Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей, страница 7

Однако ситуация с обвалом финансового рынка в КНР в 2015 годупоказывает, что процесс интеграции Китая в мировую финансовую системупроходит не так гладко. Помимо всего прочего одна только безработицасоставляет более 100 млн человек [99], а по другим оценкам 200 млн [33]. Вцелом, китайская экономика зависит от экспорта в Соединенные Штаты.Государства Юго-Восточной Азии претерпели разрушительный кризис в периодс 1997 по 1998 г., разразившийся из-за нестабильности финансовых рынков.Ведущими участниками ГЦК выступают крупнейшие ЦБ мира.

К нимотносятся Федеральная резервная система США, Европейский центральныйбанк, Банк Англии, Банк Японии [111, 73].Чтобы разобраться в процессе влияния хедж-фондов на трансформациюмирохозяйственных связей необходимо всесторонне исследовать причиныглобального финансово-экономического кризиса. Потому как именно ГФЭКсделал реальностью те условия, в которых сегодня эволюционирует мироваяотрасль хедж-фондов.

Именно ГФЭК позволяет говорить о самостоятельноститретьего этапа развития хедж-фондов.35ГФЭК,которыйполномасштабноначалсяв2008 г.можноохарактеризовать не только как кризис экономики и финансов, но и какглубокий системный кризис. На период с 2008 по 2009 г. выпала его остраяфаза. Сегодня кризис продолжается, но он приобрел новые формы, включаяострые дисбалансы. Его основная особенность – сетевой принцип, то естьналичие более одного очага возгорания (по сравнению с периодом с 2007 по2009 г., когда «сдувался» «пузырь» на ипотечном рынке США).Самым оптимальным видится классифицировать причины кризиса нанесколько порядков, в зависимости от степени фундаментальности.

Начнем снаиболее очевидных.Причина первого порядка заключается в обвале финансовой пирамиды наамериканском ипотечном рынке (по разным оценкам, объем кредитов на пикесоставил около 20 трлн долларов), который был спровоцирован изменениемставки рефинансирования Федеральной резервной системой. В 2001 – 2004 гг.ФРС постепенно снизила кредитную ставку на 5,5 процентов, доведя ее до1 процента. Одновременно происходит кредитный бум, следствием которогостановится скупка недвижимости и массовое предоставление ипотечныхкредитовс«плавающей»процентнойставкой(зависитотставкирефинансирования ФРС). Сокращение учетной ставки в значительной степенибыло связано с политикой Дж.

Буша по снижению налогов.Банкротство Lehman Brothers, одного из самых крупных и старейшихбанков США (он просуществовал 158 лет) в результате отказа регуляторавыделить необходимые средства стало «спусковым крючком» для запускацепной реакции и обвала ипотечного пузыря. Вероятно, финансовые властиСША имели сведения о возможном обрушении ипотечной пирамиды, однако сцелью не допустить развития ситуации до масштабов еще большей катастрофы,они воспользовались случаем банка для быстрого разрешения проблемы [269].Но условия для значительного увеличения финансовых спекуляций былисформированы намного раньше – после почти 30-ти летнего дерегулированияамериканских финансовых рынков.

Речь идет о том, что в 1980 г. КонгрессСоединенных Штатов принял закон о дерегулировании депозитных институтов36и денежно-кредитном контроле (DIGMA [235]). Данный закон утверждался вобстановке, когда США за счет высоких процентных ставок стимулировалифинансовые организации выпускать огромное количество конкурирующих другс другом финансовых инструментов для привлечения средств. Положениямизакона DIGMA предусматривалось, в числе прочего: упрощение условийкредитования, зависимость предельных ставок ссудного процента от ставокФедеральной резервной системы США, устранение в течение шести летпотолковпроцентныхставокиключевое–предоставлениессудно-сберегательным организациям права наращивать свои кредитные возможностии инвестировать до 20 процентов активов в потребительские ссуды,коммерческие бумаги и облигации корпораций [128, с.140-141]. По-сути былазапущена бомба замедленного действия.Кроме того, можно выделить причины второго порядка.

Прежде всего, кним относится существенная разница в мотивации и поведении наемныхменеджеров и собственников: первые рискуют чужими деньгами, и они недолжны переживать за репутацию и авторитет компании в той мере, каксобственники [47, с.59]. Это хорошо иллюстрирует пример двух биржевыхтрейдеров Брайана Хантера (Amaranth Advisors) и Джона Арнольда (послебанкротства в 2002 г.

Enron он основал свой собственный хедж-фонд Centaurus),торговая деятельность которых на рынке природного газа привела кбанкротству целой группы компаний и значимым финансовым потерям [54].В 1980 г., по мнению экспертов издания «Business Week», доходы членовруководства крупных фирм в 45 раз превышали зарплату простых сотрудников.К 1995 г. эта разница составила 160 раз, а в 1997 г. достигла значения 305 раз.Руководители хотели поддерживать свое благосостояние, и достигли желаемойцели в 2000 г., в то время, как в действительности прибыли компаний неувеличивались, исполнительные директора получали в 458 раз больше обычныхсотрудников [89, с.145].

Существенным недостатком является то, что выплатабольших премий производится для создания иллюзии успеха. Системапрограммирует шаги банкиров и менеджеров. Снижается заинтересованность впроектах, не гарантирующих результата в сжатые сроки [281].37Во-вторых, к этой категории можно отнести некомпетентную илипреднамеренную(подоговоренностисТНБ)оценочно-аналитическуюдеятельность рейтинговых агентств, например Standard&Poor's, Moody's, Fitch,American Enterprise Institute и т.д. Они, независимо от поступающих к нимданных, поддерживали максимальный рейтинг надежности (ААА) ключевых, носистемно проблемных институтов. В частности, Fannie Mae и Freddie Mac,служивших мультипликаторами ипотечных деривативов.Причины третьего порядка можно разделить на две подкатегории.

Кпервой относится сложность и непрозрачность финансовых инструментов,которая, в совокупности с их значительным размером, приводит к разрывумежду финансовой сферой и производством, то есть реальным секторомэкономики. Размер финансовой сферы до начала глобального финансовоэкономического кризиса достиг беспрецедентных размеров. Оборот биржевыхдеривативов (только фьючерсов и опционов), по оценкам Банка международныхрасчетов, непосредственно перед началом ГФЭК составил 2,25 квадриллиона(2250 триллионов) долларов при номинальной стоимости базовых активов,покрываемых контрактами, порядка 100 трлн долларов [217, p.137]. Снаступлением кризиса показатели снизились до 1,65 квадриллиона долларов в2009 г. [218, p.126], а в середине 2015 г. приблизились к предкризисной отметкеи составили около 2 квадриллионов долларов [216].

Что касается внебиржевыхдеривативов, то Банк международных расчетов оценивает их объем пономинальной стоимости в диапазоне от 550 до 700 трлн долларов [216]. Приэтом в реальности их объем может быть больше этих показателей. Аналитикироссийской финансовой компании Europe Finance [340] называют сумму околоодного квадриллиона долларов.

Для сравнения мировой ВВП составляет от 70до 75 трлн долларов (в 1999 г. –35 трлн долларов, а в 2008 г. – 65 трлндолларов.).Триллионы долларов обслуживают сами себя, но в определенный моментотрыв финансов от реального сектора становится недопустимым. По разнымоценкам в мире только 2-3 процента всех финансовых операций связано сматериальным производством. В США, к примеру, реальный сектор экономики,38который действительно что-то производит, составляет 15-18 процентовэкономики. Остальное – сфера услуг, в том числе банковская система,страхование, юридические услуги и прочее.Существуют так называемые долговые часы (http://www.usdebtclock.org),которые в реальном времени наглядно показывают всю глубину проблем вамериканской экономике.

Валютные и кредитные деривативы только в СШАоцениваются в 593 трлн долларов.Согласно прогнозу профессора Я.М.Миркина, соотношение (в среднем помиру) биржевые деривативы/ВВП к 2020 г. вырастет до 200 – 220 процентов(в 2008 г. – 95), внебиржевые деривативы/ВВП – до 1900 – 2000 процентов(в 2008 г. – 899) [96, с.321].Получается, что базисом современного экономического мироустройствавсе в большей степени выступает финансовая сфера.

Нобелевский лауреат поэкономике 2008 года Пол Кругман выделяет 7 факторов [89, с.60-64], которыесоздают финансовые рынки, среди них:1. недальновидность (то есть не способность или не желание видетьпоследствия принимаемых решений);2. человеческая жадность;3. вера в то, что другие – еще глупее (имеется в виду знание илидогадка об очевидных вещах, влияющих на курс, с надеждойоказаться умнее прочих и играть на этом до последнего момента);4. стадное чувство (охлократия – власть толпы);5.

чрезмерная страсть к обобщениям (в т.ч. притягивание фактов зауши, либо некорректное сравнение и обобщение);6. способность поддаваться тенденциям;7. игра на чужие деньги (то есть, то, что показано как причинывторого порядка).Согласно теории иррационального начала Роберта Шиллера и ДжорджаАкерлофа [322, 28], психология восприятия человеком экономическихпроцессовпотворствуетобразованиюфинансовыхпузырей.Ученыеподчеркивают, что причины сильного движения рынков лежат в зоне39иррационального начала. Так, реальная стоимость американского фондовогорынка с 1920 по 1929 г.

выросла в 5 раз, после чего в 1929 – 1932 гг. вновь упаладо исходного значения. С 1954 по 1973 г. этот показатель удвоился, потомрынок с 1973 по 1974 г. опустился до исходного значения. Между 1982 и 2000 г.реальная стоимость обращающихся на рынке бумаг увеличилась почти в 8 раз,после чего к 2008 г. уменьшилась вдвое [28, с.163].

Иначе как можно объяснитьрост стоимости акций компании America Online в период с 1992 по 1999 годы в925 раз.Во-вторых, в годы послевоенного бума промышленного производства к1970 году (по данным И.Валлерстайна этот период пришелся на 1945 – 1970 гг.[42, с.14-28]) объем напечатанных долларов в Соединенных Штатах превысилих способности обеспечить эту денежную массу золотом.