Диссертация (1155476), страница 21
Текст из файла (страница 21)
В табл. 2.5 представлены данные нововведенияи основные цели каждой из них. В целом новое регулирование было нацелено наувеличение прозрачности финансового рынка, улучшение защиты инвесторов,расширение области финансового регулирования, обеспечение улучшеннойкоординации между надзорными органами и внедрение новых стандартов длябанков.
Кроме того, реформы финансового регулирования сближают системы 165Young B. Financial crisis: causes, policy responses, future challenges. Outcomes of EU-funded research. EuropeanCommission: DG Research and Innovation, Brussels, 2014, p. 30.166Усоскин В.М.
Антикризисная политика центральных банков в 2007-2014 годах: цели, особенности,результаты // Деньги и кредит. 2015. № 6. C. 22.167Андронова Н.Э. Место и роль стран БРИКС в формировании новой парадигмы мировой финансовойархитектуры XXI в. // Инновационная экономика. 2017. № 1 (10). С. 2. 91 финансового регулирования ЕС и США.
Это является немаловажным аспектомдля регулирования рынка деривативов. Примерно 90% мирового рынкадеривативов приходится на эти два региона.168Таблица 2.5Основные нововведения финансового регулирования ЕС после кризисаНазваниеCRD IV Package(CapitalRequirementsDirective IV)EMIR (EuropeanMarketInfrastructureRegulation)ПереводдирективатребованийкапиталуЦели− обеспечение стабильности банковского сектора иквнедрение Базеля III в ЕС;− предусматриваетгармонизациютребованийкдостаточности капитала и к ликвидностиРегламентпо − обеспечение стабильности на финансовых рынках;инфраструктуре − регулирование сделок с внебиржевыми деривативамиевропейскогочерез передачу информации об этих сделкахрынкаторговым репозиториям (trade repositories) иобязательныйклирингстандартизированныхдеривативныхконтрактовчерезцентральныхконтрагентов (Central Counterparties)MiFID IIДирективао − усиление прозрачности рынка для регуляторов и(обновлениерынкезащиты инвесторов;принятогов финансовых− расширениеобластирегулированияна2004 г.
MiFID; инструментоворганизованные торговые площадки (OrganisedMarketsinTrading Facilities);Financial− регулирование высокочастотного трейдинга (HighInstrumentsfrequency trading)169Directive II)Источник: составлено автором.Законодательный пакет CRD IV, одобренный в 2013 г. и вступивший в силус начала 2014 г., призван имплементировать Базель III в ЕС. Базель III былразработан на фоне развития мирового финансово-экономического кризиса исодержит рекомендации для совершенствования банковского регулирования сучетом опыта кризисных явлений.
Предполагается постепенное введение новых 168Brunsden J., Stafford P. EU and US strike derivatives regulation deal. Financial Times, 10.02.2016. URL:http://www.ft.com/intl/cms/s/0/b7f72eda-cfef-11e5-92a1-c5e23ef99c77.html#axzz41OGxUsvk(датаобращения:29.03.2016).169Высокочастотный трейдинг является формой алгоритмической торговлей ценными бумагами, при которой спомощью разработанной компьютерной программы принимаются решения относительно покупки/продажи вкратчайшие периоды времени. 92 стандартов в период с 2013 г. по 2019 г.
Требования изменились как качественно,так и количественно. К основным нововведениям Базеля III можно отнести:− Изменены требования к капиталу банков:o увеличены минимальные требования к достаточности капиталабанков,o изменена структура капитала,170o созданы буферы капитала в качестве дополнительного защитного«слоя» для банка;− введение минимальных требований к ликвидности (краткосрочные идолгосрочные);− введение показателя левериджа.171Важныммоментомявлялосьрегулированиерынкавнебиржевыхдеривативов через EMIR. Мировая торговля внебиржевыми деривативами имеластремительныйроствпредкризисныегоды.СогласноданнымБанкамеждународных расчетов торговля внебиржевыми деривативами во всем миресоставила 94 млрд $ США в первом полугодии 2000 г.
Далее объем сделок резковырос и к первому полугодию 2007 г. составил 508 млрд $ США (см. рис. 2.1).Объем торговли вырос более, чем в пять раз. Похожая тенденция наблюдается увалютных деривативов, номинируемых в евро. На фоне мирового финансовогокризиса темпы роста торговли сократились и к первому полугодию 2016 г. объемторговливнебиржевымидеривативамисоставил544млрд$США.Необходимость дополнительного регулирования рынка деривативов можнообъяснить необеспеченностью деривативов как финансовых инструментов,нерегулируемостью данного рынка, господством крупнейших банков в торговле иотрывом этих инструментов от реального сектора экономики.172 170В Базеле III упразднен капитал 3-го уровня, введенного в Базель II.
После нововведений капитал состоит издвух уровней: капитал первого уровня (Tier I) и капитал второго уровня (Tier 2). При этом капитал первого уровняопределяется как сумма базового капитала (Common Equity Tier 1, CET1) и дополнительного капитала первогоуровня (Additional Tier 1).171В рамках Базеля III вводится показатель „леверижд“, с помощью которого ограничивается уровень рисковкредитной политики банков. Данный коэффициент определяется как соотношение капитала первого уровня крискованным активам.172Блохина Т.К.
Рынок деривативов: Мировые тренды и перспективы развития // Вестник РУДН. Серия:Экономика. 2015. № 1. С. 98-99. 93 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30 25 20 15 10 млрд $ США млрд $ США Мировой рынок внебиржевых деривативов 5 0 все контракты (левая ось) валютные деривативы в евро (правая ось) Рис.
2.1 Развитие мирового рынка внебиржевых деривативовПримечание: На левой оси изображены все внебиржевые деривативы, а на правой – валютныедеривативы, торгуемые в евро.Источник: Составлено автором по данным Банка международных расчетов: Bank forInternationalSettlements.SemiannualOTCderivativesstatistics.URL:http://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1?p=20151&c= (дата обращения: 10.11.2016).К проблемным аспектам можно отнести тот факт, что многие сделки,которые были оценены как рискованные, удорожаются с принятием реформфинансовогорегулирования.Например,пооценкеDeloitteсделкисвнебиржевыми деривативами в ЕС в год будут дорожать на 2,5 млрд евро из-занеобходимостиосуществленияклиринга(основныеиздержкисвязаныстребованием внесения гарантийных депозитов), а для сделок с внебиржевымидеривативами, не требующими клиринга, дополнительные издержки оценены в 13млрд евро.
173 Данное удорожание сделок может привести к переориентациикомпаний на другие финансовые продукты для страхования рисков, что неявляется спекулятивной сделкой. Кроме того, растет финансовая нагрузка набанки из-за новых требований к достаточности капитала.Другой проблемой в банковской сфере является ограниченность Единогомеханизма восстановления банков Банковского союза. Эта ограниченность 173Deloitte.OTCDerivatives.Thenewcostoftrading,London,2014,24p.URL:http://www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/uk/Documents/financial-services/deloitte-uk-fs-otc-derivatives-april-14.pdf(дата обращения: 10.11.2015).
– P. 5 and p. 9. 94 проявляется в том, что прямая рекапитализация через БС может осуществлятьсятолько тогда, когда страна или национальный регулятор не располагает такойвозможностью. 174 Необходимость спасения банков может как раз привести квозникновению финансовых затруднений у государства. Но ведь именно этопредполагалось избежать с помощью БС.В целом внедрение реформ финансового регулирования и надзораспособствует усилению финансовой стабильности в зоне евро.
Был предпринятцелыйрядмердлягармонизациирегуляторнойбазы,длясближениязаконодательной основы, для обмена информацией между разными уровнями идля содействия финансовой устойчивости. Но при этом интеграция все еще имеетфрагментарный характер. Это связано с тем, что многие полномочия по надзорусохраняются у национальных регуляторов, а также финансовое регулирование инадзор отличаются для стран зоны евро и ЕС. 175 Например, полномочия пофинансовому надзору переданы БС только для крупнейших банков. Также надзорБС касается в основном только банков зоны евро, а основная часть реформфинансового регулирования распространяется на все страны ЕС.§2.2.Основные направления посткризисного макроэкономическогоразвития европейских экономик на примере Германии, Франции,Италии, Испании и ГрецииПри анализе факторов обеспечения финансовой стабильности зоны евронеобходимо рассмотреть общеэкономическое развитие стран валютного союза.
Впервой главе было установлено, что глобальный финансовый кризис позжепроявил себя в реальном секторе национальных экономик зоны евро. Этовыражалось в ухудшении основных показателей, в т.ч. в снижении темпов ростаВВП и в увеличении безработицы. Рассмотрим экономическое развитие зоны еврона примере нескольких стран-участниц и проведем их сравнительный анализ. 174Schoenmaker D. Former foundations for a stronger European Banking Union.
Bruegel Working Paper, No. 13, 2015.URL: http://bruegel.org/wp-content/uploads/2015/11/WP-2015_132.pdf (дата обращения: 10.09.2016). – P. 23.175Худякова Л.С., Сидорова Е.А. Реформа регулирования финансового сектора в Европейском союзе // Деньги икредит. 2014. № 4. C. 34. 95 Такой анализ позволит подтвердить асимметричный характер воздействиякризиса, а также понять глубину экономического и долгового кризисов и ихвлияние на финансовую стабильность в зоне евро.
В качестве объекта анализавыберем 5 стран: Францию, Германию, Италию, Испанию и Грецию. Выбор странмотивирован тем, что анализируются как периферийные, южные страны, которыебыли сильно затронуты кризисом (Италия, Испания и Греция), так и болееэкономически устойчивые страны центра (Германия, Франция).
Страны изпромежуточной категории (т.е. недавние участницы валютной зоны) в ходеданного анализа не будут рассматриваться. Все отобранные страны заисключением Греции относятся к первоначальным участницам зоны евро, аГреция была принята в состав валютной зоны только немного позже. Для анализапоказатели выбранных стран будут сравниваться с данными для всей зоны евро, сдокризисными значениями показателей и с показателями последних лет, которыесвидетельствуют о скорости выхода из кризисного состояния.НачнемсанализаизмененияВВП,центральногопоказателяэкономического развития страны.
В табл. 2.6 представлено изменение ВВП дляотобранных нами стран. Для наглядности те же данные представлены в видеграфика (рис. 2.2). Из таблицы видно, что до 2007 г. включительно рост ВВП вовсех рассматриваемых странах положительный. Исключение составляет только2003 г. для Германии (-0,73%). Заметно, что за докризисные годы рост ВВП вГермании оказался ниже чем в других рассматриваемых странах. После введенияевро в безналичный оборот (1999 г.) в Греции и в Испании наметился болеевысокий рост ВВП, который до 2007 г. почти всегда был выше 3%.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
