!Учебник УПР.ИНВЕСТ.НАУК.ПРЕДПР. (830324), страница 87

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 87)

Основные средства – это производственный потенциал предприятия, основной фактор формирования производственной программы и выручки от продаж. Однако, высокая доля основныхсредств в стоимости активов снижает мобильность имущества итребует больших затрат собственного капитала на его финансирование. Этот показатель рекомендуется оценивать в сопоставлении со следующим показателем, характеризующем состояниесобственных оборотных средств предприятия; Глава 10.

Финансовая среда и предпринимательские риски5394. Отношение собственных оборотных средств к запасам. Если показатель равен 1 и более, то высокая доля основных средствв стоимости активов характеризует лишь отражение профиля деятельности предприятия.Вторая группа показателей оценивает оборачиваемость отдельных элементов активов и пассивов, наиболее важных приоценке кредитоспособности (показатели 5–8).5. Отношение выручки от продаж к собственному капиталу.Это показатель числа оборотов собственного капитала за период,в течение которого формируется выручка от продаж. Оборачиваемость собственного капитала характеризует эффективность егоиспользования: чем меньший собственный капитал задействованв кругообороте по обеспечению данной выручки от продаж, темрациональнее предприятие использует собственные источникифинансирования, а это означает, что на предприятии созданыусловия для эффективного использования и заемных источниковфинансирования.

Этот показатель должен рассматриваться совместно со вторым показателем – при условии, что отношениекраткосрочной задолженности к собственному капиталу находится на рекомендуемом уровне.6. Отношение выручки от продаж к дебиторской задолженности. Это показатель оборачиваемости дебиторской задолженности. Очевидно, чем больше число ее оборотов, тем быстрее онапревращается в денежные средства, то есть тем выше ее ликвидность.

Однако, в расчет дебиторской задолженности целесообразно включать не всю ее балансовую величину, а лишь ту часть,которая относится к выручке данного периода, то есть без учетадолгов покупателей сформировавшихся до начала периода.7. Отношение выручки от продаж к собственным оборотнымсредствам. Показатель отражает оборачиваемость мобильной части собственного капитала. Этот показатель необходимо рассматривать совместно с четвертым показателем, так как высокаяоборачиваемость собственных оборотных средств может бытьследствием их недостаточности для финансирования необходимых запасов.8. Отношение выручки от продаж к запасам. Этот показательблизок к показателю оборачиваемости запасов, в расчете которого в числителе используется показатель суммы затрат на произ 54010.5.

Система показателей оценки финансового состояния заемщиковводство продукции (полная себестоимость). Более корректныйрасчет в последнем случае можно получить, используя не всюполную себестоимость, а лишь материальные затраты в составевыручки. В оценке кредитоспособности показатель отношениявыручки от продаж к запасам служит дополнением к предыдущему показателю.Третья группа показателей представляет собой итоговую оценкууровня кредитоспособности предприятия, так как в расчетах используются показатели прибыли от продаж (показатели 9–10).9. Рентабельность собственного капитала, то есть отношениеприбыли от продаж к стоимости собственного капитала.

Уровеньданного показателя определяет целесообразность использованияплатных заемных источников финансирования: если ставка процента за кредит выше рентабельности собственного капитала, использование кредита нецелесообразно, так как приведет к снижению прибыли и ухудшению других финансовых показателей.10. Рентабельность продаж, то есть отношение прибыли от продаж к выручке. От этого показателя зависит уровень предыдущего.Перечисленные десять основных показателей кредитоспособности должны оцениваться в динамике: их уровень до пользования кредитами целесообразно сопоставить с уровнем, формирующимся при условии привлечения кредитов в состав источников финансирования.Несмотря на то, что многие из рассмотренных основных показателей кредитоспособности связаны между собой или дополняют друг друга, они полезны для оценки кредитоспособностипредприятия, так как позволяют конкретизировать основные факторы ее формирования.

Вместе с тем, из их числа можно выделить ключевые показатели.Ключевые показатели кредитоспособности должны отражатьследующие стороны деятельности предприятия:• эффективность использования собственного капитала;• обеспеченность имеющихся заемных источников финансирования ликвидными активами;• достаточность собственных источников финансированиядля покрытия внеоборотных активов и важнейших элементовоборотных активов до привлечения кредита.Перечисленным требованиям отвечают следующие показатели: Глава 10. Финансовая среда и предпринимательские риски541• 1-й ключевой – отношение прибыли от продаж к собственному капиталу (в перечне основных показателей – показатель № 9);• 2-й ключевой – отношение ликвидных активов к краткосрочной задолженности (в перечне основных показателей – показатель № 1);• 3-й ключевой – отношение собственных оборотных средствк запасам (в перечне основных показателей – показатель № 4).Взаимосвязь первого ключевого показателя с другими показателями кредитоспособности можно выразить через пятый и десятый показатели:ПпСКВРСКПпВР,где Пп – прибыль от продаж; СК – собственный капитал; ВР –выручка от продаж.Второй ключевой показатель играет самостоятельную рольи является условием возможности или невозможности привлечения предприятием дополнительных заемных источников финансирования.Третий ключевой показатель выражается через восьмой иседьмой показатели:СОСЗЗВРЗЗВРСОС,где СОС – собственные оборотные средства; ЗЗ – запасы балансовые; ВР – выручка от продаж.Также в процессе анализа кредитоспособности предприятиянеобходимо учитывать следующие зависимости: СОСЗЗСОССКВРВР СК СОСЗЗСКСОССК;.54210.6.

ПрактикумНужно учитывать, что чем выше показатель отношения ликвидных активов к краткосрочной задолженности (Аликв/Зкср), тембольше оснований для высокого уровня показателя отношениякраткосрочной задолженности к собственному капиталу (Зкср/СК).Отношение выручки от продаж к дебиторской задолженности(ВР/ДЗ) характеризует скорость превращения выручки и прибыли вденежные средства, частоту погашения долгов покупателями. Отношение основных средств к стоимости активов служит дополнительным показателем о состоянии собственного капитала: чембольше доля основных средств в активах, тем больше доля добавочного капитала в общей величине собственного капитала.Оценка уровня и динамики показателей кредитоспособностидолжна содержать расчет результатов использования кредита,обеспечивающих кредитоспособность предприятия, и расчетмаксимальной суммы кредита, доступной предприятию.10.6.

ПрактикумПример 1. Определение вида и количества фьючерсныхконтрактов. Российская нефтяная компания планирует через 3 месяца продать на зарубежном рынке 10 млн. баррелей нефти марки«Urals» по цене 60,6 $/баррель. Трехмесячная волатильность этойцены составляет 5,95%. Руководство компании принимает решениеосуществить хеджирование наличной позиции с помощью фьючерсных контрактов на нефть марки «Брент», котирующихся намеждународной товарной бирже IPE в Лондоне. Объём одногофьючерсного контракта составляет 1000 баррелей, текущая рыночная стоимость контракта с поставкой через 3 месяца равна 62,6$/баррель, трёхмесячная волатильность фьючерсной цены равна6,4%.

Коэффициент корреляции между изменениями цен на нефтьмарки Urals и на фьючерсные контракты составляет 0,96.Определить вид и количество фьючерсных контрактов, необходимых для хеджирования рыночной позиции компании.Решение. Необходимо построить график рисков нефтянойкомпании и выплат по контрактам (рис. 10.41).Если компании удастся продать нефть по цене 60,6долл./баррель, то выручка от реализации составит 606000000 Глава 10. Финансовая среда и предпринимательские риски543долл. Если цена на нефть через три месяца возрастёт до 61,6долл./баррель, то компания получит дополнительный доход вразмере 10000000 долл.

Если же цена на нефть через три месяцабудет 59,6 долл./баррель, то компания понесёт убыток в размере10000000 долл. (см. рис. 10.41, а).E , долл.E10000000059 ,660 ,6S62 ,60S61,6 10000000абРис. 10.41. Графики риска компании (а) и выплат по фьючерсам (б)Так как на рынке реального товара компания занимает длинную позицию, то на фьючерсной бирже необходимо открыть короткую позицию, т.е. продать фьючерсные контракты с поставкой через три месяца (см. рис.

10.41 б);Используя выражение (10.8), определим коэффициент хеджирования:hS0,0595 0,96 0,89250,064f.На основании выражения (10.7) вычисляем требуемое количество фьючерсных контрактов:hnm;QnhQ10000000 0,8925 8925m1000.Пример 2. Определение стоимости опционов. Используя модель Блэка-Шоулза, определить справедливую стоимость 6 54410.6. Практикуммесячных европейских опционов Call и Put на бездивидендную акцию с ценой исполнения 40 руб., если текущая курсовая стоимостьакции составляет 42 руб., волатильность цены – 20%, безрисковаяпроцентная ставка при непрерывном начислении равна 10%.Решение. Как известно из выражения (10.9),VC  S N  d1   X e  rt N  d 2  ;VP  X e  rt N   d 2   S N   d1  ,где VC  стоимость опциона Call ; V P  стоимость опциона Put; S  текущая курсовая стоимость акций ( S  42 руб .); X  цена исполненияопциона ( X  40 руб.

Характеристики

Список файлов книги