диссертация (1169926), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Кроме того, для формирования сбалансированного портфеляможно ориентироваться на пороговые значения, рассчитанные на основеданных благотворительных фондов США.Наследующемэтапеблаготворительныйфонддолженчеткосформировать свой портфель ресурсов, основываясь на их надежности,диверсифицированности и минимизации риска невыполнения финансовыхобязательств. На современном этапе активно расширяется спектр источников146фондирования. Так если изначально это в основном были денежныепожертвования частных лиц, то сейчас это средства, получаемые в результатеопераций на открытом рынке, проценты от вложенных собственных средстви инвестиций, корпоративные вложения.Дляанализадоступныхресурсовфинансирования,атакжевозможностей их использования можно использовать следующую схему,разработанную автором (рис.
22).Так, если благотворительный фонд располагает 1 млн. руб., то данныесредства распределятся следующим образом194: 10 тыс. – денежные средстваих эквиваленты, 850 тыс. – инвестиции, 140 тыс. – прочие активы. При этомпортфель инвестиций должен будет выглядеть следующим образом: 70 тыс. –вложения в ОФЗ, 661 тыс. – вложения в акции компаний, из которыхсогласно практике ведущих благотворительных фондов можно 2% (13 тыс.)вложить в инвестиции, направленные на определенные программы,119 тыс.
– вложения в облигации. Кроме того, доход от данных вложенийдолжен составить не менее 67,5 тыс., а итоговая чистая прибыль не должнапревысить 15 тыс. рублей.С целью измерения эффективности вложений благотворительныефонды устанавливают критерии оценки управления активами. Основнымикритериями эффективности являются достижение заявленной доходности,сравнение полученной доходности с доходностью индекса, с доходностьюэталонного портфеля, с доходностью аналогичных фондов.
При большихобъемах фонда может использоваться установление целевых критериев дляотдельных составных фондов либо классов ценных бумаг.194Расчет автора на основе рассчитанных пороговых значений в параграфе 2.1.147Привлечение новогоисточникафинансированияЕсть ли ограничения наиспользование данногоисточника?даИспользованиересурса поназначениюнетКоэффициентыликвидности впределах нормы?даРасходы наблаготворительныепрограммы?нетРасчет DCF или иноймодели для определениядоходностинетВложение в краткосрочные/высоколиквидные ресурсы дляпокрытия текущих расходов иобязательствдаИспользование ресурса наблаготворительныепрограммыВыгодное вложение?нетАллокация натекущие расходыдаВложения вдолгосрочные источникифинансированияЕсть ли ограничения навиды вложений?даВложения в указанныеисточникинетВозможность вложения ввысокорисковые/инновационные источникиПоступление дохода отвложенийРис.22.
Схема анализа использования привлекаемых/полученных источниковфинансирования благотворительными фондамиИсточник: разработано автором148В США наиболее распространенным инструментом сравнения являетсяразработанный компанией Вилшайе продукт Траст Юниверс Компарисон,позволяющий производить выборки по институциональным фондам.Российскими благотворительными фондами может быть использованакривая бескупонной доходности по государственным ценным бумагам (Gкривая)195, определяющаяся на основании сделок с ГКО-ОФЗ, котораяпозволит определить размер расчетных купонных доходов и порядок расчетадоходности по выпускам ОФЗ с переменным купонным доходом; выявлятьвозможности для совершения арбитражных операций с относительнонедооцененными и переоцененными облигациями; создавать производныефинансовые инструменты на базе ставок для различных сроков, а также иныхрасчетных величин на основе G-кривой.Большинство благотворительных фондов измеряют эффективностьпутем сравнения запланированных показателей доходности с достигнутыми,в связи с этим можно использовать межотраслевой сравнительный метод, аименно использовать данные доходности НПФ196.Сегодня Московская биржа публикует индексы активов пенсионныхнакоплений,отражающихизмененияактивовтрехпредполагаемыхпортфелей НПФ: агрессивного (RUPAI)197, сбалансированного (RUPMI)198 иконсервативного (RUPCI)199.
Расчеты индексов приводятся с конца 2007 года(рис. 23).Сравнение инвестиционного портфеля благотворительного фонда сданнымииндексамипозволитсформироватькорректнуюстратегию,отражающую потребности фонда. Однако благотворительный фонд долженна данном этапе определить, какой стратегии он следует: практикеамериканских фондов, где большая часть портфеля приходится на195Активноиспользуется центральными и коммерческими банками, а также финансовыми компаниямиАвтор считает использование такого сравнения корректным, так как целью вложений НПФ является максимизацияблагосостояния его участников, а также является одним из видов некоммерческих организаций.197 RUPAI – Moscow Exchange Pension Aggressive Index. – Прим.
авт.198 RUPMI – Moscow Exchange Pension Moderate Index. – Прим. авт.199 RUPCI – Moscow Exchange Pension Conservative Index. – Прим. авт.196149корпоративные акции, или же стратегии вложений пенсионных фондов, гдепревалируют облигации.2 500,002 000,001 500,001 000,00500,0012.02.200807.05.200830.07.200820.10.200819.01.200913.04.200907.07.200925.09.200917.12.200919.03.201011.06.201002.09.201024.11.201024.02.201120.05.201111.08.201101.11.201125.01.201218.04.201210.07.201228.09.201220.12.201221.03.201314.06.201304.09.201326.11.201321.02.201419.05.201411.08.201430.10.201427.01.201521.04.201516.07.201506.10.201528.12.201524.03.201620.06.201608.09.201630.11.201621.02.2017-RUPAIRUPMIRUPCIРис.23. Индексы RUPAI, RUPMI, PUPCI, 2007-2017 годыИсточник: составлено автором на основе данных Московской биржи.
[Офиц. сайт]. URL:http://moex.com/ru/index/pension/ (дата обращения: 21 февраля 2017 года)Текущий финансовый кризис заставляет многие благотворительныефонды искать новые инвестиционные возможности как для сохранениясвоего капитала, так и для получения достаточной нормы доходности.Инвестиционные менеджеры традиционно ориентированы на формированиесбалансированного портфеля, в связи с чем основной фокус делается нагосударственные облигации. Данные инвестиции считаются «безопасными»,однако возникает вопрос, является ли это так в текущей экономическойситуации с учетом темпов роста инфляции. Текущая инфляция и низкиеуровни доходности настолько сильно снижают реальную норму доходности,что продолжать полагаться на данную стратегию инвестирования не всегдабезопасно.Большинство крупных благотворительных фондов, работающих намеждународных рынках, оказались подвержены негативному влиянию врезультате колебаний обменных курсов.
В связи с этим проведение150международных операций становится одним из ключевых вопросов дляфондов с точки зрения управления финансовыми рисками.Благотворительные фонды, проводящие трансграничные операции,признают увеличивающуюся важность понимания влияния необходимостидержать доходы в той валюте, в которой они были сгенерированы, в то времякак расходы должны быть оплачены в альтернативной валюте. Наличиеиностранных активов, финансирование проектов в других странах ведет квлиянию колебаний курсов валют.Значительные расходы в иностранных валютах могут стать основаниемдляиспользованиявалютногохеджирования200благотворительнымифондами.
Существует значительное количество продуктов, предлагаемыхмеждународными банками, которые либо фиксируют будущий обменныйкурс или минимальное колебание валютных курсов. Валютные форвардныеконтрактыилиопционыБлаготворительныйфондявляютсяможетпримерамиструктурироватьтакихсвоипродуктов.операцииипривлечение средств таким образом, чтобы избежать или снизить валютныйриск.На последнем этапе благотворительный фонд должен сформироватьчеткую инструкцию-план по привлечению ресурсов (кто выступаетосновными донорами, какой инвестиционный портфель будет сформирован сучетом риска и надежности, какое соотношение ресурсов фонд планируетподдерживать и т.п.).Хеджирование – деятельность, нацеленная на защиту или снижение от негативных изменений валютных курсовопераций организации. – Прим. авт.2001513.3.
Роль государства в создании благоприятной среды развитияблаготворительных фондов в РоссииНа данный момент в России только начинают закладываться основысистемной благотворительности, то есть благотворительности, основанной нафункционировании крупных фондов.«Наряду с частной благотворительностью в российском обществеразвиваетсяинституциональнаяблаготворительностьорганизаций,действующих на уровне территориального общественного самоуправления(ТОС), и фондов местных сообществ (ФМС). ТОСы являются привычной ишироко распространенной практикой, ФМС – имеют десятилетнюю историюв России и работают как в крупных, так и в малых городах нашей страны.Однако их деятельность еще не получила массового распространения,иимеетсяпотенциалинституциональнойдальнейшегоблаготворительности.развитияданнойВгоду2009формынафонеэкономического кризиса отмечено повышение вклада фондов местныхсообществ в решение социальных проблем на муниципальном уровне за счетаккумуляции и использования ресурсов спонтанных благотворительныхинициатив.Помимопрямыхследствий,этовыстраиваетсистемуорганизованной, цивилизованной благотворительности, формирует привычкугражданского участия у населения»201.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
