Диссертация (Методология статистического исследования интеграционной активности российских холдингов), страница 14

Так,балансовая стоимость приватизированных активов в 2012 г. государственных и муниципальных унитарных предприятий составила 1,47 млрд долл.США. Объем приватизационных сделок составил 6,82 млрд долл. США, приэтом на пять крупнейших сделок пришлось 6,62 млрд долл. США.Приватизация 25% акций ОАО «Первая грузовая компания» за 1,6 млрддолл. США стала крупнейшей сделкой в области транспорта, логистики иинфраструктуры. Кроме того, была проведена приватизация компании потранспортировке газа ОАО «СГ-транс» и двух портов — ОАО «ММТП» и73ОАО «Ванинский морской торговый порт». Общая сумма этих сделок составила 1,3 млрд долл. США. Еще 1,3 млрд долл.

США было привлечено в металлургии и горнодобывающей промышленности в ходе приватизации ОАО«Корпорация ВСМПО-АВИСМА» и ОАО «Апатит».В 2013 г. в России была продолжена программа приватизации, хоть имедленнее, чем планировалось изначально. По результатам двух крупнейших приватизационных сделок удалось привлечь 4,6 млрд долл. США:13,8% акций ОАО «Банк ВТБ» были проданы нескольким иностранным инвесторам за 3,3 млрд долл. США, а в ходе первичного публичного размещения (IPO) 16% акций алмазодобывающей компании АК «АЛРОСА» удалосьпривлечь 1,3 млрд долл. США.В 2012-2013 гг. наиболее активными игроками российского рынкаслияний и поглощений стали предприятия с участием государства. Так, в2012 г.

ОАО «Сбербанк России» стало рекордсменом по стоимости сделок(5,9 млрд долл. США), а ОАО «Банк ВТБ» – рекордсменом по количествусделок, проведенных одной компанией (14 сделок). ОАО «НК «Роснефть» иОАО «ИНТЕР РАО ЕЭС» участвовали в 9 и 10 сделках соответственно, которые, как и сделки большинства других активных участников российскогорынка M&A, были заключены на основных рынках их деятельности.Значительное количество сделок с участием ОАО «Сбербанк России»и ОАО «Банк ВТБ» было заключено за пределами их основных рынков, чтохарактеризует инвестиционную активность этих банков и отражает сохраняющуюся тенденцию продажи этими банками активов, приобретенных впериод финансового кризиса.

В 2012-2013 гг. наблюдалось большое количество сделок по выкупу долей миноритарных акционеров владельцами крупных пакетов акций.Таким образом, активным игроком на российском рынке слияний ипоглощений в России является государство, которое выступает как с позиции покупателя, так и продавца. С одной стороны, государство сокращаетчисло государственных предприятий, которые передаются в частные руки, с74другой – контролирует стратегически важные сектора экономики. Фактором,обусловившим стабильно высокие показатели российского рынка слияний ипоглощений, стал возврат лидирующих позиций по сделкам отрасли энергетики и природных ресурсов во всех ее трех секторах (металлургия и горнодобывающая промышленность, нефтегазовый сектор, энергетика).Анализируя вышесказанное, можно сделать вывод о постепенном приближении крупного российского бизнеса к мировым принципам организации интегрированных бизнес-структур.

Однако, несмотря на значительныйпрогресс в совершенствовании статистической практики анализа процессовслияний и поглощений, остается много нерешенных вопросов, касающихсяанализа структурных изменений в интеграционной деятельности отраслейэкономики РФ, прогнозирования интеграционной активности, исследованийпроцессов M&A на региональном уровне, разработки методологии статистического анализа рисков и эффективности интеграционной активностироссийских холдингов в рамках социально-экономического и инновационнотехнологического развития страны.75Глава II ЭКОНОМИКО-СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ОСНОВНЫХТЕНДЕНЦИЙ РАЗВИТИЯ ИНТЕГРАЦИОННОЙ АКТИВНОСТИВ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ2.1 Анализ структурных изменений в интеграционной активностив экономике РФВ современных условиях реальная экономическая система в Россиипредставлена полииерархическим строением, для которого характерно наличие как вертикальных, так и горизонтальных связей в холдинговых структурах.

Чем выше теснота и объем данных связей, тем выше вероятность сохранения данных структур в кризисный период. В настоящее время интеграциякак фактор стабилизации играет более важную роль, чем конкуренция какфактор модернизации.Роль интеграционной активности холдинговых структур с развитиемроссийского рынка растет, так как внутри экономических систем, которыемогут быть самостоятельными и независимыми по вертикали, должны формироваться свои структуры, отображение которых становится необходимымдля принятия управленческих решений по слияниям и поглощениям для реиндустриализации российской экономики. Структурный анализ включаетисследование структурных сдвигов, который проводится на основе данныхвременных рядов отдельного объекта, и структурных различий с использованием данных о нескольких объектах за фиксированный момент времени.Елисеева И.И., Юзбашев М.М.

при статистическом изучении структуры совокупности и ее изменений останавливаются на аспектах определенияпоказателей простой (одномерной) структуры, иерархической «древовидной» структуры, балансовой, многомерной структуры с пересекающимисяпризнаками [87]. Они приводят методические указания к выполнению сравнительного анализа структур, расчета абсолютных, относительных и ранговых показателей изменения структур, показателей концентрации, специализации, монополизации.Структура (лат. structura – строение, расположение, порядок) представляет собой совокупность устойчивых внутренних связей объектов, обес76печивающих его целостность и тождественность самому себе [137, с.10].Одним из простейших видов структуры является простая одномерная структура.

Структурные сдвиги определяются путем расчета показателей динамики относительных величин структуры, показывающих соотношения междучастями изучаемой совокупности и между ними и всей совокупностью. Анализ структурных изменений включает в себя определение обобщающих ииндивидуальных показателей структурных изменений [87].Среди индивидуальных показателей различают абсолютные и относительные показатели с переменной или постоянной базами сравнения. В качестве обобщающих характеристик структурных изменений, оцененных вшкале отношений и позволивших получить интегральную оценку скоростиизменения весов частей совокупности, используются: линейный коэффициент абсолютных структурных сдвигов с постоянной и переменной базой сравнения; линейный коэффициент относительных структурных сдвигов с постоянной и переменной базой сравнения.Чтобы избежать взаимопогашения разных по знаку изменений удельного веса отдельных элементов в общей численности совокупности, в качестве обобщающих показателей также используют: квадратичный коэффициент абсолютных структурных сдвигов с постоянной и переменной базой сравнения; квадратичный коэффициент относительных структурных сдвигов спостоянной и переменной базой сравнения.Квадратичный коэффициент структурных сдвигов в отличие от линейного коэффициента более чутко реагирует на изменение структуры.Рассмотрим поквартальную интеграционную активность в РФ с 2008по 2013 г.

Анализируя распределение заключенных сделок слияний и поглощений за период 2008-2013 гг. по кварталам, можно отметить, что максимальное количество интеграционных сделок холдинговых структур былозаключено в 2007 г. и составило 393 сделки. Лидером по количеству заклю77ченных сделок в 2008 г. был предкризисный 1 квартал, в течение которогобыло совершено 142 сделки. В 4 квартале 2008 г. по сравнению с 1 кварталом 2008 г. количество сделок уменьшилось на 59,16% и составило 58 сделок M&A.В начале 2009 г.

тенденция сохранилась (количественное уменьшениесделок в 1 квартале 2009 г. составило 57,75% соответственно к 1 кварталу2008 г.). Анализируя распределение сделок в рамках I полугодия 2009 г., отметим нехарактерное преобладание сделок в январе 2009 г. Это связано с закрытием ряда сделок 2008 г. Во втором квартале наблюдалась активность вапреле и некоторое затишье в мае-июне 2009 г.Уменьшение числа заключенных сделок объясняется высокой степенью неопределенности относительно перспектив экономического развития,снижением готовности инвесторов принимать на себя финансовые риски,недостатком финансирования, вызванным кризисом ликвидности, а такжеразницей в ценовых ожиданиях между продавцом и покупателем1 [148].В 2010 г. рынок слияний и поглощений продолжал серьезно отставатьот докризисных значений и доля российского рынка в общемировом количестве сделок M&A оставалась ниже уровня 2008 г.

В 2010 г. количество заключенных интеграционных сделок российских холдингов уменьшилось на18,47% по сравнению с 2008 г. и на 30,28% по сравнению с 2007 г. При этоммаксимальное количество сделок в 2010 г. было заключено в 4 квартале исоставило 72 сделки.В 2011 г. активность на российском рынке слияний и поглощений характеризовалась относительно высокой устойчивостью на общемировом фоне. В 2011 г. количество заключенных сделок слияний и поглощений посравнению с 2010 г. увеличилось на 14,23% и составило 313 сделок, хотя вотличие от США и Европы на российском рынке слияний и поглощенийВ то время как многие продавцы формировали свои ожидания, основываясь на докризисныхуровнях оценки, большинство покупателей, опасаясь дальнейшего падения рынка, скептическиотносилось к покупкам даже в значительно более низком диапазоне, который определялся резкоупавшими котировками российского фондового рынка.178преобладали небольшие сделки по привлечению стартового капитала(меньше 10 млн долл.

США). Максимальное количество сделок в 2011 г. было заключено в 4 квартале и составило 75 сделок слияний и поглощений, чтопревосходит показатель 1 квартала 2011 г. на 22,95%. При этом в 1 квартале2011 г. активно заключались сделки по приобретению российских активовиностранными компаниями.В 2012 г. по сравнению с 2011 г. количество сделок холдинговыхструктур увеличилось на 9,27%, а по сравнению с 2010 г. – на 24,82% и составило 342 сделки слияний и поглощений. В 4 квартале 2012 г. количествосделок M&A увеличилось на 21,57% по сравнению с 3 кварталом 2012 г., носнизилось на 17,33% по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. В 2013г.

по сравнению с 2012 г. количество сделок российских холдингов сократилось на 6,43%, а по сравнению с 2011 г. увеличилось на 2,24% и составило320 сделок слияний и поглощений.В 2008 г. российская экономика полностью успела ощутить последствия мирового финансово-экономического кризиса. Это резкое снижение потребительского спроса, сокращение объемов кредитования, значительноеснижение темпов промышленного производства, резкое ослабление рубля вконце 2008 г.

Кроме того, падение цен на энергоносители подорвало позиции РФ на мировом рынке. В итоге Россия столкнулась с серьезными внешними бюджетными ограничениями, отрицательно влияющими на ее экономику.В этих условиях стоимостный объем рынка слияний и поглощений в2008 г. составил 66,3 млрд долл. США, сократившись на 43,48% по сравнению с 2007 г. (первое сокращение после 5-летнего роста с 2003 г.). Необходимо отметить, что 50,37% стоимостного объема рынка 2008 г. пришлось на2 квартал (РУСАЛ – Норильский никель, реорганизация РАО ЕЭС, приобретения иностранных металлургических активов компаниями ЕвразХолдинг,Северсталь). Второе полугодие 2008 г. характеризуется более чем двукратным снижением по сравнению со вторым полугодием 2007 г., что можно79объяснить срывом/переносом ряда сделок (ОГК-1, John Maneely Company идр.).В сложившихся условиях российские холдинги прежде всего ориентировались на оптимизацию затрат, что является причиной продолжившегосяспада на российском рынке слияний и поглощений в 2009 г.