Диссертация (Теория и методология оценки влияния финансовых иноваций на развитие финансового рынка), страница 6

Вторая функция финансовых инноваций позволяет перераспределить финансовые риски между участниками рынка. Третья функция финансовых инноваций предоставляет возможность участникам рынка извлечь выгоду из различий в издержках и доходах.Другая классификация функций финансовых инноваций разработана Банком международных расчетов (BIS). В соответствии с этой классификацией финансовые инновации выполняют следующие функции: передача ценового риска, передача кредитного риска, генерированиеликвидности, создание кредита, инструменты для создания акционерного капитала.Первая группа финансовых инноваций предоставляет участникам рынка более эффективные средства для борьбы с ценовым или валютным риском.

Инструменты кредитного риска используются для перераспределения риска дефолта. Инструменты, генерирующие ликвидность,могут иметь три различных последствия: они увеличивают ликвидность рынка, позволяют дефицитным единицам искать дополнительные источники средств и позволяют участникам рынка избежать неблагоприятного правового регулирования. Кредитно-генерирующие инструменты увеличивают объем заемных средств, имеющихся в дефицитных единицах и, наконец, доступ к дополнительным источникам акционерного капитала обеспечивается за счет использования долевых инструментов.В дальнейшем методология BIS была расширена и в соответствии с этим измененным подходом финансовые инновации могут иметь следующие функции: передача риска – снижение риска или защита от рыночных рисков путем использованиядеривативов, процесса секьюритизации или обеспечения); стоимость риска – риски, которые воплощены в финансовом инструменте, могут бытьустранены, оценены, удержаны и проданы отдельно от других рисков этого инструмента (например, сделками на вторичных рынках для CDO или ABS); повышение ликвидности – увеличение ликвидности активов или инструментов (например, за счет процесса секьюритизации кредиты могут торговаться на вторичных рынках, а структура активов кредитных организаций может быть улучшена); расширение кредитования – расширение доступа к кредитным рынкам или увеличениекредитоспособности как заемщиков, так и кредиторов (например, за счет использования CDOили CDS);24 создание акционерного капитала – увеличение оценки долевого финансирования вместес более высокой гибкостью структуры капитала (например, за счет использования долговых свопов или конвертируемых активов); страхование – расширение возможностей по страхованиюриска в обмен на уплату премии (например, кредитный риск может быть застрахован выпускомCDS); управление активами и пассивами – расширение сферы управления активами и пассивами(например, секьюритизация, CDS, CDOs); финансирование финансовых институтов – расширение источников финансирования финансовых институтов (например, секьюритизация позволяетдиверсифицировать источники средств, используемых финансовыми институтами для финансирования своей деятельности)32.Р.

Мертон в 1995 г. определил следующие функции финансовых инноваций: обеспечениеспособов клиринга и расчета для упрощения процедур торговли (кредитные и дебетовые карты,PayPal, фондовые биржи), создание механизмов объединения ресурсов и разделения долей в различных предприятиях (взаимные фонды, секьюритизация), обеспечение способов передачи экономических ресурсов во времени, через границы государств и между отраслями (сберегательныесчета, кредиты), обеспечение способов управления рисками (страхование, производные ценныебумаги), предоставление ценовой информации для координирования децентрализованных процессов принятия решений в различных секторах экономики, обеспечение способов решения проблем стимулирования, создаваемых информационной асимметрией (или, когда одна сторона действует как агент для другого; ценовые сигналы, извлечение вероятности дефолта от кредитныхдефолтных свопов (CDS)).Питер Тюфано в своем исследовании определяет следующие функции финансовых инноваций (Таблица 1.2):Таблица 1.2 – Трактовка функций финансовых инновацийПричины появленияфинансовых инновацийОпределениеПроверка рыночного несовершенстваИз-за присущего им несовершенства игроки рынка не могут свободно перемещать средства во времени и пространствеРеакция на врожденные агентскиеинтересы и информационнуюасимметриюИсследователи изучают, как могут быть составлены контракты длялучшего учета интересов различных сторон или мотивации менеджеров раскрывать частную информацию32Llewellyn, D.

T. Financial innovation and the economics of banking and the financial system / D. T. Llewellyn // AnderloniL., Llewellyn DT, Schmidt R (eds) Financial innovation in retail and corporate banking. – Edward Elgar, 2009. – 339 p.25Продолжение таблицы 1.2Сокращение транзакцийРеакция на изменение налогов, политик и процедурГлобализация экономики, ведущаяк более высокому рискуСовременные продвинутыетехнологииТранзакционные издержки играют жизненно важную роль для финансовых посредников. Финансовые посредники позволяют домохозяйствам, сталкивающимся с транзакционными издержками, достичь оптимальной программы потребления и инвестиций.

Например, Р. Мэртон выдвинул ту же причину, объясняющую, как свопына акции могут быть эффективным способом обеспечения доходности для многонациональных инвесторов. Платежные системы,подкрепленные современными технологическими инновациями,снижают транзакционные издержки. Банкоматы, смарт-карты, технологии Automated Clearing House (ACH), программы e-401k и другие новые направления бизнеса являются финансовыми инновациями, направленными на резкое сокращение затрат обработки транзакцийОблигации с нулевым купоном, евродоллары, еврооблигации и т.п.открыты вследствие изменения налогов и государственных процедур.

Эти новые инструменты используются для монетизации активов, не вызывая текущих налоговых обязательств на прирост капиталаС ростом глобализации волатильность и колебания рынка увеличиваются. В такой неопределенной ситуации на рынке появляютсяфинансовые инновации для управления финансовыми рискамиИТ сфера всегда способствовала упрощению и убыстрению финансовых операции, что породило множество финансовых инноваций(например, новые рынки для ценных бумаг и возможности осуществления ропераций с ними, методы андеррайтинга (OpenIPO),портфели акций (folioFN).Источник: составлено автором по данным: Tufano, P.

Financial Innovation / P. Tufano. – Boston,Massachusetts, 2002. – 44 p.В наиболее широком понимании основную функцию финансовой инновации можно передать как способность снижения несовершенства финансового рынка.По мнению Европейского центрального банка (ЕЦБ) роль финансовых инноваций заключается в создании более полного финансового рынка, в целях получения домашними хозяйствами, организациями и правительствами финансирования, нахождения подходящих инвестиций и подходов по управлению рисками на взаимовыгодных условиях 33.В рамках такого широкого определения роли финансовых инноваций, они вероятно, создают ценность через определенные ключевые возможности независимо от стадии развития экономики, финансирование и развитие частного сектора экономики, поощрение участия, повышение доступа и опытности потребителя, перераспределения рисков между секторами экономики исегментами финансового рынка.33European Central Bank.

The Role of Financial Markets and Innovation in Productivity and Growth in Europe.Occasional Paper Series, N 72 [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.ecb.int/pub/pdf/scpops/ecbocp72.pdf (дата обращения: 14.07.2018).26Независимо от различий в классификации функций финансовых инноваций, при анализевлияния финансовых инноваций на финансовый рынок следует учитывать две основные проблемы, которыми могут быть потенциальные изменения эффективности и стабильности.На основе анализа и оценки различных точек зрения относительно функций финансовыхинноваций, выполняемых на финансовом рынке, авторская позиция в данной области предложена в таблице 1.3.Таблица 1.3 – Функции финансовых инноваций, выполняемые на финансовом рынкеФункцииОпределениеВоспроизводственнаяИсточник финансирования расширенного воспроизводстваИнвестиционнаяИспользование прибыли от инноваций для инвестированияСтимулирующаяПрибыль от реализации инновации стимулирует новые инновацииЗащитнаяСнижение рисков, стратегии защиты от конкурентовИсточник: составлено автором.Мотивы создания финансовых инноваций могут быть проанализированы с точки зренияспроса и предложения.

Согласно теории спроса, инновации создаются вследствие спроса со стороны субъектов хозяйствования, желающих получить конкурентные преимущества в своей бизнес-среде (этот тип новых разработок называют инновациями, ориентированными на спрос). Однако на данный спрос могут повлиять как внутренние потребности хозяйствующего субъекта,направленные на улучшение его деятельности, так и изменения в его среде, требующие надлежащей корректировки его бизнес-стратегии.Второй подход подчеркивает роль предложения, поскольку инновации сначала создаются,а затем внедряются хозяйствующими субъектами.

Данную категорию можно называть финансовыми инновациями, ориентированными на предложения, и достигаются они в результате инновационного цикла, состоящего из следующих фаз: фазы творчества (новация, изобретение, т.е. создание); фазы инновации (внедрение); фазы распространения (диффузии); фазы реализации (коммерциализации).Некоторые авторы принимают статическую структуру, в которой не предпринимается попытка объяснить сроки внедрения инновации. Другие авторы используют динамическую структуру, в которой инновации отражают реакцию на изменения в окружающей среде, а временнойгоризонт отражает данное изменение.271.2 Финансовые инновации в функционировании финансового рынкаФинансовые инновации сложнее внедрить, чем инновации в некоторых других областях,из-за жестких требований со стороны регулирующих органов.