестирования не только в международном сравнении, но и относительно доходности банковских депозитов. Все это положительно сказалось намеждународной конкурентоспособности немецких компаний. Негативным же представляетсятот факт, что спекулятивный характер финансовых операций, помноженный на спекулятивныйпотенциал срочного рынка в итоге стал ощутимым препятствием для денежно-кредитной политики Бундесбанка.
Во-первых, перераспределение средств из депозитов в более доходныеинструменты фондового рынка выводили из под регулирования значительную часть денежноймассы. Во-вторых, появление вторичного рынка ценных бумаг и производных финансовыхинструментов требовало совершенствования денежного агрегата, учитывающего более широкий спектр финансовых активов375.374См.: Балтенспергер Э.
Денежная политика в условиях углубляющейся интеграции (1979–1996) / Пятьдесят летнемецкой марки. С. 548–552.375В том числе и по этой причине с 1988 г. Бундесбанк перешел к регулированию денежной массы на основе денежного агрегата М3126Не случайным является совпадение интенсивного развития рынка капитала и финансовыхинноваций на этом рынке с моментом ускоренного внедрения в практику стабилизационнойполитики инструментов точного регулирования денежной массы: срочных сделок на фондовоми валютном рынках.
В итоге Немецкому бундесбанку удалось создать эффективный механизмстабилизации процентных ставок на рынке капитала и повысить степень контроля над расширением денежной массы не только благодаря политике открытого рынка, но и вследствие того,что основным участником рынка капитала выступали кредитные организации.127ЗаключениеВ течение 1970-х гг.
в сфере денежно-кредитного обращения Германии произошел рядпреобразований, которые, в конечном счете, составили основу новой модели стабилизационного регулирования Немецкого бундесбанка. Сформированная в эти годы модель просуществовала вплоть до момента передачи основных функций Бундесбанка в ведение ЕСЦБ в 2002 г.Поддержание умеренного роста цен выступило основной задачей Центрального банка ФРГ, вдостижении которой он преуспел в большей степени, чем эмиссионные банки прочих развитыхстран, не в последнюю очередь благодаря тому, что с 1973 г. Немецкий бундесбанк стал однимиз первых центральных банков, перешедших на управление денежной массой. В период с 1973по 1996 гг.
покупательная способность немецкой марки уменьшилась на 74,2%, в то время какитальянская лира, фунт стерлингов, французский франк, доллар США, японская йена и швейцарский франк обесценились на 230%, 186%, 144%, 124%, 93% и 79,4% соответственно376.При этом эволюцию стабилизационной политики в рассматриваемые годы невозможносоотносить только лишь с развитием механизма денежного регулирования.
Это понятие отражает комплекс процессов, охватывающий особенности построения денежно-кредитной политики Бундесбанка с учетом изменяющихся внешнеэкономических условий формированияпотоков капитала и валютных предпочтений инвесторов, вектора фискальной политики исостояния макроэкономических показателей, во многом зависящих не только от государственной экономической политики, но и от конкурентоспособности экспортных отраслей экономики.Данные экономические процессы, а также исходные исторические особенности германскойэкономической системы создали определенные рамочные условия для Немецкого бундесбанка входе развития собственной и уникальной модели стабилизационного регулирования. Эмиссионным банком Германии с самого начала преобразований была дана верная оценка исходнымусловиям.
Благодаря размеренности и логичности действий формирование новой концепциистабилизационной политики происходило без преждевременных преобразований и измененийсложившихся взаимосвязей, как в банковском, так и в реальном секторах экономики.Определяющее значение в процессе формирования модели стабилизационной политикиотводится не только исходному механизму регулирования, но, прежде всего, и сложившимсяусловиям, основанным на преобладании классического кредитования среди заемных источников финансирования отраслей экономики и второстепенной роли фондового рынка в этомпроцессе.
Способность банковской системы удовлетворить финансовые потребности реального сектора заключалась в ее широкой диверсификации не только по правовым формам, но и по376См.: Нойман М.Й.-М. Стабильность ценности денег / Пятьдесят лет немецкой марки. С. 302.128типам специализации кредитных учреждений. Частные коммерческие банки выступают самым малочисленным, но одновременно с этим – самым прогрессивным с точки зрения технологий и спектра возможных операций представителем универсальных банков, представляющим банковский сектор на рынке ценных бумаг.
Система сберегательных касс ориентированаглавным образом на предоставление розничных банковских услуг населению. Кооперативныебанки представляют опору малых и средних предприятий промышленности и сельского хозяйства. Высоко рисковые и узкоспециализированные финансовые услуги предоставляются, всвою очередь, кредитными учреждениями со специальными задачи, деятельность которыхможет подпадать под экономические приоритеты государства. Поэтому немецкая банковскаясистема отличается высокой конкурентоспособностью и многозадачностью на национальномрынке заемных средств. Благодаря преобладанию банковского кредитования в числе источников займов реального сектора за Бундесбанком исторически закрепилась исключительнаяфункция приращения денежной массы за счет изменения количества ликвидных средств враспоряжении кредитных организаций.Легитимность данной функции Бундесбанка подкреплялась его институциональным положением: правовыми нормами и статусом, а также концептуальными историческими особенностями, заложившими в общественном понимании важность поддержания умеренных темповобесценения денег и безусловный авторитет Бундесбанка как главного регулятора денежногообращения.
К фундаментальным особенностям, положительно сказавшимся на возможностипроведения независимых преобразований модели стабилизационного регулирования и в целомэффективности и необратимости денежно-кредитных мер, необходимо отнести высокийстатус Эмиссионного банка Германии как исполнительного органа, функционально независимого от указаний третьих сторон, и в том числе правительства и парламента, а также принятиекритериев прозрачности и долгосрочности стратегических решений в качестве неотъемлемыххарактеристик, сопровождающих деятельность банка.
Данные особенности организациидеятельности Бундесбанка составили основу формирования доверия к курсу денежнокредитной политики и его воздействия на ожидания частного сектора. Однако практическийопыт показал размывание и трансформацию указанных взаимосвязей, стоящих на сторонеЦентрального банка Германии.Причины вынужденного поиска модели более эффективного регулирования денежнокредитной сферы были заложены в конце 1960-хх гг.
и являлись последствиями дестабилизации мировой валютной системы, внешнеэкономических кризисов и ограниченности ростанациональной экономики. Кратковременные попытки стабилизировать темпы роста занятости,производства и ограничить бюджетные экспансии и инфляционные всплески за счет эксперимента «глобального регулирования», основанного на кейнсианских идеях, не увенчались129должным успехом. Проявилась главная проблема – невозможность координации действийинститутов, имеющих отличные друг от друга собственные приоритеты. Из-за появленияальтернативных источников финансирования на европейском рынке капитала, а также постепенного развития собственного рынка ценных бумаг, угрозе подверглась прежняя системавзаимосвязи между инициативой Центрального банка Германии по изменению ликвидности иее реальным экономическим эффектом.Возможная альтернатива сложившимся условиям была найдена в модели стабилизационного регулирования, основанной на постулатах монетаристской теории и предполагавшей вкачестве основного условия возврат экономической системы к принципам свободного образования обменных курсов, саморегулирования и снижения зависимости от государственноговмешательства.
Важнейшие доводы монетаризма заключались в переоценке отдельных фундаментальных элементов неокейнсианской теории: теории экономической динамики и антициклического регулирования, инфляционной теории и методов дефицитного финансирования.В той или иной степени перечисленные элементы входили в организацию экономическойполитики программы «глобального управления» и поэтому с точки зрения Совета по экономическому развитию, как в высшей степени компетентного органа, концептуальные изменения в сфере стабилизационного регулирования, а также в отношении государственной экономической политики могли быть положены в основу поддержания экономического роста послевоенных лет. Главным условием экономического развития выступила необходимостьвыравнивания конъюнктурных колебаний цен и доходов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
