Диссертация (Теория и методология оценки влияния финансовых иноваций на развитие финансового рынка), страница 8

Другими словами, они не проходят рыночный тест. Стоимость их провала ложится на инвесторов и потребителей. Таким случаем стала ипотека на основе активов вСША во время финансового кризиса 2008 г. Из-за чрезмерного количества новых кредитов каждый потребитель имел возможность приобрести дом.С начала 1980-х гг.

наблюдается рост активности финансовых институтов, создающих новые финансовые продукты, что является предметом анализа финансовых инноваций. Эти новыеразработки создаются финансовыми институтами с целью повышения их конкурентных преимуществ. Клиентам предлагаются различные финансовые инновации (в основном агрессивные инновации в различных областях финансовой деятельности) – новые инвестиционные, сберегательные, финансовые и платежные инструменты (финансовые инновации, основанные на поставках).Также новые разработки в финансовых организациях внедряются с целью повышения финансовых показателей (защиты от рыночной конъектуры, улучшения финансового состояния и т.д.).Такого рода решения можем называть защитными инновациями, так как их можно использоватьв инвестиционных решениях и в процессе управления рисками.

Существует множество факто-32ров, влияющих на повышение активности финансовых институтов в создании и внедрении финансовых инноваций. Наиболее важными из них являются финансовая и цифровая глобализация,а также отсутствие интереса к финансовым рынкам, повышение волатильности рыночных параметров, дерегулирование и либерализация финансовых потоков (капитала) и динамичное развитие коммуникационных технологий. Другие факторы, влияющие на потенциал финансовых институтов в создании финансовых инноваций, включают в себя острую конкуренцию между финансовыми институтами, краткосрочную перспективу финансовых результатов, поиск новых источников доходов (помимо процентных доходов) и возрастающую значимость процесса управления рисками. В научной литературе часто подчеркивается, что финансовые инновации (в томчисле) создаются для нахождения более эффективного способа перераспределения рисков средиучастников финансового рынка.Скорость распространения финансовых инноваций на финансовом рынке усиливается засчет динамичного развития новых коммуникационных и информационных технологий, т.е.

цифровизации и цифровой глобализации (в первую очередь в международном масштабе). Другаяпроблема (широко обсуждаемая в научном сообществе) связана с результатами, полученнымипосле применения финансовых инноваций, которые могут быть неоднозначными. Эффективныефинансовые инновации помогают финансовой системе выполнять свои основные функции применьших затратах и более высокой эффективности. Но не все финансовые инновации оказываюттакое положительное влияние на финансовый рынок.

Некоторые из них имеют неожиданные инежелательные побочные эффекты, которые приводят к нестабильности финансовой системы иповышению уровня риска на финансовом ринке. Неэффективные финансовые инновациидолжны тщательно контролироваться и устраняться путем оперативных действий регулирующихорганов.Последствия финансовых инноваций также могут быть проанализированы с точки зрениявременного горизонта (перспективы). Краткосрочные финансовые инновации могут предоставить своим пользователям временную выгоду, одновременно оказывая негативное воздействиена других участников рынка. С другой стороны, долгосрочные финансовые инновации повышают эффективность финансового рынка и финансовой системы.Несмотря на различия между спросом и предложением в объяснении основных мотивоввозникновения инноваций на финансовом рынке можно выделить также две группы факторов,влияющих на данный процесс.

Первая группа включает в себя внутренние факторы, вытекающиеиз потребностей и целей, решений и изменений стиля управления участников финансовогорынка. Вторая группа охватывает внешние факторы, обусловленные несовершенством рынка,изменениями в деловой среде и проблемами современной экономики (Рисунок 1.3).33Высокая инфляция, которая наблюдалась в 70-80-х гг. XX века во многих промышленноразвитых странах, зачастую упоминается движущим фактором роста инноваций в этом периоде.Галопирующая и гиперинфляция увеличили издержки удержания остатков наличных средств испособствовали возрастанию нестабильности на международном и национальных финансовыхрынках.

Также в этом периоде во многих странах наблюдался высокий дефицит госбюджета,приводящий к потребности снижения расходов обслуживания.ВнутренниефакторыИнновации основанныена предложенииИнновации основанныена спросеВнешние факторыФинансовыеинновацииРисунок 1.3 – Факторы, влияющие на финансовые инновацииИсточник: составлено автором.Современные финансовые инновации варьируются от ввода банкоматов до биржевых опционов для покупки фьючерсных контрактов на индексы взаимных фондов муниципальных облигаций. Действительно, финансовые инновации настолько разнообразны, что возникают затруднения передачи их сути одним термином – «инновация».

Необходимо отметить, что появление финансовых инноваций в конце XX века достигли очень высоких темпов. Например, тольков узкой области биржевых фьючерсов, в одних только США в 1970-е гг. появились более 100новых контрактов. Необходимо отметить, что динамика процесса распространения финансовыхинноваций также увеличивается.Волна роста финансовых инноваций (начавшаяся в начале 1960-х гг.) охватила большинство развитых стран и привела к серьезным изменениям на финансовых рынках.

Несмотря наразличия деталей данного процесса по странам, следует выделить несколько характерных особенностей финансовых инноваций:-инновационность (развитие новых финансовых продуктов и рынков);34-секьюритизация (большая тенденция к рыночным процентным ставкам и рыночным фи-нансовым инструментам, а не к банковским кредитам);-количественное смягчение (используется центральными банками в целях стимулирова-ния национальных экономик при неэффективности (или недостаточной эффективности) традиционных монетарных инструментов);-либерализация (практики внутреннего финансового рынка либо путем явного дерегули-рования, либо срыва конвенций);-глобализация (по мере того, как национальные барьеры разрушаются, а финансовыерынки становятся более интегрированными);-усиление конкуренции между финансовыми институтами (многие традиционные раз-личия между коммерческими банками, инвестиционными банками и инвестиционными компаниями размываются).Важной особенностью процесса эволюции финансовых инноваций является широкая линейка предлагаемых новых финансовых продуктов, предоставляемых новых рыночных условий,снижающих зависимость коммерческих банков от традиционных кредитных инструментов(например, процентные и валютные свопы и опционы помогают управлять рисками).С точки зрения известного американского экономиста Мертона Миллера, развитие финансовых инноваций в период с середины 1960-х до середины 1980-х гг.

было уникальным в американской финансовой истории, про которое он задал риторический вопрос: «Может ли еще какойнибудь двадцатилетний период в истории человечества стать свидетелем такого роста финансовых инноваций?». Стараясь заглянуть вперед, он задал еще один вопрос: «Являются ли финансовые инновации спадом большой волны?». На наш взгляд, ответ на первый вопрос отрицательный(так как период был исключительным в истории финансовых инноваций), а на второй – положительный. Однако мы не согласны с его оценкой и попробуем ответить на эти два вопроса несколько иначе.Финансовые инновации являются постоянной и критической частью финансового ландшафта на протяжении последних нескольких веков.

В годы деятельности Мертона Миллера с1986 г. финансовые рынки продолжили создавать множество новых продуктов, включая многочисленные новые формы производных, альтернативных продуктов передачи риска, биржевыхиндексных фондов, вариантов налоговых вычетов (налоговой франшизы капитала) и т.д. Болеедлинное представление предполагает, что финансовые инновации (как и инновации в других отраслях) представляют собой непрерывный процесс, при котором стороны экспериментируют вцелях дифференциации своих продуктов и услуг, отвечая на внезапные изменения в экономике.Конечно, взлеты и падения финансовых инноваций в разные исторические периоды, показывали35взрывы активности, замедление или даже негативную реакцию.

Тем не менее, Шумпетеровскийпроцесс инноваций (в данном случае – финансовых инноваций) является регулярной и постоянной частью генерации прибыли.Процесс эволюции, развития и роста финансовых инноваций, произошедший за последние 50 лет, является основной причиной важных изменений финансовых инструментов институтов, структуры и бизнес-практики.Например, в начале XXI века появился новый вид инвестиционных компаний – фармацевтические корпорации, анализирующие и финансирующие инновационные решения в областибиотехнологий. Это лишь пример эволюции финансовых инноваций, имеющий важное значениедля технологического и экономического прогресса.Финансовые посредники должны быть на острие передовых финансовых технологий,чтобы соответствовать постоянно меняющимся требованиям современной экономики и помогатьинвесторам справляться c возрастающей неустойчивостью финансовых рынков.

По этой причинефинансовым посредникам целесообразно внедрять финансовые инновации.По определению Кэмбелла, Мертона и Тюфано, основными факторами, возникновения,развития и функционирования финансовых инноваций, являются: регулирование и налоги; неполные рынки, транзакционные и маркетинговые издержки; управление рисками, информация об асимметрии и агентские расходы; макроэкономические условия и глобализация; основные исследования и технологии; последствия финансовых инноваций.Также следует привести некоторые значимые (дополнительные) причины возникновенияфинансовых инноваций: низкая рентабельность – рентабельность относится к способности финансового учреждения максимизировать прибыль.

В последнее время рентабельность крупных финансовыхучреждений снижается, институты вынуждены искать новые продукты, которые обеспечиваютвысокую доходность; конкуренция – вход иностранных и частных игроков на финансовый рынок привел кжесткой конкуренции. Это вынудило организации внедрять новые финансовые инструменты; экономическая либерализация – либерализация экономики, такая как дерегулированиевалютного контроля и процентных ставок и т.

д., сделали отрасли более инновационными; обслуживание клиентов – для удовлетворения потребностей различных клиентов финансовые учреждения должны быть инновационными. Клиенты стремятся к новым продуктам с36более низкой стоимостью или более низким кредитным риском, чтобы заменить существующие.Чтобы соответствовать растущей сложности, финансовые посредники постоянно проводят исследования, для создания нового продукта, который будет соответствовать требованиям инвестирования со стороны населения; глобальное воздействие – изменения, происходящие в глобальном сценарии, в большейстепени влияет на финансовый рынок. Финансовые посредники готовы брать на себя дополнительные кредитные риски. Вследствие этого на международном финансовом рынке возниклобольшое количество инноваций, которые сами по себе влияют и на национальный финансовыйрынок; осведомленность инвесторов – произошел заметный переход от инвестирования сбережений в физические активы, такие как золото, серебро, земля и т.д., в финансовые активы, такиекак акции, долговые обязательства, паевые инвестиционные фонды и т.д.

В рамках финансовыхактивов они переходят от безрисковых банковских депозитов к рисковым инвестициям в акции.Чтобы удовлетворить растущую осведомленность общественности, финансовые инновациистали необходимой частью бизнес-процесса.На наш взгляд, оценка влияния финансовых инноваций на финансовый рынок – это упорядоченный процесс определения стоимости (ценности) финансовой инновации с учетом совокупного риска, времени и ожидаемого дохода.Развитые экономики проводят различия между консервативными инвесторами реальнойэкономики и венчурными капиталистами, которые несут ответственность за финансовые риски,связанные с инвестициями. Подобная дифференциация между реальной и «бумажной» экономикой обусловлена сравнительными преимуществами финансовой деятельности.