Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками (1094326), страница 16

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 16)

i – используемая при расчетах процентная ставка, выраженная десятичной дробью.

6. При расчете размера отдельного платежа при заданной текущей стоимости аннуитета используется формула:

R = PA_post  (i  (1 + i)ⁿ / (1 – (1 + i)ⁿ)),

где R – размер отдельного платежа по аннуитету (член аннуитета при его известной текущей стоимости);

PA_post – текущая стоимость аннуитета (рассчитываемого на условиях последующих платежей);

i – используемая в расчетах процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – количество интервалов, в каждый из которых намечается осуществлять аннутитетный платеж, в общем планируемом периоде времени.

В процессе расчета аннуитета возможно использование упрощенных формул, основу которых составляет размер отдельного платежа аннуитета и соответствующий стандартный множитель (коэффициент) его наращеиия или дисконтирования.

В этом случае формула для определения будущей стоимости аннуитета (рассчитываемого на условиях последующих платежей), имеет вид:

SA_post = R  I_a,

где SA_post – будущая стоимость аннуитета (рассчитываемого на условиях последующих платежей);

R – член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

I_a – множитель наращения стоимости аннуитета, определяемый по специальным таблицам с учетом принимаемой в расчетах процентной ставки и количества интервалов в планируемом периоде платежей.

Формула для определения текущей стоимости аннуитета имеет вид:

PA_post = R  D_a,

где PA_post – текущая стоимость аннуитета (рассчитываемого на условиях последующих платежей);

R – член аннуитета, характеризующий размер отдельного платежа;

D_a – дисконтный множитель аннуитета, определяемый согласно специальным таблицам, с учетом принимаемой процентной (дисконтной) ставки и количества интервалов в периоде платежей.

Использование стандартных множителей (коэффициентов) наращения и дисконтирования стоимости ускоряет и облегчает процесс оценки временной стоимости денег.

IV. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом уровня риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей, так и текущей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за риск.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом уровня риска используется следующая формула:

S_R = P  ((1 + A_n)  (1 + RP_n))ⁿ,

где S_R – будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая уровень риска;

Р – первоначальная сумма денежного вклада;

A_n – безрисковая норма доходности на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;

RP_n – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, согласно которым осуществляется каждый конкретный платеж, в общем планируемом периоде времени.

Пример: Определить будущую стоимость денежного вклада с учетом уровня риска при следующих условиях:

• первоначальная сумма вклада составляет 1000 у.е.;

• безрисковая норма доходности на финансовом рынке принимается равной 5%;

• уровень премии за риск определен в размере 7%;

• общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.

Будущая стоимость вклада на приведенных условиях с учетом фактора риска:

S_R = 1000  ((1 + 0,05)  (1 + 0,07))³ = 1418 у.е.

2. При оценке текущей стоимости денежных средств с учетом уровня риска может быть использована следующая формула:

P_r = S_R / ((1 + A_n)  ((1 + RP_n))ⁿ,

где P_r – текущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая уровень риска;

S_R – ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);

A_n – безрисковая норма доходности, существующая на финансовом рынке, выраженная десятичной дробью;

RP_n – уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту (финансовой операции), выраженный десятичной дробью;

n – количество интервалов, согласно которым осуществляется каждый платеж, в общем планируемом периоде времени.

Пример: определить текущую стоимость денежных средств с учетом уровня риска при следующих заданных условиях:

• ожидаемая будущая стоимость денежных средств – 1000 у.е.;

• безрисковая норма доходности на финансовом рынке составляет 5%;

• уровень премии за риск определен в размере 7%;

• период дисконтирования – 3 года, а интервал начисления процентов – 1 год;

Текущая стоимость денежных средств с учетом уровня риска:

P_r = 1000 / ((1 + 0,05)  ((1 + 0,07))³ = 705 у.е.

Контрольные вопросы

1. Назовите классификации и основные элементы методического инструментария количественной оценки уровня финансового риска.

2. Охарактеризуйте экономико-статистические методы количественной оценки финансового риска.

3. Приведите основные подходы и методы экспертной оценки финансового риска предприятия.

4. Опишите сущность и основные компоненты методического инструментария формирования необходимого уровня доходности финансовых операций.

5. Определите сущность и элементы, входящие в модель расчета экономического показателя "стоимость, подверженная риску".

6. Приведите аналитические и экспертные методы, используемые при оценке показателя "стоимость, подверженная риску" (VAR).

7. Охарактеризуйте сущность концепции временной стоимости денежных средств и методы расчета процентов за пользование денежными средствами.

8. Приведите основные алгоритмы расчета наращения и дисконтирования стоимости денег согласно механизму простых процентов.

9. Приведите основные алгоритмы расчета наращения и дисконтирования стоимости денег согласно механизму сложных процентов.

10. Определите основные особенности алгоритма расчета эффективной процентной ставки по размещенным денежным средствам.

11. Охарактеризуйте принципы расчета текущей и будущей стоимости аннуитетных платежей на условиях предварительного внесения (пренумерандо).

12. Охарактеризуйте принципы расчета текущей и будущей стоимости аннуитетных платежей на условиях последующего внесения (постнумерандо).

13. Назовите определяющие компоненты методического инструментария оценки стоимости денежных средств с учетом уровня риска.

Глава 5

Анализ систематических финансовых рисков экономического субъекта

5.1. Конъюнктура финансового рынка
и ее учет в управлении финансовыми рисками

Финансовая деятельность компаний в части учета систематических рисков связана с функционированием финансового рынка, динамикой его видов и сегментов, состоянием его конъюнктуры. В наиболее общем виде финансовый рынок представляет собой рынок, на котором объектом купли-продажи выступают различные финансовые инструменты и финансовые услуги.

Финансовый рынок представляет собой сложную систему, в которой денежные ресурсы и другие финансовые активы и обязательства экономических субъектов – его участников – обращаются самостоятельно, т.е. независимо от характера обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует финансовыми инструментами, обслуживается финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной финансовой инфраструктурой.

Современная систематизация финансовых рынков выделяет их виды в соответствии со следующими основными признаками.

I. По институциональному признаку, характеризующему объект купли-продажи с экономических позиций, выделяют следующие виды финансовых рынков:

1. Кредитный рынок (рынок ссудного капитала). Это рынок, на котором объектом купли-продажи являются свободные кредитные ресурсы и обслуживающие их финансовые инструменты, обращение которых осуществляется на условиях возвратности и платности. Сделки, совершаемые на данном рынке, подразделяются на обслуживающие отчуждаемые (переуступаемые) финансовые заимствования (векселя, аккредитивы, чеки и т.п.) и неотчуждаемые виды заимствований (прямое предоставление финансовых кредитов финансовыми институтами конкретным субъектам хозяйствования и населению; коммерческий кредит, в т.ч. оформленный простым векселем и т.п.).

Неотчуждаемые виды заимствований, как правило, не включаются в состав объектов кредитного рынка в связи с тем, что на данном рынке не обеспечивается свободное их обращение, а следовательно и объективные условия формирования цен на них.

2. Рынок ценных бумаг (фондовый рынок). Это рынок, на котором объектом купли-продажи являются все виды ценных бумаг (фондовых инструментов), эмитированных различными экономическими субъектами и государством. В странах с развитой экономикой рынок ценных бумаг является лидирующей формой финансового рынка по объему совершаемых сделок и многообразию обращающихся на нем финансовых инструментов.

Функционирование рынка ценных бумаг позволяет упорядочить и повысить эффективность многих экономических процессов, в первую очередь – процесса инвестирования временно свободных финансовых ресурсов. Механизм функционирования данного рынка позволяет проводить на нем финансовые операции наиболее оперативно и по более справедливым ценам, чем на других видах финансовых рынков. Этот рынок в наибольшей степени поддается финансовому инжинирингу – процессу целенаправленной разработки новых финансовых инструментов и новых схем осуществления финансовых операций.

3. Валютный рынок. Это вид финансового рынка, на котором объектом купли-продажи выступают иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней. Он позволяет удовлетворить потребности экономических субъектов в иностранной валюте для осуществления внешнеэкономических операций, обеспечить минимизацию связанных с этими операциями финансовых рисков, установить реальный достаточно стабильный валютный курс по отдельным видам иностранной валюты.

4. Страховой рынок. Это рынок, на котором объектом купли-продажи выступает страховая защита имущественных интересов в форме различных предлагаемых страховых услуг. Потребность в услугах данного рынка существенно возрастает по мере развития финансово-экономических отношений. Субъекты этого рынка, предлагающие страховую защиту, способствуют аккумуляции и эффективному перераспределению капитала между экономическими субъектами, при этом используя накапливаемые средства в инвестиционных целях.

5. Рынок золота и других драгоценных металлов (серебра, платины). Это вид рынка, на котором объектом купли-продажи выступают вышеперечисленные виды драгоценных металлов, в первую очередь золота. На данном рынке осуществляются операции страхования финансовых активов, резервирования данных активов для приобретения необходимой валюты в процессе международных расчетов, а также осуществления спекулятивных сделок. Развитость рынка золота связана с тем, что оно является не только общепризнанным финансовым активом и наиболее безопасным средством резервирования свободных финансовых ресурсов, но и стабильно востребованным сырьевым товаром для ряда производственных предприятий.

Систематизация финансовых рынков по институциональному признаку, который описывает объект рыночных отношений с экономических позиций, не всегда совпадает с градацией финансовых инструментов – по обслуживанию соответствующих видов рынков. Так отдельные операции кредитного, валютного, страхового рынков, а также рынка драгоценных металлов, могут обслуживаться финансовыми инструментами, эмитированными в системе рынка ценных бумаг. Например, ряд долговых ценных бумаг (облигации, векселя), обращаясь на фондовом рынке, одновременно обслуживают операции кредитного рынка.

II. По периоду обращения финансовых инструментов (или по временному признаку) – выделяют следующие виды финансовых рынков:

1. Рынок денег. Данное понятие характеризует рынок, на котором продаются и покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги всех ранее рассмотренных видов финансовых рынков со сроком обращения до одного года. Функционирование данного краткосрочного сектора финансовых рынков позволяет экономическим субъектам решать проблемы как восполнения недостатка денежных активов для обеспечения текущей платежеспособности, так и эффективного использования их временно свободного остатка. Финансовые активы, обращающиеся на денежном рынке, являются наиболее ликвидными – им присущ наименьший уровень финансового риска, а система формирования цен на такие активы является простой и прозрачной для участников. Указанные свойства обеспечивают компаниям более простой и эффективный процесс формирования и управления портфелем краткосрочных финансовых инструментов.

2. Рынок капитала. Характеризует часть финансового рынка, на котором продаются и покупаются рыночные финансовые инструменты и финансовые услуги со сроком обращения более одного года. Функционирование рынка капитала позволяет экономическим субъектам решать проблемы как формирования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, так и эффективного финансового инвестирования (осуществления долгосрочных финансовых вложений). Финансовые активы, обращающиеся на рынке капитала, как правило, менее ликвидны – им присущ наибольший уровень финансового риска и соответственно более высокий уровень доходности.

Следует отметить, что традиционное деление финансовых рынков на рынок денег и рынок капитала в современных условиях носит несколько условный характер. Условность определяется тем, что современные финансовые технологии и условия эмиссии многих финансовых инструментов предусматривают относительно простой и быстрый способ трансформации отдельных краткосрочных финансовых активов в долгосрочные и наоборот.

Характеристики

Список файлов книги