Воздействие финансовой глобализации на трансформацию мировой финансовой архитектуры и проблемы участия России в этих процессах (1105763), страница 53
Текст из файла (страница 53)
Полная версиядоклада//Институтпосткризисногомира.[Электронныйресурс]URL:http://www.postcrisisworld.org/research/podrobnee/002 (Дата обращения: 10.05.2011).210281называемой деловой этики. В данном случае речь идет о том, чтовознаграждения топ-менеджеров в условиях перегрева экономики былинепропорциональны достигнутым им результатам. Руководство компаний,стремясь к получению краткосрочной прибыли, не учитывали должнымобразом имеющиеся риски и действовали без предварительного глубокогоситуационного анализа.
Безусловно, в качестве единственной меры поликвидации подобной ситуации не должно считаться предложение «двадцатки»только ограничить выплаты высшим руководящим органам, получающихпомощь государства, какой-либо определенной суммой, учитывая и без тогонарастающее недовольство держателей акций западных банков доходами топменеджеров в настоящий момент.Рисунок 4.1.2 – Модель взаимосвязей факторов, резко усилившихпроцикличность экономики и способствующих возникновениюглобального кризиса211Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений. Полная версиядоклада//Институт посткризисного мира. URL: http://www.postcrisisworld.org/research/podrobnee/002/ (Дата обращения: 10.05.2011).211282В Великобритании, например, разразился скандал по поводу выплатыбонуса генеральному директору «Royal Bank of Scotland», который долженбыл получить акции банка на сумму 963 тыс.
фунтов стерлингов (более 1,5 млн.долларов). В результате проведенной в 2008 г. операции «по спасению»данного банка его крупнейшим акционером стало правительство с долей вкапитале 82 процента. При этом правительство Великобритании не сталовмешиваться в управление банком и премьер-министр Д.Кэмерон отказалсязаблокировать решение о бонусе. Однако в результате давления лейбористскойпартии генеральный директор «Royal Bank of Scotland» был вынуждендобровольно отказаться от бонусной части своего компенсационного пакета.Впоследствии акционеры другого британского банка «Barclays» такжевыразилипротестпротиввыплатысвоемугенеральномудиректорувознаграждения на сумму 17,7 млн. фунтов стерлингов (29 млн.
долларов). ВСША тоже завершилась провалом попытка «Citigroup» заручиться поддержкойакционеров в вопросе о вознаграждении топ-менеджмента: 55% держателейакций высказались против либо воздержались. Общая сумма выплат достигала54 млн. долларов США, включая 15 млн. долларов генеральному директорубанка. Следует отметить, чтокорпоративнойпрактикеэто довольно серьезный прецедент вСША.Обычноакционерам,недовольнымкомпенсациями топ-менеджерам, редко удается набрать большинство голосов.Согласно исследованию федерации профсоюзов «AFL-CIO», компенсационныепакеты топ-менеджеров американских публичных компаний в прошлом годувыросли на 14% после повышения на 23% в 2010 году.
Заработок генеральногодиректора достиг 12,9 млн. долларов – в 400 раз больше, чем заработная платасреднестатистического американца, увеличившаяся на 2,9 процента.Таким образом, даже финансовые институты, не получившие прямыхденежных вливаний из бюджетов, по-прежнему продолжают пользоватьсягосударственной поддержкой в виде мягкой монетарной политики центральныхбанков, а низкие процентные ставки – это удар по сбережениям миллионов283людей. В этой связи, представляется необходимым в корне изменить механизмкорпоративногоуправления.Во-первых,следуеториентироватьтоп-менеджеров крупнейших компаний на получение прибыли в долгосрочномпериоде, а не на содействие спекулятивным сделкам в краткосрочнойперспективе.Дляэтогонужнонормативноограничитьразмерыфиксированного вознаграждения и долю доходов от управляемого имущества,которую руководство может распределять в свою пользу. При этом за всеубытки, полученные корпорациями вследствие допущенных ими ошибок приоценке рисков, для руководства следует ввести материальную ответственность.Во-вторых, весьма целесообразным представляется запрет на совмещениевидов деятельности, порождающее неразрешимый конфликт интересов, когдаодна и та же компания может заниматься, например, консалтингом и аудитом, апредставительоднойвознаграждениевкомпаниисоветеучаствуетдиректороввзаседанияхдругойиполучаеткомпании.212Отсюда,непродуманные руководством методы управления рисками и вытекающее изэтого чрезмерное использование кредитов для биржевой игры («кредитногоплеча»), то есть соотношение заемного и собственного капитала, в своейсовокупностипривеликвозникновениюмакросистемныхисточниковнестабильности вследствие увеличения «кредитного плеча» на микроуровне.Микроэкономические механизмы, обеспечивающие привлечения заемногокапитала, возвратность кредитов и снижение инвестиционных рисков,сложились в макросистему финансового саморегулирования, способнуюгенерировать мощный системный риск.
В первую очередь это механизмыкредитования под залог акций, облигаций, объектов недвижимости смаржинальнымитребованиями.Намикроуровнеониспособствуютвозвратности кредитов, уменьшению кредитных и иных рисков и ведут кснижению процентных ставок, но лишь в условиях макроэкономическойВ США в 1999 году отменили запрет на совмещение функций коммерческих иинвестиционных банков, установленный законом Гласса-Сигала.212284стабильности или роста. В ситуации снижения рыночных котировок они,наоборот, создают мощные контуры положительных обратных связей, которыеприводят к схлопыванию ценовых пузырей.
По оценке директора Центраизученияпроблемрегиональныхфинансовгосударственногонаучно-исследовательского учреждения «Совет по изучению производительных сил»Г.Фетисова, нужно разработать гибкую систему нормативов пруденциальногорегулирования, обладающую антициклическими свойствами.
«При перегреверынковиобразованиипузырейнормативыдолжныужесточатьсяиспособствовать их мягкому сдуванию. При кризисе, наоборот, нормативы надосмягчать. Например, в условиях кредитного бума обеспеченность кредитазалогом должна повышаться до двух- или трехкратной величины, чтобыуменьшить мультипликацию долгов».213 Весьма интересной представляетсяключевая новация автора при создании новой финансовой архитектуры ограничение величины «кредитного плеча» (рычага). «По существу, намакроуровне соотношение величины всех обязательств экономических агентови их собственного капитала есть показатель долгового мультипликатора.Основная причина увеличения «кредитного плеча» - создание двухсекторнойфинансово-экономической системы, в которой только банковский секторрегулируетсягосударством,анебанковскийпрактическиникомунеподконтролен.
Небанковские финансово-инвестиционные институты и другиехозяйствующие субъекты могут иметь «кредитное плечо», равное 500 и более.При этом возникает огромная мультипликация долгов. «Кредитное плечо» убанков ограничено нормативами пруденциального регулирования и на порядокменьше, чем у инвестбанков, хедж-фондов, инвестиционных компаний ипросто предприятий реального сектора.
Следует ввести для всех небанковскихпредприятий и физических лиц, осуществляющих в значительных объемахФетисов Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивойфинансово-экономической системы // Вопросы экономики, № 4, Апрель 2009. - С. 31-41.213285кредитно-инвестиционную деятельность от своего имени, упрощенную системупруденциального регулирования. Здесь требуется всего два норматива:«кредитное плечо» не больше двух (то есть заемный капитал не долженпревышать собственный более чем в два раза); доля финансовых активов(ценных бумаг, валюты и т.д.) - не более половины собственного капитала.
Дляпредприятий, нарушающих эти нормативы, следует установить штрафы иповышенные ставки налога на прибыль. Тогда соблюдение нормативов будутконтролировать налоговые органы, а их выполнение необходимо учитыватьприпредоставлениимергосподдержкииопределениирейтинговпредприятий».214Следует подчеркнуть, что пока не представляется возможным указать всете элементы финансового регулирования, которые будут наиболее интенсивнореформироваться. Вместе с тем, уже существуют его отдельные составляющие,реконструкция которых неизбежна вследствие наличия консенсуса об ихнеэффективности в существующих формах.
К таким элементам, в частности,могут быть отнесены (без учета тех аспектов функционирования финансовогорынка, в которых регулирование придется создавать, по сути, «с нуля»): система корпоративного управления; система финансовой отчетности;система оценки и управления рисками (Базель – III);надзор и регулирование за теми учреждениями и институтамирынка, которые осуществляют работу по переносу рисков; изменение моделей финансовых организаций;усиление роли международных финансовых институтов в вопросахпреодоления вызовов современных глобальных рынков (появлениеновых);Фетисов Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивойфинансово-экономической системы // Вопросы экономики, № 4, Апрель 2009, С.
31-41.214286изменениесистемообразующихпринциповфункционированиярейтинговых агентств;усилениеролигосударственныхинститутовнапроцессы,происходящие на финансовом рынке;возникновение наднационального регулирования и надзора;усиление государственного и наднационального регулированияфинансовых рынков в форме согласования решений национальныхрегуляторов и глобальной гармонизации законодательства вобласти инвестиционно-банковской деятельности, рейтинговыхагентств и хедж-фондов.Таким образом, в части предлагаемых мер саммиты «Группы 20» ещетолькопредпринимаютпопыткифинансовогорегулированиямировойэкономики.
Позитивной стороной, безусловно, является признание ведущимистранами необходимости государственного и международного регулированияэкономических процессов. Однако осуществление мер по антикризисномурегулированию по-прежнему возлагается на изжившие себя международныеэкономические институты, и прежде всего МВФ, рекомендации которого (вчастности,«Вашингтонскийконсенсус»)исталиоднойизпричинсовременного глобального кризиса. Кроме того, имеются некоторые старания вчасти корректировки неолиберальной модели функционирования экономики ифинансовой глобализации: предусмотрен ряд мер по поддержке наиболеесильно пострадавших от кризиса развивающихся стран, не имеющихсобственных ресурсов для модернизации экономики.
Тем не менее, следуетотметить, что все предложения «Группы 20», в основном сконцентрированныена валютно-финансовой сфере и «виртуальной экономике», практически незатрагивают инновации в реальной экономике. Безусловно, реализация даннойсистемы мер будет способствовать ускорению выхода из современногоглобального кризиса и облегчит последующие кризисы, но радикальныхизмененийневнесет.Работапо287«купированию»текущихпроблем,обусловленныхкризисом,ивдальнейшембудетпревалироватьнадразработкой и реализацией комплекса мер, призванных вывести из негомировую экономику и перейти к новой модели финансово-экономическогоразвития, основанной на инновациях и накоплении, а не на наращиваниидолгов и надувании пузырей.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
