диссертация (1169911), страница 16
Текст из файла (страница 16)
Рассмотрим следующее соотношение целей и типов сделки смотивами трансграничных слияний и поглощений (таблица 2.2).Таблица 2.2 – Соотношение целейтрансграничных слияний и поглощенийОжидаемые результатыТип сделкиМотивы1. Экономия на масштабе2. Привлечение передовых технологий ивысококвалифицированных кадров, в томчисле управленческих3. Снижение цен закупки4. Развитие сотрудничества в НИОКР5. Ликвидация повторяющихся функций6. Налоговая оптимизация7. Более выгодные условия на рынке капиталаитиповУвеличениемасштабадеятельностикомпаниисделкиНаличиенеобходимыхзвеньев вструктурекомпанииГоризонтальные ВертикальныесмотивамиУвеличениеноменклатурывыпускаемойпродукции иэкспансия назарубежные рынкиКонгломератныеXXXXXXXXXXXXXXX8. Создание монополииXX9. Завладение комплиментарными ресурсамиX10.
Увеличение ресурсной базы и географииXXприсутствия11. Завладение наиболее прибыльнымиXконтрактами12. Доступ к обширной базе информацииXXX13. Инвестирование свободных активовXXXкомпании14. Защита от недружественного поглощенияXX15. Too big to failXX16. Реализация поглощаемой компании поXчастям17. Решения менеджеров личного планаXXX18.
Направление капитала за рубежXИсточник: составлено автором по материалам: Иванов А.Е. Типология мотивационных теорий слиянийи поглощений / А.Е. Иванов // Финансы и кредит. – 2016. – С. 22 (вып.25). Hsu K-Ch., Wright M., Zhu Z.82What motivates merger and acquisition activities in the upstream oil & gas sectors in the U.S.? [Electronicresource] / K-Ch. Hsu, M. Wright, Z. Zhu // Energy Economics. – Vol.
65. – 2017. – June. – Mode of access:http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0140988317301354?via%3Dihub(датаобращения:03.10.2016).В целях иллюстрации зависимости компаний-кандидатов от мотивовпроводимых сделок на международной арене целесообразно ознакомиться соследующейтаблицей,разработаннойпоитогамобобщениятрудовЕ.Д.Софоклеуса, А. Дамодарана, М.Райта, А.Е. Иванова (таблица 2.3).Таблица 2.3 – Зависимость нефтегазовых компанийосуществления международных слияний и поглощенийМотив осуществления сделкиИнвестирование свободных активовкомпанииУвеличение ресурсной базы и географииприсутствияToo big to failЭкономия на масштабеЛиквидация повторяющихся функцийСнижение цен закупкиСоздание монополииЗавладение комплиментарнымиресурсамиЗавладение наиболее прибыльнымиконтрактамиToo big to failРазвитие сотрудничества в НИОКРДоступ к обширной базе информацииПривлечение передовых технологий ивысококвалифицированных кадров, втом числе управленческихБолее выгодные условия на рынкекапиталаИнвестирование свободных активовкомпанииНалоговая оптимизацияРешения менеджеров личного планаНаправление капитала за рубежЗащита от недружественногопоглощенияотмотивовРазновидность компаний-кандидатовТранснациональная компания, которая недооценена нарынке и при этом обладает потенциалом, значительнопревосходящим значения существующих показателей.Международная компания из другого направлениянефтегазовой отрасли, которая производит продукцию, неимеющую отношения к основному виду деятельностипокупающей компании.Компания из одной с поглощающей компанией отрасли.Как правило, к этой категории относятся аналогичныеродственные покупающей.
Могут входить в единуюпроизводственно-сбытовую цепочку. Иметь опыт работыболее трех лет на рынке, поскольку налаженные рабочиепроцессы – необходимое условия эффекта синергии прислиянии.Компания-кандидатдолжнапревосходитьсвоегопокупателя по одному из следующих показателей:инновационные разработки, развитая международнаясистема представительств, ноу-хау, технология, техника,НИОКР, наличие лицензий на разрабатываемыеместорождения, качество управленческого аппарата.Публично функционирующая корпорация, имеющаявысокие показатели прибыли и общей финансовойэффективности,хорошейрепутациейвглазахобщественности. Слияние с такой компанией способствуетповышению кредитного рейтинга.Компании, которые терпят постоянные убытки илинаходятся в условиях банкротного состояния.Без конкретных критериев – личные интересыруководства.Непубличные или молодые компании.83Источник: составлено автором по материалам: Дамодаран Асват Инвестиционная оценка.
/ Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1342 с.; Иванов А.Е. Типология мотивационных теорий слияний ипоглощений / А.Е. Иванов // Финансы и кредит. – 2016. – С. 22 (вып.25); Sophocleous E. D. Motives,default risk and valuation errors in corporate takeovers [Electronic resource] / E. D.Sophocleous // ElectronicThesis. – 2014. – Mode of access: http://etheses.dur.ac.uk/10535/1/Eleni_Sophocleous_THESIS.pdf?DDD2+/(дата обращения: 17.09.2015).На втором этапе работы алгоритма необходимо определить, по какимкритериям будет строиться выборка целей.
При отборе целей и оценки ихинвестиционнойпривлекательностиважноприниматьвовниманиемеждународную специфику нефтегазовой отрасли.Далее анализируется инвестиционная привлекательность отобранныхкомпаний. В процессе можно разработать таблицу для сравнения основныхпоказателей потенциальных компаний-целей. Для случая слияния в нефтегазовойотрасли необходимо учитывать следующие факторы: объем добываемой нефти,имеющиеся запасы углеводородного сырья, количество лицензий на действующиеместорождения,объемперерабатываемойнефти,объемипереченьэкспортируемой продукции на международные рынки, система сбыта (количествои география автозаправочных станций), управление персоналом.
Кроме того,необходимо в динамике проанализировать такие финансовые показатели, каксовокупная выручка от реализации, чистая прибыль, себестоимость добычи нефти(структуру затрат в целом), расходы на НИОКР и обновление основныхвнеоборотных фондов, а также значения рентабельности активов, продаж исобственного капитала. Финансовые показатели рекомендуется рассчитывать наоснове международной отчетности МСФО.Исходя из типа сделки, вида выбранной компании и других факторов,руководствукомпании-покупателяцелесообразноболеетщательнопроанализировать наиболее важные для конкретного случая данные о компаниицели. Рекомендуется проводить анализ последних нескольких лет деятельностикомпании.Следующимэтапоманализаявляетсяизучениесогласованностипоказателей технологической цепи компаний, участвующих в зарубежной сделкепо слиянию и поглощению.
В основе данного процесса лежит применение84оценочных показателей производственной деятельности, которые представлены вприложении 2.Согласно полученным результатам выносится рекомендация по слиянию странснациональной корпорацией, подходящей по параметру согласованноститехнологической цепи.Поитогампроведенногоанализасогласованностипоказателейтехнологической цепи необходимо выбрать компании, чьи результаты отвечаютнуждам компании-покупателя.Ввиду неоспоримой важности гармонизации стратегий в долгосрочнойперспективе развития компании крайне важно не игнорировать и этот фактор. Вцелях проведения оценки указанного параметра необходимо проанализировать исопоставить стратегии компаний-целей с покупающей компанией с точки зренияих соответствия друг другу.В ходе изучения стратегий необходимо определить перечень приоритетныхнаправлений развития рассматриваемых компаний.
Определяемые таким образомпараметры позволяют провести сравнение стратегий компаний, вступающих всделкупоинтеграции.Количествостратегийкомпаний-кандидатов,несоответствующих курсу компании-покупателя, суммируется в последней строкетаблицы2.4.Вкачествекритерия,позволяющегоотобратьнаиболеепривлекательные компании, рекомендуется применять минимальное значение∑Cn для того, чтобы сумма противоречащих главной компании стратегий быламинимальной.85Таблица 2.4 – Соответствие стратегий нефтегазовыхосуществляющих международное слияние и поглощениекомпаний,Стратегии компаний-кандидатовСтратегии компании-покупателяКомпания № 1Компания № 2В разведке и добычеC1C 11С 121C2C2C 22CiC y1C y2В нефтепереработке и нефтехимииC1C 11C 121C2C2C 22CkC v1C v2В международной деятельностиC1C 11С 12C2С 21C 22CjC j1C j2В корпоративном управленииC1C 11С 12C2C 21C 22СmC w1С w2Количество стратегий кандидатов наосуществление сделки, входящих в∑ Cn1∑ C n2противоречие со стратегиейкомпании-покупателяКомпания хC 1xC 2xC yxC 1xC 2xC vxC 1xC 2xC jxC 1xC 2xС wx∑CnxИсточник: составлено автором по материалам: Mazzariol P., Thomas M.
Theory and practice in M&Avaluations / P. Mazzariol, M. Thomas // Strategic Direction. – Vol.32 (2016). – pp. 8-11.; Reddy K.S., XieE.Cross-border mergers and acquisitions by oil and gas multinational enterprises: Geography-based view ofenergy strategy / K.S.
Reddy, E. Xie // Renewable and Sustainable Energy Reviews. – Vol. 72, 2017. –pp. 961-980.На основе полученных результатов составляется сводная таблица с цельюопределения наиболее подходящих к сделке компаний (таблица 2.5).Таблица 2.5 – Результаты оценки компаний-кандидатов, рассматриваемыхдля осуществления трансграничного слияния и поглощенияЭтапы оценки компаний-кандидатов1. Анализ финансово-экономических показателей2. Оценка согласованности показателейтехнологической цепиЗ.
Соответствие стратегий нефтегазовых ТНКИтоговые значенияКомпания № 1 Компания № 2 Компания хmm-2m∑1m-1m111∑2m-7∑хИсточник: составлено автором.По мере выполнения указанных выше этапов производится ранжированиеисходяизпривлекательностианализируемыхкомпаний.Так,наиболее86подходящей для осуществления слияния и поглощения компании присуждаетсянаивысший балл (m), соответствующий количеству оцениваемых компаний.Последующие кандидаты получают меньше на 1 балл (m-1). Значение длянаименее подходящей компании будет равно 1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
