T-BOOK6 (Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин)
Описание файла
Документ из архива "Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "остальные рефераты" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "остальные рефераты" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "T-BOOK6"
Текст из документа "T-BOOK6"
Ãëàâà 6. ÎÁËÈÃÀÖÈÈ
| "Çíàåòå, ÷åãî áû ÿ õîòåëà? ×òîáû âìåñòî ýòèõ àêöèé, ýòèõ ïÿòèäåñÿòè òûñÿ÷ àêöèé, êîòîðûå âû ñîáèðàåòåñü âûáðîñèòü íà ðûíîê, âû âûïóñòèëè îäíè îáëèãàöèè. . . Òåïåðü ÿ çíàþ, ÷òî íà îáëèãàöèÿõ íåëüçÿ èãðàòü, ÷òî äåðæàòåëü îáëèãàöèé - ýòî ïðîñòî çàèìîäàâåö, êîòîðûé ïîëó÷àåò îïðåäåëåííûé ïðîöåíò ñ îòäàííûõ èì â äîëã äåíåã; îí íå çàèíòåðåñîâàí â ïðèáûëÿõ, òîãäà êàê àêöèîíåð - ÷ëåí îáùåñòâà è ìîæåò ïîëó÷èòü ïðèáûëü èëè îñòàòüñÿ â óáûòêå. Ñêàæèòå, ïî÷åìó áû âàì íå âûïóñêàòü îáëèãàöèè? ß áûëà áû òàê ñïîêîéíà, òàê ñ÷àñòëèâà!" Ýìèëü Çîëÿ "Äåíüãè" |
6.1. Îáëèãàöèè: îáùàÿ õàðàêòåðèñòèêà
Îïðåäåëåíèå îáëèãàöèè. Â ðîññèéñêîé íîðìàòèâíîé ïðàêòèêå (îñåíü 1994ã.) èñïîëüçóþòñÿ ñëåäóþùèå îïðåäåëåíèÿ îáëèãàöèé:
| Ïîëîæåíèå î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûõ áèðæàõ â ÐÑÔÑÐ (ïîñòàíîâëåíèå ïðàâèòåëüñòâà îò 28.12.91 ã. ¹78) | Ïîëîæåíèå îá àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ (ïîñòàíîâëåíèå ïðàâèòåëüñòâà îò 25.12 90 ã. ¹ 601) | Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ (íîÿáðü 1994ã.) |
| Ëþáàÿ öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ îòíîøåíèÿ çàéìà ìåæäó åå âëàäåëüöåì (êðåäèòîðîì) è ëèöîì, âûïóñêàþùèì äîêóìåíò (äîëæíèêîì) | Äîëãîâîå îáÿçàòåëüñòâî îáùåñòâà â âèäå öåííîé áóìàãè, ïðåäîñòàâëÿþùåé ïðàâî åå âëàäåëüöó íà âûïëàòó íîìèíàëüíîé ñóììû â îãîâîðåííûé ñðîê è åæåãîäíî - îãîâîðåííûõ ïðîöåíòîâ | Îïðåäåëåíèÿ îáëèãàöèè íå äàåòñÿ |
Ýòè îïðåäåëåíèÿ, â îñíîâíîì, íå ïðîòèâîðå÷àò äðóã äðóãó, ïîä÷åðêèâàÿ ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëüíûå ñâîéñòâà îáëèãàöèé:
îáëèãàöèè - ýòî íå òèòóëû ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî ýìèòåíòà, ýòî óäîñòîâåðåíèå çàéìà:
â îòëè÷èå îò àêöèé èìåþò êîíå÷íûé ñðîê ïîãàøåíèÿ (â êëàññè÷åñêîì ñëó÷àå ýòî - ãàñèìàÿ öåííàÿ áóìàãà);
îáëàäàþò ñòàðøèíñòâîì ïåðåä àêöèÿìè â âûïëàòå ïðîöåíòîâ (â ñðàâíåíèè ñ âûïëàòîé äèâèäåíäîâ) è â óäîâëåòâîðåíèè äðóãèõ îáÿçàòåëüñòâ (íàïðèìåð, ïðè ëèêâèäàöèè îáùåñòâà);
íå äàþò ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè ýìèòåíòîì.
Òàêèì îáðàçîì, îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ èíñòðóìåíòîì çàéìà. Ýìèòåíòû îáëèãàöèé ÿâëÿþòñÿ çàåìùèêàìè, äîëæíèêàìè. Èíâåñòîðû â îáëèãàöèè ÿâëÿþòñÿ êðåäèòîðàìè ýìèòåíòà (â îòëè÷èå îò äåðæàòåëÿ àêöèé).
Ñîîòâåòñòâåííî, íåâûïîëíåíèå ýìèòåíòîì âçÿòûõ ïåðåä äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ ( ïî îñíîâíîé ñóììå äîëãà è ïðîöåíòàì) âëå÷åò çà ñîáîé çàêîííûå ïðîöåäóðû âçûñêàíèÿ çàäîëæåííîñòè, âïëîòü äî áàíêðîòñòâà.
Õàðàêòåðèñòèêà ðåæèìà âûïóñêà è îáðàùåíèÿ îáëèãàöèé â Ðîññèè äàíà â òàáëèöå 40.
Òàáëèöà 40
| Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ | Õàðàêòåðèñòèêà îáëèãàöèé |
| 1 | 2 |
| Âîçìîæíûå âèäû îáëèãàöèé | - îáëèãàöèè âíóòðåííèõ ãîñóäàðñòâåííûõ çàéìîâ - îáëèãàöèè ôåäåðàëüíûõ îðãàíîâ èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè è ñïåöèàëèçèðîâàííûõ ïðàâèòåëüñòâåííûõ ó÷ðåæäåíèé - îáëèãàöèè ìåñòíûõ îðãàíîâ âëàñòè - îáëèãàöèè ïðåäïðèÿòèé  ðîññèéñêîé ïðàêòèêå ñîîòíîøåíèÿ îáúåìîâ âûïóñêà îáëèãàöèé ðàçëè÷íûõ ýìèòåíòîâ (ãîñóäàðñòâåííûå: ìóíèöèïàëüíûå: ïðåäïðèÿòèé) ïðèìåðíî 1000 : 1 : 1.  ÑØÀ â êîíöå 80-õ - êîíöå 90-õ ã. ã. ýòî ñîîòíîøåíèå ðàâíî 1000 : 360 : 7201, â ßïîíèè - 1000 : 45 : 4702, â Ãåðìàíèè - 1000 : 1080 : 9503. |
| Êòî ìîæåò áûòü ýìèòåíòîì | - Ãîñóäàðñòâî è ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû óïðàâëåíèÿ (ôåäåðàëüíûé óðîâåíü) - Ìåñòíûå îðãàíû âëàñòè - Ïðåäïðèÿòèÿ, íàõîäÿùèåñÿ â ëþáîé ôîðìå ñîáñòâåííîñòè è èìåþùèå ëþáîé îðãàíèçàöèîííî-ïðàâîâîé ñòàòóñ (çà èñêëþ÷åíèåì èíââåñòèöèîííûõ ôîíäîâ) |
| Äåíåæíàÿ ñóììà, â êîòîðîé ìîæåò áûòü âûðàæåí íîìèíàë | Â ðóáëÿõ, â òâåðäîé è ìÿãêîé âàëþòàõ, â äâîéíîé íîìèíàöèè |
| Âåëè÷èíà íîìèíàëà | Ìèíèìàëüíàÿ âåëè÷èíà íîìèíàëà íå óñòàíîâëåíà |
| Êòî ìîæåò áûòü âëàäåëüöåì | Þðèäè÷åñêèå ëèöà è ôèçè÷åñêèå ëèöà (çà èñêëþ÷åíèåì èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, êîòîðûå ìîãóò âêëàäûâàòü äåíüãè òîëüêî â ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè) |
| Õàðàêòåð âëàäåíèÿ è èñïîëüçîâàíèÿ | Èìåííûå (ó÷åò âëàäåëüöåâ â ñïåöèàëüíîì ðååñòðå) è íà ïðåäúÿâèòåëÿ.  ýòîì ïóíêòå ïðàêòèêà â ðàçëè÷íûõ ñòðàíàõ î÷åíü ðàçëè÷àåòñÿ.  ÑØÀ, íàïðèìåð, îáëèãàöèè íà ïðåäúÿâèòåëÿ ñ 1983 ã. çàïðåùåíû (÷òîáû ïðåêðàòèòü îòìûâàíèå íåçàêîííûõ äåíåã) |
| 1 | 2 |
| Ïåðèîä, íà êîòîðûé âûïóñêàþòñÿ îáëèãàöèè | Ïðåäåëüíûå ñðîêè (íà÷àëüíûå è êîíå÷íûå) íå óñòàíîâëåíû, çà èñêëþ÷åíèåì îáëèãàöèé àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ, êîòîðûå äîëæíû âûïóñêàòüñÿ íà ñðîê íå ìåíåå 1 ãîäà. Ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè äîëæíû âûïóñêàòüñÿ íà ñðîê äî 30 ëåò. Ñîãëàñíî ïðèíÿòîé òðàäèöèè ñðåäíåñðî÷íûå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ íà ñðîê îò 1 äî 5 ëåò, äîëãîñðî÷íûå - ñâûøå 5 ëåò. Íå óñòàíîâëåíî çàêîíîäàòåëüíûõ îãðàíè÷åíèé äëÿ âûïóñêà áåññðî÷íûõ îáëèãàöèé (íà çàïàäíûõ ðûíêàõ ñóùåñòâóåò äàâíÿÿ ïðàêòèêà âûïóñêà ïîäîáíûõ äîëãîâûõ áóìàã, íàïðèìåð, àíãëèéñêèå êîíñîëè, âûïóñêàâøèåñÿ ñ ñåðåäèíû XVIII âåêà. Íàïðèìåð, â íà÷àëå 90-õ ã. ã. â Âåëèêîáðèòàíèè îáðàùàëèñü åùå 9 ïîäîáíûõ âûïóñêîâ áåññðî÷íûõ îáëèãàöèé, ñàìûé ñòàðûé èç êîòîðûõ - 2 1/2 %% êîíñîëè - äàòèðóåòñÿ 1750 ã. âûïóñêà. Îáû÷íûìè ñðîêàìè âûïóñêà îáëèãàöèé â ìåæäóíàðîäíîé òðàäèöèè ÿâëÿþòñÿ 1 - 40 ëåò, áîëåå ÷àñòûìè 20 - 30 ëåò, âìåñòå ñ òåì ïðàêòèêóþòñÿ îáëèãàöèè ñðîêîì ìåíüøå 1 ãîäà, áåññðî÷íûå è ò. ä. |
| Ïî ôîðìå âîçìåùåíèÿ ïîçàèìñòâîâàííîé ñóììû | Îáëèãàöèè ñ âîçìåùåíèåì â äåíåæíîé ôîðìå è íàòóðàëüíûå îáëèãàöèè (ïîãàøåíèÿ â íàòóðå, òîâàðîì). Ïîäîáíûå îáëèãàöèè âûïóñêàëèñü â ÑÑÑÐ â 20-å ãîäû (õëåáíûå è ñàõàðíûå çàéìû), â 1990 ã. (ïîãàøåíèå òîâàðàìè äëÿ íàñåëåíèÿ), â Ðîññèè - â 1993 ã. (çîëîòûå ñåðòèôèêàòû, ïðåäïîëàãàþùèå ïîãàøåíèå ïîñòàâêîé çîëîòà). |
| Ïî ñïîñîáó ðàçìåùåíèÿ | Ðàçëè÷àþò ñâîáîäíî ðàçìåùàåìûå îáëèãàöèîííûå çàéìû â îòëè÷èå îò ïðèíóäèòåëüíûõ çàéìîâ. Îáû÷íî ïðèíóäèòåëüíûé ïîðÿäîê èíâåñòèðîâàíèÿ ïðèìåíÿåòñÿ ê ãîñóäàðñòâåííûì îáëèãàöèÿì, ÷òî, íàïðèìåð, øèðîêî ïðàêòèêîâàëîñü â ÑÑÑÐ â 40 - 50-å ãîäû ïðè ðàçìåùåíèè èõ ñðåäè íàñåëåíèÿ. Íà êàæäîå ïðåäïðèÿòèå óñòàíàâëèâàåòñÿ ëèìèò ïîäïèñêè çà çàéì, øèðîêî ïðîïàãàíäèðîâàëàñü íåïàòðèîòè÷íîñòü îòêàçà îò ïîäïèñêè, âçíîñû çà îáëèãàöèè âíîñèëèñü ðåãóëÿðíûìè âû÷èòàíèÿìè èç çàðàáîòíîé ïëàòû è ò. ä. |
| Ïî âîçìîæíîñòè îáðàùåíèÿ | - Ñâîáîäíî îáðàùàþùèåñÿ - Ñ îãðàíè÷åííûì êðóãîì îáðàùåíèÿ (ñ îãðàíè÷åííîé âîçìîæíîñòüþ ïåðåïðîäàæè îáëèãàöèè èëè ïðè îòñóòñòâèè òàêîâîé). |
| Ïðîöåíò | Ïðîöåíò ïî îáëèãàöèÿì íîñèò çàðàíåå îãîâîðåííûé õàðàêòåð. Òðàäèöèîííî îáëèãàöèÿ ñ÷èòàåòñÿ öåííîé áóìàãîé ñ ôèêñèðîâàííûì ïðîöåíòîì. Îäíàêî, âî ìíîãèõ îáëèãàöèîííûõ êîíñòðóêöèÿõ ðàçìåð ïðîöåíòà ìîæåò èçìåíÿòüñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ çàðàíåå óñòàíîâëåííûìè ïðàâèëàìè. Íàïðèìåð, â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå ñòàëà èñïîëüçîâàòüñÿ ïðèâÿçêà ðàçìåðà ïðîöåíòà ê ôèêñèðîâàííîé äîëå ÷èñòîé ïðèáûëè ýìèòåíòà (ñàì ïðîöåíò â ýòîì ñëó÷àå îêàçûâàåòñÿ êîëåáëþùèìñÿ).  ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå äîâîëüíî ÷àñòû ñëó÷àè âûïóñêà îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ñ êîëåáëþùåéñÿ ñòàâêîé ïðîöåíòà (íàïðèìåð, äîëãîñðî÷íûå ìóíèöèïàëüíûå íîòû â ÑØÀ, ïî êîòîðûì âûïëà÷èâàþòñÿ òåêóùèå ñòàâêè äåíåæíîãî ðûíêà ñ ïåðèîäè÷íîñòüþ, óñòàíàâëèâàåìîé ïî ñîãëàñîâàííîñòè ñ èíâåñòîðàìè). Îäíàêî, íîðìû ðîññèéñêîãî çàêîíîäàòåëüñòâà ïîêà äîñòàòî÷íî æåñòêè â ýòîì îòíîøåíèè, â íåì çàêðåïëåíà ôèêñèðîâàííîñòü ïðîöåíòíîé ñòàâêè |
| 1 | 2 |
| Ìåòîä âûïëàòû ïðîöåíòà | Êóïîííûå è áåñêóïîííûå îáëèãàöèè. Êóïîí, ÷àñòü öåííîé áóìàãè ( îáû÷íî íà ïðåäúÿâèòåëÿ), äàþùàÿ ïðàâî íà ïîëó÷åíèå ðåãóëÿðíî âûïëà÷èâàåìîãî ïðîöåíòà ïî öåííîé áóìàãå. Ñ ýòîé öåëüþ êóïîí îòñòðèãàåòñÿ è íàïðàâëÿåòñÿ, îáû÷íî ÷åðåç áàíê, àãåíòó, ïðîèçâîäÿùåìó ïëàòåæè ïî äàííîé öåííîé áóìàãå.  ðîññèéñêîé ïðàêòèêå âîçìîæåí âûïóñê êàê êóïîííûõ, òàê è áåñêóïîííûõ öåííûõ áóìàã. Ïðîöåíòû ïî áåñêóïîííîé îáëèãàöèè, ÿâëÿþùåéñÿ èìåííîé (èìÿ äåðæàòåëÿ ñîäåðæèòñÿ â ñïåöèàëüíîì ðååñòðå), âûïëà÷èâàþòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ äàííûìè ðååñòðà. Çåðî-êóïîíû (äèñêîíòíûå îáëèãàöèè). Ýòî - îáëèãàöèè ñ "íóëåâûì êóïîíîì", ò. å. îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì íå íà÷èñëÿþòñÿ ïðîöåíòû, à èíâåñòîð ïîëó÷àåò äîõîä îò ïðîäàæè åìó îáëèãàöèé ñ ãëóáîêèì äèñêîíòîì ïðè ïîñëåäóþùåì èõ ïîãàøåíèè ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè. Áîëåå ïîäðîáíàÿ õàðàêòåðèñòèêà çåðî-êóïîíîâ áóäåò äàíà â ï. 6.2. Ïî ìåòîäó âûïëàòû ïðîöåíòà âûäåëÿþòñÿ òàêæå âûèãðûøíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû. Ïî íèì ïðîöåíò âûïëà÷èâàåòñÿ íà îñíîâå òèðàæåé âûèãðûøåé ïðîâîäÿùèõñÿ ìåæäó îáëèãàöèÿìè (òàê, â ãîñóäàðñòâåííûõ çàéìàõ 1966 è 1982 ã. ã., âûïóùåííûõ â ÑÑÑÐ äëÿ íàñåëåíèÿ, âûèãðûâàëî ïðèìåðíî 30 % îáëèãàöèé). Íà äàííîé îñíîâå ìîãóò îñóùåñòâëÿòüñÿ è èíûå, êðîìå ïðîöåíòíûõ, ïëàòåæè ïî çàéìó. |
| Íîìèíàëû è ñåðèéíîñòü | Îäèí è òîò æå ýìèòåíò ìîæåò âûïóñêàòü îáëèãàöèè ñ ðàçëè÷íûìè íîìèíàëàìè, ðàçëè÷íûõ êëàññîâ è ñåðèé, ñ ðàçíîé ïðèîðèòåòíîñòüþ â ïðàâàõ ïî îòíîøåíèþ äðóã ê äðóãó (ïðè âûïëàòå ïðîöåíòà, ïðè óäîâëåòâîðåíèè ïðåòåíçèé ïî îòíîøåíèþ äðóã ê äðóãó) |
| Ñïîñîá ïîãàøåíèÿ | Ñåðèéíûå îáëèãàöèè. Òàêèå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ â ñîñòàâå îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, ðàçáèòûõ íà îïðåäåëåííûå ñåðèè, êàæäàÿ èç êîòîðûõ èìååò ñâîé êîíå÷íûé ñðîê ïîãàøåíèÿ. Ïåðèîä îáðàùåíèÿ îáëèãàöèîííîãî çàéìà ðàçáèò íà èíòåðâàëû, âíóòðè êîòîðûõ ïîãàøàåòñÿ êàæäàÿ ñåðèÿ îáëèãàöèé. Ñðî÷íûå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ â ñîñòàâå îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, èìåþùèõ åäèíûé êîíå÷íûé ñðîê ïîãàøåíèÿ. Ïî èñòå÷åíèè îïðåäåëåííîãî ñðîêà (íàïðèìåð, ïðè çàéìå â 20-40 ëåò - çà 5 - 10 ëåò äî ñðîêà ïîãàøåíèÿ) ìîæåò íà÷àòü äåéñòâîâàòü ôîíä ïîãàøåíèÿ (ñì. íèæå òàáë.45, òàêæå ãë. "Àêöèè"), îñóùåñòâëÿåòñÿ âûêóï ÷àñòè îáëèãàöèé ó èíâåñòîðîâ íà îòêðûòîì ðûíêå. Ïðè íàñòóïëåíèè ñðîêà âåñü îáëèãàöèîííûé çàéì ãàñèòñÿ, ñåðèàëüíîå ïîãàøåíèå îòñóòñòâóåò. |
| Ôèíàíñîâûå îãðàíè÷åíèÿ â âûïóñêå |  ñîþçíîì (áûâøåãî ÑÑÑÐ) çàêîíîäàòåëüñòâå ñóùåñòâîâàëà íîðìà, íå ðàçðåøàþùàÿ âûïóñêàòü îáëèãàöèè íà ñóììó ñâûøå 25% óñòàâíîãî ôîíäà.  äåéñòâóþùåì ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå (Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ) àêöèîíåðíîå îáùåñòâî âïðàâå âûïóñêàòü îáëèãà-öèè íà ñóììó, íå ïðåâûøàþùóþ ðàçìåð óñòàâíîãî êàïèòàëà ëèáî âåëè÷èíó îáåñïå÷åíèÿ, ïðåäîñòàâëåííîãî îáùåñòâó â ýòèõ öåëÿõ òðåòüèìè ëèöàìè, ïîñëå ïîëíîé îïëàòû êàïèòàëà |
| Îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû îáëèãàöèé1: ôèðìåííîå íàèìåíîâàíèå ýìèòåíòà |
| îáùàÿ ñóììà âûïóñêà ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà |
Ñîîòíîøåíèå îáúåìîâ âûïóñêà àêöèé è îáëèãàöèé â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå. Åñëè â ðàñ÷åò áðàòü òîëüêî îáëèãàöèè ïðåäïðèÿòèé, òî ïî îöåíêå 1994ã. ýòî ñîîòíîøåíèå (àêöèè ê îáëèãàöèÿì) - íå ìåíåå 99 : 1. Åñëè æå âêëþ÷èòü â îöåíêó îáëèãàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ çàéìîâ, òî ýòîò ïîêàçàòåëü ðåçêî ìåíÿåòñÿ è ñîñòàâëÿåò (àêöèè ê îáëèãàöèÿì) ïðèìåðíî 1 : 10. Ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ îáëèãàöèé ÿâëÿåòñÿ ñåé÷àñ ñàìûì îáúåìíûì è çíà÷èòåëüíûì ñåãìåíòîì ôîíäîâîãî ðûíêà Ðîññèè.
Îáëèãàöèè è áàíêîâñêèå ññóäû. Ó íèõ îäèíàêîâîå íàçíà÷åíèå: ïðèâëåêàòü çàåìíûé êàïèòàë. Âìåñòå ñ òåì, âûïóñê îáëèãàöèé - ýòî ïðÿìîå îáðàùåíèå ê èíâåñòîðàì, â îòëè÷èå îò áàíêîâñêèõ ññóä, â êîòîðûõ âíà÷àëå áàíê - ôèíàíñîâûé ïîñðåäíèê - àêêóìóëèðóåò ñâîáîäíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà èíâåñòîðîâ, è ëèøü çàòåì ïåðåðàñïðåäåëÿåò èõ â êà÷åñòâå ññóä. Èíà÷å ãîâîðÿ, îáëèãàöèîííûå çàéìû - è äåøåâëå (áåç ó÷àñòèÿ ôèíàíñîâîãî ïîñðåäíèêà), è ìîãóò áûòü ïîëó÷åíû íà áîëüøèå ñðîêè, ÷åì áàíêîâñêèå ññóäû (äîëãîñðî÷íûå êðåäèòû äëÿ áàíêà - îñîáî ðèñêîâàííûå ðåøåíèÿ). Êðîìå òîãî, îáëèãàöèè - ñòàíäàðòíûå äîëãîâûå êîíòðàêòû (÷òî ñíèæàåò èçäåðæêè íà çàêëþ÷åíèå è ñîïðîâîæäåíèå èõ â ñðàâíåíèè ñ èíäèâèäóàëüíûìè áàíêîâñêèìè ññóäàìè).
Ïðåèìóùåñòâà îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ â ñðàâíåíèè ñ áàíêîâñêèìè ññóäàìè îñîáåííî ÿðêî ïðîÿâëÿþòñÿ â Ðîññèè.  óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè ïî÷òè 100 % áàíêîâñêèõ ññóä ÿâëÿåòñÿ êðàòêîñðî÷íûìè è ïðèâëåêàþòñÿ ïîä áîëåå âûñîêèé ïðîöåíò, ÷åì ðåñóðñû îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ.
Âñòàâêà 11
| Îáëèãàöèè äàþò õîðîøèé ïðèìåð äëÿ èëëþñòðàöèè ïðîáëåì, âîçíèêàþùèõ ïðè âûáîðå ìåæäó èìåííûìè öåííûìè áóìàãàìè è áóìàãàìè íà ïðåäúÿâèòåëÿ (ñì. ãëàâó 5). Äî ëåòà 1983 ã. áîëüøèíñòâî ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé âûïóñêàëèñü â ÑØÀ â êà÷åñòâå îáëèãàöèé íà ïðåäúÿâèòåëÿ, ÷òî äàâàëî øèðîêèå âîçìîæíîñòè äëÿ èñïîëüçîâàíèÿ èõ ïðè óêëîíåíèè îò óïëàòû íàëîãîâ. Ñ èþëÿ 1983 ã. ïî ñîîáðàæåíèÿì íàëîãîâîãî êîíòðîëÿ âûïóñê îáëèãàöèé íà ïðåäúÿâèòåëÿ áûë çàïðåùåí. Ïðè ýòîì íåïîãàøåííûå ýìèññèè òàêèõ îáëèãàöèé áûëè îñòàâëåíû â îáðàùåíèè. Íåìåäëåííî èõ êóðñîâàÿ ñòîèìîñòü ðåçêî ïîäñêî÷èëà ââåðõ, è â äàëüíåéøåì (äî ìîìåíòà ïîãàøåíèÿ) îíè îáðàùàëèñü ñ êóðñîâîé ïðåìèåé çà "ñåêðåòíîñòü". |
Îáëèãàöèè è àêöèè. Ñðàâíèòåëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà ýòèõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ ñ òî÷êè çðåíèÿ ýêîíîìè÷åñêèõ îòíîøåíèé, êîòîðûå îíè âûðàæàþò, îáúåìîâ, óñëîâèé âûïóñêà è îáðàùåíèÿ â ðîññèéñêîé è çàðóáåæíîé ïðàêòèêå äàíà â ãëàâå 3 è ðàçäåëå 6.1. ãëàâû 6 (ñì. âûøå). Ýòà õàðàêòåðèñòèêà áóäåò ïðîäîëæåíà â ðàçäåëå 6.2. (êîíâåðòèðóåìûå àêöèè è îáëèãàöèè, îòçûâíûå àêöèè è îáëèãàöèè è ò. ï.).
