Диссертация (786344), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Ñòðóêòóðà ïîëó÷åííîãî âûðàæåíèÿàíàëîãè÷íà ñòðóêòóðå ôîðìóëû Áëýêà-Øîóëñà (4).Äðóãîé ïðåäåëüíîé ìîäåëüþ äëÿ áèíîìèàëüíîé ìîäåëè Êîêñà-Ðîññà-Ðóáèíøòåéíà ÿâëÿåòñÿ ìîäåëü Ìåðòîíà [74], â êîòîðîé ìîäåëü öåíîîáðàçîâàíèÿ àêòèâà ñâÿçàíà ñ öåíòðèðîâàííûì ïóàññîíîâñêèì ïðîöåññîì. Êàê è â ìîäåëè Áëýêà-Øîóëñà, â íåé ïðèñóòñòâóåò äèôôóçèîííàÿ ñîñòàâëÿþùàÿ, íî äîáàâëÿåòñÿ òàêæå è ñêà÷êîâàÿ:∆St = [α(St , t) − D(St , t)]St ∆t + σ(St , t)St ∆Zt + (J − 1)St ∆πt ,ãäå∆πt ñëó÷àéíàÿ âåëè÷èíà, ðàñïðåäåëåííàÿ ïî çàêîíó Ïóàññîíà, ïðèíèìàþùàÿ çíà÷åíèå1 ñ âåðîÿòíîñòüþσ(St , t)∆t]λ∆t, λ ≥ 0, ìãíîâåííîå ñðåäíåêâàäðàòè÷åñêîå îòêëîíåíèå öåíû àêòèâà íà èíòåðâàëå[t, t +ïðè óñëîâèè îòñóòñòâèÿ ñêà÷êîâ íà ýòîì èíòåðâàëå,∆ZtJ ïðèðàùåíèå âèíåðîâñêîãî ïðîöåññà íà îòðåçêå âðåìåíè[t, t + ∆t], ñëó÷àéíàÿ âåëè÷èíà, ðàñïðåäåëåííàÿ ïî ëîãíîðìàëüíîìó çàêîíó ñ ïàðàìåòðàìèµèγ 2,∆Zt , ∆πt , J íåçàâèñèìû â ñîâîêóïíîñòè.Èíòåðïðåòàöèÿ ñêà÷êîâîé ñîñòàâëÿþùåé ñîñòîèò â ñëåäóþùåì: â ñëó÷àéíûå ìîìåíòûâðåìåíè, ðàñïðåäåëåííûå ïî çàêîíó Ïóàññîíà, ïðîèñõîäèò ñêà÷îê öåíû áàçîâîãî àêòèâà äîâåëè÷èíûSJ .
Àìïëèòóäà ñêà÷êà Jíå çàâèñèò îò∆Ztè∆πt . Ìîìåíòû ñêà÷êîâ íåçàâèñèìû èîäèíàêîâî ðàñïðåäåëåíû. Âåðîÿòíîñòü òîãî, ÷òî çà ìàëûé èíòåðâàë âðåìåíèáîëåå îäíîãî ñêà÷êà, åñòüo(∆t).10∆tïðîèçîéäåòÊ ïðåäïîëîæåíèÿì, ïðèíÿòûì â ìîäåëè Áëýêà-Øîóëñà, â ìîäåëè Ìåðòîíà äîáàâëÿþòñÿåùå ÷åòûðå ïðåäïîëîæåíèÿ, ïîçâîëÿþùèå ðàçðåøèòü çàäà÷ó îïðåäåëåíèÿ íà÷àëüíîé ñòîèìîñòè ñàìîôèíàíñèðóåìîãî õåäæèðóþùåãî ïîðòôåëÿ: ñòîèìîñòü îïöèîíà äîëæíà áûòü äâàæäû íåïðåðûâíî-äèôôåðåíöèðóåìîé ôóíêöèåéñòîèìîñòè áàçîâîãî àêòèâà è âðåìåíè; ñêà÷êîâàÿ êîìïîíåíòà ïðîöåññà èçìåíåíèÿ öåíû àêöèé áàçîâîãî àêòèâà íåñèñòåìàòè÷íà è íå êîìïåíñèðóåòñÿ ðûíî÷íîé ïðåìèåé çà ðèñê; íà àêöèè áàçîâîãî àêòèâà íå âûïëà÷èâàþòñÿ äèâèäåíäû; ñðåäíåêâàäðàòè÷åñêîå îòêëîíåíèå öåíû áàçîâîãî àêòèâà îñòàåòñÿ ïîñòîÿííûì íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ñðîêà äåéñòâèÿ îïöèîíà.Íà ïðàêòèêå ñêà÷îê öåíû îáû÷íî âûçûâàåòñÿ ïîñòóïëåíèåì íîâîé âàæíîé èíôîðìàöèèîá àêöèÿõ è ýìèòåíòå áàçîâîãî àêòèâà.
Íà îñòàëüíûå àêòèâû äàííàÿ èíôîðìàöèÿ íå âëèÿåòèëè âëèÿåò ñëàáî, ïîýòîìó ñâÿçàííûé ñî ñêà÷êîîáðàçíûì èçìåíåíèåì öåíû ðèñê ìîæåò áûòüñíèæåí ñ ïîìîùüþ äèâåðñèôèêàöèè ïîðòôåëÿ.Ïðè ñäåëàííûõ ïðåäïîëîæåíèÿõ ñòîèìîñòü îïöèîíà â ìîäåëè Ìåðòîíà îöåíèâàåòñÿ ïîñëåäóþùåé ôîðìóëå:Ct =∞Xeλt (λt)nn=0ãäåC(S, t, r, σ 2 +n!C(S, t, r, σ 2 +nγ 2, K),t(7)nγ 2, K) îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå Áëýêà-Øîóëñà (4). Ðåçóëüòàòû ðàáîòûtÌåðòîíà áûëè â ïîñëåäñòâèè îáîáùåíû íà ñëó÷àé íåíóëåâûõ òðàíçàêöèîííûõ èçäåðæåê âðàáîòå [75].Ñðåäè ïóáëèêàöèé ïî ïðîáëåìå õåäæèðîâàíèÿ îïöèîííûõ êîíòðàêòîâ íàèáîëåå ïîëíîéè çàêîí÷åííîé ðàáîòîé ÿâëÿåòñÿ ñïåöèàëüíûé âûïóñê æóðíàëà Òåîðèÿ âåðîÿòíîñòåé è ååïðèìåíåíèÿ, ïîñâÿùåííûé ðåçóëüòàòàì ðàáîòû àêòóàðíî-ôèíàíñîâîãî öåíòðà. Öåíòðàëüíîåìåñòî â âûïóñêå çàíèìàþò ñòàòüÿ À.
Í. Øèðÿåâà [49], ïîñâÿùåííàÿ òåîðèè ðàñ÷åòîâ îïöèîíîâåâðîïåéñêîãî è àìåðèêàíñêîãî òèïîâ äëÿ ìîäåëåé ñ äèñêðåòíûì è íåïðåðûâíûì âðåìåíåì. Âñòàòüå ïðèâîäÿòñÿ ïîñòàíîâêè çàäà÷ èíâåñòèðîâàíèÿ è õåäæèðîâàíèÿ ñ èñïîëüçîâàíèåì òåîðèè ìàðòèíãàëîâ, ñ ïîçèöèè ýòîé òåîðèè âûâîäÿòñÿ ôîðìóëû Êîêñà-Ðîññà-Ðóáèíøòåéíà (6)äëÿ äèñêðåòíîé ìîäåëè è ôîðìóëà Áëýêà-Øîóëñà (4) äëÿ íåïðåðûâíîé ìîäåëè.
Äàåòñÿ ïîäðîáíîå îïèñàíèå ðàçëè÷íûõ âèäîâ îïöèîíîâ, ïðèâîäÿòñÿ èõ ïëàòåæíûå ôóíêöèè. Ôîðìóëèðóåòñÿ è äîêàçûâàåòñÿ âàæíûé ðåçóëüòàò ôèíàíñîâîé ìàòåìàòèêè î ñóùåñòâîâàíèè ìàðòèíãàëüíîé ìåðû, ò.å. ìåðû îòíîñèòåëüíî êîòîðîé îòíîøåíèå ñòîèìîñòè õåäæèðþùåãî ïîðòôåëÿ è êóðñà áåçðèñêîâûõ àêòèâîâ ÿâëÿåòñÿ ìàðòèíãàëîì. Îêàçûâåòñÿ, ÷òî äëÿ ñóùåñòâîâàíèÿìàðòèíãàëüíîé ìåðû íåîáõîäèìî è äîñòàòî÷íî îòñóòñòâèå àðáèòðàæíûõ ñòðàòåãèé âíóòðè11êëàññà âñåõ äîïóñòèìûõ ñàìîôèíàíñèðóåìûõ ñòðàòåãèé.Ïîäðîáíûé îáçîð èçâåñòíûõ ñòîõàñòè÷åñêèõ ìîäåëåé ïðèâîäèòñÿ â êíèãå À.
Í. Øèðÿåâà Îñíîâû ñòîõàñòè÷åñêîé ôèíàíñîâîé ìàòåìàòèêè. Òîì 1. Ôàêòû. Ìîäåëè. [50], à òàêæåñòàòüå [48], ñîñòàâëåííîé ïðè ó÷àñòèè À. Í. Øèðÿåâà, Â. Ì. Êàáàíîâà, Ä. Î. Êðàìêîâà èÀ. Â. Ìåëüíèêîâà. Çäåñü æå ïðèâîäèòñÿ îïèñàíèå îñíîâíûõ èíñòðóìåíòîâ ñðî÷íîãî ðûíêà,èñòîðèÿ ðàçâèòèÿ ôèíàíñîâîé ìàòåìàòèêè, à òàêæå êðèòèêà ìîäåëè Áëýêà-Øîóëñà, àêöåíòèðîâàííàÿ íà íåïîëíóþ àäåêâàòíîñòü ïðèíÿòûõ â ìîäåëè ïðåäïîëîæåíèé.Ðÿä ñòàòåé, ïîñâÿùåííûõ îïöèîííûì ñòðàòåãèÿì îïóáëèêîâàí â æóðíàëå Ðûíîê öåííûõ áóìàã [16, 32, 46].
 ðàáîòå À. Êàáèöèíà [16] èññëåäóþòñÿ âîïðîñû öåíîîáðàçîâàíèÿîïöèîíîâ íà âàëþòíûé êóðñ è ñòðàòåãèÿ áèðæåâîé èãðû. Âûäåëÿþòñÿ ïîçèöèîííûå è âîëàòèëüíûå ñòðàòåãèè. Ïîçèöèîííàÿ èãðà îñíîâàíà íà ïðîãíîçå êóðñà áàçîâîãî àêòèâà íà ìîìåíòèñïîëíåíèÿ è çàêëþ÷àåòñÿ â çàíÿòèè ñîîòâåòñòâóþùåé ýòîìó ïðîãíîçó ïîçèöèè, êîòîðàÿ ïåðåñìàòðèâàåòñÿ â çàâèñèìîñòè îò êîëåáàíèé ðåàëüíîãî êóðñà áàçîâîãî àêòèâà. Âîëàòèëüíûåèãðû îñíîâàíû íà ïîêóïêå îïöèîíîâ, êîòîðûå ïî ïðîãíîçó èíâåñòîðà íåäîîöåíåíû ðûíêîì,è ïðîäàæå ïåðåîöåíåííûõ îïöèîíîâ. Àâòîð óêàçûâàåò íà òðóäíîñòè, ñâÿçàííûå ñ ïðèìåíåíèåì äàííîé ñòðàòåãèè, â ÷àñòíîñòè ñ íåîïðåäåëåííîñòüþ èñõîäíûõ äàííûõ (íåñòàáèëüíîñòüþðûíêà).
Ïðåäëîæåíû ïðîñòûå õàðàêòåðèñòèêè äëÿ îïðåäåëåíèÿ ñîñòîÿíèÿ ðûíêà è íàñòðîåíèÿ èãðîêîâ: âåëè÷èíû ðàâíîâåñíîé ïðåìèè (çíà÷åíèå ïðåìèè îïöèîíîâ êîëë è ïóò ïðè èõðàâåíñòâå), äèàïàçîí öåí èñïîëíåíèÿ îïöèîíîâ è ñòåïåíü åãî àññèìåòðèè, ïðåäïîëàãàåìûéäèàïàçîí êîëåáàíèé êóðñà áàçîâîãî àêòèâà.Èçó÷åíèþ âîïðîñà ïðèìåíåíèÿ õåäæèðîâàíèÿ â ìîäåëè Áëýêà-Øîóëñà â óñëîâèÿõ ðåàëüíîãî ðûíêà ïîñâÿùåíà ñòàòüÿ À. È.
Íåéøòàäòà è ñîàâòîðîâ [32].  ñòàòüå êðàòêî èçëàãàåòñÿìåòîäèêà õåäæèðîâàíèÿ äåëüòû (ïîêàçàòåëü îïöèîíà, õàðàêòåðèçóþùèé èçìåíåíèå ñòîèìîñòè îïöèîíà ïðè èçìåíåíèè öåíû áàçîâîãî àêòèâà íà îäèí ïóíêò), ïðèâîäÿòñÿ ìåòîäû ïîäãîòîâêè èñõîäíûõ äàííûõ äëÿ ìîäåëè, â ÷àñòíîñòè, ðàñ÷åò èñòîðè÷åñêîé âîëàòèëüíîñòè. Äëÿèññëåäîâàíèÿ ãðàíèö ïðèìåíèìîñòè õåäæèðîâàíèÿ ïî Áëýêó-Øîóëñó àâòîðàìè áûë ïðîâåäåíñòàòèñòè÷åñêèé ýêñïåðèìåíò íà àìåðèêàíñêèõ äàííûõ î êóðñàõ àêöèé. Ðåçóëüòàòû ïîêàçàëè, ÷òî ïðè îöåíêå ðåàëüíîé ñòîèìîñòè õåäæèðîâàíèÿ îøèáêà íå ïðåâûøàëà 100% â òó èëèèíóþ ñòîðîíó. Ñóùåñòâåííîå âîçðàñòàíèå ðåàëüíîé ñòîèìîñòè õåäæèðîâàíèÿ ïî ñðàâíåíèþ ñòåîðèòè÷åñêîé îáúÿñíÿåòñÿ ðåçêèìè ñêà÷êàìè êóðñà àêöèé (äèôôóçèîííûå ìîäåëè êîòèðîâêè íåàäåêâàòíî îïèñûâàþò äàííûå ÿâëåíèÿ).
Íåèçáåæíóþ íåîïðåäåëåííîñòü ðûíêà ìîæíîêîìïåíñèðîâàòü ïîâûøåíèåì ïðîäàæíîé öåíû îïöèîíà. Ýòî ìîæíî ñäåëàòü, ïîâûøàÿ îæèäàåìóþ âîëàòèëüíîñòü áàçîâîãî àêòèâà. ðàáîòå Â. ×åòâåðèêîâà [46] õåäæèðîâàíèå îïöèîííîãî êîíòðàêòà äåìîíñòðèðóåòñÿ äëÿ12ïðåäåëüíî ïðîñòîãî ñëó÷àÿ ñ äâóìÿ âîçìîæíûìè êîíå÷íûìè èñõîäàìè äëÿ êóðñà áàçîâîãîàêòèâà.
 êà÷åñòâå ñïðàâåäëèâîé öåíû ðàññìàòðèâàåòñÿ ìèíèìàëüíàÿ öåíû, ïðè êîòîðîéïðîäàâåö íå íåñåò íèêàêèõ ïîòåðü ïðè ëþáîì èçìåíåíèè êóðñà áàçîâîãî àêòèâà. Àâòîðîìðàññìàòðèâàþòñÿ òðè óñëîâèÿ, êîòîðûì äîëæíà óäîâëåòâîðÿòü ñòðàòåãèÿ õåäæåðà:1. Óñëîâèå ïîëíîãî ðàçìåùåíèÿ ïðîäàâöîì äåíåæíûõ ñðåäñòâ;2.
Îòñóòñòâèå ó ïðîäàâöà ïîòåðü ïðè ðåàëèçàöèè çíà÷åíèÿ êóðñà, ìåíüøåãî öåíû èñïîëíåíèÿ;3. Îòñóòñòâèå ó ïðîäàâöà ïîòåðü ïðè ðåàëèçàöèè çíà÷åíèÿ êóðñà, áîëüøåãî öåíû èñïîëíåíèÿ.Èç ýòèõ óñëîâèé âûâîäèòñÿ ñèñòåìà äâóõ íåðàâåíñòâ, îïðåäåëÿþùàÿ îáëàñòü äîïóñòèìûõñòðàòåãèé. Èç ýòîé îáëàñòè âûáèðàåòñÿ òî÷êà, äëÿ êîòîðîé ñòîèìîñòü îïöèîíà ìèíèìàëüíà.Ýòà ñòîèìîñòü ïðèíèìàåòñÿ â êà÷åñòâå ñïðàâåäëèâîé öåíû îïöèîíà, à ñîîòâåòñòâóþùàÿ ñòðàòåãèÿ ïðèíèìàåòñÿ êàê õåäæèðóþùàÿ.  ñòàòüå àíàëèçèðóåòñÿ ïåðåðàñïðåäåëåíèå äåíåæíûõñðåäñòâ è àêöèé áàçîâîãî àêòèâà ìåæäó âñåìè ó÷àñòíèêàìè áèðæåâîé èãðû: ïðîäàâöîì îïöèîíà, ïîêóïàòåëåì, áàíêîì, êðåäèòóþùèì ïðîäàâöà, è áðîêåðñêîé êîíòîðîé.
Àâòîð äåëàåòâûâîä, ÷òî ïðè ñïðàâåäëèâîé ïðåìèè çà îïöèîí ðàññìàòðèâàåìàÿ ìîäåëüíàÿ ñèòóàöèÿ ÿâëÿåòñÿ èãðîé òîëüêî äëÿ ïîêóïàòåëÿ îïöèîíà è áðîêåðñêîé êîíòîðû. Íà îñíîâàíèè ýòîãîàíàëèçà àâòîð äåëàåò âûâîä, ÷òî ïðåìèÿ è õåäæèðóþùàÿ ñòðàòåãèÿ Áëýêà-Øîóëñà îáñëóæèâàþò èíòåðåñû ëèøü ïðîäàâöà îïöèîíà è íå ìîæåò ïðåòåíäîâàòü íà ðîëü ñïðàâåäëèâîãîàðáèòðà äëÿ âñåõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.Çàäà÷å ðàñ÷åòà ñòîèìîñòè îïöèîíîâ åâðîïåéñêîãî òèïà â ìíîãîøàãîâûõ ìîäåëÿõ íåïîëíûõ ðûíêîâ ïîñâÿùåíû, íàïðèìåð, ðàáîòû Â.Ì. Õàìåòîâà [12, 13].
 ñòàòüå [12] ðàññìîòðåíàçàäà÷à ìèíèìàêñíîãî õåäæèðîâàíèÿ åâðîïåéñêîãî îïöèîíà. Ïðèíöèï ìèíèìàêñà â çàäà÷àõõåäæèðîâàíèÿ è ðàñ÷åòà ñòîèìîñòè îïöèîíîâ ìîæåò áûòü ñôîðìóëèðîâàí ñëåäóþùèì îáðàçîì: . . . ïîñêîëüêó íåèçâåñòíî, êàêîå ðàñïðåäåëåíèå âåðîÿòíîñòåé èìååò ïîñëåäîâàòåëüíîñòüöåí ðèñêîâûõ àêòèâîâ, ñëåäóåò ñ÷èòàòü, ÷òî îíî òàêîâî, ÷òî ñòîèìîñòü åâðîïåéñêîãî îïöèîíàìàêñèìàëüíà, ïðè ýòîì â ðèñêîâûå àêòèâû íàäî âêëàäûâàòü òàêîé ìèíèìàëüíûé êàïèòàë,êîòîðûé ïîçâîëèë áû äîñòîâåðíî èñïîëíèòü ïëàòåæíîå îáÿçàòåëüñòâî [12].
Òàêîé ïîäõîäðàíåå áûë ïðåäëîæåí â ðàáîòàõ [9, 64, 65, 72]. Ñòàòüÿ [13] ïîñâÿùåíà ðåøåíèþ çàäà÷è ðàñ÷åòàåâðîïåéñêîãî îïöèîíà ñ êâàíòèëüíûì êðèòåðèåì íà íåïîëíîì ðûíêå ñ äèñêðåòíûì âðåìåíåì. Çàäà÷è êâàíòèëüíîãî õåäæèðîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ ïðîòèâîïîñòàâëåíèåì çàäà÷àì îïðåäåëåíèÿ ñóïåðõåäæèðóþùèõ ñòðàòåãèé, òàê êàê ïîñòðîåííûé òàêèì îáðàçîì õåäæèðóþùèéïîðòôåëü êîïèðóåò âûïëàòû ïî îïöèîíó ñ íåêîòîðîé çàäàííîé âåðîÿòíîñòüþ, ò.å.
äîïóñêàåòâîçìîæíîñòü íåèñïîëíåíèÿ îïöèîíà â ìîìåíò èñïîëíåíèÿ òîëüêî çà ñ÷åò ñòîèìîñòè õåäæè-13ðóþùåãî ïîðòôåëÿ. Çàäà÷å ðàñ÷åòà ñòîèìîñòè îïöèîíà â ìíîãîøàãîâîé ìîäåëè ðûíêà òàêæåïîñâÿùåíû, íàïðèìåð, ðàáîòû Î. Â. Øàòàåâà [47], Í. Ñ. ļìèíà è Ì. Þ. Øèøèðèíà [11], àòàêæå âòîðàÿ ÷àñòü ìîíîãðàôèè Ã. Ô¼ëüìåðà è À. Øèäà [39].Çàäà÷à ðàñ÷åòà ñòîèìîñòè è õåäæèðîâàíèÿ îïöèîíîâ íà íåëèêâèäíûõ ðûíêàõ ðàññìàòðèâàëàñü, íàïðèìåð, â ðàáîòàõ Ó. Ñåòèíà è Ï. Øîíáóõåðà [57, 81].
Íåëèêâèäíîñòü ðûíêà â ðàññìîòðåííûõ ìàòåìàòè÷åñêèõ ìîäåëÿõ ñ íåïðåðûâíûì âðåìåíåì âûðàæàëàñü â çàâèñèìîñòèñòîèìîñòè áàçîâîãî àêòèâà îò îáúåìà òîðãîâ. Ïîëó÷åííûå â ðàáîòå [57] ðåçóëüòàòû ïðîèëëþñòðèðîâàíû íà ïðèìåðå ðàñ÷åòà êîëë-îïöèîíà åâðîïåéñêîãî òèïà. Ìîäåëè íåëèêâèäíîãîðûíêà â ïðåäïîëîæåíèè, ÷òî îïåðàöèè êóïëè-ïðîäàæè àêòèâîâ èìåþò íåèçâåñòíóþ ïðîäîëæèòåëüíîñòü ïî âðåìåíè, ðàíåå ðàññìîòðåíû íå áûëè. Ïðè ýòîì, ìàòåìàòè÷åñêèå ìîäåëè,îïèñûâàþùèå äëèòåëüíîñòè ðûíî÷íûõ òðàíçàêöèé, ðàññìîòðåíû, íàïðèìåð, â ðàáîòàõ [87]è [61].  óêàçàííûõ ðàáîòàõ âûäâèãàåòñÿ ïðåäïîëîæåíèå, ÷òî äëèòåëüíîñòü òðàíçàêöèé ñëó÷àéíà è èìååò ãàììà-ðàñïðåäåëåíèå, ÷àñòíûì ñëó÷àåì êîòîðîãî ÿâëÿåòñÿ ýêñïîíåíöèàëüíîåðàñïðåäåëåíèå.Àíàëèòè÷åñêîìó ðàñ÷åòó ñòîèìîñòè àìåðèêàíñêîãî êîëë-îïöèîíà ïîñâÿùåíû ðàáîòû Ð.Ìèíåíè [76], È.
Êàðàòçàñà [70], Ã. ÌàêÊèíà [73], Â. Ì. Õàìåòîâà [41, 42] è ìíîãèå äðóãèå. ðàáîòàõ [68] è [86] äëÿ îöåíêè ñòîèìîñòè àìåðèêàíñêîãî îïöèîíà áûë ïðåäëîæåí ïîäõîä,îñíîâàííûé íà ïðèìåíåíèè ìåòîäà Ìîíòå-Êàðëî.Ñòðàòåãèÿ ïîñëåäîâàòåëüíîãî õåäæèðîâàíèÿ îïöèîíà âïåðâûå áûëà îïèñàíà Ñåéäåíâåðãîì â ðàáîòå [82], ãäå ïîëó÷èëà íàçâàíèå stop-loss start-gain strategy (ñòðàòåãèÿ îñòàíîâêèïîòåðü è íà÷àëà âûèãðûøåé). Ñòðàòåãèÿ ïîñëåäîâàòåëüíîãî õåäæèðîâàíèÿ çàêëþ÷àåòñÿ âïîëíîì ïîêðûòèè îïöèîííîé ïîçèöèè (ò.å. ïðèîáðåòåíèè áàçîâîãî àêòèâà â ïîëíîì îáúåìå)ïðè ïåðåõîäå ñîñòîÿíèÿ îïöèîíà îò ïðîèãðûøà ê âûèãðûøó, ò.å.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
