диссертация (1169862), страница 29
Текст из файла (страница 29)
Можноконстатировать, что стремление придерживаться практики исключительнорыночного управления может иметь определенные негативные последствия.В свою очередь, с точки зрения Госсовета КНР и НБК, ответственноеотношение к использованию административных рычагов после формальногоучреждения рыночной экономики не означает полный отказ (в особенности вкризис, на лимитированный промежуток времени) от их использования; вэтом русле валютные ограничения — важная часть пакета регулятивных мер,заключающихсявпринятииограничивающихучастниковэкономическогоблагосостояниясоответствующихвалютныхрынковосновногоправовыхнорм,вростанаселения.целяхЛиберализациявоплощается одновременно с усилением финансовой системы, способнойабсорбировать дополнительные риски, и с увеличением гибкости валютногокурса.
В то же время такого рода ограничения на фоне низких ставок из-заограниченностиинвестиционныхвозможностейспособствовалиформированию отмеченных в практической части «мыльных пузырей»китайской экономики на рынке недвижимости и далее на рынке акций.СинтеграциейКНРвмировуюэкономикуэффективностьгосударственного валютного контроля ослабевает. Чтобы идти в ногу сизменениями, правительство переходит к рыночно-ориентированной системемониторинга,процедуруувеличиваяпрозрачностьадминистративногорегулирования,утверждения,поэтапномодернизируясовершенствуяправовую систему в валютной сфере.
Ослабление ограничений направленонаобеспечениеиподдержаниеростаэкономикистранызасчетфинансирования нехватки внутренних ресурсов через привлечение внешних.274Кудрин А., Гурвич Е. Новая модель роста для российской экономики / А. Кудрин, Е. Гурвич // Вопросы экономики. — 2014.— №12. C. 12.132Мобильность капитала способствует распространению технологий, ростуликвидности внутренних финансовых рынков, их развитию, предоставлениювозможности разнообразить инвестиционный портфель, более эффективнойденежной политике.
В Китае осознают, что валютная либерализация — однаиз стадий обеспечения полной конвертируемости, так как само по себеизменение законодательства не способно ее гарантировать. В данномконтексте под «полной конвертируемостью» подразумевается лишь снятиеограничений на движение капитала и валютные операции, а не свободныекотировки к основным мировым валютам и обмен на местные валюты заграницей.
Достичь этого уровня конвертируемости можно только путемрасширенияторгово-экономических связей и повышенияспроса нанациональную валюту в мире. Именно статус Китая как основного торговогопартнера для 124 стран привел к тому, что по объемам использования вмеждународных расчетах, по данным SWIFT, на ноябрь 2015 г. юань болеечем в 5 раз опережал рубль. Кроме того, часть своих сбережений в рубляххранят лишь ЦБ соседних с РФ государств, в то время как для КНРсоответствующий показатель приближается к 40275. Глобализация юаня сталаодним из факторов признания КНР как сильной экономики.Вместе с тем, ухудшение, несмотря на активное сальдо счета текущихопераций, состояния платежного баланса КНР, как и в ситуации с нашейстраной, таит в себе определенные угрозы: помимо отмечавшихся неясныхперспектив внешнего спроса, это тот факт, что основной вклад в активноесальдо вносит товарная торговля, остальные статьи (торговля услугами,первичные и вторичные доходы) — дефицитны.
Данные тенденцииусиливают давление на валюту и ЗВР. Поддержание экспортного потенциаласпособствует сохранению ЗВР для противостояния финансовым рискам, чтоактуально и для Китая, и для РФ. Это стало особенно заметным в ходевалютного кризиса в России, сделавшего рубль одной из самых волатильныхвалют и окончательно перечеркнувшего усилия монетарных властей РФ по275Putin Reserve Rubles Vanish in Crimea Grab / Bloomberg Business. URL: http://www.bloomberg.com/news/2014-09-30/putinreserve-rubles-vanish-in-crimea-as-yuan-holds-gain.html (дата обращения: 22.08.2015).133егоинтернационализации(включавшие,помимовведенияполнойконвертируемости рубля, проработку вопросов его использования в рамкахстран СНГ и ЕвразЭс), когда с января 2014 г. на защиту рубля, по данным ЦБРФ, было израсходовано 81,264 млрд долл. США и 5,647 млрд евро, а такжедевальвации юаня в августе 2015 г.
Характерно, что ЗВР КНР составляютоколо 30% от общемировых 276 , а c 2015 г. КНР обошла РФ по величинезолотого запаса.Далее со второго квартала 2014 г. в рамках политики поощрениякитайских предприятий к «выходу вовне», ускоренного погашения долга виностранной валюте, а также снижения объемов операций «carry trade» иболее активного хеджирования валютных рисков, Китай испытываетдефицит сальдо счета операций с капиталом и финансового счета.
В то жевремя, отрицательное сальдо по счету операций с капиталом и финансовомусчету становится каналом для дальнейшей интернационализации китайскойвалюты и необходимым буфером для «насыщения» ею мировых рынков длярасчетов с КНР, а в будущем и взаиморасчетов третьих стран.При этом за последние годы Россия становится менее привлекательнойстраной для иностранных инвестиций, чем Китай (по данным ВБ, приростчистых портфельных инвестиций с 2006 г. по 2013 г. семь лет из восьми былотрицательным, чистых прямых инвестиций — два года из восьми277).Прирост ПИИ в этих условиях в среднем составлял 3% в год 278 , позволяяизбежать внешних займов (хотя значительная часть фактически оставаласьвозвращением российского капитала).
Иностранные инвесторы опасаютсявкладыватьсвоисредствавроссийскуюэкономикупопричинамэкономической нестабильности, неустойчивости законодательной базы,наличия в ней пробелов, неопределенности в формулировках различных276Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves / International Monetary Fund. URL:http://data.imf.org/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4 (дата обращения: 07.06.2016).277Платежный баланс Российской Федерации в 2005 - 2013 годах и в январе-сентябре 2014 года (cтандартные компоненты) /Центральный банк Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/bal_of_payments_standart.xlsx (датаобращения: 22.08.2015).278Foreign direct investment, net inflows (BoP, current US$) / The World Bank.
URL:http://data.worldbank.org/indicator/BX.KLT.DINV.CD.WD (дата обращения: 22.08.2015).134нормативных актов, а также в связи с замедлением темпов ростаэкономического развития страны.Вместе с тем политика реформ и открытости позволила КНРаккумулировать значительную массу предпринимательского капитала. Впериод 1983-2015 гг. общий объем инвестиций составил 1,83 трлн дол.США279.
В продолжение стратегии либерализации счета операций скапиталом и финансового счета, КНР следовала установке «ПИИ преждевсего» (при этом лимитированное развитие фондового рынка Китаяпозволило государственным банкам оставаться основными посредникамипри проведении международных операций). Особенность КНР в том, чтополноправным участником предприятия с иностранным капиталом, какправило, является государственная компания, а предметом сотрудничества —создание новых объектов.Показательно, что до кризисных явлений 2008 г. Россия и КНР былиодними из самых привлекательных стран в отношении ПИИ.
Рост рейтингаРФ (Приложение 38), приближавшегося к уровню Китая (Приложение 39), вэтот период был связан с увеличением показателя достаточности ЗВР дляпокрытияплатежейпосчетутекущихопераций,снижениемправительственного долга, высокими темпами ВВП, особенно в несырьевыхсекторах экономики. Однако в последние годы положительные темпы ростаВВП, а также большее доверие инвесторов к правительству КНР привели кнесопоставимым объемам накопления инвестиций двух стран (Приложение40). К тому же правительство Китая смогло создать для производственныхпредприятийсиностраннымиинвестициямиболеелиберальноерегулирование операций с иностранной валютой, чем для предприятийрезидентов.Дальнейшее развитие национального финансового рынка также играетзначительную роль в укреплении доверия к проводимой государством279Лиюн вайцзы гайкуан (общие данные по использованию иностранного капитала) / Государственное статистическоеуправление КНР.
URL: http://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=C01 (дата обращения: 15.01.2017).135политике. Углубление рыночных преобразований в финансовом секторе –наглядный пример прагматичного подхода к данной проблеме. Иностранныеинституты были допущены на рынок Китая только в 2006 г. в соответствии собязательствами страны при вступлении в ВТО. В результате, экономикаполучила необходимое дополнительное время для институциональногоразвития и формирования законодательной базы.Вместе с тем, сохраняющиеся значительные нормативные требования кнациональнымбанкам,атакжепрактикаустныхрекомендацийспособствовали подъему в Китае «теневого банкинга», значительнопревосходящего по объемам российский280.
Системные меры по ограничениютеневой банкинга (главной из которых стало введение в 2015 г.обязательного страхования вкладов) начали приниматься лишь в последнеевремя с осознанием того, что «трасты и другие небанковские структурыпревратились из фактора экономического роста в фактор экономическойдестабилизации»281.Банковская система РФ на данном этапе также остается уязвимой, чтоособенно заметно на фоне ухудшающихся макроэкономических условий.Отток банковских активов с начала 2016 г.
(на 01.06.2016) составил 3,5%282.Согласно расчетам международного рейтингового агентства Standard &Poor's, зависимость отечественных кредитно-финансовых организаций отпомощи ЦБ России, достигающая 10% в общих обязательствах банков,приближается к критическому уровню 2009 г.
(13%) 283 . Показательно, чтоодин из описанных в теории284 симптомов системного банковского кризиса:снятие существенной доли средств с депозитных счетов был соблюден уже в1 и 3 кварталах 2014 г. (сокращение остатков средств населения (1,4%) и280Tissot B. Measuring the shadow banking sector / Bank for International Settlements . URL: https://www.bis.org/ifc/events/session2tissot.pdf(дата обращения: 09.10.2016).281Катасонов В.Ю. «Теневой банкинг» и «долговая ловушка» Китая / Информационное агентство Regnum. URL:https://regnum.ru/news/innovatio/2003426.html (дата обращения: 07.10.2016).282Обзор банковского сектора Российской Федерации (интернет-версия), №155, 2015 год/ Центральный банк Российской Федерации. URL: http://www.cbr.ru/analytics/bank_system/obs_ex.pdf (дата обращения: 12.01.2017).283What Lies Ahead For Emerging Market Banks? / Standard & Poor's.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
