Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками (1094326), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

Характеризуя отдельные виды финансовых рынков по обеим рассмотренным признакам, следует отметить, что эти виды рынков тесно взаимосвязаны и функционируют в одном рыночном пространстве. Так, все виды рынков, обслуживающих обращение различных по направленности финансовых инструментов, являются одновременно составной частью как рынка денег, так и рынка капитала (рис. 5.1).

Рис. 5.1. Взаимосвязь видов финансовых рынков

III. По организационным формам функционирования выделяют следующие виды финансовых рынков:

1. Организованный (биржевой) рынок, представленный системой фондовых и валютных бирж (операции с отдельными финансовыми инструментами – фьючерсными либо опционными контрактами на поставку товаров – могут осуществляться также на товарных биржах).

Выделяют следующие особенности организованного финансового рынка:

• обеспечивается высокая совместная концентрация спроса и предложения;

• устанавливается наиболее объективная система цен на отдельные финансовые инструменты и услуги;

• проводится проверка финансовой состоятельности эмитентов основных видов ценных бумаг, допускаемых к торгам;

• процедура торгов носит открытый характер;

• организатором торгов гарантируется исполнение заключенных сделок.

Однако биржевой рынок имеет и отдельные слабые стороны, которые обуславливают соответствующие финансовые риски для его участников – экономических субъектов:

• круг реализуемых на данном типе рынка финансовых инструментов различных эмитентов носит ограниченный характер;

• данный рынок более строго, чем другие виды рынков, регулируется государством, что снижает его гибкость;

• соблюдение всех нормативно-правовых актов по его функционированию увеличивает затраты участников на осуществление операций;

• крупные сделки (в т.ч. связанные с приобретением контроля над компаниями), совершаемые на биржах, практически невозможно производить конфиденциально, что может повлечь дополнительные издержки.

2. Неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок. Данный тип рынка представляет собой финансовый рынок, на котором осуществляется купля-продажа финансовых инструментов и услуг, которые не обращаются на бирже. Данный рынок характеризуется более высоким уровнем финансового риска исходя из следующих факторов:

• большинство из котируемых на нем финансовых инструментов и услуг не проходили процедуру проверки на биржах либо были отклонены в процессе листинга);

• более низкий уровень юридической защищенности участников;

• относительно меньший уровень текущей информированности участников рынка.

Вместе с тем, указанный рынок характеризуется следующими преимуществами:

• обеспечивает обращение более широкой номенклатуры финансовых инструментов и услуг;

• удовлетворяет потребность отдельных инвесторов в финансовых инструментах с высоким уровнем риска, т.е. приносящих более высокий доход;

• в большей мере обеспечивает тайну осуществления отдельных сделок.

В режиме неорганизованного финансового рынка осуществляется существенная часть операций с ценными бумагами средних и мелких эмитентов, а также основной объем кредитных и страховых операций.

IV. По региональному признаку выделяют следующие виды финансовых рынков:

1. Местный финансовый рынок. Он представлен операциями коммерческих банков, страховых компаний, отдельных торговцев ценными бумагами с их локальными контрагентами.

2. Региональный финансовый рынок – характеризует финансовый рынок, функционирующий в масштабах определенного региона страны (субъекта федерации либо более крупного) и наряду с региональными неорганизованными рынками включает систему региональных фондовых и валютных бирж.

3. Национальный финансовый рынок. Он включает всю систему финансовых рынков страны всех видов и организационных форм.

4. Мировой финансовый рынок. Данный рынок является составной частью мировой финансовой системы, в которую интегрированы национальные финансовые рынки отдельных стран.

V. По срочности исполнения сделок, заключенных на финансовом рынке, выделяют следующие типы рынков:

1. Рынок с немедленной реализацией условий сделок (рынок на условиях "спот" или "кэш"). Данный тип рынка включает рынок финансовых инструментов, на котором заключенные сделки осуществляются в строго ограниченный период времени.

2. Рынок с исполнением сделок в будущем периоде (рынок "сделок на срок" – фьючерсный, опционный и т.п.). Предметом обращения на этом рынке являются, как правило, фондовые, валютные и товарные производные ценные бумаги (так называемые деривативы).

VI. По условиям обращения финансовых инструментов (классификация касается исключительно обращения фондовых инструментов) различают следующие виды рынков:

1. Первичный рынок – характеризует рынок ценных бумаг, на котором осуществляется первичное размещение их эмиссии. Это размещение обычно организует андеррайтер (инвестиционный дилер), который самостоятельно или с группой других андеррайтеров покупает весь (либо его основную часть) объем эмитированных акций, облигаций либо других инструментов с целью последующей их перепродажи инвесторам (как правило более мелкими партиями).

2. Вторичный рынок – характеризующий тип рынка, на котором постоянно обращаются ценные бумаги, ранее проданные на первичном рынке. Вторичный фондовый рынок охватывает преимущественную часть биржевого и внебиржевого оборота ценных бумаг. Без развитого вторичного фондового рынка, обеспечивающего поддержание ликвидности и распределение финансовых рисков, не может эффективно существовать первичный рынок ценных бумаг. Одной из основных функций вторичного рынка является установление реальной рыночной (курсовой) стоимости ценных бумаг, отражающей всю информацию о финансовом состоянии эмитентов и прочих рыночных условиях.

3. Так называемый "третий рынок". Этот вид фондового рынка выделялся в самостоятельный на рубеже 60-70-х годов двадцатого века в США. Это вид внебиржевого рынка, где объектом обращения выступают крупные пакеты ценных бумаг, котируемых одновременно на центральных фондовых биржах. Целью функционирования этого вида фондового рынка является оптимизация удельных транзакционных издержек по сделкам (расходов на проведение торговых операций) – за счет реализации в качестве единого лота крупного пакета ценных бумаг.

4. Так называемый "четвертый рынок". Особенностью данного рынка, возникшего на рубеже 80-90-х годов двадцатого века в США, является осуществление прямых сделок между крупными институциональными инвесторами и продавцами ценных бумаг без участия фирм-посредников. Сделки на таких рынках проводятся независимыми электронными торговыми системами (наиболее известными являются торговые системы INSTINET и POSIT). Этот вид рынка аналогично предыдущему сформировался с целью снижения транзакционных издержек.

Возможна и дальнейшая сегментация финансовых рынков – на индивидуальные сегменты, различающиеся характером обращающихся финансовых инструментов.

Так, в рамках кредитного рынка выделяются такие его сегменты, как рынок межбанковских кредитов, рынок банковского коммерческого кредита, рынок индивидуального кредитования {каждый из этих сегментов может быть разделен на микросегменты – рынок кратко- и долгосрочных кредитов, рынок ипотечных кредитов и т.п.).

В рамках фондового рынка выделяются следующие сегменты: рынок акций, рынок облигаций, рынок производных ценных бумаг (выделяемые микросегменты – рынок государственных облигаций, рынок муниципальных облигаций, рынок акций венчурных предприятий, рынок опционов и др.).

Для финансового риск-менеджера, выступающего на финансовом рынке в роли покупателя либо продавца финансовых инструментов, необходимо знать, на какую степень активности и волатильности финансового рынка следует ориентироваться при разработке финансовой стратегии, выборе источников привлечения финансовых ресурсов, формировании портфеля финансовых инвестиций. Если характер финансового рынка в рамках тех сегментов, в которых экономический субъект намечает осуществлять свою финансовую деятельность, определен некорректно, неизбежны просчеты в выборе видов финансовых операций и конкретных финансовых инструментов, снижение эффективности финансовой деятельности, а в отдельных случаях – существенная потеря капитала, приводящая к банкротству.

Степень активности и изменчивости финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов, соотношение отдельных его элементов – объема спроса и предложения, уровня цен на отдельные финансовые инструменты – определяются путем изучения его конъюнктуры.

Конъюнктура финансового рынка представляет собой форму проявления системы факторов и условий, характеризующих состояние спроса, предложения, цен и конкуренции на финансовом рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.

Динамика конъюнктуры финансового рынка характеризуется дисперсионными отклонениями в показателях отдельных его элементов. Эти колебания носят разнонаправленный характер, принимают различные формы и классифицируются по следующим основным признакам.

1. По масштабу колебаний конъюнктуры выделяются следующие основные виды указанных колебаний:

а) Колебания конъюнктуры финансового рынка в целом. Такие колебания носят наиболее масштабный характер, определяемый действием макроэкономических факторов и существенным изменением форм государственного регулирования рынка. Они происходят одновременно и однонаправленно на всех видах и сегментах финансового рынка.

б) Колебания конъюнктуры отдельных видов финансового рынка. Такие колебания происходят под воздействием отдельных макроэкономических факторов либо существенного изменения форм государственного регулирования конкретных видов финансовых рынков. В рамках отдельных периодов колебания конъюнктуры различных видов и сегментов финансовых рынков могут носить разнонаправленный характер.

в) Колебания конъюнктуры в отдельных сегментах финансового рынка. Данный вид колебаний может вызываться действием отдельных макро- и микроэкономических факторов и по направленности колебания могут не соответствовать общим тенденциям развития данного вида финансового рынка.

г) Колебания конъюнктуры в рамках отдельных финансовых инструментов. Такие колебания определяются преимущественно действием микроэкономических факторов, в основном – изменением финансового состояния продавцов этих инструментов или их взаимосвязанных групп (финансово-кредитных учреждений, предприятий-эмитентов ценных бумаг, страховых компаний и т.п.).

2. По стадиям конъюнктурного цикла эти колебания охватывают все уровни финансового рынка и носят продолжительный характер. Для финансового рынка в целом и отдельных его уровней характерны следующие четыре стадии конъюнктурного цикла.

А. Подъем конъюнктуры – проявляется в повышении активности рыночных процессов в связи с оживлением экономики в целом. Проявление подъема конъюнктуры характеризуется ростом объема спроса на отдельные финансовые инструменты, повышением уровня цен и ставок ссудного процента, возрастанием конкуренции среди операторов финансового рынка и т.п.

Б. Конъюнктурный бум характеризует резкое возрастание спроса на основные финансовые инструменты, в особенности на объекты инвестирования, которое предложение полностью удовлетворить не способно. В данный период растут цены на объекты инвестирования, ставки ссудного процента, повышаются доходы инвесторов и финансовых посредников, а также общий уровень рискованности финансовых операций.

В. Ослабление конъюнктуры финансового рынка связано со снижением инвестиционной активности в связи с началом спада в экономике, при относительно высоком предложении различных финансовых инструментов и снижении спроса на них. Для этой стадии характерны сначала стабилизация цен, спроса и предложения, а затем и начало снижения цен на большинство финансовых инструментов.

Г. Конъюнктурный спад на финансовом рынке является наиболее неблагоприятным периодом с позиций инвестиционной активности, объема продаж финансовых инструментов и уровня их доходности (за исключением рынка долговых ценных бумаг и депозитов). На этой стадии состояния конъюнктуры финансового рынка существенно снижаются цены на объекты инвестирования, ссудные процентные ставки.

По продолжительности колебаний конъюнктуры выделяют следующие виды данных колебаний:

А. Сверхсрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких часов (т.е. в рамках одних биржевых торгов) до нескольких дней. Они вызываются действием случайных факторов, как правило, поступлением непроверенной либо преднамеренно спекулятивной информации на рынок и обычно непредсказуемы.

Б. Краткосрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких дней до нескольких недель. Они вызываются активной продолжительной спекулятивной игрой отдельных участников рынка (игрой на повышение или понижение курсовой стоимости отдельных финансовых инструментов); реакцией на существенные изменения конъюнктуры зарубежных финансовых рынков, последствия которых для национального рынка однозначно предугадать невозможно, и другими факторами.

В. Среднесрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких недель до нескольких месяцев. Они носят характер "рыночных волн" и вызываются действием сезонных или иных аналогичных рыночных факторов, которые могут быть выявлены в процессе трендового анализа уровня цен.

Г. Долгосрочные колебания конъюнктуры. Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких месяцев до нескольких лет. Данные колебания вызываются, как правило, сменой фаз развития экономики в целом; изменением стадий цикла инвестиционной конъюнктуры; сменой стадий жизненного цикла отдельных финансовых инструментов; изменением форм государственного регулирования финансового рынка; другими аналогичными факторами долгосрочного характера.

Характеристики

Список файлов книги