Диссертация (Методология статистического исследования интеграционной активности российских холдингов), страница 9

Развитие оффшорного бизнеса затрудняет проведение комплексного исследования процессов слияний и поглощений, так как информационные агентства учитывают только сделки, вкоторых основной бизнес покупателя и/или приобретаемой компании осуществляется на территории РФ. При этом публикуемые ими данные характеризуют скорее нижнюю границу стоимостного и количественного объемароссийского рынка M&A, поскольку многие российские интеграционныесделки происходят в нетранспарентных условиях. Необходимо отметить, чтопубликуемая ими информация во многих случаях противоречива, поскольку: в основе ее сбора лежат различные методические указания; в большинстве сделок стоимость пакетов акций/долей не разглашается, поэтому она, как правило, оценивается экспертно на основе рыночного подхода оценки стоимости сделок слияний и поглощений.12www.mergers.ru.www.maonline.ru.45Таким образом, статистическая информация о сделках слияний и поглощений информационно-аналитических агентств по возможности должнабыть подвергнута предварительной критической оценке.

Надежность выводов и заключений по статистическому анализу слияний и поглощений обеспечивается минимизацией в исходной информации пробелов, неточностей,несопоставимостей и неопределенностей.Достичь соответствия количества и качества статистической информации аналитических агентств требованиям современного этапа финансовоэкономического развития, устранить ее дублирование, комплексно проанализировать динамику слияний и поглощений по различным видам экономической деятельности и во всей экономике в целом возможно лишь при соблюдении определенных требований к формируемой ими информационнойбазе, основные среди которых следующие1:1) соответствие задачам проводимого исследования, т.е.

пригодностьдля реализации конкретных целей изучения интеграционных процессов;2) достоверность информации об интеграционной активности хозяйствующих субъектов как степень соответствия статистической информации отображаемой ею действительности;3) систематичность сбора и обработки информации по интеграционнымпроцессам;4) оперативность статистической информации о слияниях и поглощениях (использование устаревшей информации о составе, структуре, основных характеристиках процессов M&A ведет к ошибочности результатов проводимого исследования);5) доступность данных в зависимости от физической возможности доступа к информации и от качества ее документального подтверждения;1Для определения требований к качеству статистической информации аналитических агентств использованы рекомендации Евростата, помещенные в материалах: Assessment of Quality in Statistics, Luxembourg, 4-5/04/2000; Quality in Statistics, Luxembourg, 23-24 May 2005.466) сопоставимость определенных статистических показателей об интеграционной активности холдинговых структур (сопоставимость вовремени и пространственная сопоставимость).Одними из наиболее авторитетных экспертно-аналитических агентствв России, осуществляющими сбор статистических данных по российскомурынку слияний и поглощений, являются аналитическая группа M&A –Intelligence (агентство «Слияния и поглощения» со 2-го полугодия 2013 г.) иReDeal Group.

Базы данных представленных агентств опираются на международные базы данных, дополняются данными консалтинговых фирмErnst&Young, PricewaterhouseCoopers, KPMG, Deloitte&Touche, даннымироссийских государственных информационно-статистических ресурсов, информацией из различных СМИ и являются наиболее полными и доступнымипо российскому рынку слияний и поглощений для решения разнообразныхстатистических задач. В частности, данные M&A-системы:1) содержат значительно больше информации по сделкам на российском рынке слияний и поглощений, чем аналогичные конкурентные ресурсы;2) содержат финансовые обзоры по компаниям, вовлеченным в интеграционные сделки;3) снабжены системой оповещения, которая позволяет следить заобновляющейся информацией по интересующим сделкам M&A;4) снабжены мастером для удобного задания типичных запросов конечных пользователей;5) содержат собственную редакционную подборку, обеспечивающую формирование обзора новейших слухов по слияниям и поглощениям российских компаний.При этом наблюдаются различия в публикуемой ими информации пороссийскому рынку корпоративного контроля, связанные с отличием системы организации учетных работ (например, в 2012 г.

по данным агентстваM&A – Intelligence в России было зарегистрировано 232 сделки на общую47сумму 40580 млн долл. США, а по данным агентства ReDeal Group – 854сделки на сумму 83500 млн долл. США). Сравнительный анализ методических указаний, лежащих в основе методологии учета сделок M&A данныхагентств, представлен в таблице 1.2.Таблица 1.2 – Сравнительный анализ методических указаний, лежащихв основе методологии учета сделок слияний и поглощений аналитическихгрупп агенство «Слияния и поглощения» и ReDeal GroupПараметр1.

Момент регистрациив информационной базефакта заключенияинтеграционной сделки2. Ограничение на сумму сделки3. Ограничение на получение степени влияния в компании-цели4. Сделки, в которыхпокупатель и продавецявляются аффилированными лицами5. Сделки, осуществляемые в рамках приватизации государственных предприятийАгенство «Слияния и поглощения»Официальная информация озаключении прошла в соответствующем периоде; не учитываются сделки, в отношениикоторых высказывались тольконамерения о заключении.Если при осуществлении сделки возник корпоративный конфликт, сделка учитывается вмомент получения покупателем физического контроля надкомпаниейСумма сделки более 5 млндолл. СШАВ результате совершения сделки был консолидирован контрольный или околоконтрольный пакет (владение свыше50% акций), дающий неоспоримое право на оперативноеуправление компаниейСделки, в которых покупательи приобретаемая компания илипродавец являются аффилированными лицами, не учитываютсяУчитываются сделки, осуществляемые в рамках приватизации государственных предприятий, проводимой Федеральным агентством по управлению государственным имуществом1ReDeal GroupОфициальная информация озаключении прошла в соответствующем периоде; не учитываются сделки, в отношениикоторых высказывались тольконамерения о заключении.Если при осуществлении сделки возник корпоративный конфликт, то сделка все равно фиксируется в момент совершениясделкиОграничений на сумму сделкинетВ результате совершения сделки было получено право корпоративного контроля1, т.е.

правовходить в состав Совета директоров или общего собрания акционеровСделки, в которых покупатель иприобретаемая компания илипродавец являются аффилированными лицами, не учитываютсяУчитываются сделки, осуществляемые в рамках приватизациигосударственных предприятий,проводимой Федеральнымагентством по управлению государственным имуществомПод корпоративным контролем понимается возможность влиять на построение стратегии (цели, задачи идействия) и текущую деятельность компании, а также оценивать результаты этой деятельности.

Уровенькорпоративного контроля определяется размером доли голосующих акций или имущественного комплекса.48Таким образом, методология сбора статистической информации по интеграционной активности хозяйствующих субъектов нуждается в гармонизации для национальных и международных сопоставлений.При этом в соответствии с международными стандартами финансовойотчетности (IFRS) и стандартами финансовой отчетности США (FAS) к основным требованиям, предъявляемым к учету сделок слияний и поглощений,можно отнести следующие:1) регистрацию завершенных сделок (при возникновении корпоративного конфликта сделка M&A учитывается в момент получения покупателем фактического контроля над активами приобретеннойкомпании);2) регистрацию сделок по приобретению права на осуществлениефункции исполнительного органа или права, позволяющего определять условия осуществления предпринимательской деятельности.Тогда на основе анализа таблицы 1.2 можно сделать вывод, что дляпроведения международных сопоставлений более предпочтительным является использование базы данных агентства «Слияния и поглощения», в которой допускается ретроспективное обновление статистических данных1.Статистика базы данных агенства «Слияния и поглощения» позволяет проанализировать динамику уровня корпоративного контроля для разных группсделок слияний и поглощений, в которых: 1) исключительно компании российских холдингов являются контрагентами сделок; 2) зарубежные компании являются покупателями российских активов; 3) российские холдингиявляются покупателями зарубежных активов.Обоснование, выбор и использование системы статистических показателей является важным условием объективной оценки интеграционнойактивности российских холдингов.

От полноты показателей оценки интегра1При этом финансовые показатели по ряду завершенных и объявленных сделок, вошедших в базу данныхM&A – Intelligence, не были раскрыты. Чтобы дополнить информацию из указанного источника, были проведены дополнительные исследования для оценки стоимости сделок на основе ряда других информационных источников, например пресс-релизы интеграционных сделок, издания Bloomberg и DealWatch Russia.49ционных процессов и их количественного определения зависит качествосистемы и возможность ее использования для научно обоснованного и достоверного определения интеграционной активности хозяйствующих субъектов.

То есть, достижение целей в сфере интеграции должно обеспечиватьсяполнотой и единством методологии определения и расчета ключевых показателей интеграционной активности хозяйствующих субъектов на основе базданных слияний и поглощений на макро- и мезоуровне и финансовой отчетности интегрирующихся компаний на микроуровне.Принципы системного исследования, базирующегося на концепцияхсистемного статистического анализа, определяются необходимостью целостного представления об интеграционной деятельности и отображения механизма причинно-следственных связей ее отдельных элементов [137]. Авторским коллективом В.Г. Минашкиным, Н.А. Садовниковой, Е.Н.