диссертация (1169862), страница 32
Текст из файла (страница 32)
88-91.298145В результате падения цен на энергоресурсы фактические объемыэкспорта перестали удовлетворять спрос на свободно-конвертируемуювалюту. Изменение структуры экспорта, в свою очередь, ограничивало то,чтопромышленныетовары«былинамировомрынкенеконкурентоспособны»299. В итоге, в отличие от Китая, сохранявшего к 1978г. пространство для поэтапной модернизации, «к концу 1991 г. в Россииотсутствовала возможность реализации градуалистских стратегий» 300 , чтопредопределило выбор правительством «шоковой терапии».Опережающее повышение внутренних цен по сравнению со странамипартнерами вследствие обвала сложившейся системы межотраслевогоперераспределения с распадом СССР и межотраслевой гонки цен, вызвалоповышение реального эффективного курса рубля.
С финансовой точкизрения, Россия стала «подлинным феноменом: страной с твердой валютойвысокоразвитых стран и экономикой слаборазвитых»301. Высокие процентныеставки, необходимые для поддержания спроса на гособлигации, такжеограничили инвестиционную активность предприятий. Промышленноепроизводство в РФ, за исключением добывающего сектора, оказалосьнерентабельным. Вместе с тем, правительство страны и Банк России неотказались от выбранного курса валютной политики.
Преследованиеодновременно всех трех целей (финансовая интеграция, монетарнаянезависимость,стабильностьвалютногопротивоположность Китаю принципы трилеммы.курса)нарушаловВ условиях очередногопадения цены на нефть с 1997 г., соответствующего сокращения бюджетныхдоходов, а также оттока капитала, вызванного Азиатским финансовымкризисом, это привело к масштабному валютному шоку.В новых реалиях существенная девальвация с учетом наличияизбыточных производственных мощностей значительно стимулировала299Рыжков Н.
И. Десять лет великих потрясений / Н.И. Рыжков. — М.: Ассоциация «Книга. Просвещение. Милосердие», 1995.С. 229.300Полтерович. В.М. Элементы теории реформ / В.М. Полтерович. — М.: Экономика, 2007. С. 328.Юровицкий В. М. Денежное обращение в эпоху перемен / В.М. Юровицкий. — М.: ГроссМедиа : Российский Бухгалтер,2007.
C. 73.301146импортозамещение. При этом именно «защита и обеспечение устойчивостирубля» – стала первой по упоминанию целью в федеральном законе «ОЦентральном банке Российской Федерации (Банке России)».В течение последних 10 лет Россия и Китай имели стабильноположительное сальдо счета текущих операций. Валютные интервенциистановились основным источником ограничения ревальвации.
Министерствофинансов РФ утвердило порядок изъятия части нефтяных доходов черезрезервные фонды. Однако на фоне относительно высоких номинальныхставок и улучшающегося кредитного рейтинга в 2007 г. произошел резкийскачок показателей притока капитала и последовавший за ним рост уровняцен. Это являлось очередным подтверждением гипотез «невозможнойтроицы»: при свободном движении капитала (полной отмене контроля надкапиталом в 2006 г.) и мерах, направленных на достижение стабильностикурса, в условиях неконтролируемых внешних факторов (таких какизменение цены на нефть), ограничивается потенциал использованиятрансмиссионногоканалапроцентныхставок.Врезультате,сталаповышаться инфляция. В конечном итоге это означало, что ЦБ РФотказывался от монетарной независимости, оставаясь в достаточной степенизависимым от политики мировых «супер-регуляторов» через воздействие ихрешений на курсообразование, а также спрос и цены на нефть.
Ввидуочевидности такого рода рисков, Банк России направил свои усилия напереход от валютного к инфляционному таргетированию. Ключевыммоментом становилось повышение гибкости валютного курса, позволяющееабсорбировать внешние шоки для защиты национальной экономики.В 2014 г. объем валютных интервенций для поддержания курсанациональной валюты снова начал возрастать. Экономический рост РФзамедлился до 0,6%302. Интенсивность структурных преобразований ослабла,выявивфакторы,ограничивающиеразвитие,вызванныенизкойэффективностью использования труда и материальных ресурсов.302Валовой внутренний продукт в постоянных ценах 2008г. (1995-2014гг.) / Федеральная служба государственной статистики.URL: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/vvp/tab2a.xls (дата обращения: 22.08.2015).147В то время как отмечаемое в статистике формирование новых «точекроста» включающих наукоемкие и высокотехнологичные производства,интернет-торговлю,отражаетсяначастныекурсеинвестиции,юаня,ужестабильностьвзначительнойкурсарублямере—этотруднодосягаемая цель при слабой диверсификации промышленности исущественной несбалансированной доли рентного дохода при недостаточномадминистративном регулировании: так, в 2014 г.
при сокращении резервов с515,59 до 418,88 млрд долл. США девальвация к доллару составила 40% .Именно статус Китая как основного торгового партнера для 124 стран привелк тому, что по объемам использования в международных расчетах, поданным SWIFT, на ноябрь 2015 г. юань более чем в 5 раз опережал рубль.Кроме того, часть своих сбережений в рублях хранят лишь ЦБ соседних с РФгосударств, в то время как для КНР соответствующий показательприближается к 40 303 .Глобализация юаня стала одним из факторовпризнания КНР как сильной экономики.Вместе с тем, ухудшение, несмотря на активное сальдо счета текущихопераций, состояния платежного баланса КНР, как и в ситуации с нашейстраной, таит в себе определенные угрозы: помимо отмечавшихся неясныхперспектив внешнего спроса, это тот факт, что основной вклад в активноесальдо вносит товарная торговля, остальные статьи (торговля услугами,первичные и вторичные доходы) дефицитны.
Данные тенденции усиливаютдавление на валюту и ЗВР. Поддержание экспортного потенциаласпособствует сохранению ЗВР для противостояния финансовым рискам, чтоактуально и для Китая, и для РФ. Это стало особенно заметным в ходевалютного кризиса в России, сделавшего рубль одной из самых волатильныхвалют и окончательно перечеркнувшего усилия монетарных властей РФ поегоинтернационализации(включавшие,помимовведенияполнойконвертируемости рубля, проработку вопросов его использования в рамкахстран СНГ и ЕвразЭс), когда с января 2014 г.
на защиту рубля, по данным ЦБ303Putin Reserve Rubles Vanish in Crimea Grab / Bloomberg Business. URL: http://www.bloomberg.com/news/2014-09-30/putinreserve-rubles-vanish-in-crimea-as-yuan-holds-gain.html (дата обращения: 22.08.2015).148РФ, было израсходовано 81,264 млрд долл. США и 5,647 млрд евро, а такжедевальвации юаня в августе 2015 г.
Характерно, что ЗВР КНР составляютоколо 30% от общемировых 304 , а c 2015 г. КНР обошла РФ по величинезолотого запаса.Далее со второго квартала 2014 г. в рамках политики поощрениякитайских предприятий к «выходу вовне», ускоренного погашения долга виностранной валюте, а также снижения объемов операций «carry trade» иболее активного хеджирования валютных рисков, Китай испытываетдефицит сальдо счета операций с капиталом и финансового счета.
В то жевремя, отрицательное сальдо по счету операций с капиталом и финансовомусчету становится каналом для дальнейшей интернационализации китайскойвалюты и необходимым буфером для «насыщения» ею мировых рынков длярасчетов с КНР, а в будущем и взаиморасчетов третьих стран.В условиях ограниченного доступа на внешние рынки капитала,сокращающихся валютных резервов и значительного внешнего долганациональных предприятий это вылилось в принятии Банком России 5ноября 2014 г. существенных корректировок своей политики, выраженных вотмене валютного коридора и безлимитных автоматических интервенций ипереходу к де-факто плавающему курсу 305 .
Дополнительной причинойдавления выступает ускорение оттока капитала. Различие подходов квопросу мобильности капитала стало заметным в осуществлении валютнойполитики России и Китая. В отличие от Китая, прямое ограничениекапиталопотоков не рассматривалось в качестве одного из инструментов ЦБРФ. В свою очередь, с точки зрения Госсовета КНР и НБК, ответственноеотношение к использованию административных рычагов после формальногоучреждения рыночной экономики не означает полный отказ (в особенности вкризис, на лимитированный промежуток времени) от их использования; вэтом русле валютные ограничения — важная часть пакета регулятивных мер.304Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves / International Monetary Fund. URL:http://data.imf.org/?sk=E6A5F467-C14B-4AA8-9F6D-5A09EC4E62A4 (дата обращения: 07.06.2016).305Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов //Вестник Банка России.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
