!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 49

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 49)

Коэффициент соотношениязаемных и собственных средств на протяжении анализируемо­го ретроспективного периода всегда меньше 0,5. Значит, соб­ственных средств на предприятии больше, чем заемных. Росткоэффициента к концу периода произошел за счет расширениядеятельности предприятия.Поскольку около 40% выручки от реализуемой продукциипредприятие получает за счет реализации кондитерской про­дукции других производителей, важная задача, стоящая передООО «Сладос», — обеспечение денежных средств на закупкутовара у других производителей.

Возможна отсрочка оплаты, ноне более чем на 14—21 день. При этом закупочная цена на при­обретаемую без предоплаты продукцию увеличивается на 3%.Учитывая, что банковский процент составляет в среднем 2% вмесяц, а без предоплаты в случае недостатка оборотных средствпредприятие за 14—21 день теряет 3%, привлечение заемных263средств в случае недостатка собственных представляется целе­сообразным.Для расширения деятельности ООО «Сладос» имеется воз­можность привлечь заемные средства под залог принадлежаще­го предприятию недвижимого имущества, однако этот вывод ори­ентировочный, в рамках оценки стоимости предприятия всеактивы оцениваются как часть функционирующего бизнеса, по­этому при использовании недвижимости в качестве залоговогообеспечения кредита потребуется отчет об отдельной оценке под­лежащего залогу недвижимого имущества.Для обеспечения роста стоимости бизнеса его функциониро­вание должно базироваться на оптимальном сочетании объемапродаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов.26410.

Управление стоимостьюпредприятияДля обеспечения роста стоимости бизнеса его функциониро­вание должно базироваться на оптимальном сочетании объемапродаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в зна­чительной степени определяется внешними условиями функцио­нирования предприятия: макроэкономическими и отраслевымифакторами.Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализавнешней и внутренней информации, необходимы не только дляпроведения переговоров о купле-продаже, они играют существен­ную роль при выборе стратегии развития предприятия, приня­тии инвестиционных решений. Так, в процессе стратегическогопланирования важно оценить будущие доходы фирмы, степеньее устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснован­ных управленческих решений необходима инфляционная кор­ректировка финансовой отчетности, являющейся базой для при­нятия финансовых решений; для обоснования инвестиционныхпроектов по приобретению и развитию бизнеса необходимо знатьстоимость всего предприятия или части его активов.10.1.

Концепции управления стоимостьюпредприятияРезультативность важнейших факторов, меняющих стои­мость, может быть оценена посредством применения метода дис­контирования денежных потоков. Основные факторы, способ­ные повлиять на рост стоимости предприятия:1) время получения доходов;2) объемы реализации;3) себестоимость реализованной продукции;4) соотношение постоянных и переменных затрат;6) собственные оборотные средства;7) основные средства;8) соотношение собственных и заемных средств в структурекапитала;9) стоимость привлечения капитала;10) эффективные управленческие решения (в частности, вне­дрение инновационного инструментария).265Воздействие на те или иные факторы в целях управления стои­мостью осуществляется в соответствии с операционными, инве­стиционными и финансовыми стратегиями развития предприя­тия.Предприятие как структура позволяет людям достичь опре­деленных целей, которые по своей природе могут быть эконо­мическими, например получение дохода, и неэкономическими —самореализация личности.

Инвестор вкладывает в предприятиесредства с целью обеспечения возврата капитала и полученияприемлемого дохода на капитал. Работники вкладывают свойтруд, чтобы получить оплату за него. Покупатели делают возмож­ной реализацию товара, но затраты на него должны быть сопо­ставимы с аналогами. Предприятие должно покупать материалыдля производства продукции. Таким образом, основная цель ирезультат бизнеса — получение дохода, позволяющего покрытьнеобходимые для функционирования предприятия расходы. В ус­ловиях конкуренции эффективное функционирование предпри­ятия достигается при стремлении к максимизации дисконтиро­ванного денежного потока, выражающего ценность капитала.Поэтому важнейшим при оценке бизнеса считается доходныйподход, основанный на преобразовании в текущую стоимостьожидаемых денежных потоков, т.е.

потоков дохода от предприя­тия за вычетом ряда обязательств, связанных с их получением.В основе формирования стоимости корпоративной структуры ле­жит увеличение ценности собственного капитала, т.е. за анали­зируемый период чистая текущая стоимость денежных потоковдолжна быть больше нуля:где— начальные инвестиции;— денежный поток периода t;— ставка дисконтирования для периода t.Управление стоимостью предприятия направлено на обеспече­ние роста рыночной стоимости самого предприятия и его акций.Для этого используются приемы маркетинга, финансового менед­жмента, оперативного управления, управления инновационнымипроектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оце­нить текущую и будущую стоимость предприятия как с учетом вне­дрения инновационного инструментария, так и без него.266Концепция управления стоимостью предприятия предпола­гает, что менеджеры предприятия нацелены на действия и уп­равленческие решения, которые увеличивают не столько теку­щие, либо надежно планируемые на ближайший периодприбыли, сколько создают основу для получения гораздо боль­ших и даже, возможно, четко не прогнозируемых прибылей вболее отдаленном будущем, что, однако, способно резко повы­сить текущую стоимость предприятия [4, с.

39]. Менеджерампредприятий необходимо знать, какова будет стоимость предпри­ятия в случае принятия того или иного управленческого реше­ния, влекущего серьезные последствия (изменение организаци­онной структуры управления, внедрение инвестиционныхпроектов, направленных на повышение эффективности работыпредприятия комплексных мер). При рассмотрении стоимостипредприятия как целевой функции управления менеджеры пред­приятия нацелены на долгосрочный рост стоимости.Именно анализ изменения стоимости предприятия позволитоценить положительную либо отрицательную динамику, получа­емую в ходе проведенных преобразований, касающихся не толькоотдельной структурной единицы, а всего предприятия в целом,с учетом и внешних, и внутренних взаимосвязей.

Для прослежи­вания динамики изменения стоимости предприятия менеджерамнужно либо регулярно прибегать к услугам сторонних независи­мых оценщиков, либо, зная основы оценки бизнеса, самостоятель­но применять оценочные методы. В ряде ситуаций (оценка пакетаакций для решения вопроса о купле-продаже, эмиссия акций) тре­буется привлечение независимых профессиональных экспертовоценщиков, но во многих ситуациях в целях разработки и приня­тия эффективных управленческих решений оценки приближеннойстоимости предприятия самими менеджерами этого предприятиябывает достаточно.

К тому же именно менеджеры оцениваемогопредприятия являются наиболее информированными о ситуациина предприятии, проблемах и перспективах его развития. И имен­но менеджеры являются одним из ключевых источников инфор­мации для профессиональных оценщиков.Оценка, приводящая к изменению стоимости основных фон­дов (ОФ), а следовательно, к изменению величины амортизаци­онных отчислений, влияет на уровень рассмотренных выше по­казателей.

Например, уменьшение прибыли за счет увеличениясебестоимости вызовет снижение рентабельности предприятия,а увеличение внеоборотных активов ухудшит как показатели рен­табельности, так и показатели оборачиваемости и фондоотдачи.267Оценка ОФ и налоговое планирование. Стоимость ОФ и уро­вень амортизационных отчислений напрямую влияют на фор­мирование налогооблагаемой базы по налогам на имущество иприбыль, причем воздействие оценки ОФ на эти налоги разно­направленное. С одной стороны, высокая стоимость ОФ приво­дит к увеличению налога на имущество, но с другой стороны,повышенные амортизационные отчисления включаются в составзатрат и, увеличивая себестоимость продукции, снижают нало­гооблагаемую прибыль.

Чистая налоговая экономия от проведе­ния оценки, т.е. разность между экономией платежей по налогуна имущество и приростом платежей по налогу на прибыль, дол­жна быть максимальной.Важным аспектом влияния оценки ОФ на налоговые плате­жи предприятия является их зависимость от степени износа ОФи норм амортизации.

Это следует учитывать при выборе подходак оценке.Увеличение амортизационных расходов и соответственно ихдоли в себестоимости приводит к повышению риска потери при­были при снижении объема продаж (например, вследствие огра­ничения спроса). Поэтому особенно внимательно к увеличениюстоимости ОФ следует относиться при оценке предприятий сбольшим удельным весом постоянных издержек, например пред­приятий нефтегазового комплекса и электроэнергетики, у кото­рых доля амортизации в себестоимости составляет до 25%. Кро­ме того, завышение амортизации может вызвать проблемы сосбытом продукции.Таким образом, результаты оценки сказываются практическина всех показателях деятельности предприятия.Вложения в бизнес всегда являются инвестиционными,так как осуществляются с целью отдачи в будущем.

Рост стои­мости предприятия предполагает рост доходов, собственно­го капитала собственников, необходимость этого роста зало­жена в самой особенности бизнеса как товара, являющегосяинвестиционным. Таким образом, стоимость корпоративнойструктуры можно считать целевой функцией управления.Рост стоимости предприятия возможен на основе повыше­ния уровня управления, улучшения финансового состоянияпредприятия, увеличения рынков сбыта под влиянием рядафакторов внешней и внутренней среды, что указывает на не­обходимость исследования комплекса взаимосвязей и разра­ботку механизмов управления формированием стоимостьюпредприятия.268Для достижения цели «рост стоимости предприятия» менед­жер должен ориентироваться не на текущие показатели доходаот бизнеса, а на долговременные денежные потоки с точки зре­ния того, приносит ли бизнес доход, превышающий стоимостьпривлеченного капитала.Смысл управления стоимостью предприятия заключается в со­здании новой стоимости.

Для этого необходимо, во-первых, вы­явить влияющие на стоимость факторы и, во-вторых, разработатьна их основе стратегию по увеличению стоимости. Основные на­правления деятельности: финансовый анализ для поиска внутрен­них резервов повышения эффективности работы предприятия;организационное и финансовое реструктурирование. Управлениеформированием стоимости — непрерывный процесс. Мероприя­тия, направленные на формирование вновь создаваемой стоимо­сти, не являются окончательными, они трансформируются при вы­явлении изменений внешней и внутренней среды.Стоимость корпоративной структуры — целевая функция уп­равления, при создании системы целей нужно ориентироватьсяна максимальное увеличение этой стоимости.Наиболее значимым механизмом управления формировани­ем стоимости предприятия является реструктуризация. Процессреструктуризации направлен на поиск источников развитияпредприятия на основе внутренних и внешних факторов с це­лью эффективного использования производственных ресурсов,приводящего к увеличению стоимости бизнеса.

Основные на­правления — лидерство по затратам, заключающееся в контро­ле над затратами и повышении эффективности производства, идифференциация, выпуск не имеющей конкурирующих анало­гов продукции.Управлять формированием стоимости предприятия можно наоснове бизнес-планирования разработки и внедрения иннова­ционного инструментария, позволяющего оптимизировать дви­жущие стоимость факторы: соотношение постоянных и перемен­ных затрат, объемы и рынки сбыта, себестоимость, времяполучения доходов, структуру капитала предприятия, наличиеосновных и собственных оборотных средств.Например, определена стоимость ОАО «Завод». Прогнози­рование денежных потоков осуществлялось на основе анализаретроспективной динамики основных показателей производ­ственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Характеристики

Список файлов книги