Диссертация (Экономический механизм управления финансированием процессов модернизации производственных мощностей авиационных предприятий), страница 14

Основные затраты припривлечении акционерного капитала, — это затраты на регистрацию эмиссии, наразмещение и выплату дивидендов.Привлечение акционерного капитала вызывает следующие затраты:Зак  tDt З З1  i t 1 2З1  Оэм  К1З2  Оэм  К 2 ,где К1 — размер (%) платы за регистрацию (0,4÷0,8%);(21)Варианты инвестиционных проектов по обновлению технологического оборудованияСобственный капиталЭмиссия акцийАмортизацияЗаёмный капиталПрибыльДолгосрочные кредитыОблигационный заёмОпределение коэффициентов сложности (аак, апр, ак, аобл) и вероятности привлечения инвестиционных ресурсовак — вероятностьэмиссиипр — вероятностьиспользования прибыликр — вероятностьполучения кредитаобл — вероятностьэмиссии облигаций87Invак = INV ∙ акВыделяемая доля финансированияЗатраты на выплату дивидендовЗатраты на размещение эмиссии акций и её регистрациюInvпр = INV ∙ прИнвестиционные средства в форменераспределённой прибылиРасчёт упущенной выгодыInvкр = INV ∙ крИнвестиционный капитал вформе кредитаУчёт полных затрат по кредиту:Процентные платежиКомиссия за открытие кредитной линииInvобл = INV – Invак – Invпр ––InvкрУчёт полных затрат по облигационному займу:Купонные выплатыДисконт при размещенииЗатраты на регистрацию и размещение эмиссииСравнение затрат на привлечение инвестиционного капитала для реализации проектаРисунок 2.4.

Обоснование источников финансирования инвестиционного проекта.1 этап Характеристика инвестиционного проекта по обновлению технологического оборудования. Техническое задание на проект.Расчёты инвестиционных затрат по проекту.Смета инвестиционных затрат.2 этап3 этап4и5этапыОбоснование вариантов источников финансирования проекта, структуры инвестиционного капитала, денежных потоков. Прогнозный отчёт о движенииденежных средств по конкретному варианту финансирования проекта.Распределение объёмов финансирования по временныминтервалам. Средневзвешенная стоимость капитала.6 этапФинансовый план реализации инвестиционного проекта.

Прибыльпо проекту. Амортизация новогооборудования.7и9этапыРасчёт показателей эффективности инвестиционного проекта. Срок окупаемости проекта. Ожидаемая прибыль.888 этапСледующий вариант финансирования проекта10этапОбоснование принятого варианта финансирования проекта11этапРасчёт эффекта финансового рычага12этапОбоснование использования инвестиционного налогового кредитаРисунок 2.5. Этапы технологии обоснования источников финансирования проектов89К2 — размер оплаты услуг андеррайтера (4÷20%);Dt — размер планируемых дивидендов;З1 — затраты на регистрацию эмиссии ценных бумаг;З2 — затраты на размещение эмиссии ценных бумаг;Оэм — объём эмиссии по номинальной стоимостиИспользование нераспределённой или реинвестируемой прибыли для финансирования инвестиционных проектов возможно в пределах выделенной на этицели части прибыли.

Но главное, величина нераспределённой прибыли не всегдасоответствует остаткам денежных средств на дату начала внедрения проектов.Кроме этого, акционеры могут не принять положительного решения о направлении прибыли на инвестиции и, самое главное, предприятие может быть убыточным.Если прибыль направляется на инвестиционные цели, то предприятие может иметь упущенную выгоду, так как она не принесла гарантированно дохода подепозиту или по отдаче от вложений в оборотные активы в текущей деятельности.Поэтому плата за использование этого источника для инвестиционных целей соответствует ставке безрискового варианта вложения капитала или величине показателя рентабельности использования оборотных активов.Знер.пр .

 iбезрис.  Pнер. , илиЗнер .пр.  t(22)DtK ,1  i t акц .где Знер.пр. — затраты (в %), связанные с использованием нераспределённойприбыли на инвестирование в проекты обновления технологического оборудования;i — ставка ЦБ или ставка доходности по государственным облигациям;Kакц. — количество акций, по которым выплачиваются дивиденды;Pнер. —прибыль отчётного года.Амортизация является одним из источников финансирования процессов обновления производственной базы предприятия.

В соответствии с налоговым кодексом, для основных средств (технологического оборудования) разрешается ус-90коренная амортизация, что позволяет увеличить источник финансирования новыхпроектов за счет собственных средств.Наиболее выгодно для предприятия получение целевых бюджетныхсредств.

Это осуществляется чаще всего на безвозмездной основе. Но выделениетаких средств ограничено.Анализ структуры долгосрочных обязательств предприятий авиационнойпромышленности показал, что 90% предприятий пользуются для инвестиционныхцелей кредитами и займами ОАК.На практике для предприятий авиапрома более привычно пользоваться банковскими кредитами.

Затраты по привлечению кредитов включают процентныеплатежи, комиссию за различные услуги, в том числе за открытие кредитной линии.nЗкр  k 1I k  1  t p 1  i kmPk PV  K з  PVkk 1 1  i (23)Кредитная линия:nЗкред. лин.  k 1I k  1  t p k1  i mPk P,kk 1 1  i (24)где Зкр — затраты по кредиту с учётом временного фактора;Ik — процентные платежи k-го периода;Pk — сумма периодически погашаемого долга в течение срока кредитования;i — ставка дисконтирования;PV — кредит;Кз — размер комиссии за открытие кредитной линии.Расчёты процентных платежей с учётом вариантов погашения кредита отражены в таблице 2.17.91Таблица 2.17. Процентные платежиХарактеристики кредитаСхемы погашения долгаКредитная линия (траншами)Одномоментно вся суммаТраншамиНачисление процентовВ конце срока кредитованияПериодическиНачисление процентовАннуитетФормула наращеннойсуммыS  PV  InPV  i  1  i Sn1  i nS  PV  1  i  n nS  PV  1  i где S — наращенная сумма;PV — первоначальная сумма долга;I — процентные платежи по кредиту;i — годовая процентная ставка;n — период начисления процентов.Введение в обращение корпоративных облигаций авиационных предприятий способно оказать помощь всей промышленности.

Выпуск облигаций открывает для российских авиационных предприятий прямой источник привлеченияинвестиций, в то же время он не затрагивает отношения собственности и сокращает часть расходов государственного бюджета. Тем не менее, на российскомрынке ценных бумаг корпоративные облигации предприятий авиапрома играютпока незначительную роль.Компания, которая решилась на эмиссию корпоративных облигаций, должна помнить, что первичное размещение ценных бумаг — это длительный, сложный процесс, требующий организационных усилий, соответствующих мероприятий и ограничений.

Однако в дальнейшем привлечение средств за счет эмиссиикорпоративных облигаций станет неизбежным, как привлечение кредитов. Основные этапы эмиссии облигаций согласно Приказу от 4 июля 2013 г. №13-55/пзн об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектовценных бумаг, следующие: Решение о выпуске облигаций.92 Подготовка проспекта эмиссии. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмис-сии в ФКЦБ. Изготовление сертификата облигаций. Раскрытие информации о регистрации проспекта эмиссии. Подписка на облигации. Регистрация отчета об итогах выпуска облигаций. Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах размещенияоблигаций.Решение о выпуске облигаций утверждается на общем собрании совета директоров. В обществах с ограниченной ответственностью решение о размещенииоблигаций может принять только общее собрание участников общества.Решение об эмиссии ценных бумаг — это документ, содержащий данные,достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.

Решение о выпуске ценных бумаг сшивается, подписывается руководителем и скрепляется печатью эмитента. В нем расписана форма ценной бумаги (именные, напредъявителя, документарные, бездокументарные), сроки и условия погашения.Облигации, размещаемые путем открытой подписки, могут быть размещенычастями (траншами) в течение нескольких сроков, не позднее одного года со дняутверждения решения об их выпуске.В случае размещения закрытой подписки в решении должен быть указанкруг лиц, среди которых эмитент намерен разместить ценные бумаги.После утверждения решения о выпуске ценных бумаг начинается подготовка проспекта эмиссии облигаций.

Проспект эмиссии ценных бумаг является своего рода кредитным договором между заемщиком и инвестором ценных бумаг. Внем представлены все условия размещения, связанные с корпоративными облигациями компании.При эмиссии облигаций особое внимание должно уделяться разработке финансовых аспектов выпуска облигаций, которые включают: объем эмиссии, номинальную стоимость, срок обращения. Основная цель заключается в поиске оп-93тимального набора инвестиционных свойств эмиссии ценных бумаг, позволяющая сочетать интересы эмитента и интересы потенциальных инвесторов. Это возможно только после проведения серьезного анализа и расчетов, связанных соценкой возможных вариантов финансовых условий выпуска облигаций.Государственная регистрация выпуска ценных бумаг и проспекта эмиссии вФКЦБ регламентируется Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «Обакционерных обществах», законом «О рынке ценных бумаг», стандартами эмиссии ценных бумаг, (утверждены приказом ФСФР России от 16 марта 2005 г.№ 05-4/пз-н).

Согласно этим законам, общество вправе осуществлять эмиссиюоблигаций при следующих условиях: выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала; выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году сущест-вования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двухгодовых балансов общества; номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций недолжна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;В соответствии со Стандартами эмиссии, эмитент представляет в регистрирующий орган «Отчет об итогах выпуска ценных бумаг, размещаемых путем подписки».Гарантию размещения ценных бумаг на первичном рынке обеспечиваютинвестиционные посредники — андеррайтеры.Андеррайтер на рынке ценных бумаг — это профессиональный участник(инвестиционный банк), осуществляющий андеррайтинг (размещение) выпускаценных бумаг и имеющий лицензию на осуществление брокерской и дилерскойлибо только брокерской деятельности.На практике, как правило, для размещения большого выпуска ценных бумагнесколько инвестиционных банков (андеррайтеров) и профессиональных участников (брокеров) объединяются, образуя эмиссионный синдикат.