Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Разрыв между первоначальными инвестициями в материалы и продажей готовой продукции называется период оборачиваемости запасов. Разрыв междупродажей продукции и оплатой от покупателей – период оборачиваемости дебиторской задолженности.Таким образом, общий период (разрыв) от первоначальныхинвестиций в материалы до платежей покупателей – это суммапериода оборачиваемости запасов и периода оборачиваемостидебиторской задолженности.Однако период, в течение которого компания испытывает нехватку денежных средств, не равен операционному циклу.Последний необходимо уменьшить на период оборачиваемости кредиторской задолженности, в итоге получаем длительность так называемого финансового цикла – периода времени между вложениемденежных средств в приобретение материалов и их получением отпокупателей в оплату проданной продукции.Финансовый цикл = Период оборачиваемости запасов + Периодоборачиваемости дебиторской задолженности –Период оборачиваемости кредиторской задолженности3.1.
Управление рабочим капиталом компании41Чем длиннее операционный цикл, тем больший объем денежных средств необходим компании для его поддержания. Чем дольшепокупатели не оплачивают свои счета, тем выше стоимость дебиторской задолженности. Единственный способ сократить этот период –отсрочить оплату собственных счетов за приобретенные материалыи комплектующие. Таким образом, кредиторская задолженность снижает потребность в рабочем капитале.Период оборачиваемости запасов = Средний остатокзапасов × 365 дней / Годовая себестоимость продажЭтот показатель характеризует среднее количество дней от приобретения материалов до продажи готовой продукции.Период оборачиваемости дебиторской задолженности =Средний остаток дебиторской задолженности × 365 дней /Годовые продажиПериод оборачиваемости кредиторской задолженности =Средний остаток кредиторской задолженности × 365 дней /Годовая себестоимость продажДля определения периода оборачиваемости запасов используют показатели себестоимости продаж продукции, поскольку самизапасы оценивают по себестоимости.Упражнение 3.1Ниже представлена информация о деятельности производственной компании «Астра» (млн руб.):Продажи в I квартале года 200А2778Себестоимость продаж в I квартале года 200А2463Запасы на начало I квартала года 200А329Запасы на конец I квартала года 200А327Дебиторская задолженность на начало 1 квартала года 200А33042Тема 3.
Анализ и управление текущим финансированием3.1. Управление рабочим капиталом компанииДебиторская задолженность на конец I квартала года 200А337Кредиторская задолженность на начало I квартала года 200А213Кредиторская задолженность на конец I квартала года 200А212Ответьте на следующие вопросы:1.
Сколько в среднем занимает процесс производства и продажипродукции в компании?2. В течение какого периода времени компания получает оплатупо выставленным ею счетам?3. Сколько времени занимает оплата счетов, полученных компанией от поставщиков?4. Каков финансовый цикл компании?5. Предположим, компания сможет снизить среднюю стоимостьостатков запасов до 250 млн руб., а дебиторской задолженности до 300 млн руб.
На сколько дней компания сможет сократить финансовый цикл?6. Представим, что при тех же уровнях остатков компания сможет увеличить квартальные продажи на 10 %. Каково будетвлияние этого факта на длительность финансового цикла?Задачей финансового менеджера является управление рабочимкапиталом. Причина состоит в следующем.Финансирование может осуществляться как за счет источниковсобственных средств, так и путем привлечения заемного капитала.В предыдущем параграфе мы рассматривали вопрос об источникахформирования собственного капитала и методики его расчета побалансу.
Собственный капитал используется для финансированияпрежде всего долгосрочных (внеоборотных) активов, а также частиоборотных средств организации. При этом величину оборотныхсредств в сфере материального производства можно условно разделить на две части: постоянную и переменную. Постоянная – отражает потребность организации в финансировании такого объемапроизводственных запасов, дебиторской задолженности, которыйнеобходим для обеспечения ожидаемого объема продаж. Поэтомуэта часть оборотных средств финансируется за счет собственныхисточников и характеризует величину рабочего капитала (РК).43Переменная часть возникает вследствие неравномерности поступления материалов, изменения объемов выпуска и отгрузкипродукции, несвоевременности осуществления расчетов с дебиторами и кредиторами, несоответствия времени возникновения обязательств установленным срокам платежа и т.д.
Это вызывает необходимость привлечения дополнительных источников финансированияоборотных активов.Для оценки финансовой устойчивости компании необходиморассчитать величину рабочего капитала и его долю в финансировании оборотных активов.Изменение величины СОК должно соответствовать росту илиснижению объема производства и реализации продукции. Однакоэффективное управление оборотным капиталом и текущими обязательствами сокращает потребность в СОК, вследствие чего всегдадолжно соблюдаться следующее соотношение:Темпы роста реализации ≥ Темпы роста СОКДля объективной оценки способности компании финансировать свою текущую деятельность рассчитываются относительныепоказатели:Коэффициент обеспеченности оборотных активов рабочимкапиталом = Рабочий капитал / Оборотные активыКоэффициент обеспеченности запасов рабочим капиталом =Рабочий капитал / ЗапасыСледует отметить, что для отдельных сфер деятельности допустимые значения этих коэффициентов будут разными.
Это обусловливается, с одной стороны, отраслевыми особенностями отдельныхсфер деятельности, что отражается в длительности операционногоцикла, а с другой – структурой источников финансирования текущейдеятельности. Однако для каждого конкретного вида деятельностине должно быть существенных колебаний уровня этого показателя.Инвестиции в рабочий капитал связаны как с выгодами, так ис затратами. Например, направляя деньги на финансирование деби-Тема 3. Анализ и управление текущим финансированием3.2.
Управление потребностью в финансированииторской задолженности, компания несет затраты в форме процентов, которые компания могла бы заработать, если бы деньги от покупателей пришли раньше, а компания разместила бы их на счете вбанке. Затраты по содержанию запасов включают не только альтернативные издержки, пример которых описан выше, но также затраты по хранению и страхованию.В то время как увеличение стоимости оборотных активов ведетк росту затрат на их содержание, ее сокращение также связано сзатратами. Например, при нехватке запасов материалов компания,возможно, должна будет переплатить за срочную поставку, а имеяслишком низкий уровень запасов готовой продукции, компанияможет столкнуться с невыполнением обязательств перед покупателями. Те же соображения относятся к низкому уровню остатковденежных средств на счетах в банках.
Финансовый менеджер компании может принять решение о сокращении дебиторской задолженности, однако слишком строгие условия выполнения контрактов могут привести к оттоку покупателей.Таким образом, в задачу финансового менеджера входит поиски поддержание определенного баланса между затратами и выгодами, связанными с рабочим капиталом, то есть такого уровня оборотных активов, который бы минимизировал сумму затрат на содержание оборотных активов и затрат, вызванных дефицитом оборотныхактивов.3.2. Управление потребностьюв финансировании44Упражнение 3.2Поясните, как описанные ниже обстоятельства повлияют наоптимальный размер инвестиций в оборотные активы компании?а) банковский процент вырос с 6 до 8 %;б) в компании внедрена система «точно в срок», что позволило снизить риск нехватки запасов материалов;в) покупатели настаивают на смягчении условий отгрузкитоваров в кредит.45Важным решением финансового менеджера является определение потребности в финансировании капитала.
Потребность вкапитале может быть покрыта как из краткосрочных, так и долгосрочных источников. Если принять во внимание стратегическоеуправление деятельностью компании, очевидно, что потребность вкапитале планируется на длительный срок, с учетом программ развития бизнеса, разработки новых видов продукции (услуг). Однакоситуация на рынке меняется в режиме реального времени, поэтомувозникают ситуации, когда долгосрочных источников финансирования недостаточно. В этом случае привлекают краткосрочное финансирование.
Может возникнуть и обратная ситуация – накапливается излишек долгосрочного капитала, который составляет источниккраткосрочного инвестирования. Таким образом, достаточностьдолгосрочных источников капитала определяет финансовую позицию компании в текущей позиции – компания выступает либо краткосрочным заемщиком, либо заимодавцем.Финансовый менеджер выбирает одну из стратегий долгосрочного финансирования.1. Первую можно назвать стратегией осторожности, при которойкомпания постоянно поддерживает излишек краткосрочных средств(денежные средства). В этом случае свободные денежные средстваинвестируют в краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги.2.
Вторая стратегия – стратегия ограничений. Периодическипотребность в финансировании активов превышает поток долгосрочного капитала. В этом случае компания прибегает к краткосрочным кредитам.3. Третья стратегия – промежуточная, при которой периодыизлишка финансирования чередуются с периодами его нехватки.Компания выступает то в роли заемщика, то в роли инвестораКаково оптимальное соотношение объема долгосрочногофинансирования и потребности в капитале? Однозначного ответана этот вопрос нет. Однако можно привести ряд соображений:а) сбалансированность активов и источников их финансирования. Финансовые менеджеры предпочитают финансироватьТема 3. Анализ и управление текущим финансированием3.3. Бюджетирование денежных средствинвестиции в долгосрочные активы, такие как здания, сооружения,оборудование, за счет долгосрочных источников.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
