Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 41
Текст из файла (страница 41)
В этих условиях актуальной для Бундесбанка стала задача контроля капиталооборота, создаваемого и наращиваемого в обход классического процесса рефинансирования сектора частных банков. В связи сэтим неслучайным является развитие срочных сделок на открытом рынке, а также введение впостоянную практику сделок СВОП со стороны Бундесбанка. При этом первые годы практического применения срочных сделок с ценными бумагами зачастую сопровождались противодействием потенциальному росту ставок на рынке капитала за счет обратных мер по реализации бумаг, приобретенных в предшествующих периодах.
Принимаемые меры характеризовались высокой эффективностью благодаря той важной особенности, что основным участникомфондового рынка ФРГ выступали коммерческие банки. Однако нужно отметить, что несвоевременное развитие рынка капитала и инвестиционных банковских операций, а также вытекающаяиз условия излишне стабильного функционирования банковского сектора недостаточная степень конкурентоспособности кредитных учреждений, стали важными негативными последствиями, предопределившими недостатки современной финансовой сферы Германии.
Проблемынеобходимости консолидации банковского сектора, наличие большого числа низкокапитализированных кредитных учреждений в настоящее время являются причиной участившихся поглощений национальных банков со стороны международного банковского капитала.Важным заключением представляется то обстоятельство, что действия Центральногобанка Германии в краткосрочном временном диапазоне были продиктованы задачей нивелирования инфляционных факторов, которые во второй половине 1970-х гг. имели самые разнообразные источники.
Множество инфляционных факторов и обстоятельств, ограничивавших134стабилизационную политику в этот период, принято называть «загрязненным плаванием». Вкачестве примеров можно привести два энергетических кризиса, вызвавших инфляционныйрост за счет повышения стоимости импортирования сырья, также продолжавшийся кризисдоллара США и ревальвацию марки, стимулировавшие приток иностранного и в том числеспекулятивного капитала, подлежавшего изъятию из экономики. Наконец, свою роль сыграливнутренние инфляционные факторы в виде экспансивной фискальной политики и созданиябюджетного дефицита, а также чрезмерно увеличивавшихся тарифов оплаты труда.Внешнеэкономические условия также служили тому, что стабилизационная политикаБундесбанка носила преимущественно рестриктивный характер: в 1975–1978 гг.
продолжалдействовать инфляционный фактор, основанный на притоке иностранного капитала, а в 1979 –1982 гг., несмотря на падение экономического роста в Германии, Немецкий бундесбанк былвынужден перейти к ужесточению денежно-кредитной политики вследствие резко антиинфляционной политики ФРС и других развитых стран, а, следовательно, обратному процессу,связанному с оттоком капитала из экономики.В течение 1970-х гг. для Бундесбанка за редким исключением не возникало основанийдля перехода даже на умеренно экспансивную политику исходя из эффективности стабилизации ценового роста. Смена курса денежно-кредитной политики всегда носила вынужденныйхарактер и сопровождалась какими-либо кризисными событиями. Например, экспансивныйкурс 1975 г. был принят вследствие необходимости стимулирования ослабевшей конъюнктуры и поддержания ликвидности банковского сектора, столкнувшегося с серий банкротств.
Вопределенной степени нивелирование инфляционного эффекта от проводимых Центральнымбанком ФРГ экспансивных мер поддерживалось общей тенденцией сокращения скоростиоборачиваемости денежной массы.Ответственность за излишне продолжительные рестрикции в рассматриваемый периодбудет верным отнести на счет бюджетной политики наращивания расходов и государственного долга.
За редкими исключениями снижения фискального стимулирования, имевшими местово второй половине 1970-х гг.378, правительство выступало значимой преградой на пути повышения эффективности стабилизационных мер. С 1973 г. механизм государственных займовспособствовал принятию 16 бюджетных программ, позволял ежегодно наращивать социальноеобеспечение и стимулировать потребление, необеспеченное соответствующим ростом товарной массы. Общее смягчение курса денежно-кредитной политики стало возможным лишьпосле 1982 г.
и было связано со сменой правящей коалиции и принятием ряда действенныхпрограмм бюджетной реструктуризации.378Например, в межкризисный период с конца 1975 г. по 1976 г.135На фоне жестко рестриктивной денежно-кредитной политики Центральному банку ФРГвменялась ответственность за недостаточно интенсивный экономический рост в европейскомсравнении.
Исследование показывает систематическое занижение Бундесбанком потенциального роста ВВП Германии при постановке целевого уровня роста денежной массы, что, впрочем, не подтверждает зависимость динамики ВВП от денежно-кредитной политики. Не стоитупускать из внимания и обратное замечание о том, что Бундесбанк способствовал созданиюоснов стабильной динамики экономического роста в долгосрочной перспективе, посколькуновая концепция стабилизационного регулирования оказала решающее воздействие на сокращение ежегодного инфляционного роста.
В то же время опровержение получил тезис о резконегативном влиянии рестриктивной политики на уровень занятости населения. По даннымисследования, наличие безработицы в разные годы обосновывалось ее структурным характером, то есть было естественным условием функционирования рынка труда. Хотя не исключается взаимосвязь пониженных инфляционных темпов и повышенного роста безработицы, чтосоответствуют периоду с 1976 по 1978 гг., тогда как относительно более высокие темпы инфляционного роста характерны для прочих временных отрезков.Переосмыслению подверглось заключение монетаристского характера о том, что для стабилизационной политики не характерно взаимное воздействие на экономические процессы вкраткосрочной перспективе и также о том, что денежная масса является нейтральной величиной.
Фактически же практика показала, что принимаемые Бундесбанком меры в существеннойстепени воздействовали на текущие процессы в экономике. Количественное воздействие наресурсы ликвидных средств банковского сектора отражалось на уровне процентных ставок покредитованию, что в конечном счете определяло степень инвестиционной активности в реальном секторе. После смены денежно-кредитной концепции данная взаимосвязь приобрела особенно отчетливый характер ввиду частичного замещения весомого влияния международногомежбанковского рынка включением в состав инструментария срочных сделок на фондовомрынке.О резко негативном характере краткосрочного воздействия рестриктивной политики наэкономику можно утверждать только при условии ее сопровождения аналогичным курсомбюджетной политики, как это происходило в 1973–1974 гг.
и в 1977 г. Для данных периодовдействительно было характерно снижение инвестиционной активности в реальном секторе исокращение потребления при возрастающей склонности населения к сбережениям. Сдерживающее влияние проявлялось в отраслях экономики, ориентированных на внутренний рынок.Экспортные отрасли, будучи локомотивом немецкой экономики, оставались менее зависимымиот политики рефинансирования Центрального банка Германии, так как активность экспорта вбольшей степени определялась конъюнктурой внешних рынков и валютной составляющей, в136которой Бундесбанк преимущественно следовал цели поддержания конкурентных позицийнемецких экспортеров.В заключение представляется важным провести резюмирующий обзор истории развитиямонетаризма, стабилизационной политики и перспектив денежно-кредитного регулирования вРоссии.Опыт монетаризма в России имеет неоднозначную оценку. Зачастую не вполне справедливомонетаризму вменяется ответственность за результаты «шоковой терапии» периода рыночныхпреобразований начала 1990-х гг.
Разумеется, входным условием для построения эффективнойсистемы денежного обращения является демонополизация и реальная приватизация экономики379.Но, во-первых, для успешного претворения реформаторских планов в нашем случае отсутствовалинеобходимые экономические условия380. Во-вторых, представляется, что методы, посредствомкоторых воплощались эти цели, в российском опыте были сильно искажены381.
Кроме того, ненаблюдается согласования с монетаристскими принципами и в части проведения денежнокредитной политики. В итоге российская модель экономики так и не стала соответствовать монетаристким условиям382.Монетарным властям на протяжении существования рыночной системы не удалось приблизиться к показателям роста инфляции, соизмеримым со среднеевропейскими. Но в особенностив последние два года в правительственной среде и на уровне Президента РФ все чаще звучатпризывы по изменению не только экономической модели, но и денежной.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
