Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками (1094326), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Характер всех существующих форм колебаний конъюнктуры отражают различные индикаторы финансового рынка. Индикаторы финансового рынка представляют собой агрегированные индексы динамики текущих рыночных цен, отражающие состояние конъюнктуры рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов. Примеры – индексы Доу-Джонса (Dow Jones), Стэндард энд Пурз (Standard & Poors), НАСДАК (NASDAQ) – в США, Никкей-225 (Nikkei-225) – в Японии и др.
Наиболее популярным в мировой финансовой практике является индекс Доу-Джонса (промышленный), характеризующий усредненный показатель динамики текущих курсов акций 30 ведущих промышленных компаний США. Показатель является основным индикатором конъюнктуры фондового рынка США, на который ориентируются инвесторы многих стран.
В РФ также используются ряд индексов фондового рынка, разработанных специализированными агентствами. Однако относительно низкая представительность этих индексов, слабая ликвидность и обращаемость существенной доли фондовых инструментов – затрудняют эффективное их использование в практике анализа финансовых рисков.
В связи с циклическим развитием и высокой динамичностью финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов риск-менеджерам необходимо систематически изучать состояние конъюнктуры рынка для формирования эффективной финансовой стратегии, корректировки финансовой политики по отдельным направлениям, принятия экономически обоснованных решений. Изучение конъюнктуры охватывает следующие три этапа:
1. Текущее наблюдение за состоянием финансового рынка – в первую очередь, в тех сегментах, в которых экономический субъект осуществляет свою финансовую деятельность. Такое наблюдение требует формирования комплексной системы показателей, характеризующих отдельные элементы конъюнктуры (спрос, предложение, цены, конкуренцию), с постоянным их мониторингом. Результаты текущего наблюдения за конъюнктурой финансового рынка фиксируются в табличной или графической формах (по периодам, факторам риска и направлениям деятельности).
2. Анализ текущей конъюнктуры финансового рынка и выявление современных тенденций ее развития. Данный анализ состоит в выявлении особенностей конкретных сегментов финансового рынка и тех изменений, которые происходят в момент наблюдения по сравнению с предшествующими периодами в динамике. Анализ конъюнктуры финансового рынка проводится в два этапа. На первом этапе анализа проводится расчет системы аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру финансового рынка (на основе информационных показателей текущего наблюдения). На втором этапе выявляются возможные предпосылки к изменению текущей стадии конъюнктуры финансового рынка.
3. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка для выбора основных направлений стратегии финансовой деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Прогноз осуществляется по следующим трем этапам:
А. Выбор периода прогнозирования. Различают краткосрочный (в рамках одного месяца), среднесрочный (на несколько предстоящих месяцев, кварталов) и долгосрочный (до двух лет) прогноз конъюнктуры финансового рынка.
Краткосрочный прогноз служит для выработки текущих финансовых решений в области формирования капитала, портфеля краткосрочных финансовых вложений. Такой прогноз разрабатывается с учетом влияния краткосрочных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний конъюнктуры на отдельных сегментах финансового рынка.
Среднесрочный прогноз служит для корректировки финансовой политики по отдельным направлениям финансовой деятельности, а также формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и объектов реального инвестирования средних сроков реализации. Долгосрочный прогноз необходим для выработки финансовой стратегии и формирования инвестиционных решений о реализации крупных (капиталоемких) долгосрочных реальных инвестиционных проектов.
Б. Определение глубины прогнозных расчетов. Глубина определяется формулируемыми целями финансовой деятельности и связана с углубленной сегментацией финансового рынка (рынок ценных бумаг; рынок депозитных инструментов; кредитный рынок и др.);
В. выбор методов прогнозирования и методик осуществления прогнозных расчетов. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка осуществляется как правило с использованием двух основных групп методов – "техническим" (как его аналог используются термины "прикладной" или "трендовый") и "фундаментальным" (как его аналог используется термин "факторный").
Метод технического анализа основан на распространении выявленной в процессе предшествующего исследования тенденции изменения конъюнктуры – на уровень цен и рисков на предстоящий период. Метод технического анализа является недостаточно точным и может быть использован лишь для краткосрочного и среднесрочного прогнозирования.
Метод фундаментального анализа основан па изучении отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение и уровень цен на финансовом рынке, а также на определении вероятного изменения этих факторов в предстоящих периодах.
Оба этих метода могут быть дополнены при прогнозировании конъюнктуры финансового рынка методом экспертных оценок.
5.2. Исследование конъюнктуры финансового рынка
методами технического анализа
В системе методов исследования конъюнктуры финансового рынка наибольшее распространение в процессах риск-менеджмента получил технический анализ. Методологические принципы технического анализа были разработаны применительно к рынку ценных бумаг, однако они практически полностью могут быть использованы и при исследовании конъюнктуры других видов финансовых рынков, в первую очередь, в организованном (биржевом) секторе.
Технический анализ предполагает изучение внутренней информации, генерируемой самим рынком, в первую очередь – данных о динамике его основных элементов. Общая концепция и методологические принципы технического анализа базируются на том, что динамика основных элементов рынка – объема спроса, уровня цен др. – подвержена определенным закономерностям, которые со значительной долей вероятности сохранятся и в предстоящем периоде. Таким образом, методологический аппарат технического анализа, т.е. исследование динамики внутренних технико-статистических характеристик самого финансового рынка, может быть применен как для анализа, так и для прогнозирования конъюнктуры данного рынка.
Основу аналитического аппарата технического анализа составляет построение и интерпретация графиков динамики уровня цен и объемов продажи отдельных видов финансовых инструментов. В процессе технического анализа используются следующие виды графиков
1. Линейный график динамики. Это наиболее простой вид графика, отражающий только одно значение изучаемого показателя, например, минимальный уровень цен на финансовый инструмент в наблюдаемом периоде. Этот вид графика не требует привлечения большого числа значений изучаемого показателя и является наиболее наглядным при анализе линии тренда. Вместе с тем, такой вид графика не позволяет исследовать диапазон изменения изучаемого показателя в каждом из периодов наблюдения, что снижает его аналитическую ценность.
2. Столбцовый график динамики. На данном типе графика каждое значение наблюдаемого показателя в отдельном периоде представлено в определенном диапазоне (столбце) от минимального до максимального. Кроме того, на столбцах графика могут быть помещены и другие расчетные значения показателя, например, слева – начальный уровень цен ("курс открытия"), а справа – последний наблюдаемый уровень цен ("курс закрытия"). Такое отображение диапазонов значений наблюдаемого показателя в каждом анализируемом периоде дает возможность учета всех особенностей его динамики в течение каждого из периодов наблюдения.
3. Фигурный график динамики. Данный график дает наиболее общее представление о динамике изучаемого показателя и изменении его трендовых показателей. В таком типе графика горизонтальная ось времени отсутствует, а линейная система координат фиксирует лишь изменение показателя в определенном направлении (его рост или понижение). Для этого избирается количественный масштаб изменения, принимаемый за один шаг, который должен соответствовать значимым изменениям наблюдаемого показателя. Построение фигурного графика в выбранной системе координат начинается с обозначения в ней начального уровня наблюдаемого показателя, по отношению к которому обозначаются изменения уровня в сторону повышения или понижения.
При этом каждая колонка в принятой сетке координат отражает лишь одну тенденцию наблюдаемого показателя – повышательную или понижательную, а переход к построению следующей колонки начинается лишь с того момента, когда тенденция изменилась на противоположную.
В процессе графического изучения текущей динамики наблюдаемых показателей состояния финансовых рынков и отдельных инструментов методами технического анализа риск-менеджерами ставятся следующие задачи:
1. Определить характер тенденций изучаемого показателя. В зависимости от объема накопленной информации и задач анализа конъюнктуры рынка выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные тенденции изменения наблюдаемого показателя.
2. Определить "точки перелома" тенденции, представляющие собой максимальные или минимальные значения наблюдаемого показателя, после которых тенденция изменяется на противоположную.
"Точки перелома" повышательного ("бычьего") рынка на графике определяются по максимальному уровню цен в коротком периоде, в то время как "точки перелома" понижательного ("медвежьего рынка") – соответственно по минимальному уровню цен в коротком периоде. В рамках долгосрочной тенденции система "точек перелома" тенденции дополняется пиковыми (максимальными и минимальными) уровнями цен по каждой среднесрочной тенденции.
3. Определить уровни поддержки и сопротивления наблюдаемого показателя. Уровень поддержки представляет собой выстроенную на графике линию соединения всех минимальных значений наблюдаемого показателя по соответствующим "точкам перелома", а уровень сопротивления – аналогичную линию, выстроенную по максимальным его значениям.
4. В рамках этих уровней – выделить краткосрочные колебания наблюдаемого показателя. Выход за пределы уровня сопротивления или уровня поддержки характеризует "точку прорыва" (на графике данная точка "прорывает" уровень сопротивления цены). Как правило, прорыв уровня сопротивления или уровня поддержки краткосрочных периодов является предвестником изменения тенденции среднесрочного периода (в рамках долгосрочной тенденции).
5. Определить частоту и характер разрывов наблюдаемого показателя. Разрыв характеризует существенные различия между конечным уровнем наблюдаемого показателя в конце предшествующего периода наблюдения и его начальным уровнем в последующем периоде наблюдения. В случае если наблюдение осуществляется ежедневно, то разрыв может быть результатом реакции участников рынка на предшествующую и не "отработанную" рынком вечернюю или ночную информацию. Разрыв является сигналом для участников рынка о последующей смене тенденции наблюдаемого показателя.
В теории технического анализа выделяют различные виды разрывов (ускоряющий, замедляющий, опережающий, островной, окончательный и другие), каждый из которых позволяет определить направления и степень интенсивности изменения тенденции наблюдаемого показателя. Однако разрыв любого вида является надежным индикатором изменения существующей тенденции только при условии высокой ликвидности финансового инструмента на рынке и достаточно ощутимых объемов его реализации в рассматриваемом периоде.
В связи с этим, большое значение в теории технического анализа придается построению графиков не по двум параметрам (уровень цены – время), а по трем критериям (уровень цены – объем продажи – время). Это обусловлено тем, что продолжительные наблюдения за комплексом этих параметров показали, что тенденции их динамики позволяют заранее предопределять точки перелома рынка. С этих позиций рассматриваются три принципиальных случая сочетания тенденций уровня цены и объема реализации определенного финансового инструмента.
1. Рост цены сопровождается увеличением объема реализации финансовых инструментов. Такое сочетание тенденций свидетельствует о нормальном развитии существующего рынка и отвечает основному принципу технического анализа: "цена должна следовать за объемом реализации". Аналогичное сочетание тенденций справедливо и для повышательной, и для понижательной тенденции этих двух показателей.
2. Рост цены сопровождается снижением объема реализации финансовых инструментов. Такая динамика рассматриваемых показателей является предвестником перелома тенденции с повышательного рынка "рынка быков" на понижательный ("рынок медведей").
3. Снижение цены сопровождается ростом объема реализации финансовых инструментов. Такая динамика рассматриваемых показателей также свидетельствует о предстоящем переломе тенденции в обратном направлении – с понижательного рынка "медведей" на повышательный рынок "быков" (т.е. о вероятном возрастании уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).
Выводы технического анализа используются не только для исследования текущей конъюнктуры финансового рынка, но и для ее прогнозирования. Прогнозный аппарат технического анализа базируется на теориях, среди которых наибольшее распространение получили: теория Доу. теория волн Эллиотта, теория скользящей средней.
1. Теория Доу используется как наиболее известная прикладная концепция технического анализа, направленная на прогнозирование развития фондового рынка в целом. В основе разработки модели прогноза развития лежала динамика промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса, рассчитываемых по экономике США.
В соответствии с принципами этой теории динамика цен на рынке характеризуется колебаниями трех видов:
а) ежедневными (либо даже ежечасными) колебаниями, которые с позиций прогнозирования рассматриваются как абсолютно несущественные;
б) еженедельными (достигающими пределов нескольких месяцев) колебаниями, которые в процессе прогнозирования могут учитываться лишь как промежуточные, т.е. не формирующие основной тенденции развития;
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
