T-BOOK12 (709152), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Åñëè D < 0, ñëåäîâàòåëüíî, îáëèãàöèÿ êóïëåíà ñ äèñêîíòîì è, âñëåäñòâèå ôóíäàìåíòàëüíûõ çàâèñèìîñòåé, èñêîìàÿ ñòàâêà äîëæíà áûòü áîëüøå êóïîííîé. Ïåðåõîäèì ê ï. 3.
3. Ïðèñâàèâàåì íîâîå çíà÷åíèå èñêîìîé ñòàâêå KdII è ðåàëèçóåì ðàñ÷åò íîâîé îöåíêè îáëèãàöèè VB I .
4. Îïðåäåëÿåì D'= VB -VB I.
5. Åñëè D' > 0, ïðîèçâîäèì äàëüíåéøåå ïîíèæåíèå êóïîííîé ñòàâêè. Ïåðåõîäèì ê ï. 3.
Åñëè D' < 0, ïðîèçâîäèì äàëüíåéøåå ïîâûøåíèå êóïîííîé ñòàâêè. Ïåðåõîäèì ê ï. 3.
Åñëè D' =0, ñ÷èòàåì, ÷òî ìû âû÷èñëèëè ïîëíóþ ñòàâêó äîõîäíîñòè.
Ñòðîãî ãîâîðÿ, â ñèëó ñóùåñòâîâàíèÿ îêðóãëåíèÿ, â òàáëèöàõ D' ìîæåò îòëè÷àòüñÿ îò 0, â ýòîì ñëó÷àå â êà÷åñòâå óñëîâèÿ ìîæíî çàäàòü |D'|<= E, ãäå E- íåêîòîðàÿ ìàëàÿ âåëè÷èíà.
Óêàçàííûé àëãîðèòì çàëîæåí â îñíîâó àâòîìàòèçèðîâàííûõ ðàñ÷åòîâ äîõîäíîñòè. Ñóùåñòâóþò óïîìèíàâøèåñÿ ôèíàíñîâûå êàëüêóëÿòîðû, ïîçâîëÿþùèå î÷åíü áûñòðî è ýôôåêòèâíî ðàññ÷èòûâàòü YTM.
Îöåíêà îáëèãàöèé â ñëó÷àå íà÷èñëåíèÿ ïðîöåíòîâ
÷àùå, ÷åì îäèí ðàç â ãîä
Äîïóñòèì, íà÷èñëåíèå è âûïëàòà äîõîäà ïî îáëèãàöèÿì ïðîèñõîäèò 1 ðàç â ïîëãîäà. Êàê îöåíèòü â ýòîì ñëó÷àå ñòîèìîñòü îáëèãàöèè. Î÷åâèäíî, ÷òî ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà Kd äåëèòñÿ â ýòîì ñëó÷àå ïîïîëàì KId =Kd/2 ; êóïîííàÿ ñòàâêà äåëèòñÿ òàêæå ïîïîëàì qI=q/2, ñîîòâåòñòâåííî óìåíüøàåòñÿ â äâà ðàçà äîõîä ïî ïðîöåíòàì INTI=INT/2=M x qI. Êîëè÷åñòâî ïåðèîäîâ íà÷èñëåíèÿ âîçðàñòàåò â äâà ðàçà. Òàêèì îáðàçîì, îöåíêà îáëèãàöèè ìîæåò ðàññ÷èòûâàòüñÿ ñ ïîìîùüþ óðàâíåíèÿ
| 2n | ||
| VB= S (INT/2)/(1+Kd/2)t + M/(1+ Kd/2)2N = | ||
| t=1 |
= INT/2(PVIFAKd/2,2N) + M(PVIFKd/2,2N). (20)
Ñòàâÿ ïåðåä ñîáîé îáðàòíóþ çàäà÷ó íàõîæäåíèÿ äîõîäíîñòè è èñïîëüçóÿ âûøåóïîìÿíóòûé àëãîðèòì, âîçìîæíî â ýòîì ñëó÷àå ðàññ÷èòàòü äîõîäíîñòü îáëèãàöèè ïðè âëàäåíèè åþ äî ñðîêà ïîãàøåíèÿ.
Îöåíêà îáëèãàöèè áåç ôèêñèðîâàííîãî ñðîêà
ïîãàøåíèÿ
Äîïóñòèì, ó ñóùåñòâóþùåé êóïîííîé îáëèãàöèè îòñóòñòâóåò ñðîê ïîãàøåíèÿ. Ê îáëèãàöèÿì òàêîãî âèäà îòíîñÿò ò.í. "âå÷íûå îáëèãàöèè", ðàçíîâèäíîñòè êîíñîëÿ è ò.ä.
 ýòîì ñëó÷àå îöåíêà îáëèãàöèè ðàññ÷èòûâàåòñÿ êàê îòíîøåíèå êóïîííîãî äîõîäà ïî êóïîííîé ñòàâêå ê òåêóùåé êóðñîâîé ñòàâêå.
VB =INT /Kd. (21)
Îòñþäà äîõîäíîñòü îáëèãàöèè áåç ôèêñèðîâàííîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ
KId =INT /VB. (22)
Ðàñ÷åò äîõîäíîñòè îáëèãàöèé ñ íóëåâûì êóïîíîì
Ïî íåêîòîðûì îáëèãàöèÿì (çåðî-êóïîíàì)íå âûïëà÷èâàåòñÿ äîõîä, íî ïðîäàþòñÿ îíè ñî ñêèäêîé ïðîòèâ èõ íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè. Ýòîò äèñêîíò è ÿâëÿåòñÿ ôîðìîé äîõîäà äëÿ èíâåñòîðà. Äàííûé äîõîä ðåàëèçóåòñÿ â ìîìåíò ïîãàøåíèÿ. Äîõîäíîñòü â ýòîì ñëó÷àå ðàññ÷èòûâàåòñÿ êàê îòíîøåíèå äîõîäà ê öåíå îáëèãàöèè.
Óêàçàííûå ôóíäàìåíòàëüíûå çàâèñèìîñòè øèðîêî èñïîëüçóþòñÿ â ïðàêòèêå îïðåäåëåíèÿ äîõîäíîñòè ðàçëè÷íûõ âèäîâ öåííûõ áóìàã.
Ðàññìîòðèì ìåòîäèêè îïðåäåëåíèÿ äîõîäíîñòè íàèáîëåå çíà÷èìûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, â ÷èñëî êîòîðûõ âõîäÿò ïðåæäå âñåãî ãîñóäàðñòâåííûå äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà (ñì. ãëàâó 7):
ãîñóäàðñòâåííûå êðàòêîñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà (ÃÊÎ);
îáëèãàöèè, âûïóùåííûå â ñ÷åò ïîãàøåíèÿ âíóòðåííåãî âàëþòíîãî äîëãà Âíåøýêîíîìáàíêà ÑÑÑÐ;
"çîëîòîé ñåðòèôèêàò", âûïóùåííûé â îáðàùåíèå Ìèíèñòåðñòâîì ôèíàíñîâ ÐÔ â 1993.ã. ñî ñðîêîì ïîãàøåíèÿ â 1994ã.;
îáëèãàöèè Ãîñóäàðñòâåííîãî ðåñïóáëèêàíñêîãî âíóòðåííåãî çàéìà ÐÑÔÑÐ 1991 ãîäà.
 êà÷åñòâå ïðèìåðà ïðèâåäåì ðàñ÷åò äîõîäíîñòè ïî ÃÊÎ. Êàê èçâåñòíî, ãîñóäàðñòâåííûå êðàòêîñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà - áåñêóïîííûå äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà, äîõîäîì äëÿ èíâåñòîðà ÿâëÿåòñÿ ðàçíèöà ìåæäó íîìèíàëîì è öåíîé ïðèîáðåòåíèÿ äàííîãî ôèíàíñîâîãî èíñòðóìåíòà íà àóêöèîíå.
Îäèí èç ìåòîäîâ ðàñ÷åòà äîõîäíîñòè ãîñóäàðñòâåííûõ êðàòêîñðî÷íûõ áåçêóïîííûõ îáëèãàöèé ïðåäëàãàåò ðàññ÷èòûâàòü äîõîäíîñòü ïî äàííîìó âèäó ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ ñëåäóþùèì îáðàçîì:
D=(N - P)/P x (365/m) x {1/(1-t)} x 100%, (23)
| ãäå | D - N - P - m - t=30% - | äîõîäíîñòü ÃÊÎ; íîìèíàë îäíîé îáëèãàöèè; öåíà óäîâëåòâîðåíèÿ çàÿâêè; êîëè÷åñòâî äíåé äî ïîãàøåíèÿ (äëÿ âûïóñêà ÃÊÎ, êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ 3-õ ìåñÿ÷íûìè îáëèãàöèÿìè, äëÿ ðàñ÷åòà äîõîäíîñòè â ìîìåíò âûïóñêà m=91 äåíü) ñòàâêà íàëîãà. |
Êîýôôèöèåíò 1/(1-t) ââåäåí äëÿ îáåñïå÷åíèÿ ñîïîñòàâèìîñòè ïðè ñðàâíåíèè ñ äðóãèìè ôèíàíñîâûìè èíñòðóìåíòàìè, ïîñêîëüêó äëÿ ÃÊÎ ñóùåñòâóþò íàëîãîâûå ëüãîòû.
Ðàñ÷åò äîõîäíîñòè âàëþòíûõ îáëèãàöèé
Äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ (YTM) ïî âàëþòíûì îáëèãàöèÿì ðàññ÷èòûâàåòñÿ èñõîäÿ èç ïðèâåäåííîãî àëãîðèòìà, ïðèâåäåííîãî íà ñòð.303.
Ðàññ÷èòàííàÿ òàêèì îáðàçîì äîõîäíîñòü â ïðåäïîëîæåíèè òîãî, ÷òî ïîãàøåíèå ïî ïåðâîìó òðàíøó áóäåò ïðîèçâåäåíî âîâðåìÿ, ïðèâåäåíà â òàáëèöå 65.
Òàáëèöà 651
| ¹ òðàíøà | Ïðåäïîëàãà-åìàÿ äàòà ïîãàøåíèÿ | Ñðîê äî ïîãàøåíèÿ (äíåé) | Êóïîí % | Òåêóùèé êóðñ ïðîäàæè (% ê íîìèíàëó) | YTM |
| 1 | 14.05.1994 | 80 | 3 | 94 | 50,90 |
| 2 | 14.05.1996 | 800 | 3 | 64 | 28,54 |
| 3 | 14.05.1999 | 1880 | 3 | 43 | 24,15 |
| 4 | 14.05.2003 | 3320 | 3 | 28,5 | 22,80 |
| 5 | 14.05.2008 | 5120 | 3 | 23 | 20,45 |
Íî, êàê èçâåñòíî, îáåùàííûå Ìèíôèíîì ñðîêè áûëè íå ñîáëþäåíû è âñëåäñòâèå ýòîãî äîõîäíîñòü óïàëà çà êîðîòêîå âðåìÿ ñóùåñòâåííî.
Ðàñ÷åò äîõîäíîñòè "çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà"
Ïðè ðàñ÷åòå äîõîäíîñòè "çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà", âûïóùåííîãî Ìèíèñòåðñòâîì ôèíàíñîâ ÐÔ, â 1993ã. â êà÷åñòâå áàçîâîé âîçìîæíî èñïîëüçîâàíèå ôîðìóëû (18).
Íåîáõîäèìî èìåòü â âèäó, ÷òî íîìèíàë "çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà" ðàâåí 10 êã çîëîòà, â êà÷åñòâå öåíû çîëîòà ïðèíèìàåòñÿ öåíà çà "òðîéñêóþ" óíöèþ çîëîòà íà Ëîíäîíñêîé áèðæå, ïåðåñ÷èòàííàÿ â ðóáëè ïî áèðæåâîìó êóðñó, âçÿòîìó íà äàííûé ìîìåíò âðåìåíè.
Êóïîííàÿ ñòàâêà ðàâíà ñòàâêå LIBOR ïëþñ 3% (ïîíÿòèå ñòàâêè LIBOR ñì. íà ñòð.207).
Òàêèì îáðàçîì, ôîðìóëó (16) ìîæíî ïðåäñòàâèòü â ñëåäóþùåì âèäå:
| n | ||
| VB = S{PT(L+3)/100}/(1+YTM)t + PT/(1+YTM)N, (24) | ||
| T=1 |
| ãäå | PT - L - | öåíà 10 êã çîëîòà â ìîìåíò âðåìåíè T (T - òåêóùåå çíà÷åíèå âðåìåíè); ñòàâêà LIBOR. |
Îòñþäà ïî îïèñàííîìó àëãîðèòìó âîçìîæíî èñ÷èñëèòü äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ "çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà". Óêàçàííàÿ äîõîäíîñòü, î÷åâèäíî, èñïûòûâàåò äîñòàòî÷íûå êîëåáàíèÿ, ò.ê. îíà çàâèñèò îò êîëåáàíèé öåí íà çîëîòî, êîëåáàíèé êóðñà äîëëàðà è êîëåáàíèé ñòàâêè LIBOR.
Ðàñ÷åò äîõîäíîñòè Ãîñóäàðñòâåííîãî ðåñïóáëèêàíñêîãî âíóòðåííåãî çàéìà ÐÑÔÑÐ 1991 ãîäà
Ïî óêàçàííûì îáëèãàöèÿì âûïëà÷èâàåòñÿ 15%-íûé êóïîííûé ïëàòåæ îò íîìèíàëà îáëèãàöèè.
Ìåòîäèêà ðàñ÷åòà äîõîäíîñòè äàííîãî ôèíàíñîâîãî èíñòðóìåíòà ïðåäïîëàãàåò åå ðàñ÷åò ïî ôîðìóëå:
Ó = {K/(1-T) + (P1-Po)/n}/Po x 100%, (25)
| ãäå | Ó - T - P1 - Po - n - | äîõîäíîñòü (â % ãîäîâûõ); ñòàâêà ïðîöåíòîâ íà äîõîäû ïðåäïðèÿòèÿ; öåíà ïåðåïðîäàæè; öåíà ïîêóïêè; K = 15%, K = 0,15: êîëè÷åñòâî äíåé äî ïåðåïðîäàæè, íàïðèìåð, n =0,15 - îêòÿáðü, n =0,65 - àïðåëü è ò.ä. |
Îöåíêà îáûêíîâåííûõ àêöèé
Ñ òî÷êè çðåíèÿ èíâåñòîðà äîõîä îò âëàäåíèÿ îáûêíîâåííûìè àêöèÿìè ìîæåò áûòü ïîëó÷åí, âî-ïåðâûõ, êàê ïîòîê îæèäàåìûõ äèâèäåíäîâ, à, âî-âòîðûõ, îò ïðåäïîëàãàåìîé ïðîäàæè àêöèè ïî öåíå âûøå òîé, ïî êîòîðîé îíè áûëè êóïëåíû. Ñëåäîâàòåëüíî, îöåíèòü àêöèþ - çíà÷èò îïðåäåëèòü íàñòîÿùóþ ñòîèìîñòü áåñêîíå÷íîãî ïîòîêà äèâèäåíäîâ, ïîñêîëüêó öåíà ïðîäàæè àêöèè â êîíå÷íîì ñ÷åòå çàâèñèò òîëüêî îò ïîòîêà äèâèäåíäîâ.
 öåëÿõ ôîðìàëèçîâàííîãî îïèñàíèÿ ââåäåì ðÿä îáîçíà÷åíèé:
Ät - ñóììà äèâèäåíäà, ïîëó÷àåìîãî â ìîìåíò âðåìåíè t;
Po - ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü àêöèè â òåêóùèé ìîìåíò âðåìåíè t;
Ù
Pt - îæèäàåìàÿ ñòîèìîñòü àêöèè â êîíöå êàæäîãî ãîäà;
Ù
Po - òåîðåòè÷åñêàÿ (ðàñ÷åòíàÿ) ñòîèìîñòü àêöèè â òåêóùèé ìîìåíò
âðåìåíè;
KS - ìèíèìàëüíî ïðèåìëåìàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè íà àêöèþ (àíàëîã
ñòàâêå Kd, èñïîëüçóåìîé ïðè îöåíêå îáëèãàöèè);
Ù
KS - îæèäàåìàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè, ò.å. ñòàâêà, êîòîðóþ îæèäàåò
ïîëó÷èòü èíâåñòîð.
Ù
Î÷åâèäíî, ÷òî èíâåñòîð âêëàäûâàåò äåíüãè òîëüêî òîãäà, êîãäà KS ³ KS, èíà÷å ñ ó÷åòîì ðèñêîâàííîñòè âëîæåíèé â àêöèè èíâåñòîð ìîæåò ðàçìåñòèòü ñâîè ñðåäñòâà â äðóãèå àêòèâû.
-
kS - ðåàëèçîâàííàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè.
Èòàê, òåîðåòè÷åñêàÿ (ðàñ÷åòíàÿ) ñòîèìîñòü àêöèè â òåêóùèé ìîìåíò t åñòü íàñòîÿùàÿ ñòîèìîñòü îæèäàåìîãî ïîòîêà ïëàòåæåé
Ù
Po = Ä1/(1+KS)1+Ä2/(1+KS)2+. . .+Ä¥/(1+KS)¥=
| ¥ | ||
| =SÄt /(1+KS)t . (26) | ||
| t=1 |
Äèâèäåíäû ìîãóò ðàñòè, ïàäàòü èëè îñòàâàòüñÿ ïîñòîÿííûìè (èíîãäà îíè èñïûòûâàþò ñëó÷àéíûå êîëåáàíèÿ).
Ðàññìîòðèì ñëó÷àé, êîãäà íå îæèäàåòñÿ ðîñòà äèâèäåíäîâ, ò.å. Ä1 = Ä2= . . . = Ä¥ = Ä.
 ýòîì ñëó÷àå ôîðìóëà (26) ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñëåäóþùåå âûðàæåíèå:
Ù
Po = Ä/(1+KS)1 + Ä/(1+KS)2+. . . + Ä/(1+KS)¥=Ä{(1+KS)1 +. . . +
+ (1+KS)¥}= Ä/KS ,
| ¥ | ||
| èñõîäÿ èç òîãî, ÷òî S1/(1+KS)t = 1/KS . (27) | ||
| t=1 |
Òàêèì îáðàçîì
Po = Ä/KS , (28)
ò.å., â ñëó÷àå îòñóòñòâèÿ ðîñòà äèâèäåíäîâ òåîðåòè÷åñêàÿ (ðàñ÷åòíàÿ) ñòîèìîñòü àêöèè ïðîïîðöèîíàëüíà ðàçìåðó äèâèäåíäà è îáðàòíî ïðîïîðöèîíàëüíà ñòàâêå äîõîäíîñòè.
Íàïðèìåð, â ìàå 1994 ãîäà ñòàâêà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ óïàëà ñ 210% äî 205%, âñëåäñòâèè ýòîãî íàáëþäàëñÿ ðîñò êóðñà ðÿäà àêöèé.
Îòñþäà îæèäàåìàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè (òåêóùàÿ äîõîäíîñòü) ïðè èçâåñòíîé ðûíî÷íîé öåíå àêöèè
Ù
KS = Ä/Po . (29)
Ðàññìîòðèì ñëó÷àé, êîãäà äèâèäåíäû ðàñòóò ñ ïîñòîÿííûì òåìïîì ðîñòà. Îáîçíà÷èì ÷åðåç q ïîñòîÿííûé òåìï ðîñòà äèâèäåíäîâ. Èòàê, åñëè â íà÷àëüíûé ìîìåíò âðåìåíè t0 äèâèäåíä ðàâåí Ä0, òî â ìîìåíò âðåìåíè t1
Ä1 = Ä0 (1+q),
â ìîìåíò âðåìåíè t2
Ä2 = Ä1 (1+q) = Ä0 (1+q)(1+q) = Ä0 (1+q)2
Ät =Ä0 (1+q)t.
Òàêèì îáðàçîì
Ù
Po=Ä0 (1+q)1/(1+KS)1+Ä0 (1+q)2/(1+KS)2 +. . .+Ä0 (1+q)¥/(1+KS)¥. (30)
Ïðîèçâåäÿ íåñëîæíûå äåéñòâèÿ, ïîëó÷èì
Ù
Po= Ä0 (1+q)/KS-q) = Ä1/(KS-q). (31)
Âûðàæåíèå (31) - øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííàÿ ìîäåëü Ãîðäîíà.
Î÷åâèäíî, ÷òî ýòî âûðàæåíèå èìååò ìåñòî â ñëó÷àå KS>q.
×àñòíûé ñëó÷àé ïðè q=0 ðàññìîòðåí íàìè âûøå.
Ðîñò äèâèäåíäîâ ïðîèñõîäèò ÷àùå âñåãî â ðåçóëüòàòå ðîñòà äîõîäîâ íà 1 àêöèþ, ÷òî, â ñâîþ î÷åðåäü, ÿâëÿåòñÿ ðåçóëüòàòîì âëèÿíèÿ ðÿäà ðàçíîêà÷åñòâåííûõ ôàêòîðîâ, òàêèõ êàê èíôëÿöèÿ, ðîñò äîõîäîâ êîìïàíèè è ò.ä.
Îòñþäà, îæèäàåìàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè (òåêóùàÿ äîõîäíîñòü) â ýòîì ñëó÷àå ìîæåò áûòü ðàññ÷èòàíà.
Ù
KS = Ä1/ Po+q. (32)
Âåëè÷èíà Ä1/Po, ò.å. îòíîøåíèå äèâèäåíäà íà àêöèþ â òå÷åíèå òåêóùåãî ãîäà ê ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè àêöèè â íàñòîÿùèé ìîìåíò, íàçûâàåòñÿ îæèäàåìîé äîõîäíîñòüþ äèâèäåíäà íà àêöèþ.
Ù
Âåëè÷èíà (P1 - Po)/Po ò.å. îòíîøåíèå ðàçíèöû ìåæäó îæèäàåìîé ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ àêöèè è ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ àêöèè â íàñòîÿùèé ìîìåíò (êàïèòàëèçèðîâàííûé äîõîä) ê ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè àêöèè â íàñòîÿùèé ìîìåíò, íàçûâàåòñÿ äîõîäíîñòüþ êàïèòàëèçèðîâàííîãî äîõîäà.
Î÷åâèäíî
Ù Ù
KS = Ä1/Po + (P1 - Po)/Po. (33)
Ïðèìåðû ðàñ÷åòîâ.
1. Îïðåäåëèòå òåêóùóþ äîõîäíîñòü àêöèé ÀÎ "À", åñëè çà 10 000 àêöèé íîìèíàëîì 1 000 ðóá. èíâåñòîðîì áûëî óïëà÷åíî 12 360 000 ðóá., äèâèäåíäû ñîñòàâëÿþò 9%.
Öåíà îäíîé àêöèè Ð0 = 12360000 : 10000 = 1236.
Äèâèäåíä Ä1 = 1000 õ 0,09 = 90.
Îòñþäà KS = 90 : 1236 x 100% = 7,28%.
2. Èíâåñòîð ïðèîáðåë àêöèþ ÀÎ "Á" çà 1 100 ðóá. íîìèíàëîì 1 000 ðóá. Ðàçìåð äèâèäåíäà 10% ãîäîâûõ. Â íàñòîÿùåå âðåìÿ êóðñîâàÿ ñòîèìîñòü àêöèè 700 ðóá. Îïðåäåëèòü òåêóùóþ äîõîäíîñòü àêöèè.
KS =1000 õ 0.1 : 700 õ 100% = 14,28%.
3. Èíâåñòîð ïðèîáðåë ïàêåò àêöèé ÀÎ â êîëè÷åñòâå 150 øòóê íîìèíàëîì 10 000 ðóá. çà 2 ìëí.ðóá., ÷åðåç 1 ãîä 3 ìåñÿöà îí ïðîäàë óêàçàííûé ïàêåò çà 2,2 ìëí.ðóá. Îïðåäåëèòü ïîëíóþ ðåàëèçîâàííóþ äîõîäíîñòü.
KS = (Ð1 - Ð0 ) / Ð0 õ 1,25 = (2,2-2,0/2,0 õ 1,25) õ 100% = 8%.
Äîïîëíèòåëüíûå èñòî÷íèêè
1. E.F. Brigham. Fundamentals of Financial Management. USA: The Dryden Press - 1992. - 904 ð.
2. Ð. Chandra. Financial Management: theory and practice New Dehli: Tata Mc. Grow-Hill Publishing Company Ltd. - 1993. - 936p.
3. Bank Investments and Funds Management. Wash.: American Bankers Association. - 1988. - 357p.
4. Å.Ì.×åòûðêèí. Ôèíàíñîâûå âû÷èñëåíèÿ âî âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé ëåÿòåëüíîñòè. Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà. - 1984. - 231 ñòð.
Êëþ÷åâûå òåðìèíû
| · ðîñò ïî ïðàâèëó ïðîñòîãî ïðîöåíòà | · êóïîííàÿ ñòàâêà · òåêóùàÿ êóðñîâàÿ ñòàâêà |
| · ðîñò ïî ïðàâèëó ñëîæíîãî ïðîöåíòà | · ìèíèìàëüíî ïðèåìëåìàÿ ñòàâêà íà àêöèþ |
| · áóäóùàÿ ñòîèìîñòü äåíåã · íàñòîÿùàÿ ñòîèìîñòü äåíåã | · îæèäàåìàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè · ðåàëèçîâàííàÿ ñòàâêà äîõîäíîñòè |
| · àííóèòåò | · òåêóùàÿ äîõîäíîñòü |
| · íàñòîÿùàÿ ñòîèìîñòü àííóèòåòà | · äîõîäíîñòü ê ïîãàøåíèþ (ïîëíàÿ |
| · ýôôåêòèâíàÿ ãîäîâàÿ ñòàâêà | äîõîäíîñòü îáëèãàöèè) |
| · áóäóùàÿ ñòîèìîñòü àííóèòåòà | · ãîäîâîé êóïîííûé äîõîä |
| · îöåíêà öåííûõ áóìàã | · íóëåâîé êóïîí |
| · íîìèíàëüíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà | · äèñêîíò |
| · ïåðèîäè÷åñêàÿ ñòàâêà | · ïðåìèÿ |
1 Àâòîðîì ñîçíàòåëüíî èñïîëüçóåòñÿ ðÿä óñòîÿâøèõñÿ â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå îáîçíà÷åíèé, ïîñêîëüêó â ôèíàíñîâûõ êàëüêóëÿòîðàõ, â íàñòîÿùåå âðåìÿ øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííûõ (òàêèõ, íàïðèìåð, êàê BA plus), ôóíêöèîíàëüíûå êëàâèøè èñïîëüçóþò èìåííî òðàäèöèîííûå îáîçíà÷åíèÿ.
1 Ôðàãìåíò òàáëèöû ïðèâåäåí èç æóðíàëà "Êîììåðñàíòú", ¹9, 15 ìàðòà 1994ã.
319
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
