!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 48
Текст из файла (страница 48)
9.14.Таблица 9.14Расчет стоимости чистых активов предприятия№п/пПоказательВеличинапоказателя по балансу,тыс. руб.Величинапоказателя пооценке,тыс. руб.1. Активы1Нематериальные активы2Основные средства38 3128 312110 432130 568Незавершенное строительство——4Доходные вложения в материальные ценности——5Долгосрочные и краткосрочные финансовыевложения——6Прочие внеоборотные активы——7Запасы23 23523 208258Окончание табл.
9.14№п/пПоказатель8НДС по приобретенным ценностям9Дебиторская задолженность10 Денежные средства11Прочие оборотные активы12 Итого активы, принимаемые к расчетуВеличинапоказателя по балансу,тыс. руб.Величинапоказателяпо оценке,тыс. руб.2 0432 04352 25752 257698698——196 977217 08629 43129 431I I . Пассивы13 Долгосрочные обязательства по займами кредитам14Прочие долгосрочные обязательства15 Краткосрочные обязательства по займами кредитам16 Кредиторская задолженность——35 626——35 62617 Задолженность участникам (учредителям)по выплате доходов——18 Резервы предстоящих расходов————65 05765 057131 920152 02919Прочие краткосрочные обязательства20Итого пассивы, принимаемые к расчету2 1 Стоимость чистых активовПредставим рассуждения, которыми руководствовался оценщик при корректировке стоимости активов и пассивов предприятия.Нематериальные активы. По мнению оценщика, рыночная ибалансовая стоимость нематериальных активов совпадают, поэтому рыночная стоимость нематериальных активов на дату оценки принимается равной 8312 тыс.
руб.Основные средства. Эта статья подверглась существенной корректировке. В основном из-за того, что рыночная стоимость недвижимого имущества, принадлежащего предприятию, значительно выше его балансовой стоимости. По итогам проведеннойоценки рыночная стоимость основных средств на дату оценкисоставила 130 568 тыс. руб.ю*259Запасы. Выявлено устаревших запасов, подлежащих списанию, на сумму 27 тыс.
руб. По результатам оценки остальных запасов установлено, что указанная в балансе и рыночная стоимостьэтих запасов совпадают. Таким образом, рыночная стоимость запасов на дату оценки составляет 23 208 тыс. руб.НДС по приобретенным ценностям. Этот НДС принят равнымбалансу, поскольку соответствующие суммы НДС учтены в отчетности корректно. Таким образом, величина НДС по приобретенным ценностям на дату оценки составляет 2043 тыс.
руб.Дебиторская задолженность. При анализе дебиторской задолженности не выявлено ни сомнительных векселей, выпущенныхдругими предприятиями, ни нереальных для взыскания задолженностей. Отсутствует дебиторская задолженность с длительнымисроками погашения, поэтому дисконтирования будущих основных сумм и выплат процентов к текущей стоимости не проводилось.
Помимо авансов, выданных работникам оцениваемого предприятия, дебиторская задолженность состоит из сумм по продажепродукции надежным дебиторам в рассрочку на срок менее трехмесяцев. Таким образом, по мнению оценщика балансовая и рыночная стоимость дебиторской задолженности совпадают и на датуоценки дебиторская задолженность составляет 52 257 тыс. руб.Денежные средства. Статья «денежные средства» не подлежитпереоценке. Величина денежных средств составляет на дату оценки 698 тыс. руб.Пассивы.
Стоимость пассивов, указанных в балансе, не корректировалась ввиду нецелесообразности и принята равной величине, указанной в балансе, и составляет 65 057 тыс. руб.Таким образом, стоимость собственного капитала предприятия, определенная на основе стоимости его активов, составила152 029 тыс. руб.Оценка предприятия методом дисконтирования денежных потоков.Высокий уровень риска, характеризующий российский рынок инвестиций, делает неоправданным рассмотрение длительного периода в качестве прогнозного. В процессе расчета будущих денежныхпотоков был определен прогнозный период равный трем годам.В результате проведенного анализа с использованием экспертных оценок величины премий за риск была определена ставкадисконтирования в размере 28,79%.Расчет рыночной стоимости собственного капитала методомдисконтирования будущего денежного потока показан ниже.В прогнозе доходов учтены планы руководства анализируемогопредприятия (табл.
9.15).260Таблица 9.15Оценка собственного капитала предприятияметодом дисконтирования денежных потоковПоказатель1-й год2-й год3-й годПостпрогнозныйпериодВыручка от реализации,тыс. руб.395 514415 290427 748436 303Себестоимость продукции,тыс. руб.316411332 232342 199349 043Валовая прибыль, тыс. руб.79 10383 05885 55087 261Коммерческие расходы, тыс.руб.9 2159 81410 21610 625Прибыль от продаж, тыс.
руб.69 88873 24475 33376 636Налог на имущество, тыс. руб.3 2613 9824 7354 730Прибыль до налогообложения,тыс. руб.66 62769 26270 59871 90615 990,43 16 622,872Налог на прибыль, тыс. руб.16 943,617 257,36150 63652 63953 65554 648Чистая прибыль, тыс. руб.50 63652 63953 65554 648Начисление износа, тыс. руб.14 10015 12015 78015 600Капитальные вложения,тыс. руб.17 00016 00016 00015 600Денежный поток, тыс. руб.47 73651 75953 43554 648Темп роста денежного потокав постпрогнозный период———3%Стоимость реверсии, тыс. руб.———211 897,28Коэффициент текущейстоимости0,77650,60290,4681Чистая прибыль, тыс. руб.Денежный потокТекущая стоимость денежныхпотоков и реверсии, тыс.
руб.Всего текущая стоимостьденежных потоков, тыс руб.Здания и сооружения непроизводственного характера,тыс. руб.Итого стоимостьпредприятия, 60 п. боа.37 067,29 31 205,5570,468125 012,8 99 189,118192 4744 028196 502261Таким образом, рыночная стоимость собственного капиталапредприятия, определенная методом дисконтирования денежныхпотоков, составила 196 502 тыс. руб.Согласование полученных результатов. Применение двух подходов в процессе определения стоимости действующего предприятиядало результаты, значительно отличающиеся друг от друга.
Для определения итоговой величины рыночной стоимости предприятия необходимо проанализировать каждый из примененных методов сучетом характера деятельности предприятия, структуры его активов, количества и качества данных, подкрепляющих каждый метод.В процессе оценки методом дисконтирования будущего денежного потока установлена стоимость предприятия с учетом существующих и планируемых объемов выручки от реализациипродукции и затрат, а также рыночный аспект, так как ставка дисконтирования основывалась на рыночных данных.Методы сравнительного подхода невозможно применить изза отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий ни целиком, ни по частям.При использовании метода чистых активов и метода дисконтирования денежных потоков была получена стоимость контрольного пакета акций.Исходя из вышесказанного, необходимо правильно выбратьокончательный результат стоимости полного контроля над предприятием.
Логичнее всего за величину рыночной стоимости собственного капитала предприятия принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий отбизнеса, т.е. полученную в доходном подходе, а результаты затратного подхода учесть, как менее существенно влияющие наитоговую стоимость предприятия. Поэтому более высокий вес(60%) присвоен доходному подходу, а результаты затратного подхода учтены как меньше влияющие на итоговую стоимость предприятия и предпочтения инвестора («вес» затратного подхода —40%). Результаты согласования представлены в табл.
9.16.Таблица 9.16Согласование результатов, полученных различнымиподходами к оценкеПодход к оценкеЗатратныйДоходныйСравнительныйИтого262Стоимость объектаоценки, тыс. руб.«Вес», %152 029196 5024060 81260117901Не применялся—100Взвешенное значение, тыс. руб.—178 713В итоге при согласовании получается следующий результат:178 713 тыс. руб. Рыночная стоимость предприятия составляетокругленно 178 710 тыс.
руб.Рекомендации по результатам оценки стоимости предприятия. Анализ кондитерской отрасли показал, что отрасль развивается и считается инвестиционно привлекательной. ООО «Сладос», занимающееся реализацией продукции кондитерскойотрасли, имеет достаточно устойчивое финансовое положение.Для расширения деятельности целесообразно привлекать заемные средства.Важнейшая задача, стоящая перед ООО «Сладос», — обеспечение наличия товара в торговых точках. Отгрузка продукции кондитерских фабрик предприятию проводится толькопосле оплаты.Анализ баланса показал, что в имуществе предприятия существенную роль играют внеоборотные активы (80,07%),а в пассиве (источники средств) — собственные средства(86,23%).
С одной стороны это хорошо, так как внеоборотныеактивы и собственные средства являются соответственно постоянными активами и пассивами предприятия. С другой стороны, небольшая доля оборотных и заемных средств может свидетельствовать о замораживании деятельности предприятия,застое в его развитии.Коэффициент мобилизованных и иммобилизованныхсредств на начало года составил 0,25, на конец года — 0,66 принорме 1, что означает нехватку оборотных средств предприятия, особенно в начале периода.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
