Влияние хедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиСмирнов Федор АлександровичВЛИЯНИЕ ХЕДЖ-ФОНДОВ НАТРАНСФОРМАЦИЮ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХСВЯЗЕЙСпециальность 08.00.14 - Мировая экономикаДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:Заслуженный экономист России,доктор экономических наукСильвестров Сергей НиколаевичМосква – 20152ОглавлениеВведение ............................................................................................................................ 3ГЛАВА 1 РОЛЬ ХЕДЖ-ФОНДОВ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ......................

151.1 Теоретическиеосновыфункционированияхедж-фондоввусловияхтрансформации мирохозяйственных связей ............................................................. 151.2 Хедж-фонды в системе мирохозяйственных связей в современных кризисныхусловиях ....................................................................................................................... 231.3 Становление хедж-фондов в период 1949-2015 гг.

и их современнаяхарактеристика ............................................................................................................ 41ГЛАВА 2РАЗВИТИЕОТРАСЛИХЕДЖ-ФОНДОВВУСЛОВИЯХИЗМЕНЕНИЯ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ........................................... 602.1 Монетарная политика ведущих центробанков мира как фактор роста отраслихедж-фондов ................................................................................................................

602.2 Макрофинансовые изменения глобальной отрасли хедж-фондов ................... 742.3 Основные направления воздействия хедж-фондов на мирохозяйственныесвязи. Изменения в стратегиях хедж-фондов. .......................................................... 87ГЛАВА 3 ПЕРСПЕКТИВЫ ЭВОЛЮЦИИ ХЕДЖ-ФОНДОВ И ИХ ВЛИЯНИЯНА ТРАНСФОРМАЦИЮ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ .................... 1173.1 Прогноз развития отрасли хедж-фондов. Анализ глобальных рисков, расчетпоказателей VaR и Expected Shortfall ..................................................................... 1173.2 Оценкаизмененияролихедж-фондоввусловияхтрансформациимирохозяйственных связей.......................................................................................

131Заключение .................................................................................................................. 145СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ............................................................................................ 153Приложение А Отличия хедж-фондов от взаимных фондов/ПИФов .............. 189Приложение Б Основные стратегии используемые хедж-фондами ................. 190Приложение В Примеры участия хедж-фондов в организации массовыхспекулятивных атак (Австралия, Гонконг, Малайзия) ...................................... 193Приложение Г Использованиехедж-фондамистратегии,предполагающейпроникновение в компании ................................................................................... 1963ВведениеАктуальность темы исследования.

Хедж-фонды – служат одним изнаиболее объективных индикаторов развития мировой финансовой системы, таккак не только разрабатывают и используют передовые на сегодняшний деньфинансовые технологии по извлечению прибыли и работе на несовершенствахрынка, но и адаптируют свои действия ко всем изменениям в мировой экономике имировых финансах, а зачастую их формируют. Как правило, в хедж-фондахработают наиболее профессиональные команды аналитиков.Хедж-фонды способны существенно воздействовать на изменение цен наактивы (нефть, драгметаллы, сырьевые и продовольственные товары, доходностьгособлигаций), участвовать в формировании значимых финансово-экономическихсоюзов(Транстихоокеанскоепартнерство).Негативнаярольхедж-фондовпроявлялась в оказании усугубляющегося влияния при проведении операций нафинансовых рынках еврозоны, в то время как там наблюдался системныйдолговой кризис (особенно в период 2010 – 2012 гг.).

В частности, это вылилось вусиление колебаний доходности гособлигаций проблемных стран еврозоны(Греция, Италия, Испания, Португалия), вплоть до ситуации близкой к дефолту.Аргентина летом 2014 г. объявила о техническом дефолте из-за невозможностивыплаты крупной суммы группе хедж-фондов, которые, являясь держателямигособлигаций, не согласились с условиями реструктуризации долга страны подефолту 2001 г.

То же происходит сегодня на Украине, когда 50 процентов еевнешних долгов (еврооблигации) скуплены хедж-фондами. Хедж-фонды такжеиграли против рубля осенью 2014 г.С одной стороны, хедж-фонды выполняют санирующую функцию, забираячасть рисков. С другой стороны, их коллективные действия могут иметьзначительные негативные последствия. В совокупности их политика и природадействий оказывает влияние на трансформацию мирохозяйственных связей.Глобальныйфинансово-экономическийкризис(ГФЭК)существенносократил количество фондов, также снизив активы под управлением. Однако посостоянию на октябрь 2015 г.

отрасль хедж-фондов превысила предкризисные4показатели – активы под управлением составили 2,87 трлн долларов [259] созначимым прогнозом увеличения до 4,81 трлн к 2018 г. [298, 299]Всвязисэтимактуальностьданногоисследованияобосновананеобходимостью проведения комплексного анализа влияния растущей отраслихедж-фондов на трансформацию мирохозяйственных связей (мировые финансовыерынки,движениекапиталов,международнаяторговля),атакжеболеесовершенной трактовки теоретических основ деятельности хедж-фондов вусловиях финансиализации мировой экономики.Не менее актуальным является важность повышения эффективностивзаимодействия российских частных и государственных структур с участникамиглобального финансового рынка, в том числе с международными финансовымиинститутами, регуляторами.Степень разработанности проблемы.

Среди отечественных авторовбольшой вклад в теоретическую разработку эволюции отрасли хедж-фондов внесВ.Котиков, который задолго до регистрации в России первого хедж-фонда, описалв своей работе особенности изменения стратегий хедж-фондов в условияхразвития мирового рынка и соответствующей адаптации к этим изменениямроссийских финансов. В.В.Здоровенин, А.В.Иевлев, В.П.Матвеев значительнорасширили представление о развитии мировой отрасли хедж-фондов в своихдиссертационных исследованиях.

Некоторым предупреждением необходимостирегулирования отрасли хедж-фондов и связанными с ее деятельностью рискамистала диссертация В.Н.Предченко.Различные теоретические и практические аспекты данной проблематикинашли свое отражение в работах российских ученых, к числу которых относятсяС.Н.Гриняев,Е.А.Звонова,Л.Н.Красавина,В.Я.Пищик,И.А.Розинский,А.Н.Фомин,А.Е.Лукьянова,Я.М.Миркин,Р.И.Хасбулатов,Б.А.Хейфец,О.В.Хмыз.Средизарубежныхисследованийпредставленодовольнобольшоеколичество авторов, однако многие работы содержат только публицистическиеописания внешней стороны явления.5Кработам,гдедаетсяанализстратегийхедж-фондов,относитсяисследование Б.Биггса (Barton Biggs) и Д.Швагера (Jack D. Schwager).Макроэкономический анализ отрасли приводится в публикации Саймона Лэка(Simon A.

Lack). О схожих тенденциях пишет Себастьян Малабай (SebastianMallaby). Детальное исследование работы практически каждой из представленныхстратегий хедж-фондов в условиях т.н. посткризисного развития представлено висследованиях Джона Винсента (John Vincent).Отдельно следует выделить публикации Джеймса Рикардса (James Rickards)и Ричарда Дункана (Richard Duncan) про наступление новой эры международноймонетарной системы и роли в этом процессе международных финансовыхигроков, включая хедж-фонды. Гален Бургхардт (Galen Burghardt) и Брайан Воллс(Brian Walls) провели исследование, посвященное выстраиванию инвестиционногопортфолио, исходя из разнообразия используемых хедж-фондами инструментов.Вместе с тем, в свете уделяемого на Западе, в том числе в условиях ГФЭК,существенного внимания вопросам функционирования отрасли хедж-фондов, входе подготовки диссертации автором использовались научные разработки,монографии, доклады и статьи ряда зарубежных экономистов, исследовавшихвопросы места и роли хедж-фондов в современной системе международныхэкономических отношений, а также их влияния на развитие мирохозяйственныхсвязей.

В их числе: Жак Аттали (Jacques Attali), Барбара Дрейфус (DreyfussBarbara), Уоррен Баффетт (Warren Edward Buffett), Филипп Коган (Coggan Philip),Петер Корнелиус (Cornelius Peter), Дуглас Камминг (Cumming Douglas), КристинаРичардс (Christine S. Richard), Франц Лабитант (Francois-Serge Lhabitant), СтюартМак Крари (Stuart A. McCrary), Фредерик Мишкин (Frederic S. Mishkin), КарменРейнхарт (Reinhart M.

Carmen), Катлин Риттерейзер (Cathleen M. Rittereiser),Кеннет Рогофф (Rogoff S. Kenneth), Нуриэль Рубини (Nouriel Roubini), РобертШиллер (Shiller J. Robert), Джордж Сорос (George Soros), Джон Стерман (StermanD. John), Давид Стовел (David Stowell), Даниель Стрэчман (Daniel A. Strachman),Мартин Вольф (Wolf Martin).Важное место в настоящем исследовании отводится работам некоторыхроссийских и зарубежных авторов, которых отличает системное видение развития6мировых финансов (включая вопросы глобальных финансовых институтов,офшоровихедж-фондов).И.В.Андронова,ВН.Э.Андронова,ихчисле:Е.Ф.Авдокушин,В.А.Бородин,А.С.Булатов,А.И.Агеев,М.Г.Делягин,Э.П.Джагитян, А.Г.Дугин, А.А.Дынкин, Дидье Сорнетте (Didier Sornette),Дж.Стиглиц(JosephEugeneStiglitz),РичардДункан(Duncan Richard),Е.А.Звонова, В.Н.Зуев, Н.И.Иванова, В.Ю.Катасонов, Э.Г.Кочетов, П.Кругман(PaulRobinKrugman),А.В.Кузнецов,Я.Д.Лисоволик,Н.В.Лукьянович,В.Б.Минасян, Я.М.Миркин, А.В.Навой, В.В.Овчинников, М.Ротбард (MurrayNewtonRothbard),С.Н.Сильвестров,Р.И.Хасбулатов,В.В.Цыганов,В.А.Щегорцов, Б.Эйхенгрин (Barry Eichengreen), У.Энгдаль (Frederick WilliamEngdahl).Недостатком современных публикаций по хедж-фондам является отсутствиесистемного подхода к анализу их деятельности на основе изучения и обобщенияпервичных материалов.