Редин Д.В. - Управление финансовыми рисками (1094326), страница 19

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 19)

в) долгосрочными (в пределах от нескольких месяцев до нескольких лет) колебаниями, которые и представляют основную тенденцию при прогнозировании развития финансового рынка.

В пределах основной тенденции, которая может носить как повышающийся, так и понижающийся характер, в соответствии с теорией Доу моделируются промежуточные колебания, которые должны воспроизводить от одной до двух третей диапазона фактической динамики основной тенденции в предшествующем периоде.

Если в рамках основной повышательной тенденции каждый новый максимальный уровень цены превышал значение предыдущего и в дальнейшем опускался до значения ниже минимального предшествующего, такой размах колебаний согласно данной теории всегда должен свидетельствовать о соответствующем переломе тенденции с повышательной на понижательную (в рамках аналогичного прогнозного интервала). И наоборот – если в рамках основной понижательной тенденции новый минимальный уровень цены выше предыдущего его уровня, а последующий рост колеблется в большем диапазоне, такой размах колебаний свидетельствует о соответствующем переломе тенденции с понижательной на повышательную. Новые сформировавшиеся тенденции будут действовать до тех пор, пока индекс снова не начнет изменять характер своей промежуточной динамики.

Таким образом, теория Доу позволяет аналитику прогнозировать среднесрочные изменения конъюнктуры финансового рынка в рамках выявленной основной тенденции.

2. Теория волн Эллиотта, аналогично теории Доу, базируется на графическом изучении колебания уровня цен на финансовые инструменты с последующим их прогнозированием на основе предложенных моделей. Согласно данной теории, динамика цен на обращающиеся финансовые инструменты характеризуется 5 основными этапами, которые можно представить в виде 3 волн. После прохождения ценой всех 5 этапов и достижения минимальной или максимальной точек последней волны следует ожидать перелома тенденции.

В соответствии с теорией Эллиотта все волны цен предварительно классифицируются в зависимости от общей тенденции их динамики на восходящие (состоящие из 3 этапов возрастания цены и 2 этапов снижения) и нисходящие (состоящие из 3 этапов снижения цен и 2 этапов их роста). В рамках каждой из приведенных видов волн выделяются отдельные их типы, характеризуемые определенной структурой (отличительными графическими признаками и условиями возникновения).

Следует отметить, что график каждой волны характеризует цикл движения уровня цен на финансовый инструмент лишь в сред-несрочном периоде. При этом каждый из этих волновых циклов – восходящий или нисходящий – после его завершения меняет направление волны на противоположное. Поэтому длительные колебания уровня цен (т.е. их движение в долгосрочном периоде) состоят из последовательно меняющих свое направление отдельных волновых циклов.

Выявленные в процессе графического анализа типы ценовых волн и последовательность их сменяемости в рамках долгосрочных колебаний уровней цен позволяют осуществлять рисковый анализ и прогнозирование показателя колебаний на следующие среднесрочные периоды.

3. Теория скользящей средней является одной из наиболее современных в существующей системе прогнозного аппарата технического анализа. Данная теория позволяет дополнить графические методы анализа динамики уровня цен соответствующими математическими расчетами их тренда.

Основным принципом теории скользящей средней является сглаживание отдельных колебаний уровня цен в процессе графического анализа в рамках установленных интервалов времени. Для анализа колебаний уровня цен в среднесрочном периоде их скользящее среднее значение рассчитывается в рамках недельного интервала, а в среднесрочном периоде – в рамках интервала 1-2 месяца. При расчете скользящей средней используются формулы средней арифметической взвешенной, средней арифметической экспоненциальной, средней хронологической и других алгоритмов вычисления средних значений в динамике.

Слаженные показатели динамики уровня цен позволяют нивелировать нетипичные экстремальные их значения в процессе графического анализа и построить более наглядную тенденцию их измерения. При этом в целях сопоставления ценовые графики динамики могут отражать тенденции, полученные по результатам расчетов средних значений различными математическими методами.

В процессе анализа графиков по методу скользящей средней основное внимание уделяется выявлению точек перелома тенденции изменения уровня цены по рассматриваемому финансовому инструменту в среднесрочном и в долгосрочном периоде. Выявленные в процессе графического анализа закономерности ценовой динамики используются затем в процессе прогнозирования уровня цен в предстоящем среднесрочном периоде.

Характеризуя методический аппарат технического анализа в целом, необходимо отметить, что, несмотря на простоту и универсальность, методы такого анализа не позволяют получить достаточно достоверные прогнозные данные, особенно в условиях нестабильного состояния экономической динамики, характерного на современном этапе. Поэтому прогнозные результаты, полученные на основе использования методов технического анализа, нуждаются в уточнении с учетом предстоящего изменения основных факторов, влияющих на конъюнктуру финансового рынка в целом, отдельных его видов и сегментов.

5.3. Исследование конъюнктуры финансового рынка
методами фундаментального анализа

В системе методов исследования конъюнктуры финансового рынка наиболее надежным методическим аппаратом располагает фундаментальный анализ, хотя его сложность и относительно высокая стоимость проведения существенно сдерживают области его применения.

Результаты фундаментального анализа сами по себе выступают главным условием высокой степени эффективности финансового рынка (в то время как результаты проведения технического анализа влияют на эффективность финансового рынка лишь в весьма ограниченных пределах).

Диапазон исследований финансового рынка на основе методов фундаментального анализа является наиболее широким. Основными направлениями таких исследований являются:

1. Анализ и прогнозирование конъюнктуры финансового рынка в целом во взаимосвязи с макроэкономическим развитием страны.

2. Анализ и прогнозирование конъюнктуры отдельных видов и сегментов финансового рынка.

3. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных отраслей экономики.

4. Анализ и оценка перспектив финансового развития отдельных регионов страны.

5. Анализ и оценка финансового состояния и перспектив развития отдельных участников финансового рынка (кредитных организаций, инвестиционных компаний, страховых компаний, эмитентов фондовых инструментов и т.п.).

6. Сравнительный анализ финансовых и инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и прогнозирование динамики уровня цен на них.

Фундаментальный (другое название – факторный) анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показателей, и определении возможного изменения этих факторов в прогнозируемых периодах. При этом в зависимости от направления исследования, осуществляемого в рамках фундаментального анализа, все влияющие факторы подразделяются на следующие группы:

• макроэкономические факторы, определяющие развитие экономики страны в целом;

• отраслевые факторы;

• региональные факторы;

• внутрирыночные факторы развития финансового рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов;

• микроэкономические факторы, определяющие развитие отдельных участников финансового рынка;

• конкретные факторы, определяющие характер обращения на рынке отдельных видов финансовых инструментов.

1. Макроэкономические факторы, определяющие развитие экономики страны в целом, оказывают влияние на результаты исследования в процессе фундаментального анализа по всем их компонентам. Основными такими факторами являются:

• фаза экономического развития страны и предпосылки ее изменения в предстоящих прогнозируемых периодах;

• динамика валового внутреннего продукта страны и отдельных его частей;

• динамика национального дохода и пропорций его распределения на фонды потребления и накопления;

• динамика объема доходов и расходов государственного бюджета, а также размера бюджетного дефицита;

• объемы денежно-кредитного расширения в экономике;

• уровень денежных доходов населения и его динамика;

• объем вкладов населения;

• индекс общей и потребительской инфляции;

• уровень учетной ставки по размещаемым денежным регулятором средствам.

2. Отраслевые факторы – используются в процессе оценки методами фундаментального анализа инвестиционной привлекательности отдельных отраслей, а также в процессе прогнозирования спроса на кредитные ресурсы по отраслям-заемщикам, отдельные отраслевые страховые продукты и т.п. К основным факторам этой группы относятся:

• стадия жизненного цикла отрасли;

• уровень государственной поддержки развития отрасли;

• динамика отраслевого объема продукции;

• среднеотраслевой индекс цен;

• среднеотраслевой уровень рентабельности активов и собственного капитала;

• уровни коммерческого и финансового риска, характерные для отрасли.

3. Региональные факторы используются в процессе анализа и прогнозирования развития региональных финансовых рынков, а также для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, эмитированных региональными государственными органами. К числу факторов этой группы, используемых в процессе фундаментального анализа, относятся:

• удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе;

• соотношение доходной и расходной частей регионального бюджета;

• уровень доходов населения региона;

• уровень развития рыночных отношений и инфраструктуры регионального финансового рынка;

• численность и состав региональных институциональных участников финансового рынка;

• наличие в регионе валютных, фондовых, товарных и других бирж.

4. Внутрирыночные факторы развития финансового рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов учитываются в процессе всех направлений исследований, осуществляемых методами фундаментального анализа в рамках риск-менеджмента. В составе факторов этой группы обычно выделяются следующие:

• объем спроса и предложения на финансовом рынке;

• динамика фактического объема сделок на рынке;

• динамика уровня цен на основные финансовые инструменты;

• емкость финансового рынка (расчетный показатель потенциально возможного объема сделок на финансовом рынке, обеспечивающего полное удовлетворение спроса на отдельные финансовые инструменты при сложившемся уровне цен);

• количество и состав основных финансовых инструментов, обращающихся на рынке;

• динамика основных индикаторов финансового рынка в исследуемом периоде;

• соотношение объемов продаж видов финансовых инструментов на организованном и неорганизованном рынках.

5. Микроэкономические факторы, определяющие развитие отдельных участников финансового рынка – учитываются в процессе осуществления фундаментального анализа отдельных эмитентов, заемщиков, страхователей и других категорий участников с целью выявления объема спроса в отдельных сегментах рынка и уровня риска по отдельным финансовым операциям.

В процессе анализа соответствующих направлений фундаментального анализа учитываются следующие основные факторы:

• темпы экономического развития исследуемых хозяйствующих субъектов;

• динамика прироста активов и собственного капитала участников финансового рынка;

• соотношение используемого собственного и заемного капитала участников финансового рынка;

• уровень кредитоспособности и платежеспособности контрагентов, осуществляющих операции с финансовыми инструментами;

6. Отдельные факторы, определяющие характер обращения на рынке определенных видов финансовых инструментов – зависят от вида финансового рынка и особенностей обращающихся инструментов. Особое значение в процессе осуществления фундаментального анализа придается таким факторам, как ликвидность отдельных финансовых инструментов, объемы сделок по ним, а также колеблемость среднего уровня цен.

В процессе прогнозирования конъюнктуры финансового рынка на основе фундаментального анализа используются следующие методы.

1. Метод прогнозирования "сверху-вниз" предусматривает осуществление прогнозных расчетов в направлении от общего к частному. В процессе осуществления таких прогнозных расчетов вначале оценивается возможное изменение параметров общеэкономического развития страны.

Затем прогнозируются основные параметры предстоящего развития отдельных элементов финансового рынка в целом. После этого прогнозируется конъюнктура отдельных видов финансовых рынков.

Затем осуществляется прогноз конъюнктуры отдельных сегментов финансового рынка, представляющих интерес для аналитиков, а на завершающей стадии прогнозных расчетов – определяются вероятные параметры обращения на рынке конкретных видов финансовых инструментов.

Базой каждого последующего этапа прогнозирования (при следовании процесса анализа "вниз") являются результаты прогнозных расчетов, осуществленных на предшествующей стадии. При наличии соответствующей информационной базы такой подход к прогнозированию конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях является наиболее фундаментальным и при этом наиболее трудоемким.

Характеристики

Список файлов книги