Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей, страница 9

Специфика деятельности инвестиционных банков [145, с.77-78]ближе всего к деятельности хедж-фондов. Инвестиционный банк привлекаеткапитал для крупных компаний и правительств на мировых финансовыхрынках, предоставляет консультационные услуги при покупке и продажебизнеса, выступает брокером, являясь ведущим посредником при торговлеакциямииоблигациями,производнымифинансовымиинструментами,валютами и сырьевыми товарами.Основное отличие банка от фонда состоит в том, что банки помимоосуществления широкого спектра денежных операций, ответственны еще и за45безналичную эмиссию денег.

Тогда как фондом могут быть: 1) денежные илиматериальные средства, предназначенные для определенных целей, имеющиеопределенныеназначения;не2)имеющиечленстванекоммерческиеорганизации, учрежденные гражданами и (или) юридическими лицами наоснове добровольных имущественных взносов, преследующие социальные,благотворительные, культурные, образовательные или иные общественнополезные цели; 3) форма инвестиционной компании [145, с.1347].Фондинвестиционный–компания,организация,вкладывающаяденежный, инвестиционный капитал в ценные бумаги (преимущественно вакции) других компаний. Обычно создается в виде открытого акционерногообщества.

Критерием отнесения к подобным фондам является деятельность,заключающаяся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций,инвестирования собственных средств в ценные бумаги других эмитентов,торговли ценными бумагами. Наиболее популярные организационные типытаких фондов: акционерные, трастовые, контрактные инвестиционные фонды.Они являются аналогом паевых инвестиционных фондов в России [145, с.1350].Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – имущественный комплекс безобразования юридического лица, сформированный за счет вкладов инвесторов сцелью увеличения имущества, находящегося под управлением.

Действияосуществляются управляющей компанией (УК) по договору с инвесторами.Взаимный фонд (mutual fund) – портфель акций, приобретаемых УК за счетвложений мелких вкладчиков. Стоимость акции фонда равна стоимостисуммарных инвестиций фонда, деленных на число акций. За счет этогопроисходит уменьшение риска, так как инвестиции распределены средибольшого количества компаний.

Учет имущества фонда и прав инвесторовведетспециализированныйдепозитарий(банк,прочаякоммерческаяорганизация с соответствующей лицензией). Управляющей компанией фондаявляется коммерческая организация, располагающая лицензией на правоведения деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФов. УКинвестфонда определяет правила фонда, осуществляет выпуск инвестпаев,покупает ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость и прочее46имущество. УК не имеет права выдавать кредиты и обязана инвестироватьстрого в соответствии с инвестиционной декларацией.

Основные отличия хеджфондов от взаимных фондов приведены в Приложении А.Согласно российскому ФЗ-156 «Об инвестиционных фондах» [1]существует открытый и интервальный ПИФ. В РФ все ПИФы являютсяоткрытыми, то есть инвесторы могут продать свои паи в любой день.Интервальный фонд дает право продажи паев через указанные в проспектеэмиссии сроки, однако не менее одного раза в год.

Инвестор не привязан всвоих действиях к определенному в договоре сроку, а имеет возможностьпродать или купить пай каждый день. УК ПИФ получает зафиксированноевознаграждение, тогда как весь доход инвесторы распределяют между собой.Ближе всего по правовому статусу к хедж-фондам стоят общие фондыбанковскогоуправления(ОФБУ),имеющиеболееширокиеправаивозможности инвестирования средств частных инвесторов, чем паевыеинвестиционные фонды. ОФБУ – форма коллективного инвестированияактивов, предполагающая, что банк из средств частных инвесторов формируетимущественный комплекс, объединяя их на правах общей собственности.Главное отличие от ПИФов – возможность работы на фондовом и срочномрынках.

Однако ОФБУ не применяют спекулятивные стратегии. Доходностьэтих фондов практически не отличается от показателей ПИФов и в основномзависит от компетенции управляющих, а не от инструментария.Сегоднясамойустойчивойккризиснымпроцессамформойинвестдеятельности являются хедж-фонды. В сравнении со всеми прочимиучастниками финансовых рынков именно хедж-фонды во время острой фазыГФЭК (2008 – 2009 гг.) показали наименьшие потери.Для определения понятия хедж-фонд, его отличий от других финансовыхинститутов, занимающихся инвестиционной деятельностью, выделим ихосновные характеристики:– использование любых существующих (в рамках законодательства)стратегий по извлечению прибыли;47– недоступность широкому кругу инвесторов (минимальная сумма в СШАсоставляет 1 млн долларов, годовой доход инвестора за последние два годадолжен быть больше 200 тыс. долларов, а чистый капитал не менее1,5 млн долларов) [311].– теневой характер деятельности [253], поддержание режима секретностиданных об используемых ими стратегиях, суммах и объектах инвестирования;– регистрация и работа через офшорные юрисдикции при управлении изфинансового центра;– оченьвысокаястепеньадаптивностикгосударственномурегулированию;– обязательноеиспользованиезаемныхсредств(левереджа)ипроизводных финансовых инструментов, зачастую в десятки и даже сотни разпревышающие их собственные средства;– применение сложных финансовых математических моделей, системалгоритмической торговли (HFT);– использование психологии финансовых рынков (в том числе черезвозможности СМИ).В настоящее время по-прежнему отсутствует единое, признаваемоемеждународным сообществом определение хедж-фонда, которое было бызакреплено в нормативно-правовой базе или отраслевых стандартах.

Этообъясняется тем, что хедж-фонды используют большое количество различныхстратегийиоднозначноограничитьсферуихдеятельностисложно.Крупнейшие мировые финансовые холдинги, такие как BlackRock, State StreetGlobal Advisors, Fidelity Investments, J.P. Morgan Asset Management и другие – неотносятся к категории хедж-фонд, однако имеют множество схожих признаков.Эти холдинги в свою очередь владеют множеством фондов, включая хеджфонды, но, принимая в расчет тот факт, что хедж-фонды различаются взависимости от используемых ими стратегий (а их насчитывается достаточнобольшое количество), правомерность принадлежности этих финансовыххолдингов к категории хедж-фонд допускается.

Однако здесь следует сделатьоговорку, назвав в таком случае их структуры – синдицированными хедж-48фондами. Таким образом, в случае признания их принадлежности к хеджфондам, объем мировой отрасли последних вырастет с 3,1 трлн долларов (посостоянию на май 2015 г.) до 25,7 трлн долларов, что показано в таблице 2.Таблица 2 – Самые большие финансовые игроки (финансовые холдинги).Активы под управлением, 2015 годНазвание фирмыBlackRock Inc.Vanguard Group Inc.State Street Global AdvisorsFidelity InvestmentsJ.P.

Morgan Asset ManagementBNY Mellon Investment ManagementThe Capital Group Cos. Inc.PIMCODeutsche Asset & Wealth Mgmt.The Goldman Sachs Group Inc.Prudential FinancialAmundiNorthern Trust Asset ManagementWellington Management Group LLPFranklin Templeton InvestmentsИтогоВ миллиардах долларовРазмер активов подуправлением4651,8963148,4962448,1121974,0771744,3201710,2821396,7771274,2231265,5181178,0001175,9471051,392934,100913,720880,14625747,006Источник: [329].В России термин хедж-фонд юридически закреплен с 2008 г.

С точкизрения отечественного законодательства, хедж-фонды – это одна из формПИФов. От фондов смешанных инвестиций и фондов акций хедж-фондыотличаются несущественно, что проявляется в регулировании. Следовательно,российский хедж-фонд – это пока лишь маркетинговая оболочка, но неполноценный аналог западной эффективной структуры управления активами.В научной литературе содержится ряд авторских определений понятияхедж-фонд. Но практически все они не принимают в расчет ГФЭК, которыйвнес некоторые коррективы в тактику и стратегию работы фондов. Исходя изособенностей деятельности хедж-фондов, можно сформулировать уточненное исоответствующее современным реалиям определение.49Внастоящеевремявведущихзападныхстранаххедж-фондыпредставляют финансовую элиту и настоящую идеологию, подразумевающуюмаксимизацию прибыли всеми возможными способами.

Целью создания хеджфондов выступает объединение частного капитала для инвестирования вторгуемые публично ценные бумаги и деривативы при использованииспекулятивных инвестстратегий и больших объемов привлеченных средств.Таким образом, хедж-фонд это:1)(суть) активный инвестиционный фонд, созданный для полученияабсолютной доходности всеми возможными способами;2)частный инвестфонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемыйпрофессиональным инвестиционным управляющим;3)частное инвестиционное партнерство, зарегистрированное, как правило, вофшорных зонах и вследствие этого пользующееся режимом льготногоналогообложения и низкой степенью государственного регулирования [145,с.1375-1376];4)закрытый,подверженныйнезначительномурегулированиюипрофессионально управляемый инвестиционный пул, целью которого являетсяснижение риска и получение прибыли в любых рыночных условиях;Наиболееобъективноеопределениедановдиссертационномисследовании Предченко В.Н., в соответствии с которым хедж-фонд – это5)частный непубличный не подверженный специальному регулированиюинвестиционный фонд (пул денежных средств ограниченного числа частныхлиц и/или группы квалифицированных инвесторов), управление которымосуществляетсяпрофессиональныминвестиционнымуправляющим,являющимся одним из основных инвесторов и свободным в выбореинвестиционных стратегий применительно к любым финансовым инструментамна любых сегментах национального и/или международного финансовыхрынков, в том числе с использованием заемных средств, с целью получениямаксимально возможной абсолютной положительной доходности [21, с.23].В настоящее время в условиях финансовой нестабильности и процессаоказанияхедж-фондамивлияниянасубъектовмирохозяйственной50деятельности, все активнее звучит тезис о выработке ограничений деятельностихедж-фондов.