Воздействие финансовой глобализации на трансформацию мировой финансовой архитектуры и проблемы участия России в этих процессах (1105763), страница 52
Текст из файла (страница 52)
Несмотря на это, многиеразработки «двадцатки» в этой области для краткосрочной и среднесрочнойперспектив являются достаточно целесообразными в случае их большейконкретизации и практическим наполнении. В частности, страны «Группы 20»277обязались предпринять усилия, чтобы все участники, инструменты и самифинансовые рынки подпадали под действие норм регулирования или контроляс учетом условий их деятельности, что, несомненно, можно назватьфундаментальным новшеством. Между тем в плане действий по реализациипринципов данной реформы не указаны соответствующие конкретные меры.Несомненно, создание универсальной системы финансово-экономическогорегулирования с охватом различных категорий хозяйствующих субъектов итипов рынков, с расширением спектра инструментов регулирования иповышения их эффективности, представляются важнейшими мерами по выходуиз кризисной ситуации.
При этом основной акцент необходимо сделать наулучшении качества государственного регулирования финансовых рынков,институтовиглобальнойэкономикевцелом,таккакименнонепоследовательная и недостаточно скоординированная макроэкономическаяполитика и неадекватные структурные реформы и привели к нестабильнымглобальным макроэкономическим результатам.208 В этой связи, следуетприближаться к целевым показателям производства отраслей реальногосектора, которые обеспечат посткризисный рост экономики, не прибегая кчрезмерному использованию потребительского и ипотечного кредита длястимулирования спроса.
Речь идет об увеличении государственных закупок,налоговыхпреференцияхисубсидированиипроцентныхставокпопривлекаемым кредитам, а также о предоставлении гарантий по такимкредитам. Целью антикризисной государственной политики должно быть не«надувание пузырей», а создание здоровой экономики, не отягощенной грузомВ частности, одной из причин глобального кризиса стала экспансионистская кредитнаяполитика ФРС США, которая пыталась надуть уже схлопнувшийся пузырь «доткомов».Затем ФРС решила «охладить» экономику. Но как показал опыт повышения ставкирефинансирования ФРС с 2% в июне 2004 года до 6% через два года, высокие процентныеставки - неподходящий инструмент для сдувания пузырей. Вместо этого можно, например,постепенно ужесточать ограничения на использование в качестве объектов залога привыдаче новых кредитов активов (товаров или производных от них инструментов, акций илиобъектов недвижимости), которые обращаются на рынках, где цены значительно превышаюткритический уровень.208278долгов и фиктивного капитала, в десятки раз превышающих ВВП.
Для этогопредставляется необходимым разработать нормативную систему, которая быспособствовала количественному и качественному улучшению финансовыхопераций и движения потоков капитала, в частности: институт резервированияпо валютным операциям движения капитала; налог на доходы от продажиактивов нерезидентами, ставка которого зависит от срока владения активом;налог Тобина209 (на операции с иностранными валютами). По всем треминструментам ставки (нормативы) при благоприятной ситуации могутвременноснижатьсядоминимума,априусилениифинансовойтурбулентности - повышаться, чтобы замедлить приток (или отток) капитала.Помимо прочего, если рассматривать в данном контексте институциональнуюсоставляющую, то следует повысить роль институтов развития, а также в целомгосударственных институтов всех видов, так как именно государственныеструктуры обладают возможностью генерировать ликвидность, необходимуюдля восстановления функционирования финансовых рынков.
Финансовыйпротекционизм, к которому придется прибегнуть национальным органамВ 1970-х годах экономист Джеймс Тобин предложил ввести налогообложение на операциис иностранными валютами. Ученый посчитал, что даже небольшая ставка налога —в размере 0,1-0,25% — подействует «отрезвляюще» на финансовые рынки и ограничитвалютные спекуляции.
В настоящее время налог Тобина трактуют более широко —как систему налогов, которые должны уменьшить не только валютные спекуляциина финансовом рынке, но также и подобную торговлю ценными бумагами и, вообще, всесделки с высокими рисками, которые связаны с финансовым рынком. Практика примененияналога в Швеции в 80-е годы, к примеру, показала, что инвесторы стали уходитьот заключения сделок с валютой и ценными бумагами в этой стране, а переместились в одиниз мировых финансовых центров мира — столицу Великобритании — Лондон.
Также сталопонятно, что налог с такой низкой ставкой способен уменьшить лишь сделки с не оченьвысоким риском и, соответственно, ожидаемым доходом, а операции на финансовом рынке,которые сопряжены с действительно высоким риском и сулят инвесторам большие доходы,будут все равно существовать.
Это связано с тем, что уровень доходности по такимоперациям превосходит то, что готовы взимать государства при введении налога Тобина.Несмотря на протест американского банковского сообщества, которое намерено свернутьчасть деятельности в Европе, в 11 странах Старого Света ожидается введение «налогаТобина» согласно решению Европейской комиссии от 14 февраля 2013 года.
Сами ставкиналога составляют 0,1% на доходы с торговли акциями и облигациями и 0,01% на операциис производными ценными бумагами [Электронный ресурс] URL:www.http://xn-80appbun8c.xn--p1ai/obuchenie/slovar/nalog-tobina.html (Дата обращения: 15.05.2014)209279регулирования, является неизбежным, он способен улучшить качествогосударственного регулирования финансовых рынков и институтов в условияхнарастающих рисков на них. Для снижения рисков (по аналогии с банками)следует обязать всех хозяйствующих субъектов вести открытую валютнуюпозицию и ограничить ее в процентном отношении к величине собственногокапитала. Как известно, важнейшей причиной нарастания рисков нафинансовых рынках является отсутствие должного контроля. Благодаряэлектронным коммуникациям икапиталаиинформацииинформационным технологиям потокиперемещаютсяпрактическимгновенно,чтомногократно повышает неустойчивость национальных финансовых систем.Еще одной ключевой причиной нарастания рисков на финансовых рынкахможно назвать огромные масштабы использования производных и другихинновационных финансовых инструментов.
Поэтому при оценке финансовогоположения организации все обязательства по деривативам должны учитыватьсяпри«крайних»вариантахзначениймакроэкономическихиндикаторов.Например, обязательства по валютным форвардам - при валютных курсах,соответствующих нижней и верхней границам валютного коридора (если егонет, центральные банки должны установить их справочные величины). Следуетотметить, что особенно негативно сказалось на финансовой стабильностираспространениесложноструктурированныхипотечныхоблигаций,«смешивающих» высокие риски по субстандартным ипотечным кредитам снизкими рисками по стандартным кредитам, в результате владельцы подобныхинструментов во всем мире не знают реальных рисков, и наступил кризисдоверия.
Секьюритизация на микроуровне обернулась системным кризисом намакроуровне. Финансовые инновации и особенно деривативы многократноусложнили финансовую систему и увеличили системные риски. Регуляторыпросто проигнорировали этот феномен, ограничившись поверхностнымнадзором над процессами финансовых инноваций. В этой связи, оцениватьриски по таким продуктам следует на основе «пессимистического» подхода.280Ниже на рис. 4.1.1 схематично представлены факторы, способствующиеразвитию глобального кризиса: в центр поставлены финансовые инновации,пришедшие в противоречие с существующими системами риск-менеджмента ипруденциального надзора, регулирования, раскрытия информации.
Проблемынеадекватности оценок кредитно-рейтинговых агентств в значительной мереявились следствием сбоев в системе раскрытия информации, оказавшейся неспособнойобеспечитьдолжныйуровеньпрозрачностиинструментов,институтов и технологий, являющихся финансовыми инновациями.Рисунок 4.1.1 – Модель взаимосвязей факторов (финансовыхинноваций), способствующих возникновению глобального кризиса210На рис.
4.1.2 представлена модель взаимосвязей факторов, резкоусиливших процикличность экономики и способствующих возникновениюглобального кризиса. Данный рисунок наглядно демонстрирует то, чтореформа в области корпоративного управления, надзора и системных рисков –это та часть реформ, которая наиболее понятна и уже начинает осуществляться.В качестве одной из основных причин, послужившей возникновению иразвитию глобального кризиса члены «Группы двадцати» называют резкоеухудшение качества корпоративного управления, снижения стандартов такФинансовая архитектура посткризисного мира: эффективность решений.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
