диссертация (1169677), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Введение данной системы нетолько позволило упростить и упорядочить оборот, делегировав функции по учетуспециализированному органу, но и форсировало развитие организованного рынкафинансовых инструментов.В 1990 г. «Группа тридцати» (The Group of Thirty, G 30)16 в своихрекомендациях «О расчетах и клиринге на рынке ценных бумаг» 17 указывала, чтостраны должны стремиться к тому, чтобы выстроить систему развитогоцентрального депозитария, способного обеспечить к 1992 г.
потребности рынкаценных бумаг как внутри страны, так и на международной арене. По мнениюучастников «Группы тридцати», задача центрального депозитария – обслуживатькак национальные ценные бумаги, так и внешние. Кроме того, страны должныстремиться к тому, чтобы иметь только один центральный депозитарий.Данные около 30 лет назад рекомендации актуальны до сих пор. Во-первых,не все страны смогли имплементировать рекомендации в заявленные сроки. Вовторых, рекомендации «Группы тридцати» используются в формированиинационального рынка ценных бумаг многими странами, в том числе и РоссийскойФедерацией, не так давно выбравшей путь создания единого центральногодепозитария (см.
пар 1.1.2 настоящей работы).Таким образом,− система опосредованного владения ценными бумагами в настоящеевремя широко используется в мировой торговле и явно замещает систему прямоговладения;Юлдашбаева Л. Р. Гражданско-правовое регулирование сделок с эмиссионными ценными бумагами :автореф. дис.
... канд. юрид. наук : 12.00.03. М., 1999. С. 17.16Консультационная группа по мировой экономике и валютным вопросам. Рекомендации данной группыпредставляют авторитетное мнение лидеров индустрии ценных бумаг и квалифицированных экспертов в этой области.17Clearance and Settlement Systems: Status Reports, Spring 1990 // Group of Thirty.
Washington DC, 1990. URL:http://group30.org/images/uploads/publications/G30_ClearanceSettlementYearEnd1990.pdf (date of access: 16.04.2019).1526− первые депозитарии были созданы для ускорения обслуживанияфондовых бирж и расчетов по ценным бумагам с учетом требований рынка пооперативности и эффективности регистрации смены собственника;− уже первоначально основная цель создания депозитариев заключаласьв наделении лиц, ни прямо, ни косвенно не связанных с эмитентом и/илиинвестором, функциями по хранению сертификатов владельцев и в регистрацииперехода прав от одних владельцев ценных бумаг к другим;− ценные бумаги, переданные на хранение депозитарию, должны былибыть возвращены владельцу в том же количестве;− дифференциация систем опосредованного владения привела к тому, чтопосредник не только может осуществлять хранение сертификатов выпуска ценныхбумаг, но и указывается в качестве непосредственного владельца счета (титульноговладельца) в отношениях с третьими лицами.1.1.2 Процессы дематериализации и иммобилизации ценных бумагв России и зарубежных странахДематериализация и иммобилизация ценных бумаг – неизбежные процессыдля всех организованных рынков ценных бумаг во всех странах – обусловленыпрежде всего необходимостью ускорения коммерческого оборота.
Данныепроцессы, непосредственно связанные между собой, происходили одновременнос образованиемсистемыопосредованноговладенияценнымибумагамии появлением первых депозитариев.Дематериализация связана в первую очередь с тем, что ценная бумага сталавсе реже использоваться в качестве фактической бумаги. Удостоверение права наценные бумаги стало происходить путем подтверждения наличия записи на счетедепозитария (в бездокументарной форме, book-entry).
Необходимость в бумажнойверсии сертификата или иного документа, удостоверяющего права на ценнуюбумагу, отпала. Дематериализация ценных бумаг – это в широком смысле эмиссияценных бумаг без выпуска физических сертификатов на ценные бумаги(в терминологии российского законодательства – бездокументарных ценных бумаг).27Иммобилизация (обездвиживание) ценных бумаг имеет место, когдадокументы, подтверждающие права на ценную бумагу (сертификаты), хранятсяу депозитария. При этом на рынке обращаются права требования по ним.Необходимость в постоянной передаче сертификата, таким образом, отсутствует.В США и Германии, например, в некоторых случаях хранится только одинглобальный сертификат, что также приводит к иммобилизации, посколькуотдельный инвестор, как правило, не может получить отдельный сертификат насвой объем ценных бумаг в общем пуле.Таким образом, ценные бумаги, выпускаемые в бездокументарной формес изготовлением сертификата (нескольких или одного глобального для всеговыпуска), называют обездвиженными (иммобилизованными), а бездокументарныебумаги, для которых выпуск сертификатов не предусмотрен и права по нимподтверждаются по записи на счете либо удостоверяются каким-либо инымдокументом,создаваемымвучетнойсистемедепозитария,–дематериализованными ценными бумагами.Рассмотрим, как данные процессы происходили в США.
Как было описановыше, кризис канцелярской работы в США привел к реформе учетной системы.С целью ускорения процессов фиксации перехода прав Нью-Йоркская фондоваябиржа, отвечающая за передачу физических сертификатов на ценные бумаги,объявила об иммобилизации ценных бумаг путем запрещения их передачи отодного лица к другому и принятия решения о хранении таких сертификатовв одном установленном месте 18. Переход права собственности и передача ценныхбумаг должны были происходить путем использования электронных записей(book-entry). Первоначально новый механизм был предложен участникамфинансового рынка на добровольной основе.
Помимо прочего, на начальном этапесуществовал и ряд законодательных барьеров, а именно: законы отдельных штатовобязывали участников иметь сертификат в физической форме для подтверждениядействительности передачи прав на ценную бумагу.18Benjamin J. The Legal Nature of Securities and Interests in Securities // Interests In Securities: A Propriety LawAnalysis of the International Securities Markets. Oxford ; New York : Oxford University Press, 2000. P.
31–59.28В 1970 г.19 с целью преодоления возникших барьеров ведущими банками былсоздан Комитет по банковским операциям и ценным бумагам (BASIC). И ужеусилиями Комитета сформирован депозитарий (the Depository Trust & ClearingCorporation, DTCC), который был определен как основной финансовый институтдля целей иммобилизации ценных бумаг 20. DTCC провел колоссальнуюпредварительную работу по созданию единого информационного и техническогопространства для возможного учета ценных бумаг посредством электронныхзаписей и условий, удобных для участников, что позволило обеспечитьбезопасность и быстроту проводимых операций.В 1983 г.
Нью-Йоркская фондовая биржа указала на приоритет в оформлениитранзакций, проходящих по электронной системе21, и разрешила в определенныхслучаях отказывать в приеме физических сертификатов. Однако это лишь частичнопомогло справиться с проблемой оборота физических сертификатов. ПоэтомуСША решили пойти по пути дематериализации существующих физическихсертификатов. Так, в 2004 г. Ассоциация по индустрии ценных бумаг (SecuritiesIndustryAssociation)выпустиларекомендацииподематериализациии иммобилизации ценных бумаг22, согласно которым все физические сертификатырекомендовано было использовать в дематериализованной форме. Дополнительнобыли установлены стандарты эмиссии для новых сертификатов, выпускаемыхсразу в дематериализованной форме. С 01 января 2008 г.
всем компаниям,независимо от обращения их ценных бумаг на бирже, было запрещено выпускатьдокументарные ценные бумаги. Новые ценные бумаги могли быть выпущеныи зарегистрированы исключительно в бездокументарной форме. При этом былустановлен переходный период: ценные бумаги, выпущенные до 2008 г., моглинаходится в обороте до 2013 г.По данным международной ассоциации по вопросам обслуживания ценных бумаг (International SecuritiesServices Association, ISSA). URL: http://www.issanet.org (date of access: 16.04.2019).20Ibid.21Benjamin J.
The Legal Nature of Securities and Interests in Securities // Interests in Securities: A Propriety LawAnalysis of the International Securities Markets. Oxford ; New York : Oxford University Press, 2000. P. 31–59.22StandardsofsecuritiesIndustryAssociation.URL:https://www.securityindustry.org/Pages/Standards/Standards_Splash.aspx (date of access: 16.04.2019).1929Аналогичные изменения происходили и в европейских странах: в частности,в Бельгии с 2014 г. запрещалось использовать ценные бумаги в документарнойформе23.
Тем не менее ценные бумаги, выпущенные ранее 2008 г. и непереведенные в бездокументарную форму, также могут находится в обращении.Г. Е. Авилов писал о схожих процессах во Франции, где в 1984 г. былавведена система обязательной записи ценных бумаг акционерных обществв специальныесчетаиотдельноуказано,чтотакиеценныебумагиматериализуются исключительно в виде записи на счете их собственника 24.Появление двух групп упомянутых нами ранее бездокументарных ценныхбумагимущественныхценныхправ(BucheffektenилиEffekten)и иммобилизованных ценных бумаг, права на которые признаются вещными(Wertrechte), связывают с эволюцией системы учета в Швейцарии и Германии. Приэтом, по мнению C. Dechamps, «в практике современного безналичного оборотаEffekten документ больше не играет существенной роли для подтвержденияналичия, осуществления или передачи прав», что, соответственно, говорит обисчезновениитакихфункцийценныхбумаг,какLegitimationsfunktionи Präsentationsfunktion»25.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
