Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Аналогично вовлечен в принятие финансовых решений менеджер по маркетингу, которыйпринимает инвестиционное решение, планируя крупную рекламную кампанию, а следовательно, создавая нематериальный актив,стоимость которого будет возмещена в процессе будущих продажи доходов от них.Конечно, ведущую роль в принятии решений по финансовымоперациям играют финансовые менеджеры. Казначей ответствененнепосредственно за денежные потоки компании, получение нового капитала, взаимоотношения с банками и другими инвесторами –держателями ценных бумаг компании.18Тема 1. Основы финансовой работы в компанииДля небольших фирм казначей и является финансовым менеджером (директором).
В крупных компаниях выделяют также позицию контролера (главного бухгалтера), который занимается подготовкой финансовых отчетов, руководит работой бухгалтерской иналоговой служб. Таким образом, у казначея и контролера разныеобязанности в компании: основная функция казначея – обеспечитькомпанию капиталом и управлять им; контролер следит за тем,насколько эффективно эти деньги использованы.Чтобы контролировать обоих менеджеров, в крупных компаниях существует позиция финансового директора (Chief financial officer, CFO). Финансовый директор занимается разработкойфинансовой политики компании, стратегическим планированием вкомпании. Кроме того, финансовый директор вовлечен в принятиедругих решений, выходящих за пределы области финансов.Термины и определенияКазначей (treasurer) – финансовый менеджер, занимающийся вопросами финансирования, управления денежными потоками и взаимоотношений с банками.Контролер, главный бухгалтер – менеджер, занимающийся вопросами учета, бюджетирования и внутреннего аудита.Финансовый директор (Chief financial officer, CFO) – топ-менеджер,разрабатывающий финансовую стратегию компании, контролирующий деятельность казначея и главного бухгалтера.На одного из трех представленных на рис.
1.4 финансовыхменеджеров возлагается обязанность по организации процесса принятия инвестиционных решений. Между тем большинство инвестиционных проектов тесно связано с планами разработки продуктов,производства, маркетинга, а следовательно, менеджеры соответствующих зон ответственности глубоко вовлечены в процесс планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов.Решения по финансовым операциям чрезвычайно важны длякорпораций, поэтому частично в их принятии принимают участиечлены совета директоров.
Это касается вопросов дивиденднойполитики, публичного выпуска ценных бумаг компании, а такжепринятия решений по крупным инвестиционным проектам.1.3. Финансовый менеджер как профессионал19Упражнение 1.3Два сокурсника по финансовому университету – Иван иАнна – успешно прошли собеседование в компанию среднегоразмера на позицию финансового менеджера.В дальнейшем они выстраивали свои карьеры по-разному:Иван дополнительно получил образование с углубленным изучением функционирования финансовых рынков и институтов,Анна специализировалась в учете и спустя 5 лет сдала экзаменна аттестат CPA3.Поясните, кто из финансовых менеджеров более подходитдля позиции казначея, кто для позиции главного бухгалтера.Почему?1.4. Цели компаниии их финансовое воплощениеПринятие решений по финансовым операциям тесно связано состратегией компании.Начиная с 1980-х гг.
за рубежом параллельно формировалисьдве концепции, на основе которых разрабатывается стратегия коммерческой организации:• концепция максимизации акционерной стоимости (Stockholder Wealth Maximisation – SWM);3Сертифицированный аудитор (CPA), или дипломированный бухгалтер высшей квалификации (CPA) (англ. Certified Public Accountant) –сертифицированный специалист в области финансового учета. Квалификация СРА является одной из самых престижных в области бухгалтерскогоучета и финансов и присваивается американской организацией AICPA(American Institute of Certified Public Accountants – Американскийинститут сертифицированных аудиторов, или Американский институтдипломированных бухгалтеров высшей квалификации), объединяющейдесятки тысяч сертифицированных специалистов по всему миру.
Онаподтверждает профессиональные знания в области аудита, налогообложения, финансового учета и отчетности.Тема 1. Основы финансовой работы в компании1.4. Цели компании и их финансовое воплощение• концепция максимизации корпоративной стоимости (Corporate Wealth Maximisation – CWM)4.В настоящее время концепция SWM (максимизации акционерной стоимости) преобладает в работе англо-американских компаний, а концепция CWM (максимизация корпоративной стоимости) –в континентальной и Северной Европе и Азии.Управление компанией по стоимости (Value Based Management)не совпадает по целям и задачам с управлением стоимостью акционерного капитала (Stakeholders Value).
Общая стоимость, которойнадо управлять, включает помимо стоимости акционерного капитала рыночную стоимость всех финансовых требований, включаядолговые обязательства, привилегированные акции и варранты.Для того чтобы определить такую стоимость, необходим рынокна все используемые в деятельности отдельно взятой организацииактивы и обязательства, на котором определялась бы их рыночнаястоимость.Чаще всего понятие рыночной стоимости ассоциируют с акционерными обществами, однако стратегия максимизации стоимостиможет быть применима и к управлению деятельностью неакционерной компании.Максимизация стоимости организации оценивается в долгосрочной перспективе, поскольку требует последовательного внедрения в корпоративную стратегию и культуру идеи создания иувеличения стоимости организации при осуществлении каждойоперации.Первоначально под стоимостью, которую следует максимизировать, подразумевалась именно стоимость акционерного капитала5.
Не случайно именно такие цели ставит перед собой руководствобольшинства акционерных обществ. Стремление к росту стоимостиакционерного капитала объявляется не только в качестве текущейцели деятельности, но даже в качестве миссии6 организации, то естьотождествляется с ее предназначением7.20Термины и определенияКонцепция максимизации акционерной стоимости (StockholderWealth Maximisation – SWM) – концепция, согласно которой приоритетом при принятии управленческих решений является увеличениеблагосостояния акционеров (рост рыночной стоимости акций).Концепция максимизации корпоративной стоимости (CorporateWealth Maximisation – CWM) – концепция, согласно которой менеджмент компании должен принимать решения с учетом всех заинтересованных сторон, поскольку это может повлиять на рыночнуюстоимость компании.Концепция максимизации акционерной стоимости приводит ктому, что менеджмент действует исключительно в интересах собственников бизнеса как главных выгодоприобретателей.
Это значит,что главными финансовыми показателями становятся прибыль иожидаемый в будущем денежный поток. Концепция максимизациикорпоративной стоимости учитывает интересы разных участниковэкономики, следовательно, набор показателей расширяется, нарядус финансовыми используют и нефинансовые показатели, связанныес взаимоотношениями с клиентами и обществом.Стратегия максимизации стоимости основана на исходномположении, согласно которому при отсутствии монополий и внешних факторов социальное благосостояние максимизируется, когдакаждая фирма в экономике максимизирует свою общую рыночнуюстоимость.4Наилучшим образом описана в работе Гордона Дональдсона иДжея Лорша (Donaldson G., Lorsch J. W.
Decision Making at the Top: TheShaping of Strategic Direction. New York: Basic Books Publishing Company,1983).215См. популярную книгу, посвященную данному вопросу: Коупленд Т.,Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: пер.с англ.
– М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. – 576 с.6Миссия – экономическое предназначение, призвание, цель и причина существования организации, отличающая ее от ей подобных. Можетрассматриваться широко – как философское понятие, или узко, в практическом приложении к стратегии развития организации на среднесрочнуюперспективу.7В качестве примера можно привести миссию компании РАО «ЕЭСРоссии» (см.
web-сайт компании): «ОАО РАО "ЕЭС России" в интересахсвоих акционеров стремится к долгосрочному росту ценности своих акцийТема 1. Основы финансовой работы в компании1.4. Цели компании и их финансовое воплощениеПрименяя стратегию максимизации стоимости, менеджментдолжен учитывать не только интересы собственников бизнеса, нои всех заинтересованных сторон, включая общество в целом. Текущие оценки стоимости будут базироваться на сформированныхактивах и обязательствах, следовательно, интересы других участников национальной и/или глобальной экономики учитываться небудут. Напротив, в теории максимизации стоимости краткосрочнаямаксимизация финансовых показателей (как правило, прибыли)существенно замедляет максимизацию стоимости компании в будущем.
Именно в долгосрочной перспективе возможно достижениетакого роста стоимости, которое удовлетворяло бы разнообразныеинтересы.Организация не может одновременно достичь максимума понескольким показателям, характеризующим стоимость. Например,невозможно без дополнительных расчетов поставить цель одновременной максимизации прибыли и доли рынка организации (какисточника роста стоимости) или обеспечения благоприятной экологической ситуации в регионе (как составляющей стоимости дляпотребителей продукции или услуг или жителей региона). Множественность целей приводит к тому, что ни одна из них не достигается.Стратегия максимизации стоимости – это один из подходов кстратегическому менеджменту. Роль экономического анализа в разработке и последующем внедрении этой стратегии значительна.Определение показателей, по которым будет оцениваться результативность стратегии, расчеты эффективности управления стоимостью, обоснование выбора управленческого решения и способаего реализации – все это осуществляется аналитиками.
Чаще всегооценка реализации стратегии максимизации стоимости основывается на сравнительных оценках достигнутых результатов. Сравнение служит не для выявления отклонения от «наилучшего» значения какого-либо показателя, его результаты позволяют понять,в каком направлении следует двигаться, чтобы максимизироватьстоимость.
Зачастую установление количественных значений показателей результативности, обоснованное в краткосрочном периоде,ведет к снижению стоимости организации в долгосрочном периоде.Вот почему наряду с традиционными методами анализа, дающимиколичественную оценку полученных результатов, в управлении стоимостью все чаще используют качественные оценки и профессиональные суждения.22и акций компаний, которые будут образованы в процессе реструктуризации, путем успешного осуществления реформы и повышения эффективности и прозрачности своей деятельности и деятельности компаний, созданных в процессе реструктуризации» (И с т оч н и к : официальный web-сайтобщества: http://www.rao-ees.ru/ru/info/about/show.cgi?mission.htm).23Контрольные вопросы1.
Каковы основные функции финансовой службы компании?2. Какие типы решений принимает финансовый менеджер?3. Охарактеризуйте три направления трансформации капитала междутеми, кто обладает сбережениями, и теми, кто нуждается в финансировании.4. Почему максимальное увеличение благосостояния рассматривается как более важная цель бизнеса по сравнению с максимальным увеличением прибыли?5. Объясните разницу между концепцией максимизации акционерной стоимости и концепцией максимизации корпоративной стоимости. Какую концепцию вы считаете наиболее перспективной?6. Каково назначение финансовых рынков? Перечислите эффективные способы реализации их функций.7.
Обсудите функции финансовых посредников.8. Выберите хорошо знакомого вам финансового посредника ипоясните его роль в экономике. Способствует ли он повышениюэффективности финансовых рынков?9. Какие еще институты и структуры – помимо финансовых посредников – способствуют потоку средств к фирмам и от них?10. Какие функции выполняют финансовые менеджеры корпорации?Поясните их практическими примерами.2.1. Понятие капитала в экономике фирмыТема 2СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРАКАПИТАЛА КОМПАНИИПонятие капитала в экономике фирмы · Структура капитала компании · Анализ структуры источников финансирования(капитала) компании2.1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
