диссертация (1169862), страница 33
Текст из файла (страница 33)
— 2014. — №106 (1584). — C. 3-36.149Достичь полной конвертируемости можно только путем расширенияторгово-экономических связей и повышения спроса на национальную валютув мире.Противоречивымвконтекстеборьбысинфляционнымидевальвационным давлением, а также с оттоком капитала выглядит иповышение ставок ЦБ РФ в декабре 2014 г. Из-за того, что экономика Россиизамедлялась, поднятие ставок стало еще большим тормозом для инвестиций,потребления, повысило операционные издержки банков и предприятий.Кроме того, политика, акцентированная на использование только одногоинструмента рынка менее эффективна, чем политика комплексных решений.Помимо управления процентной ставкой, такого рода мерами могли бы статьреформы в налоговой сфере (в частности, введение налога на покупкувалюты), обязательная продажа части валютной выручки для увеличенияпредложения валюты.
Так, КНР, с ноября 2014 г. смягчающая монетарнуюполитику, в условиях нормализации монетарной политики ФРС, длястимулирования экономики и минимизации девальвационного давления накурс юаня и оттока капитала все более активно обращается к такиминструментам,какнормыобязательныхсохраняющиеся на высоком уровне.резервов,по-прежнему150Заключение«Искаженная» макроэкономическая среда в период построения в КНРзакрытой директивной системы способствовала обострению дисбалансовспроса и предложения на валюту, кредит, сырье и товары.
«В связи суглублением макроэкономических диспропорций и утратой контроля намакроуровне при переходе от административно-командной системы крыночной»306китайские исследователи стали проявлять повышенноевнимание к зарубежным теориям равновесия. Подвергаемая внутренним ивнешним дисбалансам экономика в упрощенном виде использует двекатегории инструментов (монетарную и фискальную политику, а такжевнешнеторговую и валютную политику) для поддержания естественногоуровня безработицы при стабильном низком уровне инфляции и длясохранения устойчивой позиции платежного баланса. То есть валютнаяполитика как блок мер в области международных валютных и экономическихотношений, соответствующих как первоочередным, так и долгосрочнымцелямгосударства,играетзначимуюрольвуправлениимакроэкономическими процессами. Несмотря на то, что воспроизводствопервично к валютным отношениям, курс национальной денежной единицы, всвою очередь, влияет на некоторые экономические переменные (уровеньвнутренних цен, статьи платежного баланса, государственный бюджет,денежныйрынок страны).
В силу этих обстоятельств, для исследованияэволюции валютной политики предпочтительной становится отражающаявзаимозависимость валютного курса, процентных ставок, выпуска модельМанделла-Флеминга. В ее основе лежит подход с позиции эластичностиспроса и предложения, согласно которому совокупность потоков товаров иуслуг, портфельных и прямых инвестиций формирует стоимость валюты. Набазе модели Манделла-Флеминга впоследствии была сформулированаконцепция трилеммы, обозначающая «ограничители» процесса интеграции в306Борох О.Н.
Современная китайская экономическая мысль / О.Н. Борох. — М.: «Восточная литература», 1998. С. 118.151мировое хозяйство в виде выбора конфигурации элементов «невозможнойтроицы».Такого рода анализ позволяет точнее описывать происходящие ввалютной сфере изменения в сравнении с подходом, основанным на идеепаритетапокупательнойспособности(из-заслабогоэмпирическогоподтверждения). В свою очередь, монетарный подход к определениювалютного курса и подход «портфель-финансовые активы-торговый баланс»неприменимы в условиях развивающихся стран ввиду начальной стадииразвития финансового рынка, а также сохраняющихся в стране ограниченийпо счету операций с капиталом и финансовому счету.Корректировать осуществляемую политику с учетом варьированиястепени гибкости валютного курса, монетарной независимости и финансовойинтеграции Китаю позволяют характерный для общеэкономических реформКНРпринцип«двухколейности»;Гонконг,какспециальныйадминистративный район с высокой долей автономии (включающейконтроль над денежной системой); возникшая «многоярусность» субъектовКНР (по степени их индустриализации); адаптация опыта экономическихпреобразований в Республике Корея, Сингапуре, Малайзии, на Тайване кусловиям КНР; китайские общины в других странах («хуацяо»).Изучениеэтихособенностей,нарядусограничениями(лимитированность статистических сведений при большом числе (10)регрессороввклассическоймодели),предопределилиразработкусобственной модификации модели Манделла-Флеминга.
Ее суть состоит всоставлении единого результирующего уравнения. Регрессоры выделяются всоответствии с суммированными положениями классической моделиМанделла-Флеминга при ограниченной мобильности капитала:- валютный курс и чистый экспорт в условиях осуществлениявнешнеторговой политики при свободном курсе;-денежная масса и ЗВР при осуществлении денежно-кредитнойполитики при фиксированном курсе.152Подготовительный этап работы с временными рядами включаетприведение их в стационарность.
На заключительной стадии выявляетсястатистическаязначимостьиэкономическаяпоследовательностькоэффициентов. Отсутствие автокорреляции подтверждает достоверностьописательной и эвристической способности преобразованного вариантамодели Манделла-Флеминга при анализе валютной политики Китая накаждом из выделяемых этапов.Анализ эволюции валютной политики КНР реформенного периодаможноразбитьзаконодательство;на3этапа.создаютсяНапервомспециальныеэтаперазрабатываетсяинституты,посколькувобязанности Банка Китая было вменено лишь предоставление услуг попроведениювнешнеторговыхрасчетовитрансграничныхпереводовденежных средств.
На начальной стадии эволюции экономической моделидляКНРпо-прежнемубылахарактернаограниченнаяоткрытостьмеждународной торговли; сохраняющийся валютный контроль; рискиинвестирования в плановую экономику со слабыми институтами. В этихусловиях портфельные инвестиции и внешние заимствования занималинезначительнуюиностранныхдолюобщегосредствКитайпритокавкапитала.основномДляпривлеченияиспользовалметоды,ориентированные на прямые иностранные инвестиции (ПИИ).Изменение курса не оказывало влияние на общий торговый баланс, таккак валютная выручка 14 уполномоченных государственных корпораций вобязательном порядке продавалась и приобреталась под исполнение новыхконтрактов. Это накладывалось на значительную завышенность курса к 1978г.
Введение специальных валютных курсов для внешней торговли (1981-1985гг., 1987-1993 гг.) позволило добиться девальвации официального курса внеобходимом для уравновешивания платежного баланса темпе, избегаянейтрализации влияния внешнеторговой политики на доход, как вклассическом варианте модели Манделла-Флеминга при плавающем курсе,благодаря повышению чистого экспорта. Можно отметить, что до 1994 г.153Китай сделал выбор в пользу политики «реальных целей». Факторы,указывающие на нарастающий избыточный спрос (перебои транспортнойсистемы, дефицит основного сырья и энергоресурсов, рост инвестиций восновные фонды) на данном этапе оставались без внимания.Сигналом для начала реализации политики предотвращения какразгона инфляции, так и рецессии, известной в теории как «мягкая посадка»,стало достижение показателя ИПЦ в 24% в 1994 г.
Для ограниченияволатильности курса была введена система сдачи и покупки валюты. Задачисглаживаниярезкихколебанийобменногокурсаисодействияэкономическому росту официально закрепились в законе КНР «О НБК». Дляудовлетворенияспросанавалютуначалработуединыйобщегосударственный межбанковский валютный рынок, банки получиливозможность предлагать форвардные продукты в юанях.В то же время на начальной стадии этапа стабилизации юаня 37%307госпредприятий оставались убыточными, а удельный вес их «плохих» долговдостигал 20-25% от общего объема выданных кредитов 308 . Реформы поповышению эффективности госпредприятий (сокращение штата, оформлениепроцедур банкротства, приватизация малых и средних предприятий,акционирование крупных) способствовали увеличению корпоративных ичастных сбережений.
С учетом обозначившегося на первом этапе подъемауровня сбережений вслед за ростом доходов, итогом политики «мягкойпосадки» стал более быстрый темп прироста показателя нормы сбереженийпо сравнению с показателем нормы инвестирования и формированиеположительного сальдо счета текущих операций. Фиксация курса юаня кдоллару США в этих условиях способствовала расширению внешнейторговли и притоку инвестиций ввиду сокращения валютных рисков.Придерживаясь стороны «стабильность валютного курса» треугольника«невозможная307троица»,КитайосторожноподходиткрасширениюXiaojun Allan Wu.
An Examination of China’s non-performing loan issue / MIT - Massachusetts Institute of Technology. URL:http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/32235/51894913-MIT.pdf?sequence=2 (дата обращения: 22.08.2015).308Mo YK. A review of recent banking reforms in China / Bank for International Settlements .
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
