диссертация (1169677), страница 10
Текст из файла (страница 10)
п.;− содействие в переходе прав собственности на ценные бумаги;− информирование клиента о действиях с ценными бумагами и в связис ними, в том числе предоставление информации о необходимых корпоративныхдействиях;− перечисление дивидендов и процентов, а также выплата иных доходов поценным бумагам при наличии.Поскольку такие функции напрямую вытекают из основных, они такжепредставляются обязательными для выполнения депозитариями.Необходимо выделять ряд сопутствующих функций по отношениюк основным и вспомогательным. Такие функции не являются обязательными длядепозитария, однако наиболее часто предлагаются клиентам для их болеекачественного обслуживания или удобства. В качестве примеров таких функцийможно привести услуги по размещению документов в электронной форме,хранение решений о выпуске ценных бумаг, услуги клиринга, кредитования,инвестиционного учета и многие другие.61Ерпылева Н.
Ю., Клевченкова М. Н. Указ. соч.42Таким образом, основным критерием отличия депозитария от иныхсубъектов учетной системы должно стать выполнение именно указанных вышеквалифицирующих функций. Причем выполнение только одной из функций,названных квалифицирующей, не должно являться основанием для рассмотрениядеятельности субъекта в качестве депозитарной.Для оказания клиентам иных услуг, преимущественно техническогохарактера, и оптимизации оборота на фондовом рынке действуют также иныеорганизации и лица: трансфер-агенты, попечители счетов и пр. Таких участниковгражданского оборота не следует смешивать с депозитариями, так как они невыполняют квалифицирующих функций.На основе систематизации и обобщения данного раздела можно датьследующее определение депозитарной деятельности: это оказание услуг по учетуправ владельцев на ценные бумаги, прав, вытекающих из ценной бумаги, фактовперехода прав к новому владельцу ценной бумаги, сопровождающееся услугами похранению сертификатов ценных бумаг и иными функциями, необходимыми дляреализации определенных выше функций.Для целей настоящего исследования следует отметить, что при описанииучетных систем ценных бумаг используются две базовые классификации 62.В первую очередь это деление депозитарных систем в зависимости отвзаимоотношений участников внутри такой системы на централизованнуюи децентрализованную модель.
Данная классификация раскрывает структурувертикальных отношений в учетной системе.В зависимости от правопорядка термин «депозитарий» может подразумеватьразный смысл и содержание. Определяющим моментом для разграниченияюридического содержания данного понятия является классификация депозитариевна расчетные и кастодиальные.Децентрализованная депозитарная система – это система, в которойотсутствует единство построения системы учета. Нередко в такой системесуществует62несколькокрупныхдепозитариев,безвыделенияединогоSchwarcz S.
L. Intermediary Risk in a Global Economy // Duke Law Journal. 2001. Vol. 50, Iss. 6. Р. 1541–1607.43и централизованного63. Неоспоримым плюсом такой системы видится применениедецентрализованных автономных баз данных, которыми обладают каждый изкрупных депозитариев, также отсутствуют затраты на сбор информации в единыйцентр, нет сложностей во внутреннем обороте данных и пр.Минусами использования децентрализованной модели являются низкийуровень правовой унификации и, как следствие, не связанные между собой базыданных и их разрозненность.
Уровень децентрализации может быть различным.Возможно распределение данных по отдельным базам при сохранениицентрализованного указателя их размещения и пр. Часто в качестве примерареализациидецентрализованнойдепозитарнойсистемыприводятСША 64.Считается, что в США формально нет центрального депозитария. Однако самыйбольшой американский депозитарий, который взаимодействует как с банкамикастодианами, так и с компаниями, осуществляющими в интересах эмитентарегистраторские функции, называемыми трансфер-агентами, – это компания DTC(Depositary Trust Company), которая хранит около 95 % всех сертификатов ценныхбумаг, выпущенных США.
Оставшиеся 5 % обсуживают другие депозитарии 65.Таким образом, говорить о формировании в США децентрализованной моделиможно лишь с большой долей условности.Классической централизованной системой принято считать немецкуюсистему учета. Центральный депозитарий в Германии (Clearstream) открывает счет,как и в большинстве других стран, только профессиональным участникам рынка:банкам и брокерам, инвестиционным компаниям, зарубежным центральнымдепозитариям.
Ежедневно Clearstream направляет список указанных счетоврегистратору эмитента для сверки и внесения возможных изменений в реестр 66.63Legislation on Legal Certainty of Securities Holding and Dispositions : Consultation Document of the Servicesof the Directorate-General Internal Market and Services. European Commission Internal Market and Services DG. Brussels,DGMarktG2MET/OT/acgD(2010)768690.URL:http://ec.europa.eu/finance/consultations/2010/securities/docs/consultation_paper_en.pdf (date of access: 16.04.2019).64Handbook of Financial Econometrics: Tools and Techniques / Yacine Aït-Sahalia, Lars Hansen (Eds.).
1 ed.Elsevier Science, 2009. Р. 391.65По данным Международной ассоциации по вопросам обслуживания ценных бумаг (International SecuritiesServices Association, ISSA). URL: http://www.issanet.org (date of access: 16.04.2019).66Handelsgesetzbuch 2 / K. Boujong, D. Joost, L. Strohn, C. Th. Ebenroth. Auflage 2009. Kommentar. Rn VI484–VI486.44По мере увеличения оборота рынка ценных бумаг и интеграции европейскихфондовых рынков возникла потребность в появлении института наднациональногоцентрального депозитария. На настоящий момент таких учреждений два –Clearstream и Euroclear. Clearstream начал свою деятельность в 1971 г.67 в качественаднационального центрального депозитария (далее – НЦД). В первые годыосновные усилия НЦД были направлены на создание на международных рынкахкапитала стабильных и безопасных условий для осуществления расчетови хранения еврооблигаций.
Многие годы рынки ценных бумаг с фиксированнымдоходом имели ярко выраженные национальные особенности, поскольку эмитентывыпускали ценные бумаги в основном для инвесторов внутри страны.С появлением рынка еврооблигаций, при котором у эмитентов появиласьвозможность привлекать капитал в иностранной валюте и продавать ценныебумаги зарубежным инвесторам, все изменилось. В последующие десятилетияинтерес к развитию трансграничных операций с ценными бумагами активновозрастал.
Укреплял свои позиции и Clearstream. Сейчас Clearstream предлагаетуслуги по расчетам и депозитарному хранению на 52 внутренних рынках, а такжена рынке еврооблигаций. Эти 52 рынка и рынок еврооблигаций составляютпримерно 96 % всех выпусков ценных бумаг с фиксированным доходом по всемумиру68.Таким образом, для централизованной модели характерна двухуровневаясистема депозитарного обслуживания. Высший уровень составляет центральныйдепозитарий, членство в котором предусмотрено в основном только дляпрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
Второй уровень – клиентские(или кастодиальные) депозитарии, о которых речь пойдет далее.Кастодиальные (клиентские) депозитарии – это депозитарии, депонентомкоторых являются инвесторы, не осуществляющие брокерской или дилерскойдеятельности и не обслуживающие организованные рынки ценных бумаг.Виллемс Я. Получение доступа к международному депозитарию.
Проблемы развивающихся рынков //Депозитариум. 2011. № 12 (106). С. 16–18.68По данным сайта Международного центрального депозитария (International central securities depository,ICSD) Clearstream. URL: http://www.clearstream.com/clearstream-en/about-clearstream (date of access: 16.04.2019).6745Расчетные же депозитарии – это депозитарии, обслуживающие организованныерынки ценных бумаг, депонентами которых являются, как правило, брокерыдилеры, работающие в организованных торговых системах и имеющие договор наобслуживание операций69. Иначе говоря, расчетные депозитарии не обслуживаютконечных клиентов, а лишь проводят расчеты согласно данным, предоставленнымдругими участниками, кастодиальные же депозитарии напрямую обслуживаютклиентов.С учетом изложенного выше можно сделать следующие выводы, важные дляпонимания структуры отношений в рамках учетной системы и построения связеймежду ее участниками.Во-первых, представляется, что децентрализованная система учета ценныхбумаг будет менее надежна и удобна в целях передачи прав на ценные бумаги,поскольку данные обо всех операциях на рынке ценных бумаг не аккумулируютсяв едином источнике, а обмен информацией об операциях с ценными бумагамиможет быть ограничен.Во-вторых, в случае наличия централизованной системы имплементироватьи контролировать применение единых правил по обороту ценных бумаг и их учетусравнительнолегче,чемвслучаесдецентрализованнойсистемой,характеризующейся отсутствием единого подхода к учету.Наконец, ввиду возможности достижения унификации регулирования,прозрачности отношений, а также в целях защиты прав инвесторов созданиецентрализованной системы также представляется наиболее перспективным путемдля минимизации рисков участников фондового рынка.1.2.2 Особенности формирования учетной системы в РоссииС переходом от плановой экономики к системе открытого конкурентногорынка Россия стала активно вливаться в мировой финансовый рынок.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
