Диссертация (Методология статистического исследования интеграционной активности российских холдингов), страница 11

Целостность данной системы выражается в том, что изменения в одном блоке (например, в блоке показателей институциональныхпреобразований в экономике) влекут за собой изменения во всех других элементах структуры и в системе в целом.Периодичность сбора показателей по статистике M&A: ежемесячная,квартальная и годовая с выделением промежуточного результата за первоеполугодие. Значение данной системы статистических показателей состоит втом, что на ее основе можно моделировать интеграционную активность какотдельных отраслей и регионов, так и всей экономики РФ в целом.Среди показателей, используемых в анализе M&A на микроуровне,наиболее важными являются показатели финансового анализа, основанныена данных финансовой отчетности, ретроспективные по своему характеруи используемые для анализа различных финансовых аспектов деятельностиобъединяемых хозяйствующих субъектов, в том числе для оценки инвестиционной привлекательности компании-цели.Оценку ликвидности выполняют с помощью системы финансовых коэффициентов, которые позволяют сопоставить стоимость текущих активов,имеющих различную степень ликвидности, с суммой текущих обязательств[47].

В связи с этим в систему показателей интеграционных процессов намикроуровне был включен блок показателей, характеризующих результаты деятельности и ликвидность хозяйствующих субъектов (В.1).Деловая активность компаний проявляется прежде всего в скоростиоборота их средств, а рентабельность отражает степень прибыльности ихдеятельности. Анализ деловой активности и рентабельности заключается висследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов оборачиваемости и рентабельности, которые являются относительными56показателями финансовых результатов деятельности хозяйствующих субъектов для принятия решения в сфере интеграции. В связи с этим в систему показателей интеграционных процессов на микроуровне был включен второйблок - блок показателей рентабельности и деловой активности (В.2).Насколько устойчиво либо не устойчиво то или иное предприятие,можно сказать, зная, насколько сильную зависимость предприятие испытывает от заемных средств, насколько свободно оно может маневрировать собственным капиталом без риска выплаты лишних процентов и пени за неуплату либо неполную выплату кредиторской задолженности [89].

Поэтому дляанализа интеграционных процессов на микроуровне был использован блокпоказателей, характеризующих структуру вложения денежных средств(В.3), включающий в себя такие показатели, как коэффициент долгосрочныхвнеоборотных активов, коэффициент мобильности средств и др.В последние годы все больше российских компаний начинают в своейдеятельности ориентироваться на цель максимизации стоимости компаниидля акционеров. В частности, для этого они используют размещение акций нафондовых биржах, поскольку считается, что биржевой механизм позволяетвыявить наиболее объективную величину капитализации компании. Высокаявеличина капитализации становится критерием оценки эффективности работы менеджмента, показателем надежности и финансовой устойчивости компании, наличия перспектив в будущем.

В связи с этим в систему показателейинтеграционных процессов на микроуровне были включены блок показателей капитализации (В.4) и блок показателей доходности акций (В.5).Необходимо отметить, что определяющую роль в интеграционной деятельности компаний играют риски. Каждой конкретной компании важно установить для себя и оптимизировать такую систему показателей рисков сделок слияний и поглощений, которая позволила бы его руководству наиболееэффективно управлять основными направлениями интеграции [4,5]. Поэтомудля анализа интеграционных процессов на микроуровне был использованблок показателей риска и целесообразности корпоративной интеграции57(В.6), включающий в себя такие показатели, как интегральный показательриска сделки слияния и поглощения, рыночная стоимость компании-цели,величина синергетического эффекта и др.Таким образом, сформированная система показателей интеграционныхпроцессов на микроуровне включает в себя следующие блоки:В.1 Показатели результатов деятельности и ликвидности.В.2 Показатели рентабельности и деловой активности.В.3 Показатели структуры вложения средств.В.4 Показатели капитализации.В.5 Показатели доходности акций.В.6 Показатели риска и целесообразности корпоративной интеграции.Представленная система показателей (таблицу 1.4) содержит как абсолютные, так и относительные показатели.

Оценка показателей интеграционной активности на микроуровне производится на основе данных бухгалтерской отчетности интегрирующихся компаний. Предложенная система статистических показателей состояния и развития процессов M&A на микроуровне, совершенствует качественную составляющую анализа эффективности,позволяет принимать управленческие решения относительно необходимостии целесообразности проведения интеграционной сделки.Таким образом, разработанная система показателей интеграционнойактивности охватывает практически всех участников рыночных отношений икомплексно отвечает как требованиям институтов государственного регулирования, так и информационным потребностям бизнеса.На основе проведенного анализа информационных баз данных по интеграционной активности и сформированной системы статистических показателей может быть осуществлено комплексное исследование основных тенденций развития интеграционной активности в экономике РФ, сформированаметодология статистического исследования процессов M&A на региональном уровне, а также разработана методология статистического анализа рисков и эффективности интеграционной активности российских холдингов.58Таблица 1.4 – Система показателей интеграционной активности на микроуровне591.3 Современное состояние и направления развития интеграционнойактивности в экономике РФРазвитие мировой экономики свидетельствует о том, что именно крупные компании формируют в настоящее время совокупные спрос и предложение, определяют важнейшие предпосылки для победы в конкурентнойборьбе.

Достижение конкурентных преимуществ требует высокотехнологичного производства, скорости оборота капитала. Это возможно только вкрупных компаниях, где создаются наиболее благоприятные условия формирования, использования и обновления ресурсов (в масштабах мировойэкономики мелкие и средние предприятия составляют 80% численностипредприятий, но на их долю приходится всего 12% общего делового оборота; в то же время 20% крупнейших интегрированных структур осуществляют 88% мирового делового оборота).Обобщая исследования, посвященные этапам развития интеграционной активности хозяйствующих субъектов в мировой экономике, возможновыделить шесть этапов развития мирового рынка слияний и поглощений.Первый период 1893-1904 гг. отличает большое количество горизонтальныхинтеграционных сделок, во втором периоде, который протекал в 1919-1929гг., значительного масштаба достигла вертикальная интеграция, третья волна 1955-1973 гг.

характеризовалась большим объемом конгломеративныхслияний и поглощений, четвертая волна 1974-1989 гг. отличалась высокойдолей враждебных слияний и поглощений, пятая волна 1993-2000 гг. характеризовалась интернациональным масштабом мегасделок.Ряд исследователей и экспертов международных консалтинговыхфирм, таких как Deloitte, Ernst&Young, KPMG, PwC, придерживаются мнения, что 2003 г. ознаменовался для мирового рынка слияний и поглощенийначалом нового этапа его развития, который можно назвать шестой волнойслияний и поглощений. Новая волна интеграционной активности корпоративных структур стала наиболее масштабной в количественном плане.

Так,например, в 2002 г. мировой рынок слияний и поглощений составил 120060млрд долл. США, а в 2007 г. – 4070 млрд долл. США (рост за 5 лет составил339,17%).Автором диссертационной работы выделен ряд факторов, прямо иликосвенно оказавших влияние на развитие мирового рынка слияний и поглощений в 2003-2013 гг.:продолжающаяся глобализация мировой экономики, вынуж-дающая компании укрупнять капитал в целях повышения эффективности егоиспользования;рост цен на сырьевых рынках;наличие источников финансирования интеграционной активно-сти с низкой ставкой процента;давление, оказываемое инвесторами на менеджмент холдингов,вынуждающее их учитывать требования инвесторов и изменять стратегиюразвития холдинговых структур;политика протекционизма и развитие антимонопольного законо-дательства.Вследствие мирового финансово-экономического кризиса количествосделок слияний и поглощений в 2009 г.

снизилось на 14,34% по сравнению с2007 г., перед тем как в 2010-2011 гг. вновь приблизиться к рекордномууровню 2007 г. Однако макроэкономические проблемы, в том числе продолжающийся кризис еврозоны и угроза «финансового обрыва» в США,удерживают компании развитых стран от увеличения заключения интеграционных сделок.В результате в 2013 г. активность в этой области во всем мире снизилась по сравнению с 2012 г.: общая стоимость сделок M&A снизилась на3,22%, несмотря на покупку американской Verizon Communications у британской Vodafone Group 45% акций Verizon Wireless за 124,1 млрд долл.США, что более чем в 2 раза превышает размеры крупнейших сделок 2012 г.(рисунок 1.3).

Мировой рынок M&A составил 3,1% от мирового ВВП.6115 0004 00016029146463 6703 29513670131261328212461ед .12 000142152 4092 08998593 0002 2952 2492 2219 0002 0001 7116 000млрд. долл.18 0001 0003 0000020062007200820092010201120122013количественный объем рынка слияний и поглощений (левая шкала)стоимостной объем рынка слияний и поглощений (правая шкала)Рисунок 1.3 – Динамика стоимостного и количественного объема мировогорынка слияний и поглощений за 2006-2013 гг. 1В 2013 г. США, Канада и Великобритания выступили наиболее активными покупателями на рынке слияний и поглощений компаний из развивающихся стран. В 2013 г.

компании из Китая (29%), Индии (16%) и Малайзии (10%) осуществили половину всех интеграционных сделок, реализованных компаниями из развивающихся стран в развитых странах. КомпанииСША и Великобритании являются наиболее привлекательными приобретениями для компаний из развивающихся стран.Крупнейшим консультантом по проведению интеграционных сделок в2012-2013 гг. стал инвестиционный банк Goldman Sachs.

Второе и третье место получили Morgan Stanley и JPMorgan Chase. В 2011 г. лидерство на мировом рынке услуг M&A удерживал Goldman Sachs, а в 2010 г. первое местозанимал Morgan Stanley.Стремительное развитие рынка M&A, наблюдавшееся в странах БРИКв 2007-2011 гг., в 2012 г. прекратилось, однако они по-прежнему обгоняютпредставителей еврозоны.

В 2007 г. общая стоимость сделок M&A в странахБРИК составила 7% мирового рынка, а в 2013 г. – около 15%. Лидером поинтеграционной активности среди стран БРИК в 2013 г. стала Бразилия иКитай.1Источник: оценки аналитиков аудиторско-консалтинговой компании KPMG.62Несмотря на то, что стремительный рост, наблюдавшийся в последниегоды в странах БРИК, в 2013 г. замедлился, суть изменений, происходящихна мировом рынке M&A, следующая: с 2007 по 2013 гг. общая стоимостьсделок на китайском рынке слияний и поглощений увеличилась более чем в 2раза, в то время как на американском – снизилась почти в 2 раза.В Европе в 2013 г.