Диссертация (Теория и методология оценки влияния финансовых иноваций на развитие финансового рынка), страница 9

Основной характеристикой финансов является время как неопределенность, порождающая риск относительныхбудущих событий. Для инвесторов, игнорирующих риск, эти риски представляют собой издержки.Налоги, регулирование, информационная асимметрия, операционные издержки и моральный риск делают финансовый рынок несовершенным. Данный факт влияет на финансовые инструменты и по мере возникновения новых требований делает их устаревшими. Без финансовыхинноваций на рынке не появятся новые финансовые товары, продукты, процессы и институты.Многие исследователи пытались понять, как различные «несовершенства» стимулируют финансовые инновации. Эти недостатки не позволяют участникам рынка эффективно получать необходимые им функции от финансовой системы.

По мнению многих современных ученых, финансовые инновации являются простыми ответами на некоторые основные проблемы или возможности, присутствующие на рынке, такие как неполные рынки, которые предотвращают перенос37риска или асимметрию информации. Многие из исследований не являются «институциональными», поскольку не учитывают роль новаторов в этом процессе. В то же время другие институционально обоснованные объяснения изучают роль финансовых институтов, которые непрерывно создают новые финансовые продукты для противостояния жесткой конкуренции на финансовом рынке.Можно также выделить две основные ситуации, в которых финансовые инновации создаются и реализуются.

Во-первых, финансовые инновации применяются, когда традиционные финансовые решения (уже) недоступны. Во-вторых, когда затраты, связанные с внедрением финансовых изменений, ниже затрат, связанных с использованием (старых) традиционных решений.Еще одним примером, может быть внедрение новых разработок в финансовые инструменты дляувеличения доступности источников средств и обеспечения большей гибкости при разработкеденежных потоков.Создание и внедрение финансовых инноваций также связаны с неблагоприятным налоговым регулированием (администрированием), вынуждающим участников рынка искать решения,позволяющие им избежать слишком высоких налогов (например, используя защитные финансовые инновации (новые инвестиционные инструменты в форме структурированных продуктов)можно уменьшить или отложить уплату налога). Повышенная волатильность рыночных параметров также усиливает возможности различных субъектов для поиска новых решений, позволяющих снизить уровень риска.

Новые правила могут также заставить участников рынка использовать новые разработки в области финансового управления, бухгалтерского учета или финансовойотчетности (например, адаптивные финансовые инновации в виде новых систем финансовой отчетности). Подводя итог, можно сказать, что финансовые инновации должны создаваться в ответна потребности участников финансового рынка, направленные на достижение их индивидуальных целей.Дж. Ван Хорн рассматривает вопросы применения финансовых инноваций с точки зренияинвестора (не эмитента)38, полагая, что финансовые инновации способствуют трансформациифинансового рынка в более эффективную среду, в результате которой снижаются транзакционные издержки, совокупная налоговая нагрузка и соответственно, уменьшаются финансовые потери. Другими словами, финансовые инновации преобразуют финансовый рынок в более совершенную среду, если доходы от финансовых инноваций высоки. По мнению Дж.

Ван Хорна,можно выделить мотивы, способствующие ускорению процесса распространения финансовыхинноваций на финансовом рынке:393839Van Horn, J. C. Of Financial Innovations and Excesses / J. C. Van Horn // Journal of Finance, 1985 – Р. 621–631.Там же.38 изменения уровня процентных ставок и темпов инфляции; требования регуляторных органов и органов контроля; налоговое законодательство и его неопределенность; технологический прогресс; изменение экономической конъюнктуры; исследования рыночной эффективности (неэффективности).Ян Гидди в известной своей работе40 систематизирует идеи М.

Миллера и других авторови уделяет внимание в первую очередь несовершенству финансового рынка (а не ограничениям).Он подразделяет несовершенства финансового рынка на виды, приводящие к созданию финансовых инноваций: сегментация рынка; регуляторные ограничения; налоговая нагрузка (режим); издержки сбора информации и мониторинга; ограничения, возникающие вследствие деятельности саморегулируемых организаций.Финансовые инновации можно оценить прогрессом финансовых продуктов и услуг, используемых при заимствовании и кредитовании средств. Эти изменения в финансовых технологиях предоставили финансовым организациям современные и недорогие способы получения ресурсов и расширили существующие кредитные линии для клиентов.

Финансовые инновацииобеспечивают эффективное движение и распределение финансовых потоков (ресурсов) во времени, между инвесторами и финансовыми организациями. Эти изменения, в свою очередь, положительно влияют на сбережения домохозяйств, которые выделяют средства на цели сглаживания(сокращения) потребления и защиты от непредвиденных будущих событий (рисков).Р.И. МакКинн и Е.С. Шоу в 1973 г.

выдвинули гипотезу о мерах финансового давления (финансовых репрессиях), которые использовались для выражения всех видов контроля и вмешательства в финансовую систему во время экономических кризисов 1970-х гг. Сторонники теории финансовых репрессий, служащих основой для финансовой либерализации, критиковали ограничения интересов, подчеркивая, что либерализация потоков капитала, процентных ставок и кредитныхмеханизмов увеличит эффективное распределение ресурсов и сбережений (в свою очередь) трансформируясь в финансовые инвестиции. Данного рода изменения будут способствовать экономическому росту. Либерализация (целью которой является направление финансовых ресурсов с неформальных финансовых рынков на формальные финансовые рынки) приводит к увеличению40Giddy, I.

Global Financial Markets / Giddy I. – India : Aitbs Publishers. 2009. – 583 p.39числа новых инструментов, используемых на финансовых рынках, мобилизует сбережения и обеспечивает экономический рост за счет обеспечения финансового развития. Другими словами, существование диверсифицированного финансового рынка повысит эффективность движения денежных потоков, увеличив тем самым сбережения и (в конечном итоге) способствуя росту. Нисходящее давление на процентные ставки способствует переводу свободных средств и внутренних сбережений в финансовый сектор и, следовательно, устранению пробелов в сбережениях.Одним из наиболее важных последствий финансовой либерализации (дерегулирования)является повышение диверсификации финансового рынка и открытости финансовых инноваций,поскольку технологические инновации способствуют не только снижению себестоимости, нотакже ведут к эффективности продукции и новым рыночным возможностям.Наблюдая за показателями НИОКР в разных странах, можно обнаружить значительныеразличия в показателях финансовых НИОКР – от высоких в США, Японии и Австралии до незначительных в Австрии и Словении.

Удивительно, но страны со средним уровнем дохода, такиекак Турция и Венгрия, тратят на финансовые НИОКР больше, чем некоторые страны с высокимуровнем дохода, такие, как Сингапур и Бельгия (Рисунок 1.4).30002500200015001000500СШАЯпонияАвстралияКитайКореяМексикаНорвегияЧехияКанадаГерманияВенгрияИталияПортугалияИспанияТурцияБельгияСингапурЭстонияАвстрияСловения0Рисунок 1.4 – Финансовые инновации (финансовые НИОКР) по странам(в среднем, в млн долл. США) с 2005 по 2014 гг.41Повышенная интенсивность конкуренции на финансовом рынке оказала непосредственное влияние на подход банков в отношении своих клиентов. Инвесторы на финансовых рынкахпреследуют цель максимизации прибыли.

Их решения и поведение не согласованы и подверженызначительным изменениям во времени. Банки активно конкурируют между собой на финансовыхрынках для удовлетворения потребности данных клиентов. Эта конкуренция имеет прямые по-Источник: составлено автором по материалам: Analytical Business Enterprise Research and Development Database(ANBERD) [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.oecd.org/ (дата запроса 02.12.2018).4140следствия для достижения конкурентного преимущества с помощью технологических инноваций. Повышение осведомленности о важности финансовых инноваций в современной экономикеповысило интерес к исследованиям в этой области.

Фактически появилась обширная теоретическая информация, в которой обсуждаются последние финансовые инновации.Рассматривая графическое представление финансовых показателей НИОКР, мы отмечаемтенденцию увеличения расходов с течением времени в странах нашей выборки. Однако во времяфинансового кризиса 2008 г. финансовые расходы на НИОКР сократились на 8%. В период с2005 по 2014 гг. финансовые инновации увеличились более чем в 2 раза, что свидетельствует орасширении финансовой системы и финансового рынка (Рисунок 1.5).25000200001500010000500002005200620072008200920102011201220132014Рисунок 1.5 – Финансовые инновации (финансовые НИОКР) во времени и по странам(в среднем, в млн долл.

США) с 2005 по 2014 гг.421.3 Классификация финансовых инновацийРазнообразие финансовых инноваций вызывает сложности их классификации. Попыткиклассифицирования финансовых инноваций по одному признаку не будут репрезентативными,поскольку ни одна категория не сможет охватить всю совокупность характеристик финансовыхинноваций и по этой причине большинство из них могут попасть более чем в одну категорию.Источник: составлено автором по материалам Analytical Business Enterprise Research and Development Database(ANBERD) [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.oecd.org/ (дата запроса 02.12.2018).4241Инновацию можно классифицировать по категориям в соответствии с ее свойствами и характеристиками. Эти категории являются общими или конкретными, зависящие от определениякритериев, которым должна удовлетворять такая категоризация.