диссертация (1169170), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Это в целом формирует спрос на информацию в экономике, но этот спрос неоднороден. То, что является важным для участников одних сделок, оказывается мало востребованным ипригодным для участников других сделок. В значительном объеме самой разной«предметной» информации каждому участнику транзакций приходится искать то,что является решающим для его транзакционного успеха или неуспеха.Асимметрия информации на финансовом рынке – это неравенство, но неравенство не статичное, а постоянно меняющееся, причем в многомерном пространстве общественных связей.
В естественной среде известно явление прецессии, представляющая собой вращательное движение твердого тела, подобное движениюволчка. На это явление обратили внимание экономисты, которые рассматривают егокак аналог самых разных вариаций, в том числе рыночного равновесия. Для тогочтобы в этом убедиться, необходимо перейти от двухмерной модели экономическихзависимостей к трехмерной, добавив ось времени. “В процессе анализа экономических векторов в трехмерном пространстве, где координатами являются цена, объеми время, – пишут в своей статье А.
Якимовиц и Я. Юзвижинь, – подтверждается, чтовращательное движение формируется вокруг воображаемой точки равновесия”68.Авторы статьи сравнивают движение экономических векторов с кинематикой твердого тела. Правда, они делают оговорку, что в долгосрочной перспективе траектория68Jakimowicz A., Juzwiszyn J. Vortex Stabilization of Market Equilibrium in Theory and in Practice ofEconomics // Acta Physica Polonica.
2012. V. 121, N 2-B. P. B-54.70“вращательных движений” экономических явлений и процессов оказывается неустойчивой, хаотичной и непредсказуемой, трудно поддающейся математическимметодам анализа. “Непостоянные вращения векторов фондовой биржи, – пишут они,– напоминают колебания желеобразного тела, вроде студня”69.Вслед за Якимовицем и Юзвижинем такую же характеристику можно дать ивекторам информационных потоков, подобных турбулентным потокам жидкости70.Если информационную асимметрию рассматривать в динамике как некоторый процесс, ее можно с определенной условностью назвать прецессией информации. Информация постоянно перемещается – то она накапливается в одном месте, то в другом, она перетекает и движется.
Силы рынка и интересы его участников, как силыгравитации, заставляют “информационный волчок” вращаться, кланяясь из стороны в сторону и балансируя на условном основании.Импульс, который постоянно поддерживает движение информации в рамкахфинансового рынка и ее постоянное перетекание от одних участников к другим,сосредоточен в категории «ожидаемого дохода». Это доходы, трудно предсказуемые, рискованные, определяющие склонность к сбережениям, инвестициям, порождающие чувство зависти, эгоизм, азарт спекулятивных игроков.
Доходы формируют и “референтные точки” участников рынка, в соответствии с которыми тепринимают свои решения. Пока ожидания доходов разняться, участники рынка заинтересованы в поиске дополнительной информации, чтобы уменьшить потенциальную разницу между вероятным и реальным доходом, то есть минимизироватьсвой риск. Инвесторы, движимые чувством пропорциональности, ищут такуюточку опоры своих ожиданий, которая бы вписывалась в некое среднее представление об ожидаемом доходе. Участник рынка соизмеряет свои ожидания с ожиданием всех участников, оценивает разницу этих ожиданий, ищет информацию, способную повлиять на решение либо снижать свои ожидания, либо сохранять, либосущественно повысить.6970См.: ibid.См.: ibid.71До тех пор, пока существует неравенство в ожиданиях доходов, движениеинформации по рынку продолжается. Информационное поле постоянно меняется взависимости от действий участников рынка.
Опасной ситуацией для отдельногоучастника рынка и всех его участников будет ситуация, когда ожидания выравниваются. Вместо постоянно меняющейся пропорции ожиданий возникает состояниеих тождества. Причем это не означает, что они обладают общей информацией. Может включиться фактор иррационального и на смену рациональному, ищущемуподтверждением своим ожиданиям инвестор, может прийти инвестор, ориентирующийся на массовое поведение таких же как он инвесторов.
В результате развивается своего рода аномалия информационной асимметрии – “симметрия заблуждений”, или “симметрия иллюзий” участников рынка.Представим себе, что неопределенность (субъективная) в ожидании доходовотсутствует. Все убеждены, что ожидаемые доходы реалистичны и связанные с ихполучением риски минимальны или не существуют вовсе. Это либо всеобщее заблуждение, либо что-то иное, отличное от рынка, где участники, торгуясь междусобой, исходят из своих субъективных ожиданий и стремятся определить среднююцену.
Если ожидания равны, торг невозможен, цена уже установлена. Если же мыимеем дело с заблуждениями, то, во-первых, мы должны понять, что привело к ним,во-вторых, должны быть убеждены в том, что заблуждаются все без исключения.И первое, и второе, выведет нас на оценку последствий наших заблуждений.За примерами обратимся к истории мирового финансового рынка. Практически в каждом финансовом кризисе, включая знаменитую “тюльпаноманию” XVIIв., мы найдем признаки “симметрии заблуждений”. “Вот что на самом деле интересно, – иронизирует по этому поводу Чарльз Киндлбергер, – так это то, каким образом профессионалы (insiders) и дилетанты (outsiders) умудрились совместно добиться периодичности финансовых кризисов, повторяющихся по меньшей мере через каждые десять лет на интервале с 1551-го по 1886 г., хотя экономическая теориянастаивает, что дилетанты должны набираться ума”71.71Kindleberger C.
A Financial History of Western Europe. N.Y., 1993. P. 267.72Кризис 2007 г. формально начался с кризиса на рынке долговых ипотечныхбумаг США, с помощью которых были секьюритизированы ипотечные кредиты заемщикам с повышенным уровнем риска, не являющимся первоклассными (prime)заемщиками. Отсюда и название кризиса – “кризис сабпрайм” (subprime crisis). Ноэто была лишь вершина пирамиды долгов и секьюритизированных финансовых инструментов. На протяжении нескольких десятилетий финансовая отрасль развивалась под задачу минимизации рисков путем их распределения среди широкогокруга инвесторов с самыми различными инвестиционными ожиданиями и предпочтениями.
В результате исказились представления о риске, начала формироваться“симметрия заблуждений” по поводу того, что рынок новых секьюритизированныхинструментов является прибыльным и надежным.Причина симметрии заблуждений инвесторов лежит в их психологии, поведенческих привычках, характере. Это гуманитарный феномен, который нельзя объяснить исключительно логикой рациональных ожиданий. Американский социологДэвид Рисман делит “социальные” характеры людей на две группы: внешне-мотивированных(other-directed)ивнутренне-мотивированных(inner-directed)72.Именно внешне-мотивированный тип среднего класса, по его мнению, сложился вСША еще в 1960-е годы и укрепился за последующие десятилетия. “Одинокаятолпа” зависимых от чужого мнения индивидуальных инвесторов и финансовыхпрофессионалов оказалась в ловушке “симметрии заблуждений”.
А вот осознаниеинформационной асимметрии может как раз противодействовать формированиюхарактера внешне-мотивированных людей и создавать условия для развития характера внутренне-мотивированных, способных думать, сравнивать, сомневаться, а неследовать в фарватере “одинокой толпы”.На практике же все наоборот: информационная асимметрия, неопределенность, отсутствие точной количественной оценки денежного успеха, существование большого числа публичных “референтных точек” дохода и его ожиданий подталкивают инвесторов к ориентации на поведение большинства.
Возникает “эф-72См.: Riesman D. The Lonely Crowd. New Haven, 2000. P. 14–15, 21.73фект толпы”. На этой основе создаются доминирующие группы инвесторов, формируется массовое поведение, образуется особая финансовая субкультура. Лишьединицы стараются действовать оппортунистически – покупать, когда все продают, и продавать, когда все покупают. Однако таких оказывается немного и действуют они иррационально.Динамика внутренней мотивации человека схожа с движением информации– это та же прецессия, то же вращение, обеспечивающее внутреннюю стабильностьчеловеческого характера. Примечательно, что Рисман вводит понятие “психологический гироскоп”, который «однажды будучи приведенным в движение родителями и другими авторитетами, держит “по курсу” внутренне-мотивированный характер, даже тогда, когда традиция не может диктовать ему как себя вести»73.
Приэтом, полагает он, даже под действием такого психологического гироскопа действия человека не являются автоматическими74. Внутренняя мотивация и информационная асимметрия – идентичные по своей сути динамические процессы, они прецессионные, устойчивые в своем постоянном “вращательном колебании”. Действуя на финансовом рынке, внутренне-мотивированный человек, конечно, сомневается, но при этом точно и последовательно придерживается своих “референтныхточек”.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
