!Учебник УПР.ИНВЕСТ.НАУК.ПРЕДПР. (830324), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Источники средств для долгосрочных инвестиций и методы …Рассмотрим финансовые ресурсы предприятия с точки зрения возможности их привлечения к финансированию инвестиционного проекта (табл. 3.3).Таблица 3.2. Преимущества и недостатки основных способоввнешнего финансированияСпособ внешнегоПреимуществаНедостаткифинансированияЗакрытая подпис- Контроль за предприятием не Объем финансировака на акцииутрачивается.ния ограничен.Финансовый риск возрастает Высокая стоимостьнезначительнопривлечения средствДолговое финан- Контроль за предприятием не Финансовый рисксирование (креутрачивается.возрастаетдит, займы, эмис- Относительно низкая стоиСрок возмещениясия облигаций)мость привлеченных средств строго определенОткрытая подФинансовый риск не возрас- Может быть утраченконтроль над предписка на акциитает.приятием.Возможна мобилизацияВысокая стоимостькрупных средств на неопрепривлечения средств.деленный срок.КомбинированПреобладание преимуществ или недостатков зависитный способот количественных параметров формирующейсяструктуры источников средств.Финансовые ресурсы необходимы для следующего:• осуществления платежей по обязательствам;• инвестирования собственных средств (реинвестирования) вкапиталовложения;• инвестирования в ценные бумаги;• формирования денежных фондов поощрительного и социального характера по экономическому стимулированию работников;• благотворительных целей и др.К реальным финансовым ресурсам можно отнести: прибыль,амортизационные отчисления, дополнительную эмиссию акций и(или) облигаций, кредиты, бюджетные субсидии и льготные кредиты на возвратной основе.
Каждый из возможных источниковфинансирования инвестиционного проекта имеет свои преимущества и недостатки (табл. 3.4–3.10). Глава 3. Оптимизация структуры источников финансирования113Таблица 3.3. Оценка возможности привлечения финансовых ресурсовдля реализации инвестиционного проектаОценка возможности привлеченияВозможноНевозможноФинансовые ресурсы, образуемые за счет собственных и приравненных кним средствУставный капитал+Прибыль+Амортизационный фонд+Финансовые ресурсы, привлекаемые предприятиемЭмиссия акций+Эмиссия облигаций+Кредиты и займы+Кредиторская задолженность+Налоговые освобождения+Финансовые ресурсы, поступающие в порядке перераспределенияСтраховые возмещения по насту+пившим рискамРесурсы, поступающие от дочерних+и материнских компанийДивиденды и проценты по ценным+бумагам и депозитамБюджетные субсидии, льготные+кредиты на возвратной основеВозмещения по судебным искам+Финансовые ресурсы ИсточточникПреимуществаНедостаткиПрибыльТаблица 3.4.
Преимущества и недостаткивозможный источник финансирования1. Является естественным источником финансирования. Мироваяпрактика показывает, что большаядоля прибыли идет именно надальнейшее развитие предприятия,а уже потом на потребление.2.
Прибыль является бесплатнымисточником, так как после вложения некоторой суммы никто непопросит ее вернуть.1. Один, но очень внушительныйаргумент: не всегда предприятие,реализующее проект, имеет необходимую сумму прибыли.2. Может возникнуть конфликт ссобственниками. Во избежанияэтого конфликта на многих предприятиях даже остающаяся посленалогообложения прибыль целиком уходит на потребление.1143.1. Источники средств для долгосрочных инвестиций и методы …Продолжение Таблицы 3.41. Функция амортизации заключается именно в замене изношенныхосновных средств новыми.2. Объем амортизационногофонда достаточно большой, иего вполне можно использоватьв качестве основного источникафинансирования проекта.Эмиссия акций (публичное размещение)Амортизация1.
Достаточным объем амортизационного фонда выглядиттолько теоретически. Его «качество» не позволяет использоватьамортизацию по прямому назначению в полном объеме.2. Проблема неплатежей ибольших сроков погашения дебиторской задолженности привела к тому, что большая частьвыручки, которая возвращаетсяна предприятие и содержит в себе амортизационные отчисления,не существует в денежной форме. Это означает, что амортизационный фонд состоит не из денежных средств, а из различныхматериалов, которые оченьтрудно обменять на основныесредства, тем более на высокотехнологичное оборудование.1. Облегчает привлечение значи- 1.
Механизм дополнительнойтельных инвестиций. В мировой эмиссии не отработан в условияхпрактике достаточно распростра- российской экономики. Малоненный инструмент для привле- опыта в организации эмиссиичения средств на финансирование даже у крупных предприятий.инвестиций.2. Ведет к разбавлению акцио2. На краткосрочном отрезке явля- нерного капитала.ется дешевым источником. Вы3. Высокие трансакционные* изплата дивидендов по акциям явля- держки размещения эмиссии.ется правом, а не обязанностью4. Высокие требования покомпании, она не обязательна и не предоставлению информациипредставляет угрозы банкротства. потенциальным инвесторам.3. Не увеличивается зависимость 5.
Возможны изменение балансаот кредиторов.голосов и, соответственно, смена4. Увеличивается объем собствен- руководства предприятия.ных средств.6. Настороженное отношение5. Способствует повышению пре- населения к публичным эмиссистижа, рейтинга предприятия.ям.* Трансакционные издержки – это издержки сбора и обработки информации, издержки проведения переговоров и принятия решений, издержки контроля и юридической защиты контракта. Глава 3. Оптимизация структуры источников финансирования115Эмиссия акций (частное размещение)Окончание Таблицы 3.41. Не увеличивается размер долга.2.
На краткосрочном отрезке является дешевым источником.Выплата дивидендов по акциямне обязательна и не представляетугрозы банкротства.3. Позволяет привлечь дополнительное финансирование в дальнейшем.1. В отличие от кредитов болеедешевый источник, так как размещается среди множества инвесторов.2. Возможен выпуск бессрочныхоблигаций.3. Также можно выпускать облигации с фиксированной ставкой,страхуясь от изменения конъюнктуры финансового рынка.1. Ведет к разбавлению акционерного капитала.2. Размещение эмиссии частосопряжено с рестрикционными** условиями (представительство в совете директоров, схема«выхода из предприятия» черезнесколько лет и др.).Бюджетные субсидииКредиты и займыЭмиссия облигаций1. Могут возникнуть большие затраты при размещении облигаций.2. Трудно конкурировать с государственными ценными бумагами.3.
Проценты выплачиваются изчистой прибыли. Рыночная ставка процента слишком высока.4. Предприятие должно иметьбезупречную репутацию.5. Население России не имеетпривычки вкладывать свободныересурсы в ценные бумаги1. Достаточно дорогой способ1. Объем, который можно привлечь, практически не ограничен. привлечения средств.2. Не требуется много времени 2. Необходимость ликвидногозалога под кредит.для оформления необходимых3. Нереальность привлечениядокументов.долгосрочного кредита для3. Не происходят изменения вструктуре голосов акционеров. большинства предприятий.4.
Появляется зависимость от4.Не происходит разбавлениякредитора и необходимость поакционерного капитала.стоянно отчитываться за теку5. Гибкость в заимствовании ищую деятельность.погашении кредита.1. Возможно привлечение деше- Сложно получить какие-либовых средств при выполнении не- средства из бюджета при сегодняшнем положении с государкоторых условий.2. При затруднениях с реализа- ственными финансами.цией проекта, есть вероятностьполучения помощи от правительства.** От лат. restrictio – ограничение. 1163.1. Источники средств для долгосрочных инвестиций и методы …В качестве дополнительных возможных источников финансирования целесообразно рассмотреть кредиторскую задолженность, выпуск векселей и лизинг (табл.
3.5).Таблица 3.5. Преимущества и недостатки дополнительныхвозможных источник финансированияЛизингВыпуск векселейКредиторская задолженностьИсточточник ПреимуществаНедостатки1. Практически бесплатный источник финансовых ресурсов.2. Возможно использовать прирасчетах за пуско-наладочныеработы и при покупке материалов для изготовления пробныхобразцов, стоимость которыхвходит в смету проекта.1. Не происходит разбавленияакционерного капитала.2.
Проценты выплачиваются изналогооблагаемой прибыли.3. Простая процедура выпуска.4. Возможно использование каксредства платежа и залога дляполучения кредита.1. Не происходит разбавленияакционерного капитала.2. Оплата имущества в рассрочку.3. Лизинговые платежи относятся на себестоимость продукции.4. Лизинговое оборудование одновременно служит залоговымобеспечением сделки.5. Процентная ставка по лизинговым платежам, как правило, ниже,чем при получении кредита.6.
Невыплата лизинговых платежей не приводит к банкротству.7. Возможность проверить качество оборудования до выплатывсей его стоимости.1. Ограниченный круг использования. В счет кредиторской задолженности невозможно приобрести высокотехнологичноеоборудование.2. Зависимость от поставщиков.1. Выступает формой краткосрочногофинансирования.2. Ограниченные возможностипо привлечению значительныхсумм.3. Невысокая ликвидность.1. Амортизация оборудования улизингополучателя не включается в себестоимость продукции.2. Под неликвидное оборудование требуется дополнительноеобеспечение.3. Договор лизинга часто содержит рестрикционные условия(безакцептное списание со счетов и др.).Глава 3. Оптимизация структуры источников финансирования117Рассмотрев преимущества и недостатки возможных источниковфинансирования инвестиционного проекта, можно рекомендоватьчастичное финансирование проекта за счет прибыли, амортизации,кредиторской задолженности и бюджетных субсидий, но в качествеосновного источника финансирования целесообразно применятьэмиссию акций и (или) облигаций, а также кредиты.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
