диссертация (1169862), страница 34
Текст из файла (страница 34)
URL:https://www.bis.org/publ/plcy07d.pdf (дата обращения: 22.08.2015).154финансовойоткрытости.подтвердилАзиатскийударившийвРациональностьфинансовыйусловияхсоответствующейкризис,повышающейсянаиболеестратегиисущественноволатильностимировыхкапиталопотоков по странам, активно снимающим барьеры на деятельностьиностранных агентов по счету операций с капиталом и финансовому счету.Либерализация внешнеэкономического сектора продолжилась вслед завступлением КНР в ВТО. На фоне перемещения в Китай мировых фабрик иулучшения инвестиционного климата ускорился приток капитала. Чтобы недопустить ревальвации, НБК скупал валюту.
Спецификой стало применение«компенсационного тезиса». Хотя в связи с этим, в отличие от классическогосценария, предписываемого моделью Манделла-Флеминга, сохраняласьвозможностьиспользованияпроцентныхставокпримодификацииконфигурации элементов трилеммы, именно валютный курс в 1994-2004 гг.выступал в качестве «номинального якоря» в условиях влияния на динамикуИПЦнемонетарныхфакторов:бюджетнойреформы;расширенияполномочий местных органов власти и управления; усиления хозяйственнойсамостоятельности предприятий; роста уровня заработной платы вслед завнесением поправок в Закон КНР «О труде». Валютная политикаспособствовала достижению ценовой стабильности.Ускоряющаяся эмиссия стерилизационных облигаций повышала ставкипо ним. Расчет стерилизационных издержек НБК выявляет отрицательноесальдо по итогам трех из четырех лет в 2012-2015 гг.Одновременноусиливаласьнегативнаяреакцияруководителейосновных промышленных стран в связи с сохраняющимся положительнымсальдо платежного баланса КНР. Основным аргументом становилось то, чтозаниженный курс юаня субсидирует экспорт и создает трудности торговымконкурентам в регионе.
21 июля 2005 г. НБК объявил о введенииуправляемого плавающего курса. К середине 2008 г. курс доллара СШАсоставил 6,8 юаня, после чего Китай до июня 2010 г. отказался отревальвации, главным образом, из-за снижения мирового спроса на свою155продукцию, а также резкого падения товарных цен.При установленном курсе ЦБ несет обязательства по сохранениюфиксации через валютные интервенции. Это означает, что на денежную базукак кратное от общего предложения денег, равное сумме активов на балансеЦБ, сложно воздействовать через международные резервы. В то же времявнутреннее кредитование для компенсации резкого падения экспорта приустановленном курсе поддается управлению. В результате, правительствомКНР был представлен комплекс мер по использованию 4 трлн юаней.
Состабилизацией и оживлением экономики страны вновь был поднят вопрос оревальвации юаня.Успешность эволюционных реформ КНР очевидна. В соответствии спостулатами теории несбалансированного роста Китай добился увеличенияобъема выпуска трудоемкой продукции с низкой добавленной стоимостью,что отвечало относительным преимуществам страны.Политика частичной привязки юаня к доллару (который началукрепление по мере восстановления экономики США) привела к завышениюстоимостикитайскойвалюты.Взвешенныйторговыйиндекс БМРсвидетельствует, что юань длительное время больше других 60 валюткорзины дорожал к базовому году (до 31%). С 2005 г.
до своих пиковыхзначений в июле 2015 г. эффективный валютный курс юаня вырос примернона 57%.Вместе с тем быстрый подъем экономики Китая вызвал новыетрудности, связанные со слишком высокой долей инвестиций в ВВП; сограниченной долей частного сектора и сферы услуг; со стабильно высокимнеравенствомдоходов;сформированием«пузырей»нарынкенедвижимости, избыточных мощностей; с расширением долговой нагрузки, cчрезмерным накоплением ЗВР.Одновременно девальвационное давление усиливалось на фонеестественного замедления экономики в ходе начала реализации официальноутвержденнойстратегиипартиинатринадцатыйпятилетнийплан,156обозначенной как «новая норма»1. В ее основе — меры стимулированияэкономикикакинвестированиясоистороныпредложенияповышение(снижениеэффективностиизбыточногоиспользованияпроизводственных факторов), так и со стороны спроса (стимулированиевнутреннего потребления).
При этом относительно высокие процентныеставки, сохранение низкого уровня инфляции оказывают определеннуюподдержку юаню.В этихусловиях в валютной сфере обозначилось формирование«валютного дуализма» — стремления к снижению или укреплениювалютного курса в зависимости от выбора между поддержанием комфортныхусловий для экспортеров и обеспечением крепких позиций на мировом рынкекапитала309.Представленный в ходе работы анализ выявляет, что с 2005 г. доляКитая в мировом экспорте расширялась, несмотря на значительный росткурса юаня. При этом в 2015 г. тенденция продолжилась (с 10,5% до 11,4%)на фоне сокращения показателя экспорта в КНР в абсолютных показателях.Активное сальдо счета текущих операций в объеме 330,6 млрд долл.
США в2015 г. стало крупнейшим в мире. Активное сальдо торгового балансадостигло 567 млрддолл. США. Кроме того, необходимо учитыватьсовокупный внешний долг Китая, который превышает 1,3 трлн долл. США310,а также усилия по улучшению структуры экспорта, требующие импортатехнологий и оборудования. Таким образом, в современных условиях КНР,вероятно, не будет прибегать к умышленной девальвации юаня.Текущее падение курса с августа 2015 г. вслед за изменение порядкарасчета справочного курса юаня в направлении ориентации на цену закрытияпредыдущего дня на межбанковском рынке компенсирует чрезмернуюревальвацию к июлю 2015 г.309Катасонов В.Ю.
Китайский дракон на мировой финансовой арене. Юань против доллара / В.Ю. Катасонов. — М.: Книжныймир, 2016. С. 249.310Чжунго 2016 нянь 06 юэ мо ань бумень хуафэнь дэ вайчжай цзун э тоуцунь (Общий внешний долг КНР по секторам на конец июня2016) / Государственное управление валютного контроля КНР. URL :http://www.safe.gov.cn/wps/wcm/connect/e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06/中国 2016 年 6 月末按部门划分的外债总额头寸.xlsx?MOD=AJPERES&CACHEID=e5a44b004e630a3080b185985ab0ac06 (дата обращения: 23.12.2016).157Результирующее падение (несмотря на которое на ноябрь 2016 г.только реальный эффективный валютный курс Венесуэлы, Исландии,Гонконга и Саудовской Аравии вырос к базовому году больше, чем реальныйвалютный эффективный курс юаня) относительно индекса на 6,5%сопоставимо номинальному падению к доллару США.
В отношениидвусторонних валютных курсов к другим основным валютам (евро, фунтустерлингов, индийской рупии, австралийскому доллару, канадскому доллару,малазийскомуринггиту,южноафриканскомуранду,японскойиене,мексиканскомупесо,шведскойкроне,индонезийскойрупии,бразильскому реалу, турецкой лире, российскому рублю) к декабрю 2016 г.юань подорожал с июня 2010 г.
более чем на 10%. Поддержаниепокупательной способности национальной валюты — обязательная мера напути переориентации экономики на внутренний спрос в соответствии сзадачами, обозначенными в рамках стратегии «новой нормы».Вместе с тем в современных условиях курс юаня меняется и вположительную, и в отрицательную сторону.
Обращает на себя вниманиеактивное использование форвардных операций с юанем и опционов,применяемых в качестве средств хеджирования валютных рисков. Болеегибкий режим валютного курса обеспечит колебание юаня вокругдолгосрочного равновесного уровня и снизит объемы валютных интервенцийпри достижении предельных суточных значений. Гибкость юаня позволитНБК обрести свободу в вопросе установления процентных ставок, ограничивприток «горячих денег» в результате разнонаправленных колебаний курса иусилив потенциал регулятора смягчать инвестиционные всплески черезценовые инструменты. Рыночные процентные ставки являются важнейшимусловием для либерализации счета операций с капиталом и финансовогосчета.Расширение доступных каналов для иностранных инвестиций будетспособствовать накоплению богатств и увеличению расходов на внутреннеепотребление.
Без конвертируемости по счету операций с капиталом и158финансовому счету становятся недостижимыми другие цели: превращениеШанхая в международный финансовый центр, интернационализация юаня.Вместе с тем, ответственное отношение к использованию административныхрычагов после формального учреждения рыночной экономики не означаетполный отказ (в особенности в кризис, на лимитированный промежутоквремени) от использования подобных инструментов.Благодаряобъемумакроэкономическойэкономикистабильности,Китая,темпамдиверсифицированнойеероста,структуремеждународной торговли, юань, добившись статуса «якорной» валюты вазиатском регионе, обладает наибольшим потенциалом из остальных валютразвивающихся стран для международного использования.
Спрос на юань впоследние годы неуклонно растет в соответствии с выводами Ф. Хартманна,эмпирически подтвердившего «широко распространенное в экономическойлитературе положение о наличии обратно пропорциональной зависимостимежду объемом торговли той или иной валютой и величиной спрэда» 311 .Интернационализация юаня проходит по трем направлениям: использованиенациональной валюты в расчетах по трансграничной торговле; учреждениесвоп-линий;оффшорныераспространения юаня312депозитныесчетаиоблигации.Зонапо-прежнему асимметрична не в его пользу.Примечательно, что значительная часть расчетов в юанях (до 80% 313 )приходится на импорт КНР.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
