T-BOOK6 (709146), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Âìåñòå ñ òåì ïðîâåäåì ñðàâíèòåëüíûé àíàëèç ýòèõ öåííûõ áóìàã ñ òî÷êè çðåíèÿ èõ èíâåñòèöèîííûõ êà÷åñòâ, ÿâëÿþùèõñÿ íåîòúåìëåìûìè ÷åðòàìè, ñîñòàâëÿþùèìè "ôèíàíñîâûé îáëèê" òîé èëè èíîé öåííîé áóìàãè è ïðîÿâëÿþùèìèñÿ îñîáåííî îò÷åòëèâî â ñðåäíåì, íà äëèííûõ äèíàìè÷åñêèõ ðÿäàõ. Ñîîòâåòñòâóþùàÿ õàðàêòåðèñòèêà ïðèâåäåíà â òàáëèöå 41 (ñì. òàêæå ãëàâó 3). Áåçóñëîâíî, â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå, â íà÷àëüíûé ïåðèîä ñòàíîâëåíèÿ ðûíêà, óêàçàííûå íèæå ñîîòíîøåíèÿ ìîãóò èìåòü íåñêîëüêî âèäîâ.
Òàáëèöà 41
| Âèäû öåííûõ áóìàã | |||||||||
| Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ | Îáûêíîâåííûå àêöèè | Ïðèâè-ëåãèðîâàííûå àêöèè | Îáëèãàöèè ïðåäïðèÿòèé | Ãîñóäàðñò-âåííûå îáëèãàöèè | |||||
| Ðèñê | Âûñîêèé (äëÿ íîâûõ ïðåäïðèÿòèé î÷åíü âûñîêèé) | Ñðåäíèé | Íèçêèé | Î÷åíü íèçêèé1 | |||||
| Äîõîäíîñòü | Âûñîêàÿ (äëÿ íîâûõ ïðåäïðèÿòèé î÷åíü âûñîêàÿ) | Ñðåäíÿÿ | Íèæå ñðåäíåãî | Íèçêàÿ | |||||
| Ïîòåíöèàë ðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè | Âûñîêèé (äëÿ íîâûõ ïðåäïðèÿòèé î÷åíü âûñîêèé) | Ñðåäíèé | Íèæå ñðåäíåãî | Íèçêàÿ | |||||
| Êîëåáàíèÿ äîõîäíîñòè è êóðñîâîé ñòîèìîñòè | Âûñîêèé óðîâåíü êîëåáàíèé (äëÿ íîâûõ ïðåä-ïðèÿòèé î÷åíü âûñîêèé) | Ñðåäíèé óðîâåíü | Óðîâåíü êîëåáàíèé íèæå ñðåäíåãî | Íèçêèé óðîâåíü êîëåáàíèé | |||||
Óêàçàííûå ñîîòíîøåíèÿ ìîãóò áûòü ïðîäåìîíñòðèðîâàíû íà ñòàòèñòè÷åñêèõ ðÿäàõ.  ñâÿçè ñ îòñóòñòâèåì îòå÷åñòâåííûõ äàííûõ, èñïîëüçóåì ðàñ÷åòû äëÿ ÑØÀ (1926 - 1989, 1990 ã. ã. )1.
Òàáëèöà 42
| Âèä öåííûõ | Óðîâåíü äîõîäíîñòè2 | Óðîâåíü êîëåáëåìîñòè êóðñîâ (1926 - 1990ã.ã. ) | |||
| áóìàã | (ñðåäíåàðèôìå-òè÷åñêàÿ çà 1926 - 1989ã.ã.) | Ìàêñèìàëüíîå ïàäåíèå óðîâíÿ äîõîäíîñòè çà ãîä | Ìàêñèìàëüíûé ðîñò óðîâíÿ äîõîäíîñòè çà ãîä | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | ||
| Îáûêíîâåííûå àêöèè â òîì ÷èñëå: | 12,1% | - 43,3% | + 54% | ||
| Àêöèè íåáîëüøèõ ïðåäïðèÿòèé | 18,2% | í/ä | í/ä | ||
| Äîëãîñðî÷íûå êîðïîðàòèâíûå îáëèãàöèè | 5,3% | í/ä | í/ä | ||
| Äîëãîñðî÷íûå ïðàâèòåëüñòâåííûå îáëèãàöèè | 4,7% | - 9% | + 40% | ||
| Êàçíà÷åéñêèå âåêñåëÿ ïðàâè-òåëüñòâà ÑØÀ (êðàòêîñðî÷íûå ïðàâèòåëüñòâåííûå îáëèãàöèè) | 3,5% | - 0,02% | + 14,7% | ||
6.2. Îáëèãàöèè ïðåäïðèÿòèé è èõ
ðàçíîâèäíîñòè (âîçìîæíûå âàðèàíòû â
ðîññèéñêîé ïðàêòèêå)3
Îáùèå óñëîâèÿ âûïóñêà è îáðàùåíèÿ îáëèãàöèé ïðåäïðèÿòèé ðàññìîòðåíû â ãëàâå 3 è ï. 6.1. íàñòîÿùåé ãëàâû. Âìåñòå ñ òåì ïðîâåäåì äîïîëíèòåëüíóþ êëàññèôèêàöèþ îáëèãàöèé ïðåäïðèÿòèé ïî êðèòåðèþ "ñïîñîáû ïîêðûòèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ" (ñì. òàáë.43). Âñå ïðèâåäåííûå íèæå âèäû îáëèãàöèé ìîæíî èñïîëüçîâàòü â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå, ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé ê ýòîìó íåò.
Òàáëèöà 43
| Ïî ñïîñîáó ïîêðûòèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ | |||
| Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì | Îáëèãàöèè, íå îáåñïå÷åííûå çàëîãîì | ||
| 1 | 2 | ||
| Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå ïóëîì çàêëàäíûõ (èïîòåê). Âûïóñêàþòñÿ êðåäèòîðîì, â îáåñïå÷åíèè ó êîòîðîãî íàõîäèòñÿ ïóë èïîòåê ïîä ðàíåå âûäàííûå èì ññóäû ïîä íåäâèæèìîñòü. Ïîñòóïëåíèå ïëàòåæåé ïî ýòèì ññóäàì ÿâëÿåòñÿ èñòî÷íèêîì ïîãàøåíèÿ è âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, îáåñïå÷åííîìó çàêëàäíûìè. Çàêëàäíûå îáëèãàöèè. Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åíèåì êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ çàêëàäíàÿ ïîä íåäâèæèìîñòü (ò. å. ïðîèçîøåë çàëîã íåäâèæèìîñòè - èïîòåêà). Ýòà ãðóïïà öåííûõ áóìàã, â ñâîþ î÷åðåäü îáúåäèíÿåò ðÿä ðàçíîâèäíîñòåé. Áëàíêîâûå çàêëàäíûå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ ïîä çàëîã âñåõ àêòèâîâ ïðåäïðèÿòèÿ. Ðàçëè÷àþòñÿ îáëèãàöèè, îáåñïå÷åíèåì êîòîðûõ ñëóæèò ïåðâàÿ çàêëàäíàÿ è âòîðàÿ çàêëàäíàÿ.  ïåðâîì ñëó÷àå îáåñïå÷åíèåì îáëèãàöèîííîãî çàéìà ÿâëÿåòñÿ çàêëàäíàÿ íà íåäâèæèìîñòü, èìåþùàÿ ïðèîðèòåòû â ïîãàøåíèè îáÿçàòåëüñòâ ïåðåä âñåìè ïîñëåäóþùèìè çàêëàäíûìè.  ïîñëåäíåì ñëó÷àå ýòè ïðèîðèòåòû óñòóïàþòñÿ òîëüêî ïåðâîé çàêëàäíîé. Ïðè ýòîì, îäíà è òà æå | Ìîæíî âûäåëèòü, ïî êðàéíåé ìåðå, 4 - 5 ðàçíîâèäíîñòåé ïîäîáíûõ îáëèãàöèé. Íåîáåñïå÷åííûå îáëèãàöèè - îáëèãàöèîííûé çàéì îñóùåñòâëÿåòñÿ áåç âñÿêîãî çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ, ïîä äîáðîå èìÿ ïðåäïðèÿòèÿ, ïîä äîâåðèå ê åãî ñïîñîáíîñòè ïîëó÷èòü äîõîäû, ïîääåðæèâàòü ëèêâèäíîñòü è ïîãàøàòü îáÿçàòåëüñòâà. Îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ ïîä îáùåå îáÿçàòåëüñòâî ýìèòåíòà âûïëàòèòü çàäîëæåííîñòü è âûïîëíèòü äðóãèå îáÿçàòåëüñòâà çàéìà. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé âèä äîõîäîâ ýìèòåíòà. Ïðè âûïóñêå ýòèõ îáëèãàöèé, íå èìåþùèõ çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ, ýìèòåíò áåðåò îáÿçàòåëüñòâî ïîãàøàòü ïëàòåæè ïî íèì çà ñ÷åò îïðåäåëåííîãî âèäà äîõîäîâ, èìåþùèõ ñòàáèëüíûé õàðàêòåð. Íàïðèìåð, ïðåäïðèÿòèå îáÿçóåòñÿ íàïðàâëÿòü íà ýòè öåëè âñþ ïðèáûëü îò ïðèíàäëåæàùåé åìó ãîñòèíèöû, îò ïðîäàæè êîíêðåòíîãî âèäà ïðîäóêöèè, ïîëüçóþùåãîñÿ êîììåð÷åñêèì óñïåõîì è ò. ä. | ||
| çàêëàäíàÿ ìîæåò áûòü îáåñïå÷åíèåì íåñêîëüêèõ ñåðèé îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ.Âîçìîæíû ñëîæíûå êîìáèíàöèè çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ, êîãäà âûïóñêàåòñÿ îáëèãàöèîííûé çàéì ÷àñòè÷íî ïîä ïåðâóþ çàêëàäíóþ, à ÷àñòè÷íî - ïîä âòîðóþ. | Îáëèãàöèè íà êîíêðåòíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò ñ íàïðàâëåíèåì äîõîäîâ îò åãî ðåàëèçàöèè íà âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó.  ýòîì ñëó÷àå ñðåäñòâà, ïðèâëå÷åííûå íà îñíîâå âûïóñêà îáëèãàöèé, èñïîëüçóþòñÿ äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ óêàçàííîãî ïðîåêòà (íàïðèìåð, ñòðîèòåëüñòâî èëè ìîäåðíèçàöèÿ öåõà, | ||
|  ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ïîä èïîòåêó (çàëîã íåäâèæèìîñòè). Ñ ýòîé öåëüþ ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû "Îñíîâíûå ïîëîæåíèÿ î çàëîãå íåäâèæèìîãî èìóùåñòâà - èïîòåêå" (Ðîññèéñêàÿ ãàçåòà, 6 ÿíâàðÿ 1994 ã.). Îáëèãàöèè ïîä çàëîã öåííûõ áóìàã, êîòîðûìè âëàäååò ýìèòåíò, (â àìåðèêàíñêîé ôîíäîâîé ïðàêòèêå èõ íàçûâàþò îáëèãàöèÿìè ñ òðàñòîâûì óïðàâëåíèåì îáåñïå÷åíèåì). ×àùå âñåãî âûïóñêàþòñÿ êîìïàíèÿìè ïîä çàëîã ñâîèõ àêòèâîâ â ôîðìå öåííûõ áóìàã ïðèíàäëåæàùèõ èì ïðåäïðèÿòèé. Çàëîæåííûå öåííûå áóìàãè ïåðåäàþòñÿ íà õðàíåíèå è â òðàñòîâîå óïðàâëåíèå äîâåðåííîìó ëèöó ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó. Ïðàâî ãîëîñîâàíèÿ ïî ñîîòâåòñòâóþùèì àêöèÿì ñîõðàíÿåòñÿ çà ýìèòåíòîì. Ïðè íåâûïîëíåíèè èì îáÿçàòåëüñòâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó äîâåðåííîå ïî íåìó ëèöî ðåàëèçóåò îáåñïå÷åíèå | îáóñòðîéñòâî è ïîñëåäóþùàÿ ïðîäàæà çåìåëüíûõ ó÷àñòêîâ è ò. ä.).  äàííîì ñëó÷àå èñïîëüçóåòñÿ áåççàëîãîâàÿ ñõåìà ôèíàíñèðîâàíèÿ. Ñîâìåñòíûå îáëèãàöèè - îáÿçàòåëüñòâà ïî íèì ïðèíÿòû íåñêîëüêèìè ñòîðîíàìè (âêëþ÷àÿ, ýìèòåíòà). Îáëèãàöèè ñ ïåðåäàííîé îòâåòñòâåííîñòüþ - îáÿçàòåëüñâà ïî íèì ïðèíÿòû äðóãèìè ëèöàìè, íåæåëè ýìèòåíò. Ãàðàíòèðîâàííûå îáëèãàöèè - âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ãàðàíòèðóåòñÿ îäíèì èëè íåñêîëüêèìè ëèöàìè ïðè íåâîçìîæíîñòè èõ âûïîëíèòü ñî ñòîðîíû ýìèòåíòà. Âî âñåõ óêàçàííûõ ñëó÷àÿõ ñòîðîííèå ëèöà ïðèíèìàþò íà ñåáÿ èëè ãàðàíòèðóþò âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, ÷òî ïîâûøàåò åãî íàäåæíîñòü, åñëè îí íå îáåñïå÷åí çàëîãîì. Óêàçàííûå âèäû îáëèãàöèé ÷àñòî | ||
| 1 | 2 | ||
| è ïîãàøàåò çàäîëæåííîñòü. Îáëèãàöèè ïîä çàëîã îáîðóäîâàíèÿ (â àìåðèêàíñêîé ôîíäîâîé ïðàêòèêå èõ íàçûâàþò îáëèãàöèÿìè èëè ñåðòèôèêàòàìè ñ òðàñòîì îáîðóäîâàíèÿ, îáû÷íî âûïóñêàþòñÿ òðàñòîâûìè ïðåäïðèÿòèÿìè). Íà âðåìÿ îáëèãàöèîííîãî çàéìà äîâåðåííîå ëèöî ïî íåìó ÿâëÿåòñÿ | èñïîëüçóþòñÿ äî÷åðíèìè ïðåäïðèÿòèÿìè (ãàðàíòèðîâàíèå èëè ïðèåì íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâ îñóùåñòâëÿþò ìàòåðèíñêèå êîìïàíèè, äåðæàòåëè êðóïíûõ ïàêåòîâ àêöèé è ò. ä.). Çàñòðàõîâàííûå îáëèãàöèè - âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî íèì ïîêðûâàåòñÿ ñòðàõîâûìè ïîëèñàìè ÷àñòíûõ ñòðàõîâûõ êîìïàíèé (÷òî ìîæåò âêëþ÷àòüñÿ â óñëîâèÿ âûïóñêà îáëèãöèè). | ||
| äåðæàòåëåì ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íà îáîðóäîâàíèå, îñóùåñòâëÿÿ ïðè íåïëàòåæåñïîñîáíîñòè ýìèòåíòà ðåàëèçàöèþ çàëîãà è ïðèîðèòåòíîå - â ñðàâíåíèè ñ äðóãèìè êðåäèòîðàìè - óäîâëåòâîðåíèå òðåáîâàíèé äåðæàòåëåé îáëèãàöèé. Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà îáëèãàöèé ñ ïåðåäà÷åé çàëîãà â òðàñòîâîå óïðàâëåíèå äîâåðåííîìó ëèöó ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó - â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå â ïåðñïåêòèâå íå äîëæíî áûòü. | |||
Àíàëîãè ðàçíîâèäíîñòåé îáëèãàöèé è àêöèé.  ìèðå ðàçíîâèäíîñòåé àêöèé è îáëèãàöèé åñòü "áëèçíåöû" èëè "ðîäíûå áðàòüÿ è ñåñòðû", ñîâïàäàþùèå ïî îñîáåííîñòÿì óñëîâèé âûïóñêà, âçàèìîîòíîøåíèÿì ñ äðóãèìè öåííûìè áóìàãàìè è ò.ï. Òàáëèöà 44 ñîäåðæèò õàðàêòåðèñòèêó òàêèõ àíàëîãîâ, ó÷èòûâàÿ òî, ÷òî òàì, ãäå íå äàíî äîïîëíèòåëüíûõ ðàçúÿñíåíèé, îñîáåííîñòè óñëîâèé âûïóñêà è îáðàùåíèÿ îáëèãàöèé ñîâïàäàþò ñ ðàññìîòðåííûìè â ãëàâå 5 "Àêöèè" (ïðèìåíèòåëüíî ê ñîîòâåòñòâóþùèì ðàçíîâèäíîñòÿì àêöèé).
Òàáëèöà 44
Ñîîòâåòñòâèå ðàçíîâèäíîñòåé àêöèé è îáëèãàöèé è êîììåíòàðèè
| Îáëèãàöèè | Àêöèè |
| 1 | 2 |
| Îòçûâíûå îáëèãàöèè. Äëÿ äîëãîñðî÷íîãî çàéìà íåâîçìîæíîñòü åãî îòçûâà ýìèòåíòîì ñîñòàâëÿåò â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ïåðèîä 5-10 ëåò. ×àñòî îòçûâ âîçìîæåí òîëüêî ñ îãðàíè÷åíèÿìè, íà îñíîâå ïðèíöèïà " îáíîâëåíèÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ".  ýòîì ñëó÷àå îòçûâ îáëèãàöèîííîãî çàéìà ìîæåò ïðîèñõîäèòü òîëüêî çà ñ÷åò íåðàñïðåäåëåííîé ïðèáûëè, âûïóñêà àêöèé, ïðîäàæè ìàòåðèàëüíûõ àêòèâîâ èëè èíûõ èñòî÷íèêîâ, íå ÿâëÿþùèõñÿ îáëèãàöèÿìè òîãî æå êà÷åñòâà (ðåéòèíãà â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå) Äàííûé ïðèíöèï ìîæåò áûòü çàëîæåí â îá-ëèãàöèîííîì ñîãëàøåíèè. Ýòî äåëàåòñÿ äëÿ òîãî, ÷òîáû ýìèòåíò íå çàìåùàë àâòîìàòè÷åñêè âûñîêîïðîöåíòíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû - íèçêîïðîöåíòíûìè ïðè ïîíèæåíèè ñðåäíåðûíî÷íîé ñòàâêè ïðîöåíòà. | Îòçûâíûå (ïîãàøàåìûå) ïðèâèëåãèðî- âàííûå àêöèè |
| Ýêîíîìè÷åñêèå ïðè÷èíû îòçûâà îòçûâíûõ öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíû â ãëàâå "Àêöèè". Âîçìîæíàÿ êîíñòðóêöèÿ äîëãîñðî÷íîãî îáëèãàöèîííîãî çàéìà: 1-5 ëåò - íåëüçÿ îòçûâàòü; 6-8 ãîäû - ìîæíî îòçûâàòü òîëüêî íà îñíîâå ïðèíöèïà "îáíîâëåíèÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ", ïî èñòå÷åíèè 8-ëåòíåãî ñðîêà - ñâîáîäíûé îòçûâ çàéìà ýìèòåíòîì. | |
| 1 | 2 |
| Îòçûâ îáëèãàöèîííîãî çàéìà îáû÷íî ïðîèñõîäèò ñ êóðñîâîé íàäáàâêîé, ìàêñèìàëüíàÿ âåëè÷èíà êîòîðîé â ñòàáèëüíûõ ýêîíîìèêàõ ñîïîñòàâèìà ñ ãîäîâûì ïðîöåíòîì ïî çàéìó. ×åì áëèæå äàòà îòçûâà ê ñðîêó ïîãàøåíèÿ çàéìà, òåì êóðñîâàÿ íàäáàâêà îáû÷íî íèæå. | |
| Äëÿ äîëãîñðî÷íûõ çàéìîâ ñðîê îòçûâà îáû÷íî íå íàñòóïàåò ðàíåå 5 ëåò, äëÿ ñðåäíåñðî÷íûõ îáëèãàöèé - ðàíåå 1-2 ëåò äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèè. | |
| Êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè. Ýêîíîìè÷åñêèå ïðè÷èíû âûïóñêà êîíâåðòèðóåìûõ öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíû â ãëàâå "Àêöèè". Ñîîòâåòñòâåííî, ê ïîäîáíûì ýìèññèÿì îõîòíî ïðèáåãàþò íåáîëüøèå àãðåññèâíûå ôèðìû è íîâûå ïðåäïðèÿòèÿ, ÷üÿ ñóäüáà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã åùå íåÿñíà. Óñëîâèÿ âûïóñêà: à) ÷àùå âñåãî (ÑØÀ) ýòî - ñóáîðäèíèðîâàííûå îáëèãàöèè, íå èìåþùèå çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ (îáÿçàòåëüñòâà ïî íèì ñóáîðäèíèðîâàíû, ïîãàøàþòñÿ ïîñëå óäîâëåòâîðåíèÿ òðåáîâàíèé ïî áàíêîâñêèì ññóäàì è îáû÷íûì îáëèãàöèîííûì çàéìàì, á) îáìåí êîíâåðòèðóåìîé îáëèãàöèè íà îáûêíîâåííûå àêöèè ïðîèçâîäèòñÿ ïî âûáîðó è æåëàíèþ äåðæàòåëÿ îáëèãàöèè íà óñëîâèÿõ, óñòàíîâëåííûõ â îáëèãàöèîííîì ñîãëàøåíèè, â) êîíâåðòè-ðóåìûå îáëèãàöèè îáû÷íî èìåþò áîëåå êðóïíûå íîìèíàëû, íåæåëè îáûêíîâåííûå àêöèè, íà êîòîðûå îíè îáìåíèâàþòñÿ (íàïðèìåð, 20:1, 25:1, è ò.ä.), | Êîíâåðòèðóåìûå ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè |
| ã) â îáëèãàöèîííîì ñîãëàøåíèè óñòàíàâëèâàþòñÿ öåíû, ïî êîòîðûì êîíâåðòèðóåìàÿ îáëèãàöèÿ ìîæåò îáìåíèâàòüñÿ íà ïðîñòûå àêöèè (íàïðèìåð, îáëèãàöèÿ ñ íîìèíàëîì 1 ìëí. ðóá. â òå÷åíèå 1-3 ëåò ñ ìîìåíòà âûïóñêà îáìåíèâàåòñÿ íà àêöèè ñ íîìèíàëîì 40 òûñ. ðóá ïî öåíå àêöèé 50 òûñ.ðóá, ò.å. 20 àêöèé çà 1 îáëèãàöèþ, â òå÷åíèå 4-6 ëåò - ïî öåíå àêöèé - 70 òûñ.ðóá, ò.å. 14,3 àêöèè çà 1 îáëèãàöèþ è ò.ä.; ä) îáû÷íî óðîâåíü ïðîöåíòîâ ïî êîíâåðòèðóåìûì îáëèãàöèÿì óñòàíàâëèâàåòñÿ â ñòàáèëüíûõ ýêîíîìèêàõ íà 0,5-4 ïóíêòà íèæå, ÷åì ïî íåêîíâåðòèðóåìûì (ïëàòà èíâåñòîðîâ çà ïðàâî êîíâåðòàöèè); å) îáû÷íî áîëüøèíñòâî âûïóñêîâ êîíâåðòèðóåìûõ îáëèãàöèé ÿâëÿþòñÿ îòçûâíûìè, ÷òî äàåò âîçìîæíîñòü ýìèòåíòàì ïîä óãðîçîé îòçû-âà çàñòàâèòü äåðæàòåëåé êîíâåðòèðîâàòü ñâîè îáëèãàöèè â àêöèè è òåì ñàìûì çàìåñòèòü ñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà - áåññðî÷íûìè; æ) óäåëüíûé âåñ êîíâåðòèðóåìûõ îáëèãàöèé â îáùåì îáúåìå âûïóñêà îáëèãàöèé ïðåäïðèÿòèÿìè êîëåáëåòñÿ â ïðåäåëàõ 2-20% (ÑØÀ). | |
| Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà êîíâåðòèðóåìûõ îáëèãàöèé â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò, îñîáåííî ó÷èòûâàÿ âûñîêèé óäåëüíûé âåñ íîâûõ ïðåäïðèÿòèé è ôèðì, àãðåññèâíî âåäóùèõ ñåáÿ íà ðûíêå. | |
| Îáëèãàöèè ñ ôîíäîì ïîãàøåíèÿ. Íàçíà÷åíèå ôîíäîâ ïîãàøåíèÿ, ýêîíîìè÷åñêèå ïðè÷èíû èõ âîçíèêíîâåíèÿ ðàññìîòðåíû â ãëàâå "Àêöèè". Ôîíä ïîãàøåíèÿ ìîæåò ó÷ðåæäàòüñÿ â äâóõ îñíîâíûõ âàðèàíòàõ: à) ñîçäàíèå ñïåöèàëüíîãî ôîíäà äåíåæíûõ ñðåäñòâ è ëèêâèäíûõ àêòèâîâ, ïðåäíàçíà÷åííîãî íà ýòè öåëè, á) ïðèíÿòèåì íà ñåáÿ êîìïàíèåé îáÿçàòåëüñòâ ïî åæåãîäíîìó, îïðåäåëåííûìè ïîðöèÿìè ïîãàøåíèþ äîëãîâîé ýìèññèè. Ôîíä ïîãàøåíèÿ ìîæåò áûòü òàêæå à) îáÿçàòåëüíûé (êîìïàíèÿ äîëæíà ãàñèòü ýìèññèþ), á) íåîáÿçàòåëüíûé (ïîãàøåíèå ýìèññèè ïî óñìîòðåíèþ êîìïàíèè èëè â çàâèñèìîñòè îò ôèíàíñîâûõ ðåçóëüòàòîâ ãîäà). | Ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè ñ ôîíäîì ïîãàøåíèÿ |
| Ôîíä ïîãàøåíèÿ ìîæåò ïðåäïîëàãàòü à) ÷àñòè÷íîå ïîãàøåíèå îáëèãàöèîííîé ýìèññèè èëè á) ïîëíîå ïîãàøåíèå (ò.å. äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà îêîí÷àíèÿ îáëèãàöèîííîãî çàéìà äîëæíà áûòü âûêóïëåíà âñÿ ýìèññèÿ). Ôîíä ïîãàøåíèÿ ìîæåò ôîðìèðîâàòüñÿ êàê à) â îòíîøåíèè êîíêðåòíîé ýìèññèè, òàê è á) â îòíîøåíèè âñåãî îáúåìà îáëèãàöèîííûõ ýìèññèé ýìèòåíòà.  ýòîì ñëó÷àå îí ìîæåò íàçûâàòüñÿ áëàíêîâûé/àãðåãèðîâàííûé ôîíä ïîãàøåíèÿ è óñòàíàâëèâàòüñÿ â âèäå % îò îáùåé ñóììû îáëèãàöèîííûõ ýìèññèé äàííîãî ïðåäïðèÿòèÿ. Ôîðìèðîâàíèå ôîíäà ïîãàøåíèÿ ìîæåò ïðîèçâîäèòüñÿ îáÿçàòåëüíûìè ïëàòåæàìè ôèêñèðîâàííîãî ðàçìåðà, ëèáî (åñëè ýòî óñòàíîâëåíî â îáëèãàöèîííîì ñîãëàøåíèè, ÷òî íåæåëàòåëüíî äëÿ èíâåñòîðà) äàííûå ïëàòåæè ìîãóò áûòü ïîñòàâëåíû â çàâèñèìîñòü îò ýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé ýìèòåíòà (îáû÷íî ïðèáûëè äàííîãî ãîäà). | |
| Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà â Ðîññèè îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ñ ôîíäîì ïîãàøåíèÿ - íåò. Â ÑØÀ íà òàêèõ óñëîâèÿõ ýìèòèðóåòñÿ áîëüøèíñòâî îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ ïðîìûøëåííûõ êîìïàíèé. | |
| 1 | 2 |
| Äîõîäíûå îáëèãàöèè. Îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì îáÿçàòåëüñòâî âûïëàòû ïðîöåíòà íå ÿâëÿåòñÿ áåçóñëîâíûì. Ïðîöåíò âûïëà÷èâàåòñÿ òîëüêî ïðè óñëîâèè, ÷òî ó êîìïàíèè åñòü ïðèáûëü, äîñòàòî÷íàÿ äëÿ ýòîé öåëè. Ïðè ýòîì îáëèãàöèÿ ìîæåò íîñèòü êóìóëÿòèâíûé èëè íåêóìóëÿòèâíûé õàðàêòåð.  ïåðâîì ñëó÷àå íåâûïëà÷åííûå ïðîöåíòû íàêàïëèâàþòñÿ è ïîäëåæàò âûïëàòå â ñëåäóþùèå ãîäû, êàê òîëüêî ó êîìïàíèè âîçíèêíåò ïðèáûëü. Ïî íåêóìóëÿòèâíîé äîõîäíîé îáëèãàöèè íåâûïëà÷åííûå ïðîöåíòû íå ïåðåíîñÿòñÿ íà ñëåäóþùèå ãîäû, îáÿçàòåëüñòâà â îòíîøåíèè íèõ ïðåêðàùàþòñÿ ôàêòîì íåâûïëàòû â äàííîì ãîäó. | Êóìóëÿòèâíûå ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè (àíàëîã - êóìóëÿòèâíûå äîõîäíûå îáÿçàòåëüñòâà) |
|  óñëîâèÿõ âûïóñêà äîõîäíûõ îáëèãàöèé îáû÷íî îãîâàðèâàåòñÿ, êàê îïðåäåëÿåòñÿ ðàçìåð ïðèáûëè - èñòî÷íèêà âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî íèì (êàêèå âû÷åòû íóæíî ñíà÷àëà ñäåëàòü èç ïðèáûëè). | |
| Ó äîõîäíûõ îáëèãàöèé òðàäèöèîííî ïëîõàÿ ðåïóòàöèÿ, ò.ê. îíè èçíà÷àëüíî âûïóñêàëèñü êîìïàíèÿìè â ìîìåíò ðåîðãàíèçàöèè ïðè áàíêðîòñòâå. Äîõîäíûìè îáëèãàöèÿìè çàìåùàëèñü áîëåå ðàííèå îáëèãàöèîííûå ýìèññèè, êîãäà çàåìùèê íå áûë â ñîñòîÿíèè ïîãàñèòü äîëã.  ýòîì ñëó÷àå êðåäèòîðû (âëàäåëüöû îáëèãàöèé) äåéñòâîâàëè ïî ïðèíöèïó "ëó÷øå ïîëó÷èòü ÷òî-òî, ÷åì íå ïîëó÷èòü íè÷åãî". Îáëèãàöèè îáû÷íî íîñÿò ñïåêóëÿòèâíûé, êðàéíå ðèñêîâàííûé õàðàêòåð è, ñîîòâåòñòâåííî, óðîâåíü ïðîöåíòà ïî íèì óñòàíàâëèâàåòñÿ âûøå, ÷åì ïî îáû÷íûì îáëèãàöèîííûì çàéìàì. | |
|  ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò æåñòêîãî ïðàâîâîãî çàïðåùåíèÿ âûïóñêàòü äîõîäíûå îáëèãàöèè è ñîçäàâàòü ðåæèì âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî íèì òîëüêî ïðè óñëîâèè ïîëó÷åíèÿ äîñòàòî÷íîé äëÿ ýòîãî ïðèáûëè. | |
| Ãàðàíòèðîâàííûå îáëèãàöèè. Òàê æå, êàê è ïðè âûïóñêå ãàðàíòèðîâàííûõ ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, ñòîðîííåå ëèöî (ãàðàíò, ïîðó÷èòåëü) èìååò îáÿçàòåëüñòâî â ïîêðûòèèè âûïëàò ïî òàêèì îáëèãàöèÿì â ñëó÷àå, åñëè ýìèòåíò (çàåìùèê) íå â ñîñòîÿíèè ñäåëàòü ýòîãî. Ãàðàíòèÿ ìîæåò îòíîñèòüñÿ à) ê îñíîâíîé ñóììå äîëãà, á) ê âûïëàòå ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèè, â) êàê ê îñíîâíîé ñóììå äîëãà, òàê è ê ïðîöåíòàì. | Ãàðàíòèðîâàííûå ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè |
| Îáëèãàöèîííûé âûïóñê ìîãóò ãàðàíòèðîâàòü íåñêîëüêî þðèäè÷åñêèõ ëèö-ãàðàíòîâ, ïðè ýòîì îáÿçàòåëüñòâà ìåæäó íèìè ìîãóò ðàçäåëÿòüñÿ (îäèí ãàðàíò, íàïðèìåð, èìååò îáÿçàòåëüñòâà ïî îñíîâíîé ñóììå äîëãà, âòîðîé - ãàðàíòèðóåò âûïëàòó ïðîöåíòà).  òî æå âðåìÿ âîçìîæåí âàðèàíò ñîëèäàðíîé ãàðàíòèè íåñêîëüêèõ þðèäè÷åñêèõ ëèö. | |
| Òàê æå, êàê è äëÿ ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, ãàðàíòèðîâàíèå ïîíèæàåò êðåäèòíûé ðèñê èíâåñòîðà â îáëèãàöèþ. Íèêàêèõ ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ èñïîëüçîâàíèÿ ãàðàíòèðîâàííûõ îáëèãàöèé â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå - íåò | |
| Ó÷àñòâóþùèå îáëèãàöèè. Äàííûå îáëèãàöèè äàþò ïðàâî íå òîëüêî íà ôèêñèðîâàííûé ïðîöåíò, íî è íà ó÷àñòèå â ïðèáûëÿõ (ò.å. íà ïîëó÷åíèå ñâåðõ ïðîöåíòà - íåôèêñèðîâàííûõ ýêñòðà-ïëàòåæåé â çàâèñèìîñòè îò ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ ýìèòåíòà, â ïðåäåëàõ è ïîðÿäêå, óñòàíîâëåííûõ óñëîâèÿìè âûïóñêà). Òàê æå, êàê è ïî ó÷àñòâóþùèì ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì, âûïóñê òàêîãî | Ó÷àñòâóþùèå ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè |
| ðîäà îáëèãàöèé, îáåñïå÷èâàÿ èíâåñòîðó ôèêñèðîâàííûé äîõîä, ñîçäàåò âìåñòå ñ òåì äîïîëíèòåëüíóþ çàèíòåðåñîâàííîñòü â ïðèîáðåòåíèè áóìàãè (âîçìîæíîñòü ïîëó÷èòü ýêñòðà-äîõîä). | |
| Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà ïîäîáíûõ öåííûõ áóìàã â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå, ïî-âèäèìîìó, íåò. Ðîññèéñêèå ïðàâîâûå íîðìû òðåáóþò óñòàíîâëåíèÿ "îãîâîðåííîãî ïðîöåíòà" ïî îáëèãàöèÿì, ÷òî âïîëíå äîïóñêàåò ñî÷åòàíèå ôèêñèðîâàííûõ ïðîöåíòîâ è ýêñòðà-ïëàòåæåé. | |
| Ñòàðøèå è ìëàäøèå îáëèãàöèè. Òàê æå , êàê è ïðè âûïóñêå ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, ýìèòåíò ìîæåò, â ñâîþ î÷åðåäü, îäíèì âûïóñêàì, ñåðèÿì, êëàññàì îáëèãàöèé ñîçäàâàòü ñòàðøèíñòâî (â óäîâëåòâîðåíèè îáÿçàòåëüñòâ) ïåðåä äðóãèìè. Áîëåå ïîäðîáíî óñëîâèÿ è íàçíà÷åíèå òàêèõ öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíû â ãëàâå 5 "Àêöèè". | Ñòàðøèå è ìëàäøèå ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè |
| Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûñòðàèâàíèÿ îòíîøåíèé ñòàðøèíñòâà-ìåíüøèíñòâà ïî âûïóñêàì öåííûõ áóìàã â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò. | |
| 1 | 2 |
| Îáëèãàöèè ñ ïðàâîì îáðàòíîé ïðîäàæè. Îáëèãàöèè, êîòîðûå ïî óñëîâèÿì âûïóñêà ìîãóò áûòü ïðîäàíû îáðàòíî ýìèòåíòó ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè äî íàñòóïëåíèÿ ñðîêà ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèîííîãî çàéìà.  îáëèãàöèîííîì ñîãëàøåíèè îãîâàðèâàþòñÿ ñðîêè íàñòóïëåíèÿ ïðàâà îáðàòíîé ïðîäàæè è äðóãèå óñëîâèÿ. Ýêîíîìè÷åñêèå ñîîáðàæåíèÿ, ïî êîòîðûì èíâåñòîð ìîæåò ñîâåðøèòü îáðàòíóþ ïðîäàæó îáëèãàöèè, ðàññìîòðåíû â ãëàâå "Àêöèè". | Ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè ñ îïöèîíîì íà ïðîäàæó |
| Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà ïîäîáíûõ öåííûõ áóìàã â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå - íåò. | |
| Îáëèãàöèè, âûïóñêàåìûå ñîâìåñòíî ñ âàððàíòîì íà îáûêíîâåííûå àêöèè/îáëèãàöèè îïðåäåëåííûõ âûïóñêîâ. | Ïðèâèëåãèðîâàí-íûå àêöèè â ïàêåòå ñ âàððàíòîì íà îáûêíîâåííûå àêöèè |
| Îáëèãàöèè, âûïóñêàåìûå íà óñëîâèÿõ ïðåäîñòàâëåíèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ íà ïîêóïêó àêöèé/îáëèãàöèé äðóãèõ âûïóñêîâ ïðè èõ ýìèññèè. Ïðàêòèêóþòñÿ â ÑØÀ, Ôðàíöèè è äðóãèõ ñòðàíàõ. | Àêöèè, óñëîâèÿ âûïóñêà êîòîðûõ ïðåäïîëàãàþò ïðåäîñòàâëåíèå äåðæàòåëÿì ïðèâèëåãèðîâàí-íûõ ïîäïèñíûõ ïðàâ ïðè ñëåäóþùèõ ýìèññèÿõ |
Çåðî-êóïîíû ïðåäïðèÿòèé. Îáëèãàöèÿ ñ íóëåâûì êóïîíîì ("çåðî" - íîëü), ò.å. îáëèãàöèÿ, ïî êîòîðîé íå íà÷èñëÿþòñÿ ïðîöåíòû, à èíâåñòîð ïîëó÷àåò äîõîä îò ïðîäàæè åìó îáëèãàöèè ñ ãëóáîêèì äèñêîíòîì ïðè ïîñëåäóþùåì åå ïîãàøåíèè ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè. Ðàçìåð äèñêîíòà îïðåäåëÿåò âåëè÷èíó äîõîäíîñòè îáëèãàöèè (â òîì ÷èñëå â ãîäîâîì èçìåðåíèè).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
