Ответы (Ответы.doc), страница 5

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.
Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала. Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию.
Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг проводят исследование методами фундаментального и технического анализа. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.
Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.
Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.
Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.
Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.
Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка.
Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.
В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы - индекс РТС.
Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.
На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.
При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача "магического треугольника").
Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т. д.

13. Сущность государственных ценных бумаг, их виды и основные способы размещения.

Государственные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления.

Цели выпуска государственных ценных бумаг – это, прежде всего, финансирование дефицита государственного бюджета, управление наличной денежной массой, финансирование определенных инвестиционных проектов (например, в Японии выпускаются государственные «строительные» облигации, за счет которых осуществляются социальные проекты).

В настоящее время в России принят закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». В соответствии с этим законом можно выделить:

• Федеральные государственные ценные бумаги

• Государственные ценные бумаги субъектов федерации

• Муниципальные ценные бумаги.

Государственные и муниципальные ценные бумаги могут выпускаться в форме облигаций или иных эмиссионных ценных бумаг, именными и на предъявителя. Государственные ценные бумаги могут составлять как внутренний, так и внешний долг и быть номинированы как в рублях, так и в иностранной валюте. Муниципальные ценные бумаги внешний долг составлять не могут и выпускаются только с рублевым номиналом.

В настоящее время в обращении находятся следующие виды государственных ценных бумаг, выпущенные от имени Российской Федерации:

• Государственные краткосрочные обязательства (ГКО)

• Облигации федеральных займов (ОФЗ)

• Облигации государственного внутреннего валютного займа (так называемые «вэбовки»)

• Облигации государственного сберегательного займа

Еврооблигации – облигации, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся на международном рынке.

Евробумаги – это ценные бумаги, выпущенные в валюте, иностранной для эмитента, и размещаемые среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной. Различают евроакции, еврооблигации и краткосрочные евробумаги (простые обращающиеся векселя). Эмитентами этих бумаг могут быть не только государства, но и частные компании.

14. Общая характеристика ОВВЗ и условия их обращения и погашения.

Выпуск и обращение этих облигаций регулируются постанов­лением Правительства РФ от 15 марта 1993 г. № 222 «Об утверж­дении условий выпуска внутреннего государственного валютного облигационного займа» и от 4 марта 1996 г. № 229 «О выпуске об­лигаций внутреннего государственного валютного займа». Эмитен­том облигаций выступает Министерство финансов РФ, валюта зай­ма — доллары США, процентная ставка — 3% годовых.

Общий объем займа составил 7885 млн долл. США. Номинал облигации — 1, 10 и 100 тыс. долл. Они были выпущены пятью траншами со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. Дата выпуска займа — 14 мая 1993 г. Купонная ставка — 3% годовых — выплачивается 14 мая каждого года. Дата погашения последнего транша — 14 мая 2011 г.

29 ноября 1999 г. Правительство РФ приняло постановление «О новации облигаций внутреннего государственного валютного займа III серии», в котором было установлено, что новации ОВВЗ III серии (транша) будут осуществляться путем обмена их на об­лигации государственного валютного займа 1999 г. в соотношении 1 : 1 либо на облигации федерального займа с фиксированным ку­понным доходом по курсу рубля к доллару США.

Согласно условиям новации эмиссия валютных облигаций бу­дет осуществляться одним выпуском, который размещается исклю­чительно среди держателей ОВВЗ третьего транша.

Срок обращения новых валютных облигаций составляет 8 лет, номинал — 1000 долл. США, выплата купонного дохода осуществ­ляется 2 раза в год в размере 3% годовых.

15. Региональные и муниципальные ценные бумаги, их виды и перспективы развития.

Муниципальными облигациями принято называть ценные бу­маги, выпускаемые местными органами власти и управления, на­пример, правительствами штатов, провинций, городскими муни­ципалитетами, а также различными бюджетными организациями. Их не рассматривают в качестве безрисковых, если они не гаран­тированы национальным правительством.

Первые выпуски ценных бумаг, эмитированных региональны­ми и местными органами власти, были зарегистрированы Мин­фином России в 1992 г. на общую сумму 5,6 млрд руб. Первопро­ходцами в области долгового финансирования стали Московская, Нижегородская и Пермская области

Государственные облигации, выпускаемые администрациями субъектов РФ, получили название субфедеральных облигаций в отличие от ценных бумаг органов местного самоуправления, ко­торые, собственно, и именуются муниципальными.

Основная причи­на, по которой исполнение бюджета неосуществимо без привлече­ния сторонних ресурсов, — наличие кассовых разрывов.

В России эта ситуация в прошлые годы усугублялась гиперинфляцией, сей­час — низкой собираемостью налогов в большинстве регионов. Займы практически устраняют проблему кассовых разрывов.

Для исполнительной власти управление долговым портфелем, который включает в себя заем, существенно упрощается, так как появляются возможности заимствования средств из альтернатив­ных источников. Снижается зависимость бюджета от банковского кредита, что позволяет вести заимствование под меньшую процент­ную ставку. Заем позволяет увеличивать срок заимствования средств и тем самым оптимально распределять нагрузку на бюд­жет по обслуживанию долга

Практика показала, что важнейшими макроэкономическими факторами, влияющими на конъюнктуру рынка субфедерального долга, являются уровень инфляции, величина ставки рефинанси­рования ЦБ, валютный курс, доходность ГКО и уровень межбан­ковских кредитных ставок.

Трудно переоценить значение рынка субфедеральных облига­ций для региональных бюджетов.

Высокий уровень процентных ставок затруднял использование займа на инвестиционные цели. В этой связи подавляющее боль­шинство субфедеральных займов имеют фискальный характер. Выручка от размещения направляется на бюджетные цели.

16. Рынок еврооблигаций.

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ — устойчивые рыночные отношения, возникающие на основе долговых обязательств при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. В облигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов в соответствии с купонами. Типичная еврооблигация — это долговая ценная бумага на предъявителя в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, за которым доход платится один раз в год. Погашение еврооблигации происходит в конце срока одновременным платежом или на протяжении определенного срока из фонда погашения.Еврооблигации (eurobonds) выпускаются в валюте, которая по обыкновению есть иностранной для эмитента. Размещаются они через международный синдикат андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых валюта эмиссии еврооблигаций так же, как правило, есть иностранной. Первым толчком к формированию и развитию рынка еврооблигаций в мире были ограничение, введенные администрацией Д. Кеннеди в 1963 г. на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США. Дело в том, что за период с 1946 г. до 1963 г. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США (ныне — Yankee Bonds) на сумму 14 млрд долл. С целью предотвращения бегства капитала за границу 18 июля 1963 г. США ввели специальный уравнительный налог на проценты (Interest Equalization Tax, IET) . Купля резидентами США иностранных облигаций (за исключением облигаций Канады, Мексики и Финляндии) потеряла свои преимущества. Вторым толчком к развитию рынка еврооблигаций стали ограничения, которые были вызваны войной в Вьетнаме. В феврале 1965 г. президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских транснациональных корпораций поощрялись к мобилизации средств на зарубежных рынках. В январе 1968 г. кабинет Джонсона ввел прямые ограничения на инвестиции за границы США. Именно из этого момента начинается стремительный рост рынка еврооблигаций. Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг. Без него, как правило, ни один профессиональный участник не возьмется за размещение еврооблигаций, а инвесторы не будут их покупать. Высший рейтинг разрешает эмитенту установить низшую процентную ставку и, соответственно, удешевить заем. К известнейшим рейтинговым агентствам принадлежат: Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service. Еврооблигации входят в листинг двух европейских фондовых бирж:

• Лондонской фондовой биржи;

• Люксембургской фондовой биржи.

Основным центром торговли еврооблигациями остается Лондон. К преимуществам еврооблигаций относят: надежность эмитентов, удобство обращения, возможность избежания налогов, анонимность владельцев еврооблигаций. Необходимость разработки правил, которые регулируют деятельность рынка еврооблигаций, привела к созданию:

• Международной ассоциации участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA), что объединяет финансовых посредников, которые работают на первичном рынке акций и облигаций;

• Международной ассоциации участников вторичного рынка (International Securities Market Association, ISMA). Деятельность этой саморегулируемой организации направлена на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций. Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка, включая правила осуществления соглашений, этику поведения и процедуры решения конфликтов.

Высочайшей степенью развития международного рынка облигаций есть выпуск глобальных и параллельных облигаций. К глобальным облигациям (global bonds) относят долго- и среднесрочные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках. Параллельные облигации (parallel bonds) — это облигации одного выпуска, которые размещаются одновременно в нескольких странах в валютах этих стран.

• глобальные облигации имеют статус привилегированных ценных бумаг (exempt securities), на которые согласно американскому законодательству не распространяются некоторые правила Комиссии по ценным бумагам и биржам и ФРС США. В частности, купля таких ценных бумаг в кредит не требует внесения обычного залога;

• глобальные облигации считаются «приемлемыми» ценными бумагами (eligible securities). Это означает, что они рассматриваются банковскими учреждениями США как надежный объект капиталовложения и могут использоваться как залог под кредит;

• глобальные облигации принадлежат к категории обеспеченных облигаций (collateral bonds) и могут быть дополнительным обеспечением займа на счетах Минфина США в коммерческих банках (Treasury Tax and Loan Account, TT&LA).

17. Состояние рынка IPO в России.

IPO ( Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путём размещения дополнительного выпуска акций путём открытой подписки, так и путём публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» — прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие. Как одну из целей можно выделить Повышение ликвидности компании. Т.е акционеры после проведения IPO могут продать все свои акции по рыночной цене, причём очень быстро. Также к целям вывода компании на IPO относится возможность защиты от поглощения недружественными компаниями. После проведения IPO компания становится публичной, отчётность - ясной и прозрачной, что является приоритетом большинства компаний.

В России существует около 200 непубличных компаний с капитализацией более 500 млн дол каждая, которые потенциально могут выйти на рынок IPO. По оценкам экспертов, объем размещений ценных бумаг (как первичных так и вторичных) за последние 3 года давал прирост приблизительно 50% в год, при этом более 40% публичных размещений российских компаний проведены на российских биржевых площадках.