Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 12

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 12)

Внешние источники – те, которые требуютсогласия со стороны менеджеров компании и/или совета директоров. С этой точки зрения финансовые ресурсы, поступающие отвыпуска новых акций компании, являются внешним источником,поскольку они требуют согласия потенциальных акционеров.Внутренние источники финансирования не требуют специального согласования, поскольку возникают как результат принимаемых ежедневно решений. Главным таким источником являетсянераспределенная прибыль до тех пор, пока она не будет подлежатьфактическому распределению по итогам финансового года.В этой теме мы рассмотрим один из видов источников долгосрочного внешнего финансирования – финансирования посредством привлечения средств новых акционеров.На рис.

4.1 представлена система источников внешнего финансирования – долгосрочных и краткосрочных. К источникам долгосрочного внешнего финансирования относят акционерный капитал(состоящий из обыкновенных и привилегированных акций) и заемные средства (кредиты, другие долговые обязательства и лизинг).К краткосрочным источникам финансирования относят овердрафт65Сбор задолжностиКраткострочноеВекселяКредит под залог дебиторской задолжностиРис.

4.1. Структура внешних источников финансирования11(кредит по расчетному счету в банке), коммерческие векселя, продажу долговых обязательств (уступка права требования, факторинг)и кредит под залог дебиторской задолженности.В данной теме мы будем рассматривать внешние долгосрочныеисточники финансирования, привлекающие новых участников бизнеса (размещение обыкновенных и привилегированных акций).Сущность собственного капитала проявляется через его функции, которые в первую очередь зависят от жизненного цикла коммерческой организации. В таблице представлены функции собственного капитала, реализуемые на разных стадиях жизненногоцикла компании.11Этрилл П.

Финансовый менеджмент для неспециалистов: пер.с англ. – СПб.: Питер, 2006. – 608 с.Тема 4. Анализ и управление собственным капиталом компании664.1. Необходимость управления собственным капиталомТаблица 4.112Функции собственного капиталакоммерческой организацииСтадии жизненного циклакоммерческой организации№п/пФункция1.2.3.4.5.6.12Зарождение и становлениеРазвитиеЗрелостьУпадок /ликвидацияФункция создания и введенияв действиекоммерческойорганизации+___Функция ответственности игарантии++++/-Функция финансированияи обеспеченияликвидности++++/-Основа для начисления дивидендов и раздела имущества-+++Функция управления и контроля++++Защитная функция-/+++-/+И с т оч н и к : Евстафьева Е.М. Управленческий учет и внутреннийконтроль в коммерческих организациях: состояние и перспективы развития.

– М.: Финансы и статистика, 2011. – 302 с.67Выполнение представленных функций вне зависимости от размера, вида деятельности, организационно-правовой формы и формысобственности коммерческой организации будет способствоватьформированию эффективной системы управления собственнымкапиталом.

В свою очередь, это позволит обеспечить высокие темпынаращивания ресурсного потенциала компании, необходимый уровень финансовой устойчивости на всех стадиях жизненного цикла,постоянный рост эффективности ее деятельности.Менеджмент любой коммерческой организации стремится расширить возможности роста компании и привести ее к долгосрочному финансовому успеху. С этой целью могут быть разработаныразные стратегии финансирования деятельности, в частности с преимущественным использованием либо собственных, либо заемныхисточников.В то время как использование заемных средств для инвестицийв активы (например, выпуск облигаций) предусматривает сериюзаранее определенных процентных платежей кредитору, выпускдополнительных акций приводит к появлению новых партнеров побизнесу.

Все держатели акций разделяют как успех фирмы, так инеудачи в бизнесе пропорционально количеству акций в собственности.Следует подробнее рассмотреть финансовые операции, совершаемые с собственным капиталом компании. С этой цельюмы рассмотрим понятие акций, рынок акций, принципы оценкиакций компаний на рынке. Мы изучим те факторы, которые определяют рыночную цену на акции компании, а также показатели,при помощи которых аналитики фондового рынка делают своипрогнозы.Знание основ оценки акций на рынке необходимо для принятия финансовых решений, чтения информации фондового рынка,публикуемой в специализированных изданиях.

Приобретенныезнания могут также оказать влияние на ваши решения как частного лица. Что касается профессиональной деятельности в областиуправления финансами, следует иметь в виду, что любой проектпривлекателен для фирмы только в том случае, если он оказываетположительное влияние на благосостояние акционеров, то есть увеличивает его.Тема 4. Анализ и управление собственным капиталом компании4.1.

Необходимость управления собственным капиталомФинансирование путем размещенияобыкновенных акцийФинансирование путем размещенияпривилегированных акцийКапитал, сформированный из обыкновенных акций, являетсяосновой финансовой структуры компании. Этому способу финансирования присуща определенная степень риска. Акционеры получают дивиденды только в том случае, если компания получитприбыль. Не существует заранее оговоренной ставки начислениядивидендов. Более того, доходы сначала направляются на выплатупроцентов кредиторам и дивидендов держателям привилегированных акций. Та же очередность для держателей обыкновенных акцийсоблюдается и при ликвидации бизнеса.

В качестве компенсации застоль высокий риск вложений держатели обыкновенных акций претендуют на достаточно высокий уровень доходности. При этом владельцы обыкновенных акций несут ограниченную ответственностьпо убыткам компании, определяемую суммой, которую они в нееинвестировали.Следует отметить, что доходность по обыкновенным акциямможет быть достаточно высокой, поскольку проценты по долговым обязательствам и дивиденды по привилегированным акциямфиксированы, после их выплаты вся оставшаяся к распределениюприбыль находится в распоряжении держателей обыкновенныхакций. Владельцы обыкновенных акций осуществляют контрольнад бизнесом: они имеют право голоса, которое дает им возможность выбирать менеджеров компании и смещать их с занимаемыхдолжностей.Для компании финансирование за счет обыкновенных акцийудобно, поскольку между компанией и акционерами не существует договоренности о выплате дивидендов даже в том случае, еслиприбыли достаточно.

Требование выплаты дивидендов может существенно отразиться на финансовой устойчивости компании в период выхода на новый уровень развития, начала нового направлениябизнеса или просто в период финансовых затруднений. При преимущественном финансировании за счет обыкновенных акций такихпроблем не возникает.Таковы сравнительные преимущества и недостатки финансирования путем выпуска обыкновенных акций.Принято считать, что привилегированные акции связаны сменьшим уровнем риска для своих владельцев, чем обыкновенныеакции.

Как правило, по привилегированным акциям устанавливается фиксированная ставка доходности, сохраняющаяся из годав год, и дивиденды по этим акциям выплачиваются до выплатыдивидендов по обыкновенным акциям. Если компания закрывается, владельцы привилегированных акций имеют приоритет надтребованиями владельцев обыкновенных акций (согласно учредительным документам). Поскольку привилегированные акцииимеют более низкий уровень риска, инвесторам обеспечен меньший уровень доходности, чем обычно предлагается владельцамобыкновенных акций.

Как правило, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса, хотя это право им может бытьпредоставлено, если возникает задолженность по выплате имдивидендов.Типы привилегированных акций разнообразны. Остановимся подробнее на некоторых из них. Кумулятивные привилегированные акции дают инвесторам право получать задолженностьпо дивидендам, которая образовалась за предыдущие периоды врезультате невыплаты дивидендов по причине недостатка прибыли.

Задолженность по дивидендам накапливается, а когда прибыли становится достаточно – задолженность выплачивается.В соответствии с названием некумулятивные привилегированные акции не дают инвесторам права получения накопленногодохода. Если компания не в состоянии выплатить причитающиеся дивиденды в течение определенного периода времени,владелец некумулятивных привилегированных акций теряетправо их получения. Существуют привилегированные акции сучастием в распределении прибыли, их владельцы имеют правоне только на получение фиксированных дивидендов, но такжемогут рассчитывать на дополнительный доход после начисления дивидендов владельцам обыкновенных акций.

Выпускают также отзывные привилегированные акции, компанияэмитент может выкупить их обратно в определенный момент6869Тема 4. Анализ и управление собственным капиталом компании4.2. Анализ и управление стоимостью собственного капиталав будущем13. Поскольку риски инвестирования по таким акциямниже, дивиденды по ним обычно тоже ниже.легированных акций. Поэтому выпуск привилегированных акций несвязан с риском юридического банкротства. Между тем, как отмечалось ранее, обязательства по привилегированным акциям являютсяболее значимыми, чем обязательства по обыкновенным акциям.Большинство корпораций, которые выпускают привилегированные акции, намерены полностью выплачивать объявленныедивиденды.

Требуемая (рынком) доходность по этим акциям можетслужить в качестве основы оценки их стоимости. Заметим, что упривилегированных акций нет конкретного срока погашения. Тогдаих стоимость, k, можно представить в следующем виде:70Упражнение 4.1Ответьте, рыночная цена каких акций является более изменчивой – обыкновенных или привилегированных?Объясните почему.Можно провести параллель между капиталом в части привилегированных акций и заемным капиталом. В обоих случаях инвесторам предлагается фиксированная ставка доходности. Между темкапитал в форме привилегированных акций является куда менеепопулярной формой капитала с фиксированным доходом, чем заемный капитал.

Характеристики

Список файлов книги