Диссертация (Теория и методология оценки влияния финансовых иноваций на развитие финансового рынка), страница 7

Влияние финансовых инновацийна финансовый рынок проявляется в процессе их воздействия на уровень, динамику и структуруфинансового рынка, которые следует характеризовать как изменения в функционировании финансового рынка, финансовых институтов, финансовых инструментов, нормативно-правовых актов, связанных с ведением бизнеса. Связь между этими группами многомерна и может быть описана как спираль финансовых инноваций (финансовая инновационная спираль), предложеннаяна рисунке 1.1.ФинансовыеинновацииНовое применение,прогресс нафинансовом рынкеТрансформацияструктуры, динамики ирегулированияфинансового рынкаСпрос на новые товарыи услуги (процессы,институты)Рисунок 1.1 – Финансовая инновационная спиральИсточник: cоставлено автором.Влияние финансовых инноваций на финансовый рынок проявляется в процессе их воздействия на уровень, динамику и структуру финансового рынка. Оно сопровождается изменениямив функционировании финансового рынка, его институтов, финансовых инструментов, нормативно-правовых актов, связанных с ведением бизнеса.

Эти изменения многомерны и могут бытьпредставлены в виде финансовой инновационной спирали (Рисунок 1.1). Это означает, что финансовые инновации получают распространение и новое применение на финансовом рынке, вдальнейшем трансформируют структуру, динамику финансового рынка и требуют новых решенийи новых правил ведения бизнеса (в том числе регулирования). Изменения рыночной конъюнктурыв совокупности с изменениями правовой среды приводят к формированию новых инструментов, азатем к созданию новых рынков и институтов, специализирующихся на этих новых разработках,т.е. стимулируют спрос на создание новых финансовых инноваций.28На основе изложенного определим оценку влияния финансовых инноваций на финансовый рынок как процесс определения, изменения их воздействия на уровень, динамику и структуру финансового рынка.Финансовые инновации способны оказывать как положительное, так и отрицательное воздействие на функционирование финансового рынка.

Положительное воздействие заключается встимулировании экономического роста. Инновации побуждают финансовые структуры инвестировать в новые технологии, которые помогают финансовой системе выполнять свою посредническую роль и обеспечить рост. Финансовые инновации мобилизуют финансовые излишки и направляют их в наиболее продуктивные инвестиционные направления, тем самым повышая темпынакопления капитала и темпы экономического роста. Финансовые инновации могут в значительной степени способствовать инвестициям в инфраструктуру, доступности финансовых услуг,(например, мобильный банкинг, цифровой банкинг), мобилизации ресурсов и укреплению общегофинансового регулирования, поддерживающих сбалансированный экономический рост.

Финансовые инновации влияют на структуру финансовых рынков, а хорошо развитая финансовая системаможет способствовать экономическому росту, позволяя экономическим агентам диверсифицировать свои портфели и соответствовать требованиям ликвидности.С отрицательной стороны финансовые инновации могут привести к высокой волатильности среди отраслей, в большей степени зависящих от внешнего финансирования и инноваций. Помнению некоторых ученых, глобальный финансовый кризис 2008 года был вызван финансовымиинновациями, а секьюритизация и ипотечное кредитование, возможно, усугубили проблему.Также, некоторые исследователи настаивают на том, что финансовые инновации могут создатьсложности использования для неосведомленных инвесторов на финансовом рынке34.

Результатами процесса финансовых инноваций в XXI веке являются повышенная продуктовая и институциональная сложность, а также уязвимость финансового рынка. Пол Волкер, бывший председатель Федеральной резервной системы и советник президента Обамы, утверждает, что существует«мало доказательств» того, что массовые финансовые инновации в последние годы сделали чтото существенное для стимулирования экономики. В онлайн-дебатах, организованных журналом«The Economist» упоминается, что финансовые инновации могут быть использованы в качествеинструментов экономического разрушения. В то же время Дж. Стиглиц отметил, что некоторыеиз финансовых продуктов усиливают проблемы информационной асимметрии, усугубляют проблемы морального риска и тем самым способствуют появлению современных финансовых кризисов. Слишком большое количество финансовых инноваций, или неэффективные финансовые34Henderson, B.

J. The Dark Side of Financial Innovation / B. J. Henderson // EFA 2009 Bergen Meetings Paper (February13, 2009) [Электронный ресурс] – Режим доступа: https://ssrn.com/abstract=1342654 (дата обращения: 24.10.2018).29инновации, могут иметь серьезные последствия для финансового рынка и экономики в целом.Имеются ограниченные эмпирические данные о взаимосвязи между финансовыми инновациями и экономическим ростом. Например, некоторыми исследователями обнаружена положительная связь между инновациями в области продуктов и услуг и региональным валовым внутренним продуктом, инвестициями и валовыми сбережениями в Испании.

Однако следует обратить внимание на то, что, несмотря на отсутствие эмпирических данных о влиянии финансовыхинноваций на финансовый рынок, научным сообществом признается, что финансовые инновацииимеют большое распространение в странах с высокой финансовой зависимостью.Например, существует всего лишь несколько эмпирических исследований взаимосвязимежду финансовыми инновациями и экономическим ростом африканских стран35, где обнаруживается отрицательная связь между финансовыми инновациями и экономическим ростом в долгосрочной перспективе и положительная взаимосвязь в краткосрочной перспективе в Гане.

Результаты также показывают двунаправленную причинно-следственную связь Грейнджера между финансовыми инновациями и экономическим ростом. Например, в исследовании по Кении выявлено, что финансовые инновации оказывают значительное позитивное влияние на экономический рост, а мобильные транзакции способствуют этому процессу36.Финансовые инновации не являются новым явлением, поскольку они с самого начала сопровождают технологическое развитие (включая технологические инновации). Финансовые итехнологические инновации связаны друг с другом и в течение времени вместе эволюционируют(Рисунок 1.2).

С одной стороны, финансовые инновации обеспечивают механизм финансирования инновационных технологических проектов при отсутствии традиционных источников финансирования из-за высокого инвестиционного риска. С другой стороны, технологический и экономический прогресс, приводящий к усложнению бизнес-процессов и новым видам рисков, вынуждает финансовую систему и финансовые рынки адаптироваться к изменениям, модернизироваться в соответствии с новыми требованиями хозяйствующих субъектов и вызовами современного мира. Это приводит к выводу, что без финансовых инноваций технологическое и экономическое развитие будет замедляться, а богатство наций будет падать.

В то же время применениефинансовых инноваций, возникающих в результате технологического прогресса, вследствие отсутствия спроса, будет ограничено.35Aboagye, Anthony Q. and Idun, Anthony, Financial Innovations and Economic Growth in Ghana: Evidence from Autoregressive Distributive Lags (ARDL) and Granger Causality Approaches (November 25, 2012) [Электронный ресурс] –Режим доступа: https://ssrn.com/abstract=2180425 (дата обращения: 24.10.2018).36Mwinzi, D.M.

The Effect of Financial Innovation on Economic Growth in Kenya. Master of Business Administration /D. M. Mwinzi. – Kenya: University of Nairobi. - 2014.30ФинансовыеинновацииТехнологическиеинновацииРисунок 1.2 – Взаимосвязь финансовых и технологических инновацийИсточник: составлено автором.Несмотря на различные источники возникновения технологических и финансовых инноваций, их инновационные циклы схожи.

Большое количество финансовых инноваций, наблюдаемых на современном финансовом рынке, являются результатом (редких) процедур патентнойзащиты по сравнению с технологическими инновациями. Одним из значимых препятствий внедрения финансовых инноваций является неприменимость патентного права, которое обусловливает имитирование финансовой инновации сторонними финансовыми организациями, не участвовавшими в процессе ее создания и внедрения37.В связи с этим процесс распространения финансовых инноваций происходит достаточнодинамично.

Вначале новые разработки внедряются на менее регулируемом международном финансовом рынке, а затем после положительной апробации распространяются на более контролируемые национальные финансовые рынки. Финансовые инновации не получившие признаниявыводятся с рынка, а через определенное время могут внедряються их модификации. Финансовые инновации, доказавшие свою эффективность на рынке (эффективные финансовые инновации), могут быть имитированы (копированы) конкурентами, что превращает новые финансовыеразработки (осуществляемые различными финансовыми институтами) в довольно схожую продукцию. Следовательно, инновационный цикл для финансовых инноваций (инновационный лаг)является более быстрым, менее сложным и более дешевым, чем аналогичный процесс для технологических инноваций.Эффективными можно обозначить финансовые инновации, результаты которых имеютпостоянный характер, устойчивы во времени и постоянно увеличиваются путем поощренияи/или создания новой волны (цепной реакции) финансовых инноваций, даже если вопрос относительно первоначальных изменений, вызвавших первоначальную потребность для создания инноваций, больше не рассматривается.Lerner J.

Where does State Street Lead? A First Look at Finance Patents, 1971–2000 / J. Lerner // Journal of Finance. –2002. – № 57 (2). – Р. 901–930.3731Эффективные финансовые инновации способствуют снижению негативных элементовфинансовой системы за счет: уменьшения уровня риска, закрытия информационного разрыва,снижения стоимости сделки и минимизации налоговых платежей и т.д. Одновременно онидолжны укреплять элементы финансовой системы путем поддержания ее стабильности, повышения эффективности в выполнении основных функций, предоставления услуг и инструментов,лучше приспособленных к потребностям и целям участников системы. Неэффективные финансовые инновации оказывают негативное влияние на финансовый рынок и финансовую систему,по причине этого их следует избегать.Финансовая инновация эффективна, когда она создает продуктивный способ использования капитала, который в других случаях не произойдет.

Другими словами, успешная финансоваяинновация повышает ценность, делая финансовое посредничество доступным для всех экономических агентов (организаций, государственных органов, домашних хозяйств, посредников), которые могут эффективно использовать его, снижая транзакционные издержки и делая финансовый рынок более привлекательным. Следовательно, мы приходим к выводу, что финансовая инновация успешна, когда она отличает выгодное (прибыльное) финансовое посредничество от избыточного посредничества.Финансовая инновация не обязательно эффективна только потому, что она существуетили потому, что она создает новый рынок. Иногда финансовые инновации не оправдывают ожиданий финансового рынка и имеют непредсказуемые негативные последствия из-за излишка финансовых посредников.