Гриффин Р., Пастей М. - Международный изнес (953899), страница 101
Текст из файла (страница 101)
Своп-операция (swap transaction) — это операция, в процессе которой происходит одновременная покупка и продажа одной и той же валюты, однако ее поставка осуществляется в разное время. Например, в процессе типичной валютной своп-операции типа «спот против форварда» американскаяпромышленная компания, которая берет в одном из британских банков кредит насумму £10 млн на срок 30 дней, продает £10 млн на спот-рынке, чтобы получить390Часть II, Международная деловая средав свое распоряжение эквивалентную сумму в долларах США, и одновременно покупает £10 млн (плюс ту сумму в фунтах, которую она должна банку в качествепроцентов) на 30-дневном форвардном рынке, чтобы погасить свой кредит, деноминированный в фунтах.В большинстве случаев компании, которые планируют купить или продатьиностранную валюту на базе спот- или форвардных сделок, заключают контракты на выполнение соответствующих операций с международными банками.
В таком случае банк назначает компании такую цену за валюту, которая эквивалентна сумме текущего обменного курса этой валюты и небольшой платы за услугибанка. Международные банки, как правило, принимают активное участие в процессе осуществления сделок на валютном рынке. Именно поэтому они располагают всеми необходимыми возможностями для заключения наличных (спот),форвардных или своп-контрактов, полностью соответствующих нуждам клиентов.
В качестве иллюстрации можно рассмотреть следующий пример. Предположим, компания DaimlerChrysler ожидает получить 10,7 млн франков от своихшвейцарских заказчиков через 42 дня. В этом случае банк, услугами которогопользуется DaimlerChrysler, согласится заключить с компанией форвардный контракт и купить у нее швейцарские франки на упомянутую сумму при условиипоставки этой суммы через 42 дня.На валютном рынке существуют еще два механизма, позволяющие компаниям получать иностранную валюту в будущем.
Однако ни один из этих механизмов не обеспечивает такой гибкости заключения сделок в плане объема валюты исроков ее поставки, какую предлагают международные банки. Первый механизм —это валютный фьючерс (currency futures). Валютный фьючерс, который постоянно котируется на многих валютных биржах мира, это сделка, во многом напоминающая форвардный контракт.
Однако, в отличие от форвардного контракта, валютный фьючерс рассчитан на стандартную сумму валюты (например, на12,5 млн японских иен или на 125 000 швейцарских франков) и имеет стандартный срок поставки (например, в третью среду каждого месяца на протяжении срока сделки). Как и в случае заключения форвардного контракта, компания, заключившая валютный фьючерсный контракт, должна завершить сделку посредствомкупли или продажи заданного количества иностранной валюты по заранее установленной цене в установленный срок. Однако обязательства, которые компанияберет на себя во время подписания фьючерсного контракта, не очень обременительны. Компания, которая желает освободиться от обязательств по валютномуфьючерсному контракту, может просто заключить встречную сделку.
На практикеурегулирование валютных фьючерсных контрактов таким способом происходит в98 случаях из ста. Валютные фьючерсы представляют только 1% от всех операций, осуществляемых на валютном рынке.Второй механизм валютного рынка — валютный опцион (currency option) —дает компании право (но не обязывает) покупать или продавать заданное количество иностранной валюты по указанной цене в течение определенного срока. Опцион на покупку (call option) — контракт, дающий его владельцу право покупатьиностранную валюту.
Опцион на продажу (put option) — контракт, дающий еговладельцу право продавать иностранную валюту. Валютные опционы свободноГлава 8. Международные валютные и финансовые рынки391котируются на биржах во всем мире. Например, опционы на продажу и покупкуканадских долларов доступны на Чикагской товарной бирже (размер контрактаравен 100 000 канадских долларов), а также на Филадельфийской фондовой бирже (размер контракта равен 50 000 канадских долларов). В табл.
8.1 приведен список некоторых опционов, выставленных на Чикагской товарной бирже 6 августа2003 г. Из-за отсутствия гибкости опционов, свободно котирующихся на биржах,международные банки во многих случаях предпочитают подписывать со своимиклиентами опционные контракты на продажу или покупку валюты с точным указанием размера контракта и срока его исполнения.
На валютные опционы приходится 5% от всех операций, осуществляемых на валютном рынке.Форвардный рынок, валютные опционы и валютные фьючерсы облегчают процесс международной торговли и международных инвестиций, позволяя компаниям хеджировать (снижать) валютные риски, присущие международным сделкам.Предположим, компания Toys «R» Us планирует купить партию игровых приставок «Sony PlayStation 2» на £140 млн с доставкой через 90 дней и выплатой причитающейся суммы к этому сроку.
Вместо того чтобы покупать иены сейчас и хранить их на протяжении 90 дней, компания Toys «R» Us может просто обратиться всвой банк с предложением о заключении сделки на покупку £140 млн с поставкой через 90 дней. Банк, услугами которого пользуется компания, назначит наиены цену, определенную на основании текущей цены на эту валюту на оптовомфорвардном рынке со сроком поставки 90 дней. Компания Toys «R» Us могла бытакже застраховаться от повышения курса иены посредством покупки валютногофьючерса или валютного опциона.
(Более подробный анализ преимуществ и недостатков различных методов хеджирования представлен в главе 18.)Форвардный курс иностранной валюты во многих случаях отличается от ееспот-курса. Если форвардный курс (представленный в виде прямой котировки)меньше спот-курса, валюта продается с форвардной скидкой, или форварднымдисконтом (forward discount).
Если форвардный курс превышает спот-курс, валюта продается с форвардной надбавкой, или форвардной премией (forwardpremium). Например, как показано на рис. 8.4, по данным Wall Street Journal споткурс британского фунта по состоянию на 6 августа 2003 г. был равен $1,6099.В тот же день трехмесячный форвардный курс фунта составил $1,6004, что свидетельствует о продаже фунта с форвардной скидкой. В годовом исчислении форвардная надбавка или скидка может быть вычислена по следующей формуле:392Часть II, Международная деловая средаТаблица 8.1Валютные опционы на Чикагской товарной биржеГлава 8. Международные валютные и финансовые рынки393Источник; Wall Street Journal, August 7, 2003, p.
B5. Воспроизводится по разрешению WallStreet Journal. ° 2003 Dow Jones & Company, Inc. Все права защищены.Так как вычисления дали отрицательный результат, это значит, что фунт продается с форвардной скидкой. Если бы форвардный курс фунта оказалась вышеспот-курса (в прямой котировке), результат вычислений был бы положительными представлял бы собой форвардную надбавку за фунт в годовом исчислении.Форвардный курс представляет собой совокупный рыночный прогноз споткурса валюты в будущем.
Следовательно, форвардная цена помогает международным предпринимателям прогнозировать будущие изменения валютныхкурсов. Эти изменения могут повлиять на цену импортируемых компонентов,используемых для производства продукции, а также на конкурентоспособностькомпании и прибыльность ее экспортных операций. Если валюта продается сфорвардной скидкой, среди участников валютного рынка существует уверенность в том, что с течением времени обменный курс этой валюты снизится.
В таком случае компании могут сократить свои активы или увеличить обязательства,выраженные в этой валюте. Валюта стран, в которых имеет место торговый дефицит платежного баланса или высокий уровень инфляции, в большинстве случаевпродается с форвардной скидкой. Напротив, если валюта продается с форвардной надбавкой, на валютном рынке существует уверенность в том, что с течениемвремени обменный курс этой валюты повысится. В таком случае компании могутувеличить свои активы или сократить свои обязательства, выраженные в этойвалюте. Валюта стран, в которых имеет место лоложительное сальдо торговогобаланса или низкий уровень инфляции, в большинстве случаев продается с форвардной надбавкой.
Таким образом, разница между спот-курсом и форварднымкурсом валюты той или иной страны во многих случаях определяет рыночныеожидания в отношении экономической политики и экономических перспективэтой страны.Арбитраж и валютный рынокАрбитражные операции представляют собой еще один важный элемент валютногорынка. Арбитраж (arbitrage) — это безрисковая операция, связанная с одновременной покупкой какого-либо товара на одном рынке и продажей этого товара на дру-394Часть II.
Международная деловая средагом рынке с целью получить прибыль от разницы цен на товар на этих рынках.В данном разделе рассматривается два типа арбитражных операций, влияющих насостояние валютных рынков: товарный арбитраж и валютный арбитраж.Товарный арбитраж — паритет покупательной способности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
