!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 50
Текст из файла (страница 50)
Ставка дисконтирования определена в размере 28,79%. Расчеты представлены в табл. 10.1.269Таблица 10.1Оценка собственного капитала ОАО «Завод»дисконтированием денежных потоков,спрогнозированных на основеретроспективной динамики1-й годПоказатель2-й год3-й год ПостпрогнозныйпериодДенежный потокЧистая прибыль, тыс. руб.50 63652 63953 65554 648Начисление износа, тыс. руб.14 10015 12015 78015 600Капитальные вложения, тыс.
руб.17 00016 00016 00015 600Денежный поток, тыс. руб.47 73651 75953 43554 648Коэффициент текущей стоимости0,77650,60290,4681Темп роста денежного потока, %3Стоимость реверсии(по модели Гордона), тыс. руб.Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, тыс. руб.21189737 06731 20625 013Обоснованная рыночная стоимостьна дату оценки, тыс. руб.192 475Здания и сооружения непроизводственного характера, тыс. руб.14 028Рыночная стоимость собственногокапитала на дату оценки, тыс. руб.0,468199 189206 503Таким образом, рыночная стоимость собственного капиталапредприятия, определенная методом дисконтирования денежныхпотоков, составила 206 503 тыс.
руб.Определим величину будущих доходов и расходов ОАО «Завод» в прогнозный и постпрогнозный период с учетом внедрения инновационного инструментария в управлении, отраженногов бизнес-плане стратегического развития предприятия по направлениям его основной деятельности. Основные изменения: увеличилась величина амортизационных отчислений, возросла выручка предприятия.
Расчетные показатели с учетом бизнес-планаприведены в табл. 10.2.270Таблица 10.2Оценка собственного капитала ОАО «Завод»методом дисконтирования денежных потоковс учетом бизнес-плана стратегического развитияПоказатель1-й год 2-й год3-й годПостпрогнозныйпериодДенежный потокЧистая прибыль, тыс. руб.52 68465 71067 68169 712Начисление износа, тыс. руб.15 20019 00019 50019 000Капитальные вложения, тыс. руб.23 00020 00019 60019 000Денежный поток, тыс. руб.44 88464 71067 58169 712Коэффициент текущей стоимости0,77650,60290,4681Темп роста денежного потока, %3Стоимость реверсии(по модели Гордона), тыс.
руб.Текущая стоимость денежныхпотоков и реверсии, тыс. руб.Обоснованная рыночная стоимостьна дату оценки, тыс. руб.Здания и сооружениянепроизводственного характера,тыс. руб.Рыночная стоимость собственногокапитала на дату оценки, тыс. руб.0,4681270 30534 85239 01431 635126 530232 03114 028246 059Таким образом, рыночная стоимость собственного капиталапредприятия, определенная методом дисконтирования денежныхпотоков с учетом бизнес-плана стратегического развития предприятия, составила 246 059 тыс. руб. При оценке на основе ретроспективной динамики, стоимость получилась ниже почти на40 000 тыс.
руб.:246 059 - 206503 = 39 556 (тыс. руб.).При итоговом согласовании расхождение будет несколько изменено за счет учета результатов других подходов к оценке. Однако потенциального инвестора больше интересует доходностьпредприятия.В целом процесс разработки стратегии по увеличению стоимости предприятия представляет собой последовательные эта271пы от расчета текущей стоимости предприятия «как действующего без особых изменений» до изучения возможностей внутренних и внешних улучшений и выбора из альтернативных вариантов комплексных решений наиболее эффективного.Сформулируем этапы процесса разработки стратегии по достижению цели «рост стоимости предприятия»:1) анализ предприятия «как есть», без учета видимых изменений;2) определение фактической стоимости предприятия;3) выявление влияющих на стоимость факторов;4) разработка стратегии по увеличению стоимости на основевнутренних факторов:— поиск внутренних возможностей роста стоимости (улучшение финансового состояния на основе финансового анализа, поиск внутренних резервов повышения эффективности работы предприятия),— определение потенциальной стоимости с учетом внутренних улучшений;5) разработка направлений организационной и финансовойреструктуризации;6) определение вариантов потенциальной стоимости с учетомвнутренних и внешних улучшений;7) разработка оптимальной стратегии по максимальному увеличению стоимости предприятия.Основные направления реализации стратегии:•—разработка действенной функционально-слаженной структуры управления;— развитие особо важных направлений деятельности предприятия;— поддержка действенности системы поощрения и стимулирования персонала для достижения поставленной цели;— повышение корпоративной культуры;— совершенствование кадровой политики;— постоянное совершенствование направлений повышениястоимости в соответствии с изменяющимися условиямивнешней и внутренней среды.Как видно из перечисленных направлений, значительное внимание уделяется персоналу.
Персонал — элемент оценки стоимости предприятия. Для достижения максимизации стоимостипредприятия должна существовать слаженная команда, стремящаяся к созданию стоимости, для чего участникам команды необходимо обеспечить следующие условия: чувствовать себя уча272стником создания стоимости, обладать информацией о главнойи остальных целях предприятия, иметь свободу принятия управленческих решений в своей сфере в соответствии с изменяющимися факторами внешней и внутренней среды, иметь в распоряжении соответствующие ресурсы, иметь соответствующийуровень образования и квалификации для действенного участияв процессе создания стоимости.Создание стоимостной технологии управления корпоративной структурой — это достижение максимально возможной ценности ее капитала.Value Based Management (VBM) (наиболее приемлемый перевод данного термина — управление, нацеленное на создание стоимости) — концепция управления, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всехуровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости.Первый принцип концепции VBM может быть выражен следующим образом.
С точки зрения акционеров (инвесторов) предприятия управление им нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия и его акций, так как такой ростпозволяет акционерам (инвесторам) получать самый для них значимый по сравнению с другими формами доход от вложений впредприятие — курсовой денежный доход от перепродажи всехили части принадлежащих им акций либо курсовой неденежныйдоход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит, и суммы ихсобственного капитала.Стоимость предприятия, формирующаяся под влиянием принимаемых менеджерами решений, рассматривается как целеваяфункция управления, которая стремится к максимуму.
Наличиестоимостной технологии управления становится условием эффективности работы, так как определяет четкий критерий оценки результатов деятельности — увеличение стоимости предприятия.Второй принцип концепции VBM заключается в следующем.Стоимость предприятия определяется его дисконтированнымибудущими денежными потоками, и новая стоимость создаетсялишь тогда, когда предприятия получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.Именно концепция VBM предполагает, что менеджеры предприятия нацелены на действия и управленческие решения, ко273торые увеличивают не столько текущие, либо надежно планируемые на ближайший период прибыли, сколько создают основудля получения гораздо больших и даже, возможно, четко не прогнозируемых прибылей в более отдаленном будущем, что, однако, способно резко повысить текущую стоимость предприятия.Менеджерам предприятий необходимо знать, какова будет стоимость предприятия в случае принятия того или иного управленческого решения, влекущего серьезные последствия (изменение организационной структуры управления, внедрениеинвестиционных проектов, направленных на повышение эффективности работы предприятия комплексных мер).
При рассмотрении стоимости предприятия как целевой функции управления менеджеры предприятия нацелены на долгосрочный ростстоимости.Но, как известно, для того чтобы управлять чем-либо, необходимо уметь это измерять. В приложении к VBM это означает,что необходим инструмент, позволяющий оценить отдачу от инвестированного в предприятие капитала. Таким образом, мы можем выделить основные факторы, влияющие на стоимость предприятия, которые обязательно должны учитываться в показателе,отражающем создание стоимости, — затраты на собственный изаемный капитал и доходы, генерируемые существующими активами (при этом доход может выражаться в различных формах:прибыль, денежный поток и т.д.).
В 80—90-х годах XX в. появился целый ряд показателей (на основе некоторых из них в дальнейшем возникли даже системы управления, например EVA™Based Management), отражающих процесс создания стоимости.Наиболее известные из них кроме EVA™ — MVA, SVA, CVA иCFROI.Несмотря на то, что неотъемлемой составной частью VBMявляется измерение стоимости предприятия, используемые в немметоды принципиально отличаются от традиционных методовоценки стоимости предприятия, смысл которых и условия применения приводятся на схеме на с.
275.Традиционные методы в большинстве своем дают «точечный»во времени результат, изолированы, выхвачены из общего контекста управления и процесса достижения конечной цели, непредполагают его мониторинга. Ни одна из 25 целей традиционной оценки стоимости предприятия (приватизация, налог наимущество, кредит и т.п.) не предусматривает прямого и систематического применения стоящих за ней методов для оперативного или стратегического управления предприятием.274Сторонниками концепции VBM может применяться системауправления стоимостью (далее СУС), основные этапы внедрения которой на предприятии представлены в табл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
