Диссертация (1155476), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Такая ситуация способствовала не только усилениюевроскептических настроений в стране, но и нарастанию политическойнапряженностивнутривысокопоставленныхстраныполитиков.ичастойСитуациясменыправящейосложняетсяпартииинедостаточнойэффективностью жестких бюджетных ограничений: не удавалось достигать всезапланированные макроэкономические показатели и выходить стране из кризиса.Несмотря на урезание социальных расходов и проведенные реформы продолжалрасти греческий госдолг: он увеличился с 146% в 2010 г. до 179% в 2016 г.
(см.табл. 1.4). Давление на греческое правительство проводилось без достаточноговнимания к общественно-политическим реалиям и оказалось недальновидным дляобеспечения проевропейской позиции правительства в Греции.162 161EuropeanCouncil.Greece:thethirdeconomicadjustmentprogramme.URL:http://www.consilium.europa.eu/en/policies/financial-assistance-eurozone-members/greece-programme/ (дата обращения:29.03.2017). 162Лубоцкая А.С. От кризиса 2010 г.
– к сегодняшнему дню: новые страницы политической истории Греции //Проблемы национальной стратегии. 2016. № 2 (35). C. 62. 87 При этом в целом существование постоянного антикризисного механизмаположительно влияет на финансовую стабильность в зоне евро. Это объясняетсятем, что ЕСМ позволяет сглаживать асимметричные шоки в валютном союзе спомощью предоставления кредитов. Но одновременно возможны конфликтыинтересов. Наложение жестких ограничительных мер и навязывание реформстранами-кредиторами при нарастании социальной напряженности в странахдебиторах порождают недоверие и условия для нарастания евроскептическихдвижений. Тем самым нарушаются необходимые условия для конструктивногодиалога между ЕСМ и правительством пораженной кризисом страны и снижаетсяположительный эффект от ЕСМ для обеспечения финансовой стабильности.Также создание как ЕФФС, так и ЕСМ положительно повлияло на степеньфискальной интеграции.
Это связано с тем, что в случае повторноговозникновения финансовых затруднений государства могут полагаться наподдержку ЕСМ. Страны вносят свой капитал в качестве гарантии, тем самымсоздавая возможность получить кредиты через ЕСМ по более низким процентнымставкам. При этом данные кредиты предполагают выполнение определенныхреформ. Такой механизм не представляет собой прямые трансферты междугосударствами, т.к. ЕСМ предоставляет кредиты на определенных условиях.
Темне менее, создание таких механизмов можно оценить как усиление фискальнойинтеграции. Это связано с тем, что ЕСМ является уже постоянным механизмом ипозволяет по мере необходимости выделить странам кредиты под более низкиепроценты, что приближается к трансфертам этим странам. В обход статьи 125Лиссабонского договора, согласно которой государства не обязаны отвечать зафинансовыеобязательствадругихстран,обеспечиваетсядоступкфинансированию попавших в кризисное положение стран. Осуществлениебезвозвратных трансфертов создавало бы политическую напряженность междустранами.
Также прямые трансферты требовали бы каждый раз долгиепереговоры, из-за чего отодвигалось бы решение проблемы. С помощью ЕСМуменьшается зависимость государств от кредитования на рынке ссудногокапитала, от волнений на финансовых рынках и размера процентных ставок. 88 Кнегативнымследующее.аспектамВо-первых,функционированиянеобходимостьпроведенияЕСМможнореформвотнестистранеизаключение параллельной программы с МВФ могут вызвать нежелание странобращаться к ЕСМ за помощью. В таком случае страны будут пользоватьсяданным механизмом только тогда, когда у стран не будет другого выхода из-заостроты проблем.
Во-вторых, в случае возникновения системного кризиса встранах зоны евро ЕСМ может оказаться недостаточным для разрешениякризисной ситуации. Согласованное обеспечение капиталом от стран-участницсоставляет 705 млрд €, из которых только 80 млрд € уже внесены странами вфонд. В рамках даже только первой совместной кредитной программы с МВФодной Греции было выделено 110 млрд €, а Португалии, например, 76,9 млрд €(см. табл. 2.4).
При этом в обоих примерах только меньшая доля приходилась наМВФ. В первой программе для Греции МВФ выделил 30 млрд € (из общей суммыв 110 млрд €), а Португалии МВФ предоставил 26,6 млрд € (из 76,9 млрд €). Припотенциальном невозврате таких кредитов данные убытки могут покрыватьсякапиталом ЕСМ, которого может оказаться недостаточным для этого. В такомслучае возможно понижение кредитного рейтинга ЕСМ, что затрудняет его выходна финансовые рынки и выпуск своих бумаг. Потребуются либо дополнительныеисточники финансирования, либо увеличения капитала ЕСМ со стороны членов.Но для членов ЕСМ может быть затруднительно выплачивать фонду ранеесогласованные дополнительные суммы капитала, чтобы наращивать капитал до705 млрд €.
Например, Италия и Испания имеют большую долю в капиталефонда. Но эти страны в ходе последнего кризиса испытывали серьезныетрудности. При повторном кризисе эти страны смогут испытывать трудности свнесением дополнительного капитала в случае необходимости. Следовательно,наполнение фонда должно быть максимально обеспечено в относительноблагополучные годы для национальных экономик участвующих стран.Процесс финансовой интеграции стран зоны евро тоже отличалсясущественными противоречиями в момент наступления кризиса.
В зоне еврофинансовые рынки являлись интегрированными и имелась единая денежно 89 кредитнаяполитика,ноприэтомфинансовыйнадзоросуществлялсяпреимущественно на национальном уровне (см. параграф 1.2). Считается, чтонесовместимы следующие три элемента: во-первых, устойчивая финансоваясистема,во-вторых,интегрированныйфинансовыйрыноки,наконец,независимый национальный финансовый надзор и антикризисная политика. 163Другими словами, для обеспечения финансовой стабильности в условияхинтегрированного финансового рынка (если оценить финансовый рынок зоныевро как интегрированный) было необходимо отказаться от национальногорегулирования и надзора и передавать часть задач по финансовому надзору нанаднациональный уровень.Одним из последствий финансового кризиса в зоне евро являетсяповышенное внимание к финансовой стабильности как со стороны ЕЦБ, так и состороны других регулирующих финансовый сектор институтов.
В связи с этим вЕврозоне были введены новые механизмы, регулирующие и надзирающиефинансовый сектор; а также дополнительные задачи по надзору были возложенына ЕЦБ. Вследствие масштабности мирового финансового кризиса 2008 г. былавыявлена необходимость усиления финансового регулирования на всех уровнях:на национальном, региональном и мировом.Нововведения финансового надзора призваны усилить общеевропейскийуровень надзора и улучшить координацию между разными (как национальными,так и наднациональными) надзирающими органами. Необходимость усиленияфинансового надзора объяснялась и усилением трансграничной деятельности.Этим создавалась большая финансовая взаимосвязанность между компаниями.Например, финансовая организация при прежней системе надзора могланаблюдаться только в той стране, в которой находился головной офис, но приэтом компания оказывала финансовые услуги во всех странах ЕС.164Усиление банковского надзора и создание Банковского союза связаны снеобходимостью спасения большого количества банков в ЕС.
Это означало 163Schoenmaker D., Oosterloo S. Financial Supervision in Europe: A Proposal for a New Architecture, in: Jonung L.,Walkner C., Watson M. (eds.), Building the Financial Foundations of the Euro – Experiences and Challenges, Routledge,London, 2008, pp. 337-338.164Ibid., p.
338. 90 большие затраты на санацию, рекапитализацию и государственные гарантиибанкам. На данные цели только на протяжении 2007-2009 гг. было израсходованооколо 22% совокупного ВВП стран ЕС.165 Также банки стали отходить от своейтрадиционной деятельности и увеличивали долю более рискованных операций,связанных с секьюритизацией. Данные операции предполагают возможностьпревращения кредитов в торгуемые ценные бумаги (например, в ипотечныеценные бумаги). Для банков такая схема выгодна тем, что она давалавозможность увеличивать свой доход на основе более дешевых межбанковскихкредитов.166 В кризис многим банкам пришлось списать данные бумаги.
Банкипотерпели существенные убытки и обратились к национальным регуляторам запомощью. БС должен усилить регулирование банковского сектора, не допускатьнегативное влияние проблем банковского сектора на общеэкономическоеразвитие страны и повысить доверие к банкам при возникновении кризиса.Изменения также внеслись в финансовое регулирование. Проблемаусиления регулирования имелась не только на региональном уровне ЕС, а такжена мировом. Возникновению значимого кризиса мировой финансовой системыспособствовало отставание международного финансового регулирования иконтроля от реалий построения мировой финансовой архитектуры. Для нее былохарактерно слабое развитие институциональной структуры контроля, достаточносвободное перемещение капиталов и процессы финансовой глобализации.167 В ЕСосновные реформы заложены в пакете регулирования CRD IV, в законодательномакте EMIR и в директиве MiFID II.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
