Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами (2-е изд., 2004) (1095896), страница 29
Текст из файла (страница 29)
ч.:- операционный лизинг;- финансовый лизингОрганизационные формы участников финансирования инвестиционных проектов приведены втаблице 7.1.4.Таблица 7.1.4Классификация источников и участников финансирования проектовГруппаБюджет ивнебюджетныефондыКредитная системаСистемастрахованияКоллективныеформыфинансированияИностранныеинвесторыПредприятия РФПодгруппыФедеральный бюджетБюджеты субъектовфедерацииВнебюджетные фондыБанкиКредитныеучрежденияФонды и организациистрахованияИнвестиционныеорганизацииИнвестиционные банкиСтраховые организацииПравительстваиностранных государствМеждународныефинансовые институтыКоммерческие банкиИнституциональныеинвесторыИнвестиционные банкиОрганизационная форма участника инвестиционнойдеятельностиПравительство РФ Министерство экономики РФМинистерство финансов РФРаспорядительные органы субъектов федерацииПенсионный фонд РФ(только инвестиции в ценные бумаги)Государственный Фонд занятости населения РФ (толькоинвестиции в гос.
ценные бумаги)Фонд инвестирования жилищного строительстваФедеральный центр проектного финансированияПрочиеЦентральный банк РФ Федеральное казначействоИнвестиционные банкиРосгосстрах РФСтраховые компанииИнвестиционные компании и фонды Негосударственныепенсионные фондыСтраховые компанииПаевые инвестиционные фондыМеждународный Банк Реконструкции и Развития (МБРР)Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЕБРР)Международный финансовый комитетЭксимбанк СШАПрочиеЛюбые7.1.3. Организационные формы финансированияВ таблице 7.1.5 приведена матрица источников и организационных форм финансирования проектов, которыебудут рассмотрены далее.Таблица 7.1.5Матрица организационных форм и возможных источников финансирования проектовОрганизационные формы финансированияИсточники финансирования инвестиционных проектов(по отношению к получателю инвестиций)Собственные и Бюджетные ипривлеченные внебюджетные Иностранныесредствагосударственн инвестициипредприятийые средстваАкционерное финансированиеучастие в уставном капиталекорпоративное финансированиеГосударственное финансированиебюджетные кредиты на возвратной основеассигнования из бюджета на безвозмездной основецелевые федеральные инвестиционные программыфинансирование проектов из государственныхзаимствованийПроектное финансированиеЗаемное финансированиелизингбанковские ссуды и кредитыиностранные кредитыинвестиции коллективных инвесторовЗаемныесредства+++++++-+++---+++-+++-+-++++++++Примечание к таблице:+ означает использование указанного источника в данной организационной форме;— означает неприменимость указанного источника в данной организационной форме.Мировая практика организации финансирования инвестицийОсновные организационные формы привлечения инвестиций для финансирования инвестиционныхпроектов в мировой практике [15]:» дефицитное финансирование, означающее государственные заимствования под гарантиюгосударства с образованием государственного долга и последующим распределением инвестицийпо проектам и субъектам инвестиционной деятельности.
Государство гарантирует и осуществляетвозврат долга.Различают:• государственные бюджетные кредиты на возвратной основе;• ассигнования из бюджета на безвозмездной основе;• финансирование по целевым федеральным инвестиционным программам;• финансирование проектов из государственных международных заимствований;» акционерное, или корпоративное, финансирование, при котором инвестируется конкретнаядеятельность отрасли или предприятия, в том числе:• участие в уставном капитале предприятия;• корпоративное финансирование, заключающееся в покупке ценных бумаг;» проектное финансирование, при котором инвестируется непосредственно проект.Различают проектное финансирование:• с полным регрессом на заемщика;• с ограниченным правом регресса;• без права регресса на заемщика.Характеристики указанных организационных форм приведены в таблице 7.1.6.Таблица 7.1.6Основные организационные формы финансирования проектов, принятые в мировой практикеФормаДефицитноефинансированиеАкционерное(корпоративное)финансированиеПроектноефинансированиеПреимуществаСложности использованияиспользованияв условиях нашей страныформыv Правительстваv Правительство v Возможностьv Нецелевой характериностранныхРоссийскойгосударственного финансирования;государств;Федерациирегулирования и v Рост внешнего иv Международныеконтролявнутреннегофинансовыеинвестицийгосударственного долга;институты;v Увеличение расходнойv Предприятия ичасти бюджетаорганизации РФv Коммерческиеv Корпорации;v Вариабельность v Нецелевой характербанки;v Предприятияиспользованияинвестиций;v Институциональинвестиций уv Работа только на рынкеные инвесторыкорпорацииценных бумаг, а не на рынке(предприятия)реальных проектов;v Высокий уровень рискаинвестораv Правительства;v Инвестиционн v Целевойv Зависимость отv Международные ый проектхарактеринвестиционного климата;финансовыефинансирования; v Высокий уровеньинституты;v Распределение кредитных рисков;v Коммерческиерисков;v Неустойчивоебанки;v Гарантиизаконодательство иv Отечественныегосударств —налоговый режимпредприятия;участниковv Иностранныефинансовыхинвесторы;учреждений;v Институциональv Высокаяные инвесторыстепень контроляВозможныеинвесторыПолучателизаемных средств7.2.
Организация проектного финансирования7.2.1. Основные определенияПроектное финансирование можно укрупнено охарактеризовать как финансированиеинвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговыхобязательств. Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесетли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленнойинвесторами ссуды, займов или других видов капитала.Проектное финансирование впрямую не зависит от государственных субсидий или финансовыхвложений корпоративных источников. В развитых странах Запада этот метод используется ужедесятилетия. У нас он начал применяться недавно, с выходом Закона о соглашении о разделепродукции.Мировой рынок проектного финансирования определяется предложениями инвестиционныхресурсов, готовых быть вложенными в реализацию проектов на условиях, определенных формами иметодами проектного финансирования, и спроса на эти ресурсы со стороны заказчиков, потребителейинвестиционных проектов.Под проектным финансированием понимается [1,5] предоставление финансовых ресурсов дляреализации инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полнымрегрессом на заемщика со стороны кредитора.
Под регрессом понимается требование о возмещениипредоставленной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски,выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мереобеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков,образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.Различают три основные формы проектного финансирования:финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий илитребование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта.
Риски проектападают, в основном, на заемщика, зато «цена» займа при этом относительно невысока и позволяетбыстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессомна заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;финансирование без права регресса на заемщика, т.
е. кредитор при этом не имеет никаких гарантийот заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такойформы финансирования достаточно высока для заемщика, т. к. кредитор надеется получитьсоответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты,имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособнуюпродукцию.
Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивныетехнологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматриватьнадежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализациипроекта и пр.;финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектовпредусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками — так, чтобы каждый изних брал на себя зависящие от него риски.
В этом случае все участники принимают на себяконкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проектазаинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от ихдеятельности.Для российской инвестиционной практики термин «проектное финансирование» стал, с однойстороны, популярным и, можно сказать, модным, но, с другой, в большинстве случаев понимаетсяупрощенно — примерно как обычное долгосрочное кредитование.Следует отметить, что и на Западе нет однозначного понимания проектного финансирования;понятие используется по крайней мере в двух смыслах, в т. ч.:» как целевое кредитование для реализации инвестиционного проекта в любой из трех форм — сполным регрессом, без регресса или с ограниченным регрессом кредитора на заемщика.
При этомобеспечением платежных обязательств последнего являются, в основном, денежные доходы отэксплуатации объекта инвестиционной деятельности, а также, в случае необходимости, активы,относящиеся к инвестиционному проекту;» как способ консолидации различных источников финансирования и комплексного использованияразных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов и оптимальногораспределения связанных с реализацией проектов финансовых рисков.