Гриффин Р., Пастей М. - Международный изнес (953899), страница 102
Текст из файла (страница 102)
В основе товарного арбитража лежит очень простая концепция: если существует разница в ценена товар на двух рынках, люди будут склонны покупать этот товар на рынке, который предлагает более низкую цену (на «дешевом» рынке), и перепродавать егона рынке, предлагающем более высокую цену на этот же товар (на «дорогом» рынке). В соответствии с законом единой цены такие арбитражные операции будутпродолжаться до тех пор, пока цена на товар не станет одинаковой на обоих рынках (имеется в виду цена за вычетом транзакционных и транспортных издержек,налогов и т. д.). Именно на основании этой концепции агенты по закупкам компании Gaieties Lafayette сделали вывод о необходимости покупки будильников вЯпонии и их экспорта во Францию (речь идет о примере, приведенном в главе 6).Концепция международного товарного арбитража сформулирована в теориипаритета покупательной способности (theory of purchasing power parity, P P P ) .Согласно этой теории, в разных странах цены на торгуемые товары имеют тенденцию к выравниванию в результате колебаний валютного курса.
Паритет покупательной способности имеет место по той причине, что процесс покупки товаров на дешевом рынке и их продажа на дорогом рынке влиял на уровень спросана иностранную валюту (а значит, и на ее курс), так же как и на рыночную ценусамого товара на двух товарных рынках, о которых идет речь. В качестве иллюстрации рассмотрим следующий пример. Предположим, обменный курс между долларом США и канадским долларом составляет US $0,80 = Can $1. Предположимтакже, что джинсы «Levi's» продаются по цене US $24 в Соединенных Штатах ипо цене Сап $30 в Канаде.
В этом случае имеет место паритет покупательной способности, так как при существующем обменном курсеТаким образом, джинсы «Levi's» имеют одну и ту же цену на обоих рынках(цену, выраженную либо в долларах США, либо в канадских долларах). Следовательно, ни жителям США, ни жителям Канады нет необходимости пересекатьграницу, чтобы купить джинсы в другой стране.Теперь предположим, что в канадских компаниях в результате новых возможностей, открытых Североамериканским соглашением о свободной торговле(НАФТА), было принято решение об увеличении объема инвестиций в Мексику. В этом случае канадцам приходится продавать свои доллары, чтобы покупать мексиканские песо; тем самым они увеличивают запас канадских долларовна валютном рынке, что приводит к падению курса канадского доллара. Предположим, новый обменный курс между долларом США и канадским долларом составляет US $0,60 = Can $1.
В этом случае паритет покупательной способностине выполняется. При таком новом обменном курсе жители США могут пересечьграницу с Канадой, обменять US $18 на Сап $30 и купить джинсы «Levi's», сэкономив при этом $6.Глава 8. Международные валютные и финансовые рынки395Такой процесс товарного арбитража затрагивает три рынка: рынок взаимного обмена между долларом США и канадским долларом, рынок сбыта джинсов«Levi's» в Соединенных Штатах и рынок сбыта джинсов «Levi's» в Канаде. Вопервых, покупая джинсы в Канаде, жители США увеличивают предложение американских долларов на валютном рынке, тем самым повышая курс канадскогодоллара по отношению к доллару США. Во-вторых, поведение жителей СШАприводит к падению спроса на джинсы «Levi's» в Соединенных Штатах, снижаятем самым их цену на американском рынке.
В-третьих, действия жителей СШАповышают спрос на джинсы «Levi's» в Канаде, тем самым поднимая их цену наканадском рынке. Арбитражные операции будут продолжаться до тех пор, покане будет выполнен закон единой цены, другими словами, пока цена джинсов«Levi's», выраженная либо в долларах США, либо в канадских долларах, не станет одинаковой на рынках обеих стран. Подобная ситуация возможна при условии, что колебание валютных курсов произойдет параллельно с изменением спроса на данный товар на двух товарных рынках.Развиваются ли события подобным образом в действительности? Совершенно очевидно, что подростки из Майами (штат Флорида) не станут лететь в Калгари (провинция Альберта) только для того, чтобы сэкономить $6.
Однако дляжителей Су-Сент-Мари (провинция Онтарио, Канада) и Су-Сент-Мари (штатМичиган); Калиса (штат Мэн) и Сент-Стивена (провинция Нью-Брансуик); Сиэтла (штат Вашингтон) и Ванкувера (провинция Британская Колумбия) границанаходится совсем недалеко от их места проживания, что делает вполне осуществимым международный шопинг с целью получения прибыли на разнице в ценах на товары. Горнолыжники и сноубордисты могут выбрать для занятий своими видами спорта одно из подходящих мест у границы между США и Канадой взависимости от того, каков сегодня обменный курс между канадским долларом идолларом США.Безусловно, обменный курс между канадским долларом и долларом СШАопределяется намного более сложными факторами, чем сравнительная ценана джинсы в этих двух странах, приграничная торговля между двумя городами Су-Сент-Мари или предпочтения горнолыжников.
Тем не менее, если между двумя странами отсутствует паритет покупательной способности на джинсы (или на любой другой торгуемый товар), люди будут покупать этот товар надешевом рынке и перевозить его на дорогой рынок, воздействуя тем самым нацены, существующие на этих двух товарных рынках, а также на уровень спроса ипредложения валюты на валютном рынке. Вот почему в теории паритета покупательной способности утверждается, что цены на торгуемые товары имеют тенденцию к выравниванию.Специалисты по международной экономике используют паритет покупательной способности для сопоставления уровней жизни в разных странах. Рассмотрим, например, Японию и Соединенные Штаты Америки. В пересчете на долларыСША доход на душу населения в Японии составил в 2001 г.
$35 990 (это значениеполучено на основании среднего обменного курса между иеной и долларом за2001 г.). В США доход на душу населения в 2001 г. составил $35 815. Эти двецифры свидетельствуют о том, что доход среднего гражданина Японии немного396Часть II, Международная деловая средавыше дохода среднего гражданина США. Однако в этом сопоставлении не учтены различия между уровнями цен в этих двух странах. После внесения поправокна паритет покупательной способности средний доход на душу населения в Японии снизится до $27 430, что, в свою очередь, свидетельствует о более низкомуровне жизни среднего гражданина Японии по сравнению со средним американцем.
Из-за различий в уровне цен международные бизнесмены, использующиеданные об уровне доходов для принятия деловых решений (например, на какойрынок следует проникнуть или как позиционировать продукт и т. д.), должны обращать особое внимание на то, учтены ли в этих данных поправки на паритет покупательной способности.Валютные аналитики используют также теорию паритета покупательнойспособности для прогнозирования колебаний валютных курсов в долгосрочномпериоде. По мнению этих аналитиков, большая диспропорция между покупательной способностью в разных странах дает сигнал о возможном изменениивалютного курса. В качестве способа быстрой и приближенной оценки рассогласований валютных курсов британский деловой еженедельник «The economist» регулярно публикует цены, по которым продаются гамбургеры «Big Mac» компании McDonald's в разных странах мира (см.
раздел «Мир в фокусе»). Как следуетиз статьи, представленной в следующем разделе, даже цены гамбургеров «BigMac» позволяют определить, насколько переоценена или недооценена национальная валюта по отношению к доллару.Валютный арбитраж. Значение товарного арбитража в долгосрочной перспективе нельзя приуменьшать, однако его влияние на валютный рынок значительно уступает влиянию краткосрочного валютного арбитража. Подавляющаячасть общего суточного объема сделок на валютном рынке, составляющего $1,2трлн, является результатом валютного арбитража.
Профессиональные трейдеры,работающие на банки и другие финансовые организации, действующие на валютном рынке, стремятся к получению прибыли на небольшой разнице между курсами валют на различных рынках. Арбитражные сделки составляют далеко не весьобъем операций на валютном рынке. Тем не менее о значимости финансовых сделок на валютном рынке по сравнению с фактическими сделками (сделками купли-продажи товаров и услуг) на товарном рынке свидетельствует соотношениемежду суточным объемом торговли иностранной валютой ($1,2 трлн) и суточным объемом международной торговли товарами ($17 млрд).В любой момент времени, когда имеет место нарушение равновесия валютного рынка, профессиональные трейдеры получают прибыль от валютного арбитража.
Существует много различных форм валютного арбитража; в даннойкниге анализируются три наиболее распространенные формы: двусторонний арбитраж; трехсторонний арбитраж и процентный арбитраж.Двусторонний арбитраж (two-point arbitrage), который называют также географическим арбитражем (geographic arbitrage), подразумевает извлечение прибыли за счет разницы в курсах одной и той же валюты на территориально разделенных рынках. Предположим, £1 продается за $2 в Нью-Йорке и за $1,80 вЛондоне. Это ситуация, в которой существует возможность получения прибыли. Валютный трейдер банка/. P.
Morgan Chase может взять $1,80 и использоватьГлава 8. Международные валютные и финансовые рынки397эту сумму, чтобы купить £1 на лондонской валютной бирже. Затем этот трейдерможет продать купленный фунт на валютной бирже в Нью-Йорке за $2.
Эта двусторонняя (или географическая) сделка, совершенная валютным трейдером, позволяет банку/. P. Morgan Chase абсолютно без риска получить $2 вместо $1,80.Безусловно, валютные трейдеры других банков также заметят эту возможность быстрого получения прибыли. По мере того как арбитры будут продаватьдоллары и покупать фунты в Лондоне, курс доллара по отношению к фунту будетпадать на лондонской бирже.
С другой стороны, по мере того как арбитры будутпродавать фунты и покупать доллары в Нью-Йорке, курс фунта по отношению кдоллару будет падать на нью-йоркской бирже. Этот процесс будет продолжатьсядо тех пор, пока обменный курс между фунтом и долларом не выровняется наобеих биржах. Только тогда, когда на валютном рынке нет возможности получения прибыли за счет разницы в курсах валют, наступает равновесие валютногорынка.В данной ситуации необходимо помнить о следующем. Если бы затраты насовершение арбитражной операции были достаточно большими, в этом случаемогли бы иметь место различия в обменных курсах на двух рынках, которыеотображали бы размер транзакционных издержек.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
